作者丨吳聲

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）?

日前，三全食品（002216）發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.48億元-5.83億元，公司非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額預(yù)計(jì)為17,300.00萬元，其中第三季度非經(jīng)常性損益預(yù)計(jì)為3,482.58萬元。主要為子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)收益、政府疫情期間為支持企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工發(fā)放的穩(wěn)崗補(bǔ)貼等補(bǔ)助資金。?

作為速凍米面制品的龍頭，三全食（002216）品風(fēng)光的表象背后，處境已經(jīng)越來越尷尬了。?

1/3利潤為子公司

股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益和政府補(bǔ)貼

?近日，三全食品發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤5.48億元-5.83億元，同比增長370%-400%。

三全食品表示，報(bào)告期內(nèi)，通過強(qiáng)化經(jīng)營能力及改善管理效率，公司利潤率恢復(fù)并保持至正常水平，銷售收入的增長，實(shí)現(xiàn)了公司業(yè)績可持續(xù)的提升。?

看似不錯的成績單，卻并未得到股東認(rèn)可。

鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，就在上個(gè)月，三全食品發(fā)布公告稱，公司收到大股東陳澤民先生及其一致行動人李冬雨女士出具的《股份減持計(jì)劃實(shí)施完畢告知函》，在上述減持區(qū)間內(nèi)，陳澤民先生及李冬雨女士共減持公司股份11439452股，占公司總股本的1.43%，股份減持計(jì)劃提前實(shí)施完畢，權(quán)益變動后陳澤民持股比例為9.29%、李冬雨不持有公司股份。公告顯示，本次減持價(jià)格區(qū)間29.42-27.13元/股，相當(dāng)于本次減持套現(xiàn)合計(jì)約3.37億元。?

并且，根據(jù)同花順金融研究中心資料顯示，同月里，三全食品近5日陸股通資金呈現(xiàn)持續(xù)流出狀態(tài)，近5日北上資金累計(jì)凈賣出1.46億元，外資近期有持續(xù)流出的跡象。

明明業(yè)績大增，為何還遭“拋棄”？鰲頭財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，三全食品盈利能力實(shí)際上并非公告中突飛猛進(jìn)，利潤的重要來源也不是靠業(yè)務(wù)“掙”來的。

在前三季度利潤中，非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額預(yù)計(jì)為1.73億元，占凈利潤的三分之一，主要為子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)收益、政府疫情期間為支持企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工發(fā)放的穩(wěn)崗補(bǔ)貼等補(bǔ)助資金。?

并且，第三季度單季預(yù)計(jì)歸屬凈利潤為9560.48萬元-1.31億元，同比增長243.61%-369.33%，增速明顯低于前三季度綜合值，也就是說三季度利潤情況實(shí)際上是不如上半年的。

花在品牌營銷上的費(fèi)用

持續(xù)攀升為同期凈利14倍

?作為國內(nèi)速凍食品行業(yè)頭部企業(yè)，三全食品近些年業(yè)績增長乏力。?

鰲頭財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，2012年至2017年，三全食品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.81億、36.03億、40.94億、42.37億、47.81億、52.56億，凈利潤分別為1.4億、1.18億、0.8億、0.35億、0.39億、0.71億。?

2018年和2019年，營收和利潤得以改善，同期分別為55.39億、59.86億元和1.02億、2.20億。

但同期，花在品牌營銷上的成本也隨之水漲船高。

2019年三全食品銷售費(fèi)用15.91億，其中市場費(fèi)用5.26億、業(yè)務(wù)費(fèi)用5.32億、人員經(jīng)費(fèi)4.75億，這三項(xiàng)費(fèi)用都與品牌推廣息息相關(guān)，三項(xiàng)累計(jì)加起來31.24億元，超過總營收的一半，為同期凈利潤的14倍。?

三全食品利潤率偏低，已經(jīng)成為不爭的事實(shí)。從2014年到2019年，三全視頻利潤率從0.83%攀升至的3.66％，雖然一路上揚(yáng)，但速度太過緩慢，仍然是行業(yè)龍頭里面墊底的那個(gè)，遠(yuǎn)低于安井食品和惠發(fā)股份等超5%的凈利率。?

長期以往，將會成為制約企業(yè)發(fā)展的重要因素，三全食品也認(rèn)識到問題的重要性。今年，以湯圓、水餃等速凍面點(diǎn)為主打的三全食品，正在布局燒烤和火鍋市場，隨著家庭小型化、家庭烹飪便捷化、生活節(jié)奏加快，滲透率有望提升。

并且，該領(lǐng)域被看作食品行業(yè)藍(lán)海市場，不僅潛力巨大、毛利也相對常規(guī)品類要高一些，有望帶來更多的利潤空間。?

同時(shí)，上個(gè)月開始，三全食品正式啟動經(jīng)銷商推介大會，在重點(diǎn)布局華東、華中、華北、西南的基礎(chǔ)上輻射全國，計(jì)劃面向約3000個(gè)經(jīng)銷商，在全國布局5000個(gè)以上的零售終端，試圖下沉市場，開拓更多市場份額。?

從最新財(cái)報(bào)預(yù)告來看，三全食品轉(zhuǎn)型取得初步成效，但持續(xù)增長能力存疑，能否順利扭轉(zhuǎn)局勢，鰲頭財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。