財(cái)報(bào)解讀，關(guān)注精選層

2019年，國(guó)內(nèi)雞肉生產(chǎn)量為1,380萬噸，消費(fèi)量為1,400萬噸，均位列全球第二。在此背景下，6月29日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司受理了海南傳味文昌雞產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“傳味股份”）提交的股票在精選層掛牌的申請(qǐng)文件，而后傳味股份于9月28日“剎車”，向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司申請(qǐng)撤材料。

而觀其背后，2020上半年，傳味股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不“給力”，不僅經(jīng)營(yíng)虧損還陷入“失血”狀態(tài)。此外，傳味股份銷售區(qū)域以海南省內(nèi)為主，海南省內(nèi)貢獻(xiàn)超九成收入，且2017-2018年其在海南省的市場(chǎng)份額不足8%。與此同時(shí)，傳味股份自然人客戶銷售占比超九成，其回款能力如何？而與傳味股份交易總額三年逾1億元的飼料供應(yīng)商，頻頻“踩雷”環(huán)保問題，社會(huì)責(zé)任或存缺失。

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一、林鵬夫婦合計(jì)控股88.47%，總股本近三成處于質(zhì)押狀態(tài)

據(jù)公開發(fā)行說明書，傳味股份合作的保薦機(jī)構(gòu)為金元證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金元證券”），審計(jì)機(jī)構(gòu)為大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所，律師事務(wù)所為湖南啟元律師事務(wù)所。

截至2020年6月30日，林鵬持有傳味股份79.84%的股份，為傳味股份的控股股東；王美容持有傳味股份8.63%的股份，林鵬、王美容合計(jì)控制傳味股份88.47%的股份，為傳味股份的實(shí)際控制人。

除控股股東及實(shí)際控制人外，傳味股份前十名股東還包括呂先武、吳紅梅、金元證券做市專用證券賬戶、王學(xué)石、陳杰、?？卩较搽娮由虅?wù)有限責(zé)任公司、陳益勇、海南思?；葚S股權(quán)投資基金管理有限公司、徐成剛、張世海、張細(xì)權(quán)。

需要指出的是，林鵬、王美容為夫妻關(guān)系，金元證券為傳味股份本次公開發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)，吳紅梅為呂先武之弟媳。

林鵬，現(xiàn)任傳味股份董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，曾為海南省文昌市文昌雞養(yǎng)殖個(gè)體戶。

此外，據(jù)傳味股份8月17日披露的公告，傳味股份實(shí)控人林鵬質(zhì)押23,000,000股，占傳味股份總股本的29.82%，質(zhì)押期限為2020年8月12日起至2021年8月12日止。質(zhì)押股份用于支付飼料供應(yīng)商飼料貨款，質(zhì)押權(quán)人為海南文昌農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司。

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二、肉禽產(chǎn)品營(yíng)收占比超九成，銷售區(qū)域集中于海南省

成立于2005年12月5日，傳味股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為文昌雞的繁育、孵化、飼養(yǎng)及銷售，以及文昌雞屠宰加工及銷售；其銷售的產(chǎn)品包括活禽以及禽類冰鮮產(chǎn)品、熟制品，其中活禽產(chǎn)品包括文昌雞以及少量番鴨、肉鵝、其他品種肉雞和禽苗，冰鮮產(chǎn)品及熟制品均為整雞。

按產(chǎn)品分類，報(bào)告期內(nèi)傳味股份營(yíng)業(yè)收入主要來源于肉禽。

2017-2019年，傳味股份肉禽產(chǎn)品收入分別為2.13億元、2.95億元、4.33億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為95.26%、94.32%、91.83%。

按銷售區(qū)域分類，報(bào)告期內(nèi)傳味股份銷售區(qū)域集中于海南省，少量銷往廣東、湖南、廣西等相對(duì)較遠(yuǎn)的省份。

2017-2019年，傳味股份來自海南省的銷售收入分別為2.14億元、2.93億元、4.35億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為95.29%、93.7%、92.19%。

按銷售模式分類，傳味股份肉禽主要采用經(jīng)銷模式；冰鮮雞、熟制品主要采用直銷的方式。

2017-2019年，傳味股份通過經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)的收入分別為2.15億元、2.98億元、4.41億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為96.07%、95.26%、93.35%。

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三、商品雞海南省市占率不足8%，活雞產(chǎn)銷率逐年下滑

據(jù)公開發(fā)行說明書，傳味股份所處行業(yè)為畜牧業(yè)，細(xì)分領(lǐng)域?yàn)槿怆u飼養(yǎng)產(chǎn)業(yè)，其上游行業(yè)包括飼料、疫苗、獸藥等行業(yè)；下游行業(yè)包括餐飲、食品加工和農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)零售等行業(yè)。

需要注意的是，傳味股份或面臨原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2017-2019年，傳味股份的直接材料費(fèi)用分別為1.6億元、2.34億元、3億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為84.56%、85.23%、83.06%。

公開發(fā)行說明書顯示，傳味股份主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主要為飼料成本，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的65％以上，其中玉米、豆粕所占比重最大。而玉米、豆粕等大宗商品價(jià)格易受市場(chǎng)供求狀況、運(yùn)輸條件、氣候及其他自然災(zāi)害等多種因素的影響。若未來玉米、豆粕等農(nóng)產(chǎn)品受氣候或其他因素影響減產(chǎn)，價(jià)格大幅上升，將增加傳味股份的飼料采購(gòu)成本，對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

另一方面，傳味股份或面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)公開發(fā)行說明書引援自《中國(guó)畜牧獸醫(yī)年鑒（2018）》數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)肉雞飼養(yǎng)行業(yè)，養(yǎng)殖規(guī)模在500只以內(nèi)的養(yǎng)殖場(chǎng)占比98%以上，行業(yè)集中度較低。

此外，根據(jù)公開發(fā)行說明書引援自海南省統(tǒng)計(jì)年鑒，2017年和2018年海南省活雞出欄數(shù)量分別為10,939.31萬只和11,295.77萬只，同期傳味股份商品雞出欄量占比6.12%和7.83%，傳味股份市占率不足一成。

無獨(dú)有偶，傳味股份活雞產(chǎn)銷率呈逐年下滑的趨勢(shì)。

2017-2019年，傳味股份活雞產(chǎn)銷率分別為93.81%、92.15%、90.28%。

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四、上半年毛利率告負(fù)陷入虧損，處于“失血”狀態(tài)

需要指出的是，傳味股份2020上半年經(jīng)營(yíng)虧損。

2017-2019年，傳味股份的營(yíng)業(yè)收入分別為2.24億元、3.12億元、4.72億元，2018-2019年分別同比增長(zhǎng)39.44%、51.07%。

同期，傳味股份的凈利潤(rùn)分別為1,669.72萬元、1,569.71萬元、8,084.68萬元，2018-2019年分別同比增長(zhǎng)-5.99%、415.04%。

2017-2019年，傳味股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2,070.6萬元、1,097.66萬元、6,587.68萬元。

需要注意的是，傳味股份2020上半年經(jīng)營(yíng)虧損，或面臨“失血”窘境。

據(jù)2020年半年報(bào)，2020上半年，傳味股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.11億元，同比增長(zhǎng)12.31%；凈利潤(rùn)-3,929.65萬元，同比增長(zhǎng)-348.58%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7,515.79萬元，毛利率為-4.68%。

值得一提的是，不僅傳味股份業(yè)績(jī)“不佳”，其身后的子公司也“不給力”。

據(jù)公開發(fā)行說明書，報(bào)告期內(nèi)傳味股份共有三家子公司，分別為海南傳味貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貿(mào)易有限”）、海南傳味食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“食品有限”）和海南傳味番鴨養(yǎng)殖有限公司（以下簡(jiǎn)稱“番鴨有限”）。其中，食品有限目前尚未實(shí)際經(jīng)營(yíng)。

2019年，貿(mào)易有限、番鴨有限的凈利潤(rùn)分別為112.1萬元、-29.12萬元。

除此之外，報(bào)告期內(nèi)傳味股份的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用均逐年增長(zhǎng)。

2017-2019年，傳味股份的期間費(fèi)用分別為1,797.26萬元、2,285.3萬元、2,947.4萬元；其中，銷售費(fèi)用分別為628.72萬元、784.83萬元、1,113.15萬元，管理費(fèi)用分別為1,081.33萬元、1,292.46萬元、1,525.83萬元。

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五、供應(yīng)商集中度高企，與“問題”供應(yīng)商交易額累計(jì)上億元

需要注意的是，報(bào)告期內(nèi)傳味股份向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額占當(dāng)期采購(gòu)總額的比重均超過七成，供應(yīng)商集中度高企。

2017-2019年，傳味股份向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為13,357.09萬元、20,196.7萬元、24,423.61萬元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比重分別為75.21%、79.04%、76.13%。

其中，2017-2019年，通威（海南）水產(chǎn)食品有限公司飼料分公司（以下簡(jiǎn)稱“通威食品分公司”）分別位列傳味股份第二、第二、第四大供應(yīng)商，采購(gòu)內(nèi)容為飼料，傳味股份對(duì)其的采購(gòu)金額分別為3,656.31萬元、7,300.14萬元、2,954.37萬元，占同期采購(gòu)總額的比例分別為20.59%、28.57%、9.21%。

值得一提的是，近年來，通威食品分公司曾因價(jià)格壟斷及超標(biāo)排放污染物受到行政處罰。

據(jù)瓊價(jià)監(jiān)案處〔2017〕4號(hào)文件，2017年2月28日，通威食品分公司因“價(jià)格壟斷”，被海南省物價(jià)局罰款20萬元。

據(jù)澄環(huán)罰決字〔2018〕22號(hào)文件，2018年3月20日，通威食品分公司因“超標(biāo)排放臭氣污染物”的違法行為，被澄邁縣生態(tài)環(huán)境保護(hù)局處以罰款10萬元。

無獨(dú)有偶，其母公司也因超標(biāo)排放污染物被給予行政處罰。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年3月24日，通威（海南）水產(chǎn)食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“通威食品”）因“超標(biāo)排放廢水污染物”，被澄邁縣生態(tài)環(huán)境保護(hù)局罰款0.48萬元。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年5月11日，通威食品因“超標(biāo)排放廢水污染物”，被澄邁縣生態(tài)環(huán)境保護(hù)局罰款2.39萬元。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年8月31日，通威食品因“超標(biāo)排放廢水污染物”，被澄邁縣生態(tài)環(huán)境保護(hù)局罰款4.91萬元。

即2017年以來，通威食品分公司一直位于傳味股份前五大供應(yīng)商之列，傳味股份與其發(fā)生的交易總額三年逾1億元，而該供應(yīng)商頻頻“踩雷”環(huán)保問題，社會(huì)責(zé)任或存缺失。

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六、自然人客戶銷售占比超九成，環(huán)評(píng)單位存黑歷史或難勤勉盡責(zé)

不僅供應(yīng)商屢屢踩界環(huán)保問題，傳味股份還存在主要客戶為自然人的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)公開發(fā)行說明書，2017-2019年，傳味股份向前五大客戶的銷售金額分別為6,725.83萬元、9,037.41萬元、11,742.41萬元，占當(dāng)期銷售總額的比例分別為30.02%、28.92%、24.88%。

公開發(fā)行說明書顯示，傳味股份主要客戶及部分供應(yīng)商為經(jīng)營(yíng)活禽批發(fā)、銷售等業(yè)務(wù)的自然人，其中，2017-2019年，傳味股份自然人客戶銷售占比分別為 97.48%、96.98%、93.6%。

對(duì)此，傳味股份表示，一般情況下，自然人相對(duì)于法人在采購(gòu)能力、支付能力、經(jīng)營(yíng)期限、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)拓展能力、經(jīng)營(yíng)管理能力等方面更容易受到市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和自身經(jīng)營(yíng)意愿的影響。報(bào)告期內(nèi)公司客戶存在客戶和銷售回款方不一致的情形，雖然公司已采取措施規(guī)范及控制第三方回款的情況，但仍不排除因第三方回款導(dǎo)致貨款歸屬糾紛的風(fēng)險(xiǎn)。

此次公開發(fā)行，傳味股份擬募集資金9,512萬元，分別用于“傳味文昌雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項(xiàng)目（一期）”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

其中，“傳味文昌雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項(xiàng)目（一期）”擬使用募集資金7,512萬元，建設(shè)內(nèi)容包括：新建雞舍24棟，宿舍管理用房2棟，污水處理設(shè)施（雨污分流排水管道、沼氣池、沼液池、安全池）、化尸井、場(chǎng)區(qū)道路、圍墻、有機(jī)肥處理系統(tǒng)等配套設(shè)施，購(gòu)置飼養(yǎng)設(shè)備及配套設(shè)備。項(xiàng)目建成后，將形成項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模為存欄量120萬只，年出欄量240萬只文昌雞商品肉雞。

除此之外，傳味股份聘請(qǐng)的環(huán)境影響報(bào)告書編制單位存黑歷史，或難勤勉盡責(zé)。

據(jù)傳味股份官網(wǎng)披露的《傳味文昌雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》，傳味股份本次聘請(qǐng)的編制單位為海南瓊州環(huán)境評(píng)價(jià)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瓊州環(huán)境”）。

據(jù)三環(huán)辦〔2018〕97號(hào)文件，2018年3月8日，三亞國(guó)際傳媒中心項(xiàng)目存在“報(bào)告表編制質(zhì)量較差，工程分析不全面，未針對(duì)項(xiàng)目環(huán)境影響特點(diǎn)進(jìn)行環(huán)境影響分析，并提出相應(yīng)的環(huán)境保護(hù)對(duì)策”問題；三亞紅塘灣旅游度假區(qū)E-03地塊項(xiàng)目存在“報(bào)告表編制質(zhì)量較差，重要環(huán)境敏感保護(hù)目標(biāo)識(shí)別不全面，工程分析不全面，未針對(duì)項(xiàng)目環(huán)境影響特點(diǎn)進(jìn)行環(huán)境影響及對(duì)策分析”問題。

作為上述兩個(gè)項(xiàng)目的編制單位，瓊州環(huán)境及編制人許良被三亞市生態(tài)環(huán)境保護(hù)局給予公開批評(píng)并整改的處理意見。

此外，在海南省生態(tài)環(huán)境廳對(duì)2017年度建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)文件審批工作質(zhì)量和環(huán)評(píng)文件工作質(zhì)量集中復(fù)核工作中，瓊州環(huán)境因環(huán)評(píng)文件質(zhì)量確定為“基本合格”被約談。

2017年環(huán)評(píng)文件質(zhì)量“勉強(qiáng)”過關(guān)，2018年因編制的環(huán)評(píng)文件出現(xiàn)問題被公開批評(píng)，此次作為傳味股份募投項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告的編制單位，瓊州環(huán)境能否勤勉盡責(zé)？尚未可知。