困境中的東阿阿膠干得咋樣？

3.東阿阿膠

東阿阿膠這家公司屬于一家比較知名的企業(yè)，如果真要對這家公司的行業(yè)做一個界定的話，曉閑不知道是應(yīng)該列入醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，還是應(yīng)該列入保健品公司。

從東阿阿膠過去很多年的發(fā)展歷程看，這家公司的經(jīng)營成績是對得起其看起來不錯的產(chǎn)品的，比如2017年前，東阿阿膠的表現(xiàn)是不錯的，儼然一顆耀眼的明珠。

不過，如果我們看一下最近幾年的經(jīng)營成績，我們卻會發(fā)現(xiàn)這家公司的經(jīng)營表現(xiàn)卻并非如此。

這里先說一下東阿阿膠的問題，東阿阿膠的問題本質(zhì)上在于消費者對產(chǎn)品不買賬，進而產(chǎn)生了一系列的問題。

在今天的這篇文章中，曉閑關(guān)注的還是公司的管理問題，因此，這里不會去分析東阿阿膠的產(chǎn)品為什么不受歡迎以及企業(yè)又該如何去解決這樣的問題。曉閑要談?wù)摰膯栴}是東阿阿膠的經(jīng)營結(jié)果到底怎么樣。

這里，曉閑打算直接分析東阿阿膠過去多年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，以此來分析這家公司的經(jīng)營成果的好壞。表1是曉閑非常關(guān)心的東阿阿膠的關(guān)鍵經(jīng)營數(shù)據(jù)。

表1 東阿阿膠最近7年經(jīng)營數(shù)據(jù)

從表1來看，這家公司過去多年的表現(xiàn)趨勢非常顯目，曾經(jīng)有過非常輝煌的過去，但是，也有非常糟糕的現(xiàn)在。

A.營業(yè)收入

從過去多年的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，公司的營業(yè)收入從2014年的40億增長至2017年的73.72億，隨之保持營業(yè)收入平穩(wěn)，但是，接著就是公司產(chǎn)品銷售的斷崖式下跌，直到現(xiàn)在，公司的營業(yè)收入規(guī)模都沒有恢復(fù)到2017年的巔峰，始終保持在30億左右。

造成這種表現(xiàn)的原因是比較簡單的，那就是公司產(chǎn)品并沒有受歡迎，造成這一問題自然有其比較深入的原因，這個問題是值得深究的，但今天不討論這個問題。

B.期末存貨

公司的期末存貨也表現(xiàn)出了一些異常的經(jīng)營結(jié)果，存貨規(guī)模從2015年開始出現(xiàn)猛增，從5億多突然增加至14.64億，接著又從2016年的17億多，暴漲至30億多。

這樣一種表現(xiàn)需要深入分析公司的經(jīng)營戰(zhàn)略和現(xiàn)狀，這里不作討論。

通常情況下，這樣的存貨表現(xiàn)往往是公司產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷的征兆，公司管理層應(yīng)當在2015年就應(yīng)當意識到其中的經(jīng)營風險的。

C.存貨/營業(yè)收入

這個指標是非常具有代表性的，一般可以非常明顯地體現(xiàn)公司經(jīng)營惡化的表現(xiàn)。這個指標從2014年的13.7%一路上漲至2019年的113%，增長速度非常迅猛，2020年有所下降。

這個指標的年均復(fù)合增速保持在52.5%，這是一個非常夸張的經(jīng)營數(shù)據(jù)。

對于管理者而言，當我們?nèi)リP(guān)注公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)時，我們應(yīng)當特別留意這個指標的趨勢和大小水平。指標過大往往代表了公司過高的庫存水平，而指標穩(wěn)定增長卻代表了公司經(jīng)營成績的持續(xù)惡化。

D.凈利潤

從凈利潤數(shù)據(jù)看，前幾年利潤保持了較穩(wěn)定的增長趨勢，但是，這樣一種好的表現(xiàn)在2018年開始轉(zhuǎn)變，2018年公司凈利潤出現(xiàn)下滑，隨之，公司在2019年出現(xiàn)連續(xù)2年的虧損。

而同樣的，公司的營業(yè)收入在2019年出現(xiàn)了斷崖式下跌。

營業(yè)收入和凈利潤的相同表現(xiàn)驗證了公司的經(jīng)營局面的明顯惡化。

對于企業(yè)來說，當產(chǎn)品銷售大幅下降時，往往容易出現(xiàn)虧損的局面。

短期內(nèi)公司的經(jīng)營成本和費用卻根本不能同比例下降，因此，公司非常容易在收入大幅下滑時陷入虧損之中。

E.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

東阿阿膠這家公司的周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)變化趨勢是非常有代表性的，代表了一類公司，下面曉閑將會對這幾個指標展開分析。

a.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

從公司過去多年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)看，曉閑的整體看法是這是一家周轉(zhuǎn)效率比較低的公司。從運營和供應(yīng)鏈管理的角度看，曉閑并不喜歡這樣一家的運營結(jié)果。

公司的存貨需要在260天才能全部賣掉，這是一個不太讓我高興的數(shù)據(jù)。

不過，曉閑真正擔憂的并不是其存貨周轉(zhuǎn)的低效率，而是其存貨周轉(zhuǎn)質(zhì)量的穩(wěn)步下滑。

公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從262.6天穩(wěn)步增長至800.53天，這樣的周轉(zhuǎn)效率的持續(xù)走低是值得擔憂的。

b.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

從公司過去的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這個數(shù)據(jù)也很有特點，前一部分，這個指標在穩(wěn)步增長，從13.31天增長至34.51天，雖然增加的挺多的，不過，30天左右的賬期還可以接受。

但問題就在于隨之而來的賬期大幅延長，從34.51天增加至131.73天，這樣的異常結(jié)果出現(xiàn)在2019年，隨后，公司在努力縮短應(yīng)收賬款賬期。

這代表了公司在下游客戶面前的競爭力的大幅削減。

c.應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

對于這個指標來說，我們可以看到，這個指標前期出現(xiàn)了持續(xù)增加，但后期在縮短的表現(xiàn)，整體表現(xiàn)還算穩(wěn)定，并不值得太過擔心。公司對于上游供應(yīng)商還是具有一定的競爭力的。

因此，當我們結(jié)合上面的3個周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)看時，我們同樣可以得出公司必然陷入經(jīng)營困境的局面，其直接原因還是公司的經(jīng)營問題，直觀表現(xiàn)就是庫存管理的失當，當然，造成庫存管理失敗有其深入原因和根源。

東阿阿膠的周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)與其他數(shù)據(jù)相互驗證，同樣反映的是一家陷入困境的公司。

今天的文章標題是《困境中的東阿阿膠干得咋樣》，那么，在文章的后半部分，曉閑要分析一下公司管理層所作努力的成效究竟怎么樣。

既然公司的困境是產(chǎn)品不好賣，那么，我們要關(guān)注的就是公司的產(chǎn)品庫存數(shù)據(jù)情況。

我們看一下東阿阿膠的一些經(jīng)營數(shù)據(jù)。

這里，曉閑先列出東阿阿膠最近一期經(jīng)過審計的財務(wù)數(shù)據(jù)。

表2 2020年東阿阿膠庫存明細表

從東阿阿膠最近2年的庫存數(shù)據(jù)看，曉閑對這家公司的初步印象是企業(yè)似乎并沒有出現(xiàn)明顯的存貨積壓問題，也就是說可以初步給出結(jié)論東阿阿膠的產(chǎn)品并不是那么差勁的，當然在曉閑看來，這樣的狀態(tài)算不上好。

A.從存貨的類型上看，現(xiàn)狀似乎不太樂觀

從2020年的存貨的賬面價值看，其賬面余額為26.72億，原材料為11億，庫存商品為6.54億。

2019年，公司的存貨賬面余額為33.55億，原材料為12.53億，庫存商品為13.83億。

從存貨的結(jié)構(gòu)上看，最近2年，東阿阿膠的原料占比保持33%-41.2%的整體狀況，且相比2019年，原材料占比出現(xiàn)了明顯的上升趨勢。

這樣的一個原材料庫存水平是比較高的，但至于企業(yè)選擇這樣做，可能是有自身的原因，這里姑且不去深究東阿阿膠為什么保持這么高的原料庫存以及其中的得失問題。

另外，相比于原料庫存水平，東阿阿膠保持了相對較低的成品庫存，其成品庫存占比從38.9%下降到24.5%這樣一個狀態(tài)。

而對比原料和成本的庫存水平，可以發(fā)現(xiàn)，東阿阿膠選擇了降低成品庫存占比，說明東阿阿膠在試圖將公司的成品庫存狀況保持在比較低的狀況。

如果初步對東阿阿膠過去2年的經(jīng)營數(shù)據(jù)給出一個評判的話，曉閑的結(jié)論是公司管理層的努力取得了較明顯的成績，不過準確的判斷還需要深入分析。

對于這樣的現(xiàn)象，曉閑的判斷是東阿阿膠選擇的策略是清庫存，也就是加大產(chǎn)品的銷售力度。

換句話說，在過去的一年中，東阿阿膠的管理層嘗試了通過加快以前生產(chǎn)好的產(chǎn)品的銷售，以減少成品庫存的擠壓。

B.從存貨跌價準備看，出現(xiàn)了讓人高興的表現(xiàn)

在2020年終，東阿阿膠的成品庫存賬面余額為6.54億，而公司計提的跌價準備高達1.87億，跌價準備計提比例高達28.59%。

在2019年終，東阿阿膠的成品庫存的賬面余額為13.83億，而公司計提的跌價準備僅有6.5萬，存貨跌價準備計提比例不足0.001%左右，這是一個非常低的計提比例。

從上面的數(shù)據(jù)看，我們可以注意到，公司加大了對成品的跌價計提，這樣一種表現(xiàn)對于東阿阿膠這家公司而言算是一種比較不錯的表現(xiàn)。

正常情況下，一家公司的產(chǎn)品的跌價準備的計提標準是比較穩(wěn)定的，這就意味著，只有當公司的產(chǎn)品銷售不好時，公司會加大對存貨的跌價準備的計提。

東阿阿膠陷入困境已達數(shù)年之久，但是，公司開始加大了計提力度，說明公司管理層應(yīng)當是有決心要給公司減包袱了，管理層希望公司輕裝簡從。

對于這一點的論斷，我們可以從公司的成品庫存數(shù)據(jù)中得到論證，2019年成品庫存高達13.83億，而2020年終，該數(shù)據(jù)下降到了6.54億，體現(xiàn)了公司經(jīng)營的一定成績。

如果我們將東阿阿膠、海瀾之家和廣譽遠這三家公司放在一起分析時，我們就會留意到3家公司在庫存上出現(xiàn)了非常不同的表現(xiàn)，廣譽遠的存貨處于不斷增加的狀況，而東阿阿膠管理層在試圖降庫存，而海瀾之家的表現(xiàn)處于二者之間。

最后，我們需要分析一下公司管理層在2020年和2021年上半年的成果，看一下公司究竟做得怎么樣。

表3 東阿阿膠近期經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)

從以上經(jīng)營數(shù)據(jù)看，公司的表現(xiàn)已經(jīng)出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，這體現(xiàn)出公司管理層做出了一定成績。

不過，對于東阿阿膠未來的發(fā)展，我們還需要持續(xù)關(guān)注，公司目前的營業(yè)收入水平和利潤水平并沒有出現(xiàn)明顯增長，同時，公司的存貨周轉(zhuǎn)依然處于令人擔憂的狀態(tài)。

因此，曉閑的結(jié)論是東阿阿膠的管理層取得了一定的成績，但是，管理層還需要數(shù)年時間的努力才能徹底扭轉(zhuǎn)東阿阿膠的困境。