9月24日，京東方科技集團股份有限公司（以下簡稱“京東方”）共接待331家機構(gòu)的調(diào)研，其中包括景順長城基金、博時基金等63家基金管理公司，平安證券、開源證券等57家證券公司，太平資產(chǎn)、人保資產(chǎn)等8家保險資產(chǎn)管理公司。而近六個月以來，京東方股價最低點出現(xiàn)在4月28日，為3.35元/股，截至10月19日，京東方的收盤價為4.85元/股。

2020年上半年，京東方實現(xiàn)的營業(yè)收入608.67億元，同比增長10.59%；實現(xiàn)凈利潤為11.35億元，同比減少31.95%。與此同時，受行業(yè)長期下行的影響，上半年面板企業(yè)業(yè)績承壓。在此背景下，近年來，京東方業(yè)績表現(xiàn)不佳，凈資產(chǎn)收益率和毛利率呈下降趨勢，且凈利潤連續(xù)兩年陷入負增長。

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一、331家機構(gòu)調(diào)研現(xiàn)63家基金公司，ROE下滑凈利潤連續(xù)兩年負增長

9月24日，京東方的副總裁、董事會秘書劉洪峰等人共接待331家機構(gòu)調(diào)研，其中，招商基金、景順長城基金、博時基金等63家基金管理公司對其進行調(diào)研，平安證券、開源證券、廣發(fā)證券等57家證券公司對其進行調(diào)研，中國人壽資管、太平資產(chǎn)、人保資產(chǎn)等8家保險資產(chǎn)管理公司對其進行調(diào)研。

機構(gòu)調(diào)研當(dāng)日，即9月24日，京東方的收盤價為4.91元/股。而近期，10月9日收盤價為5.2元/股，10月12日收盤價為5.25元/股，10月13日收盤價為5.17元/股，10月14日收盤價為5.05元/股，10月15日收盤價為4.97元/股，10月16日收盤價為4.92元/股，截至10月19日，京東方的收盤價為4.85元/股。

而近六個月以來，京東方股價最低點出現(xiàn)在4月28日，股價為3.35元/股，隨后呈震蕩走高的趨勢。

回顧其歷史，京東方成立于1993年4月9日，后于2001年1月12日登陸深圳證券交易所，京東方是一家為信息交互和人類健康提供智慧端口產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)的物聯(lián)網(wǎng)公司。

分產(chǎn)品來看，2019年，京東方超九成收入來自于端口器件產(chǎn)品。

2017-2019年，京東方來源于端口器件產(chǎn)品的收入分別為851.5億元、866.88億元、1,064.82億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為90.78%、89.27%、91.75%。

分地區(qū)來看，京東方營業(yè)收入主要來源于中國大陸及亞洲其他地區(qū)。

2017-2019年，京東來源于中國大陸的收入分別為440.77億元、429.42億元、594.44億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為46.99%、44.22%、51.22%；同期，來源于亞洲其他地區(qū)的收入分別為442.6億元、442.56億元、450.31億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為47.19%、45.57%、38.8%。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2015-2019年，京東方實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為486.24億元、688.96億元、938億元、971.09億元、1,160.6億元，2016-2019年分別同比增長41.69%、36.15%、3.53%、19.51%；同期，京東方實現(xiàn)的凈利潤分別16.36億元、18.83億元、75.68億元、34.35億元、19.19億元，2016-2019年分別同比增長15.05%、301.99%、-54.61%、-44.15%。

到了2020年上半年，京東方實現(xiàn)的營業(yè)收入為608.67億元，同比增長10.59%；實現(xiàn)的凈利潤為11.35億元，同比減少31.95%。

2015-2019年，京東方經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為104.93億元、100.73億元、262.67億元、256.84億元、260.83億元。

同期，京東方的銷售毛利率分別為20.3%、17.87%、25.07%、20.39%、15.18%。

2017-2019年，京東方扣除非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為8.17%、1.77%、-1.42%。

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二、行業(yè)長期下行面板企業(yè)業(yè)績承壓，擬收購2家公司以擴充技術(shù)產(chǎn)能

此次機構(gòu)調(diào)研，京東方高管從公司業(yè)績及行業(yè)主要情況、主要經(jīng)營信息及技術(shù)創(chuàng)新等方面介紹京東方在上半年的表現(xiàn)。

2020年上半年，受行業(yè)長期下行影響，面板企業(yè)業(yè)績承壓。此外，京東方綜合多方面因素考慮，擬收購南京中電熊貓平板顯示科技有限公司80.831%股權(quán)、成都中電熊貓顯示科技有限公司51%股權(quán)，收購對京東方業(yè)績的影響有限，另外收購系為了擴充京東方在氧化物技術(shù)及VA技術(shù)方面的產(chǎn)能，以擴充技術(shù)產(chǎn)能。

1、公司業(yè)績及行業(yè)主要情況

2020上半年，公司實現(xiàn)營收608.67億元，同比增長10.59%，歸屬于上市公司股東的凈利潤11.35億元；企業(yè)市場競爭地位進一步提升。二季度，公司通過推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)強化精益管理推動產(chǎn)品集中化、規(guī)模化，促進產(chǎn)線效能提升，實現(xiàn)單季營收349.87億元，同比增長22.4%，扣非凈利潤3.26億元，盈利能力環(huán)比大幅改善。隨著行業(yè)旺季的到來，根據(jù)第三方咨詢機構(gòu)數(shù)據(jù)，三季度面板價格全線上漲，盈利水平有望繼續(xù)改善。展望下半年，需求恢復(fù)強勁，加之海外產(chǎn)能持續(xù)退出，面板供需整體處于平衡偏緊的狀態(tài)，漲價的趨勢有望持續(xù)至四季度；中期來看，TV大尺寸化及體育賽事的刺激將持續(xù)拉動需求增長，預(yù)計明年整體將維持較高行業(yè)景氣度；長期來看，疫情導(dǎo)致競爭格局重構(gòu)，隨著行業(yè)整合的進行，預(yù)計行業(yè)集中度將繼續(xù)提升，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

公司綜合考慮產(chǎn)能、技術(shù)、盈利性等多方面因素，積極參與有價值標(biāo)的的行業(yè)整合，擬收購南京中電熊貓平板顯示科技有限公司(下稱“南京8.5代線”)80.831%股權(quán)、成都中電熊貓顯示科技有限公司(下稱“成都8.6代線”)51%股權(quán)。若收購?fù)瓿?，公司將擁?條8.5代線、1條8.6代線，2條10.5代線，產(chǎn)能優(yōu)勢繼續(xù)擴大，市場地位繼續(xù)提升。同時，收購的產(chǎn)線能夠補充公司的技術(shù)版圖，擴充公司在氧化物技術(shù)、VA技術(shù)方面的產(chǎn)能。此外，成都8.6代線能夠?qū)?yīng)50寸、58寸、70寸等差異化的產(chǎn)品尺寸，能夠更多地豐富產(chǎn)品組合，更好地應(yīng)對客戶需求。若能成功整合，公司將全盤考慮，根據(jù)市場和客戶需求動態(tài)調(diào)整各產(chǎn)線的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升公司盈利水平。

受長期的行業(yè)下行影響，上半年面板企業(yè)業(yè)績承壓。隨著面板價格持續(xù)回升，下半年行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績都會有明顯改善，因此收購對公司業(yè)績的影響有限。此外，南京8.5代線及成都8.6代線的設(shè)備條件良好，單位產(chǎn)能的投資規(guī)格較高，未來可通過工藝調(diào)整等方式進一步提升產(chǎn)能，進一步降低單位成本，提升盈利能力。同時，公司有著豐富的多產(chǎn)線聯(lián)動運營經(jīng)驗，高效的供應(yīng)鏈管理以及良好的客戶基礎(chǔ)。若收購順利完成，公司有信心能夠快速改善南京8.5代線及成都8.6代線的經(jīng)營情況，為上市公司貢獻利潤。

2、公司主要經(jīng)營信息

2020年上半年，在疫情和國際政經(jīng)復(fù)雜的大環(huán)境下，公司顯示器件產(chǎn)品出貨量同比增長15%，出貨面積同比增長10%；顯示器件五大主流產(chǎn)品銷量市占率繼續(xù)穩(wěn)居全球第一，高附加值產(chǎn)品出貨量及占比有所提升；同時創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)用保持較高增長率，電子標(biāo)牌、穿戴、電子標(biāo)簽等產(chǎn)品市占率全球第一。產(chǎn)線運營方面，北京第8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線單品良率創(chuàng)新高；重慶第8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線持續(xù)產(chǎn)品小型化，生產(chǎn)水平進一步提升；合肥第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線單月投入基板數(shù)創(chuàng)新高；武漢第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線實現(xiàn)量產(chǎn)，目前正按既定計劃進行產(chǎn)能爬坡，有望于2021年一季度實現(xiàn)滿產(chǎn)。成都第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線、綿陽第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線正處于量產(chǎn)爬坡中；重慶第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線項目已完成樁基，預(yù)計2021年投產(chǎn)；福州項目在規(guī)劃中。

2020上半年，公司柔AMOLED產(chǎn)品出貨約1600萬片。隨著公司產(chǎn)能的釋放，公司客戶、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將進一步豐富，公司在柔性AMOLED領(lǐng)域的競爭力持續(xù)提升。新應(yīng)用拓展方面，公司已儲備成熟的玻璃基Mini LED背光量產(chǎn)技術(shù)，產(chǎn)品類型可覆蓋從手機到電視傳統(tǒng)市場，以及穿戴、車載、電子標(biāo)牌等新應(yīng)用市場。目前已導(dǎo)入顯示器與電視、VR產(chǎn)品，其他產(chǎn)品正在導(dǎo)入中，相關(guān)產(chǎn)品預(yù)計2020年四季度可實現(xiàn)量產(chǎn)。

未來，Mini LED產(chǎn)品與公司已有的BD Cell產(chǎn)品將能夠為客戶提供更多高端顯示產(chǎn)品的解決方案，提升公司產(chǎn)品在高端顯示領(lǐng)域的競爭力。此外，隨著5G時代來臨，8K產(chǎn)品滲透率有望快速提升，5G+8K將為用戶帶來更好的視覺體驗。公司獨有的ADS超硬屏技術(shù)在8K產(chǎn)品的視場角、色偏、響應(yīng)速度、透過率等方面都有優(yōu)勢。今年上半年，公司8K產(chǎn)品實現(xiàn)了55寸、65寸、75寸、110寸產(chǎn)品的全面量產(chǎn)銷售，并對國內(nèi)外品牌客戶進行出貨。

3、技術(shù)及創(chuàng)新

2020年上半年，公司新增專利申請4876件，其中發(fā)明專利數(shù)超過90%，海外專利超38%；新增專利授權(quán)3360件；累計自主專利申請超6萬件。根據(jù)世界知識產(chǎn)權(quán)組織(WIPO)發(fā)布的2019年全球國際專利申請(PCT)情況，公司以1864件PCT申請位列全球第六，連續(xù)第4年進入全球國際專利申請(PCT)前10名。憑借在人工智能領(lǐng)域的積極研究和快速發(fā)展，京東方名列中國企業(yè)人工智能技術(shù)發(fā)明專利排行榜第6位，圖像超分、手勢識別及目標(biāo)檢測算法在國際頂級賽事奪冠，自主研制的數(shù)字藝術(shù)顯示系統(tǒng)ITU國際標(biāo)準(zhǔn)獲得批準(zhǔn)，搶占數(shù)字文化領(lǐng)域國際標(biāo)準(zhǔn)話語權(quán)和制高點，兩項超高清遠程醫(yī)療國際標(biāo)準(zhǔn)獲ITU立項。未來，公司將繼續(xù)堅持物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，不斷強化自身創(chuàng)新能力，挖掘物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景需求，打造專業(yè)細分市場競爭優(yōu)勢，深入推進端口器件（D）、智慧物聯(lián)(S)、智慧醫(yī)工（H）三大事業(yè)板塊快速發(fā)展。