中國(guó)平安（02318）是典型的價(jià)值股，處于增長(zhǎng)前景確定性高的保險(xiǎn)行業(yè)賽道，并且積極深耕科技保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。在《2020年全球金融科技專利排行榜TOP100》，中國(guó)平安（02318）以1604項(xiàng)金融科技專利申請(qǐng)量位列全球第1，比第2名阿里巴巴(9988.HK)多出1倍，科技實(shí)力有目共睹。

業(yè)績(jī)方面，中國(guó)平安于2015至2019年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率19.8%，盈利復(fù)合增長(zhǎng)28.85%，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。但市盈率卻僅約9倍，股息率 2.7%，股本回報(bào)率(ROE)高達(dá)22.2%，投資價(jià)值顯著。

但中國(guó)平安的股價(jià)卻一直保持平穩(wěn)漲幅，估值持續(xù)處于低水平。從7月2日起，股價(jià)卻連漲6個(gè)交易日，累計(jì)漲幅超過(guò)15%，是要啟動(dòng)價(jià)值回歸了嗎？

疫情后保費(fèi)收入恢復(fù)

中國(guó)平安今年的保費(fèi)收入于3月已回復(fù)增長(zhǎng)，整體增長(zhǎng)趨勢(shì)良好。增速水平雖然與中國(guó)人壽(2628)等相比有所不及，只因?yàn)橹袊?guó)人壽(2628)早在去年底就開始沖刺「開門紅」業(yè)務(wù)了，以及從去年12月到今年3月份舉行一系列促銷活動(dòng)，期間增加客戶優(yōu)惠及從業(yè)員傭金，通過(guò)犧牲部分盈利空間來(lái)?yè)Q取更高收入增長(zhǎng)。

而中國(guó)平安已于去年起放棄「開門紅」的短暫利好現(xiàn)象，轉(zhuǎn)向聚焦長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)和長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)，追求全年均衡增長(zhǎng)，所以相對(duì)其他同業(yè)，中國(guó)平安的保費(fèi)增長(zhǎng)后勁有希望更長(zhǎng)，今年下半年增長(zhǎng)有希望超過(guò)同業(yè)。

壽險(xiǎn)改革長(zhǎng)短期的利弊

中國(guó)平安在2017至2019年?duì)I收增速分別為28.9%、18.3%、10.5%，增速放緩不僅是因?yàn)榛鶖?shù)大了，更重要的是其壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)正處于轉(zhuǎn)型的「陣痛期」。

2016年，銀監(jiān)會(huì)與保監(jiān)會(huì)合併成立銀保監(jiān)會(huì)，并提倡「保險(xiǎn)姓?！梗卮俦ｋU(xiǎn)業(yè)從產(chǎn)品到銷售環(huán)節(jié)全面回歸保障的本源。

中國(guó)平安因而作出了壽險(xiǎn)改革，大大降低分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)的比重，致力提升傳統(tǒng)壽險(xiǎn)（長(zhǎng)期壽險(xiǎn)）、傳統(tǒng)健康險(xiǎn)（長(zhǎng)期健康險(xiǎn)）、以及年金險(xiǎn)和意外與短期健康險(xiǎn)的佔(zhàn)比。

目前集團(tuán)的分紅險(xiǎn)與萬(wàn)用壽險(xiǎn)的保費(fèi)主要都是既有保單的續(xù)期保費(fèi)，鮮有新單進(jìn)帳。而保險(xiǎn)類別當(dāng)中，長(zhǎng)期壽險(xiǎn)和長(zhǎng)期健康險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值率最高。中國(guó)平安壽險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的改善，讓新業(yè)務(wù)價(jià)值率由2016年的30%水平大幅增長(zhǎng)至2019年的47.3%。

雖然短期內(nèi)犧牲了規(guī)模擴(kuò)張的效率，但有希望在壽險(xiǎn)改革中保持核心競(jìng)爭(zhēng)力這個(gè)強(qiáng)大壁壘，達(dá)成集團(tuán)改革的目標(biāo)：「成為全球最領(lǐng)先的人壽保險(xiǎn)公司，不僅是規(guī)模最大，更要成為行業(yè)的標(biāo)桿。」

財(cái)險(xiǎn)健康險(xiǎn)增速?gòu)?qiáng)勁

今年上半年，平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入1441.18億元（人民幣?下同），同比增10.46%。其中第2季財(cái)產(chǎn)保費(fèi)同比升16.8%，增速領(lǐng)先同業(yè)。

同時(shí)，疫情爆發(fā)讓潛在客戶對(duì)健康險(xiǎn)的需求加強(qiáng)了，中國(guó)平安的健康險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)凌厲，上半年合計(jì)48.95億元，同比升60.6%。其中各月同比增長(zhǎng)也維持中高雙位數(shù)，2月更翻倍增長(zhǎng)。

中國(guó)平安的業(yè)務(wù)賽道、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等都有優(yōu)勢(shì)。業(yè)務(wù)再續(xù)高增長(zhǎng)的確定性高，「高成長(zhǎng)＋低估值」有望形成「戴維斯雙擊」。不過(guò)價(jià)值回歸最考驗(yàn)的是投資人的耐性，哪怕是「萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)」，我們也不知東風(fēng)什么時(shí)候才到。而且近期市場(chǎng)波動(dòng)，中國(guó)平安股價(jià)大漲過(guò)后卻后勁乏力，或許投資者需要再耐心等待一會(huì)。

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