小鵬汽車虧損擴(kuò)大，造車新勢(shì)力還飛得動(dòng)嗎？
文 / 叁風(fēng)
來(lái)源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)
5月13日，小鵬汽車發(fā)布了2021年第一季度財(cái)報(bào)，其中核心看點(diǎn)在于：其營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)、毛利率首次突破至兩位數(shù)以及首次確認(rèn)軟件包收入。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年第一季度，小鵬汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.51億元，同比大幅增長(zhǎng)616.12%，其中汽車銷售收入28.10億元。其毛利率由上年末的4.55%上升至本年一季度的11.18%。并首次確定自動(dòng)駕駛系統(tǒng)XPILOT 3.0軟件包收入，金額為8000萬(wàn)元，為其收入新增長(zhǎng)點(diǎn)。
盡管小鵬汽車交出了一份不俗的成績(jī)單，但其近期的股價(jià)走勢(shì)卻與之相背，開(kāi)年伊始至本年5月，其股票跌幅已超三成。為何資本市場(chǎng)投了反對(duì)票，背后的邏輯究竟是什么呢？節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)深度分析小鵬汽車2021Q1財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)背后暗藏諸多隱憂，值得投資者警惕。
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新產(chǎn)品銷售增速現(xiàn)向下拐點(diǎn)
事實(shí)上，小鵬汽車財(cái)報(bào)中營(yíng)收大增更像是表面繁榮。通常來(lái)講，一季度為汽車行業(yè)的銷售淡季，而上年同期受疫情影響導(dǎo)致汽車行業(yè)銷售低迷，換言之，并非是小鵬汽車本期表現(xiàn)過(guò)于優(yōu)異，而是去年同期行業(yè)景氣度位于低點(diǎn)。
據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2021年第一季度，小鵬汽車?yán)塾?jì)交付汽車13340臺(tái)，同比增長(zhǎng)487.4%，但是倘若環(huán)比上年四季度增速則僅為2.9%，增幅甚微，實(shí)則處于增長(zhǎng)疲乏的狀態(tài)。
在小鵬汽車交付車型中，一季度，小鵬G3交付了5366臺(tái)、小鵬P7交付了7974臺(tái)。其中，P7在2020年6月份才開(kāi)啟首批大規(guī)模交付，上年一季度小鵬汽車銷售車型僅有G3，本期產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)擴(kuò)充，擁有G3+P7的雙支柱車型，故其本期營(yíng)收大增，還有新車型銷售的緣故。
目前，P7是小鵬汽車產(chǎn)品線中的拳頭產(chǎn)品，據(jù)小鵬汽車公布的數(shù)據(jù)顯示，上年第四季度，小鵬 P7 銷量為8527輛，并且P7是一款定價(jià)相對(duì)較高的產(chǎn)品，價(jià)量雙收下，P7成為了小鵬汽車營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)的主力軍。
但值得注意的是，小鵬P7批量交付尚不足一年的時(shí)間，其銷量似乎出現(xiàn)向下的拐點(diǎn)。據(jù)上文所述，本年一季度，P7交付量為7974 輛，環(huán)比上年四季度下滑了6.49%，這反映出小鵬汽車產(chǎn)品的生命周期較短。但反觀特斯拉，其Model 3在2017年7月批量交付，可目前仍為其核心產(chǎn)品，據(jù)特斯拉3月份的銷售月報(bào)顯示，其旗下車系中，Model 3的銷量最高，達(dá)到24495輛，比上月增長(zhǎng)82.87%。
小鵬汽車產(chǎn)品銷售火爆期有限，故其另辟蹊徑，以推陳出新的方式打開(kāi)市場(chǎng)。今年4月份，小鵬汽車推出第三款車型P5。據(jù)小鵬汽車官網(wǎng)介紹，這是全球首款搭載激光雷達(dá)的量產(chǎn)智能電動(dòng)汽車。
圖片來(lái)源：小鵬汽車官網(wǎng)
在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，何小鵬指出，2021年4月19日，小鵬汽車在上海車展推出了P5，預(yù)定開(kāi)放53小時(shí)，收到的意向金數(shù)量即破萬(wàn)，超過(guò)預(yù)期。
且據(jù)小鵬汽車透露，小鵬P5車型售價(jià)將定檔20萬(wàn)元左右，定位低于小鵬P7，小鵬P5價(jià)格下沉，則意味著將更著重于走量，但是否會(huì)影響小鵬汽車的毛利率水平，是令人擔(dān)憂的。而P5能搶占多少新能源市場(chǎng)、口碑如何以及生命周期能維持多久？目前均是未知數(shù)。
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廝殺激烈如何突出重圍？
目前，新能源汽車市場(chǎng)廝殺激烈，巨頭公司跑馬圈地，新入局者虎視眈眈，而局外不乏資本躍躍欲試等待時(shí)機(jī)進(jìn)入混戰(zhàn)。從品牌來(lái)看，前有巨頭特斯拉，后有國(guó)內(nèi)三大造車新勢(shì)力“蔚來(lái)、小鵬汽車、理想汽車”，而傳統(tǒng)車企嗅到機(jī)遇也在新能源汽車領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，五菱推出宏光MINI銷量一馬當(dāng)先，長(zhǎng)城旗下的歐拉系列廣受好評(píng)、比亞迪漢EV也長(zhǎng)期躋身于銷量三甲。
最新的市場(chǎng)動(dòng)向在于，國(guó)內(nèi)科技巨頭也陸續(xù)進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域。2021年3月30日，小米在春季發(fā)布會(huì)上宣布小米智能電動(dòng)汽車項(xiàng)目正式立項(xiàng)，首期投資為100億元人民幣，預(yù)計(jì)未來(lái)10年投資額100億美元。
無(wú)獨(dú)有偶，華為也瞄準(zhǔn)新能源市場(chǎng)這塊蛋糕。2021年3月25日，華為與ARCFOX極狐深度聯(lián)合打造的阿爾法S開(kāi)啟預(yù)訂，在汽車圈和科技圈均賺足眼球。此外，本年4月20日，華為與賽力斯聯(lián)合打造的賽力斯華為智選SF5也正式入駐位于上海的華為體驗(yàn)店。
科技巨頭紛紛入場(chǎng)將使得未來(lái)汽車的競(jìng)爭(zhēng)賽道發(fā)生改變，新勢(shì)力機(jī)會(huì)點(diǎn)集中在“智能+網(wǎng)聯(lián)+新能源”。
更值得警惕的是，小鵬汽車的勁敵橫空出世，大眾汽車將在2021年推出ID系列新能源汽車，已知車型包括ID.3、ID.4、ID.5、ID.6，屆時(shí)賽道將愈發(fā)擁擠。康莊資產(chǎn)基金經(jīng)理裘伯元曾對(duì)外表示，“大眾汽車的該ID列產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間直接對(duì)標(biāo)小鵬汽車，但前者在品牌力上無(wú)疑遠(yuǎn)超后者，小鵬汽車恐將受到?jīng)_擊，并且新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)格局預(yù)計(jì)在今年下半年進(jìn)入白熱化?！?/strong>
就目前來(lái)看，小鵬汽車產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力有限。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-3月，小鵬汽車的P7在新能源銷量排行榜上排名為第十二。而造車新勢(shì)力中，特斯拉旗下的Model 3、Model Y銷量均位居前列，分別為第二、第五名，理想ONE位列第八名，蔚來(lái)ES6則位列第十一。值得一提的是，前述公司的產(chǎn)品并非新品，上市期間均在一年以上，但同樣為老車型的小鵬G3卻榜上無(wú)名。
圖片來(lái)源：CPCA乘聯(lián)會(huì)
新能源汽車不斷普及，在業(yè)態(tài)逐漸成熟過(guò)程中，車企的品牌形象、核心產(chǎn)品是其立足市場(chǎng)的根本，而小鵬汽車或許目前正是缺少一款能打響招牌的主力產(chǎn)品。
此前，蔚來(lái)汽車憑借其第一款ES8，首次登臺(tái)亮相便名聲大噪。但小鵬首發(fā)的第一款車型G3，卻未能深入人心，雖然其P7的產(chǎn)品力較G3大幅提升，但發(fā)售期間恰好碰上了國(guó)產(chǎn)Model 3連續(xù)降價(jià)，搶占了其風(fēng)頭，這也導(dǎo)致其品牌影響力始終未有大突破。
此外，毛利率的高低也是反映企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱的重要標(biāo)志。雖然小鵬汽車本期毛利率首次突破10%，但要知道，早在2020年，特斯拉、蔚來(lái)、理想汽車的毛利率已分別達(dá)21.02%、11.52%、16.38%，而彼時(shí)小鵬汽車的毛利率僅為4.55%。2021年一季度，除理想汽車尚未公布外，特斯拉、蔚來(lái)的毛利率分別為21.32%、19.48%，均遠(yuǎn)高于小鵬汽車的11.18%。
面對(duì)嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)，小鵬汽車也在為未來(lái)的新能源大戰(zhàn)積蓄能量。小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中指出，在銷售布局方面，截至一季度末，小鵬汽車全國(guó)銷售網(wǎng)點(diǎn)達(dá)178家，預(yù)計(jì)在今年年底，將提高到300家左右。
在充電設(shè)施網(wǎng)絡(luò)方面，截至3月底，小鵬汽車品牌的超級(jí)充電站已運(yùn)營(yíng) 172座，而其目標(biāo)是在年底建立超過(guò)500座小鵬品牌超充站。
眾所周知，汽車行業(yè)是極其燒錢的。截至2021年一季度末，小鵬汽車賬面擁有現(xiàn)金及等價(jià)物310.61億元。但值得關(guān)注的是，小鵬汽車如今仍巨額虧損，本期，其凈利潤(rùn)錄得虧損7.87億元，較上年同期虧損6.50億元，虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大。
不斷流血的小鵬汽車能否消化如此大手筆的擴(kuò)張，其又能走多遠(yuǎn)，是值得思考的。
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軟件收入想象空間是否停在想象？
當(dāng)特斯拉將“硬件為流量入口、軟件為收費(fèi)服務(wù)”的商業(yè)模式首次帶入市場(chǎng)，軟件收入成為車企的新盈利點(diǎn)，也為續(xù)寫(xiě)資本故事留下了極大的想象空間。
特斯拉此前就推出了駕駛系統(tǒng)性能加速升級(jí)包，以及自動(dòng)駕駛FSD功能訂閱。自此，革命浪潮掀起，新造車企業(yè)爭(zhēng)先效仿，蔚來(lái)汽車對(duì)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)NAD首創(chuàng)按月開(kāi)通、按月付費(fèi)的服務(wù)訂閱模式，小鵬汽車也不甘示弱，其付費(fèi)軟件中，P7至尊版升級(jí)XPILOT 3.0需要支付2萬(wàn)（購(gòu)車時(shí)升級(jí)）或3.6萬(wàn)軟件服務(wù)費(fèi)用。
2021年第一季度，對(duì)于小鵬汽車來(lái)說(shuō)是個(gè)特殊時(shí)刻，這是其首次將軟件服務(wù)收入納入財(cái)報(bào)，其本次確認(rèn)XPILOT 3.0收入金額為8000萬(wàn)，其中5000萬(wàn)為去年的收入，3000萬(wàn)為一季度的收入。
但關(guān)鍵在于，小鵬汽車的軟件收入的象征意義是否大于實(shí)際意義，軟件收入的想象空間是否只是停在想象呢？
這就要看小鵬汽車的軟件收入穩(wěn)定性如何，以及付費(fèi)率是否能夠持續(xù)提升。財(cái)報(bào)電話會(huì)議中提到，截至2021年第一季度，P7 XPILOT 3.0的累計(jì)付費(fèi)率超過(guò)20%，并在今年3月達(dá)到了大約25%。但是，對(duì)比特斯拉2020年軟件服務(wù)35%的滲透率來(lái)看，小鵬汽車目前還是有一定的差距。
自動(dòng)駕駛功能是付費(fèi)軟件的最大賣點(diǎn)，小鵬汽車為宣傳自研自動(dòng)駕駛，曾在3月份發(fā)起"小鵬 NGP3000公里遠(yuǎn)征挑戰(zhàn) "，從廣州出發(fā)一路駛向北京，全程路線行駛超過(guò)3675公里，其中單車使用自動(dòng)駕駛功能的里程超過(guò)3000公里。
雖然，小鵬汽車在自動(dòng)駕駛方面賣力宣傳，但其在保有量較小以及相關(guān)軟件滲透率較低的情況下，想要實(shí)現(xiàn)靠軟件盈利恐怕還有很長(zhǎng)的路要走。
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“兩顆芯”的供應(yīng)鏈壓力倍增
由于車規(guī)級(jí)芯片研發(fā)成本高昂，絕大多數(shù)汽車廠商都會(huì)選擇與芯片品牌方合作，如小鵬汽車分別與英偉達(dá)、高通展開(kāi)合作，其新款車型P5搭載的便是高通驍龍第三代SA8155P車規(guī)級(jí)芯片，蔚來(lái)新款車型ET7則采用了英偉達(dá)Orin芯片。
但對(duì)于新能源車企來(lái)說(shuō)，目前仍難擺脫缺芯的困境，此前，由于芯片元件供應(yīng)不足，蔚來(lái)在3月底停產(chǎn)了5天，進(jìn)而影響了其4月的交付量，再次揭示了缺芯的現(xiàn)狀。
何小鵬在財(cái)報(bào)電話會(huì)直言，“第二季度有可能是芯片最有挑戰(zhàn)的一個(gè)季度，理想狀態(tài)下可能在三季度能夠緩解，但最差環(huán)境下可能要到明年第一季度。”
為應(yīng)對(duì)“缺芯”難題，小鵬汽車也做了諸多準(zhǔn)備，包括提前下單，與芯片供應(yīng)商負(fù)責(zé)人直接溝通，以及擴(kuò)展新合作伙伴，因小鵬大量智能化自研的部署，所以采取更靈活的AB件的方式來(lái)緩解這個(gè)問(wèn)題。
雖然，小鵬汽車稱將努力降低芯片短缺的影響，但仍難消對(duì)于其是否會(huì)受外部供應(yīng)鏈壓力，進(jìn)而制約產(chǎn)能的疑慮。事實(shí)上，小鵬汽車預(yù)期2021年第二季度其總交付數(shù)量為1.55萬(wàn)輛-1.6萬(wàn)輛，收入預(yù)計(jì)為人民幣34-35億，相較于銷售淡季一季度交付量1.33萬(wàn)輛，僅增加了一兩千輛。
除了芯片外，新能源汽車的關(guān)鍵零部件還在于電芯。此前，由于三元鋰電池成本持續(xù)上漲，小鵬推出了磷酸鐵鋰的車型，今年第二季度，磷酸鐵鋰版小鵬 G3、P7將開(kāi)始交付。
何小鵬稱，磷酸鐵鋰電池車型當(dāng)前交付量還是比較小，電芯的爬坡也是需要一個(gè)季度，可能要到第三季度才能真正爬坡到一個(gè)比較舒服的狀況。
事實(shí)上，這與磷酸鐵鋰電池的需求量增加不無(wú)關(guān)系。根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車量為8.4GWh，同比增長(zhǎng)134.0%。其中三元電池共計(jì)裝車5.2GWh，同比上升97.3%；磷酸鐵鋰電池裝車量3.2GWh，同比上升244.5%?？梢?jiàn)，磷酸鐵鋰電池的裝車量正在爬坡中。
而何小鵬也在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中透露，目前小鵬磷酸鐵鋰車型的需求度高于原來(lái)預(yù)期。然而，更換關(guān)鍵零部件則需要對(duì)應(yīng)上游供應(yīng)商的支持，但此前小鵬汽車該資源儲(chǔ)備相對(duì)薄弱，在供應(yīng)鏈條中也難有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，屆時(shí)，其能否解決電芯來(lái)源問(wèn)題，是需要打個(gè)問(wèn)號(hào)的。
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