《金基研》星火/作者 楊起超 時風(fēng)/編審

受益于發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)符合國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策的鼓勵和支持等多種因素，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長，具有廣闊的市場空間，并帶動新能源汽車核心部件的市場發(fā)展。深圳威邁斯新能源股份有限公司（以下簡稱“威邁斯”）主要從事新能源汽車相關(guān)電力電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括車載電源和電驅(qū)系統(tǒng)。

業(yè)績方面，近年來威邁斯?fàn)I收、凈利暴漲，其中近三年營收CAGR“領(lǐng)跑”同行，凸顯其優(yōu)異的成長性。同時，威邁斯的主營業(yè)務(wù)毛利率、加權(quán)平均ROE均高于行業(yè)均值，盈利能力突出。車載電源集成產(chǎn)品是威邁斯車載電源產(chǎn)品業(yè)務(wù)的主要構(gòu)成，產(chǎn)品在功率密度、重量、體積、成本控制等核心指標(biāo)中具有不俗的競爭力。深耕車載電源行業(yè)多年，威邁斯憑借研發(fā)創(chuàng)新、技術(shù)積累、生產(chǎn)制造等方面的優(yōu)勢，已經(jīng)成為眾多知名整車廠的核心供應(yīng)商，配套產(chǎn)品類型和應(yīng)用車型逐年增加，市場占有率不斷提升。

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一、下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式發(fā)展，行業(yè)需求提升前景廣闊

現(xiàn)階段，節(jié)能減排、綠色發(fā)展、開發(fā)利用各種可再生能源已成為世界各國的發(fā)展戰(zhàn)略，“碳達峰、碳中和”成為眾多國家和地區(qū)的政策目標(biāo)之一。新能源汽車實現(xiàn)了交通出行領(lǐng)域電能對化石燃料的替換，實現(xiàn)出行領(lǐng)域的零碳排放。

在世界主要汽車大國紛紛加強戰(zhàn)略謀劃、強化政策支持以及跨國汽車企業(yè)加大研發(fā)投入、完善產(chǎn)業(yè)布局的背景下，新能源汽車已成為全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的主要方向和促進世界經(jīng)濟持續(xù)增長的重要引擎。

據(jù)EV Volumes數(shù)據(jù)，2018-2022年，全球新能源汽車銷量分別為208萬輛、227萬輛、324萬輛、677萬輛、1,052萬輛，年均復(fù)合增長率達49.96%。

據(jù)國際能源署（IEA）2021年5月發(fā)布全球碳中和路線圖，從2020年到2030年全球新能源汽車銷量將增長18倍，2030年全球銷量將達到5,500萬。

發(fā)展新能源汽車是國內(nèi)從汽車大國邁向汽車強國的必由之路，是應(yīng)對氣候變化、推動綠色發(fā)展的戰(zhàn)略舉措。經(jīng)過多年的布局和發(fā)展，國內(nèi)汽車整車廠商及核心零部件供應(yīng)商逐步實現(xiàn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的彎道超車，改變了在傳統(tǒng)燃油汽車領(lǐng)域長期落后于外資品牌的現(xiàn)狀。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018-2022年，國內(nèi)新能源汽車銷量分別為125.6萬輛、120.6萬輛、136.7萬輛、352.1萬輛、688.7萬輛，年均復(fù)合增長率達53.02%。

國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，極大的推動了新能源汽車市場滲透率的提升。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018-2022年，國內(nèi)新能源汽車滲透率分別為4.47%、4.68%、5.40%、13.40%、25.64%。

進入2023年，國內(nèi)新能源汽車整體發(fā)展勢頭良好。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年1-5月，國內(nèi)新能源汽車銷量為294萬輛，同比增長46.8%，滲透率達到27.7%。

受益于產(chǎn)業(yè)政策推動、整車廠商對新能源汽車的布局與創(chuàng)新、新能源汽車智能化發(fā)展等因素，新能源汽車市場未來將不斷擴容，銷量有望持續(xù)高速增長。

作為新能源汽車的核心部件，車載充電機、車載DC/DC變換器等車載電源產(chǎn)品以及電機控制器、驅(qū)動電機、減速機等電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品，直接受益于新能源汽車市場的快速擴容。

據(jù)IDC預(yù)測，國內(nèi)新能源汽車銷量將在2026年達到1,598萬輛的水平，屆時國內(nèi)新能源車的新車滲透率將超過50%。

基于整車配備交流充電裝置是新能源汽車的行業(yè)慣例的情形考慮，按照車載電源集成產(chǎn)品2,200元/臺測算，預(yù)計到2026年國內(nèi)車載電源產(chǎn)品市場規(guī)模為351.56億元。

電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品是新能源汽車的必要且核心零部件，按照電驅(qū)三合一總成產(chǎn)品8,000元/臺測算，預(yù)計到2026年國內(nèi)電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品市場規(guī)模為1,278.40億元。

綜上，新能源汽車作為新興產(chǎn)業(yè)，市場規(guī)模和市場滲透率正處于快速發(fā)展階段。作為新能源汽車的核心部件，車載電源產(chǎn)品及電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品直接受益于新能源汽車市場的快速擴容，市場空間廣闊。

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二、營收凈利暴漲業(yè)績“亮眼”，毛利率及ROE高于行業(yè)均值

受益于下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，近年來威邁斯業(yè)績“亮眼”。

據(jù)招股書，2020-2022年，威邁斯的營業(yè)收入分別為6.57億元、16.95億元、38.33億元，年均復(fù)合增長率達141.49%；凈利潤分別為551.12萬元、7,137.09萬元、29,381.92萬元，年均復(fù)合增長率達630.16%。

到2023年一季度，威邁斯實現(xiàn)營業(yè)收入10.44億元，同比增長54.40%；實現(xiàn)凈利潤8,578.23萬元，同比增長52.11%。

值得一提的是，威邁斯的營業(yè)收入增長率“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司，凸顯其成長性。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2020-2022年，威邁斯同行業(yè)可比公司深圳欣銳科技股份有限公司（以下簡稱“欣銳科技”）的營收CAGR為106.98%；珠海英搏爾電氣股份有限公司（以下簡稱“英搏爾”）的營收CAGR為118.28%；深圳市匯川技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“匯川技術(shù)”）的營收CAGR為41.38%；精進電動科技股份有限公司（以下簡稱“精進電動”）的營收CAGR為32.86%。

與此同時，威邁斯的主營業(yè)務(wù)毛利率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)均值，盈利能力突出。

據(jù)招股書，2020-2022年，威邁斯的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.05%、21.87%、19.70%。

同期，威邁斯同行業(yè)可比公司欣銳科技、英搏爾、匯川技術(shù)、精進電動的主營業(yè)務(wù)毛利率均值分別為11.65%、11.83%、8.12%。

另據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2020-2022年，威邁斯的加權(quán)平均ROE分別為1.39%、16.07%、33.47%。

同期，威邁斯同行業(yè)可比公司欣銳科技、英搏爾、匯川技術(shù)、精進電動的加權(quán)平均ROE均值分別為-14.38%、-5.65%、0.57%。其中，精進電動的加權(quán)平均ROE均為負值，扣除精進電動后，威邁斯三個同行業(yè)可比公司的加權(quán)平均ROE均值分別為-1.95%、12.64%、8.03%。

可見，近年來威邁斯?fàn)I業(yè)收入、凈利潤快速增長，業(yè)績“亮眼”。其中近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率“領(lǐng)跑”同行，成長性優(yōu)異。同時，威邁斯的主營業(yè)務(wù)毛利率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)均值，盈利能力突出。

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三、成為諸多知名車企核心供應(yīng)商，境外銷售收入快速增長

在車載電源行業(yè)深耕多年，威邁斯致力于建立多元化、分散化的客戶群體，以分散經(jīng)營風(fēng)險。

2020-2022年，威邁斯向前五大客戶的合計銷售額分別為4.75億元、11.37億元、21.92億元，合計占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為72.42%、67.27%、57.37%，客戶集中度呈逐年下降趨勢。

憑借研發(fā)創(chuàng)新、技術(shù)積累、生產(chǎn)制造以及產(chǎn)品品質(zhì)等方面的競爭優(yōu)勢，威邁斯積累了大量具有戰(zhàn)略合作關(guān)系的整車廠客戶資源。

在國內(nèi)新能源汽車市場，威邁斯積極踐行“進口替代”戰(zhàn)略，已成為小鵬汽車、理想汽車、合眾新能源、零跑汽車等造車新勢力以及上汽集團、吉利汽車、奇瑞汽車、長安汽車等眾多知名車企的核心供應(yīng)商，與之建立起長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，并成功開拓東風(fēng)日產(chǎn)、上汽通用等合資品牌客戶。

其中，威邁斯多次獲得了上汽集團、奇瑞汽車、合眾新能源等主要客戶頒發(fā)的各項質(zhì)量獎項榮譽，體現(xiàn)了國內(nèi)知名整車廠對威邁斯的認可。如來自上汽集團的“杰出開發(fā)供應(yīng)商獎”、“杰出創(chuàng)新供應(yīng)商獎”、“杰出質(zhì)量獎”；來自理想汽車的“理想精神獎”、“卓越質(zhì)量獎”等；來自吉利汽車的“同路人獎”。

目前，威邁斯正在與上汽集團、理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車、長安汽車、吉利汽車等眾多整車客戶合作開展后續(xù)新產(chǎn)品的定制開發(fā)，為未來新車型的量產(chǎn)上市進行產(chǎn)品配套儲備。

在海外市場，威邁斯積極踐行“走出去”戰(zhàn)略，參與全球新能源汽車市場的競爭，已向海外知名車企Stellantis集團量產(chǎn)銷售車載電源集成產(chǎn)品，并取得雷諾等海外車企定點，是行業(yè)內(nèi)最早實現(xiàn)向境外知名品牌整車廠商出口的境內(nèi)廠商之一，從而逐步形成境外銷售收入。

2022年12月，威邁斯正式獲得法拉利的項目定點，為法拉利的某款新能源汽車提供技術(shù)支持及產(chǎn)品；正式與阿斯頓馬丁建立合作關(guān)系，將助力紳而不凡的高端跑車疾速行駛在“Racing Green”的道路上。

2020-2022年，威邁斯境外銷售收入分別為76.93萬元、2,100.16萬元、22,858.53萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.12%、1.24%、5.98%。

值得一提的是，鑒于供應(yīng)鏈安全的考慮，下游整車客戶一旦將電驅(qū)系統(tǒng)和車載電源產(chǎn)品等零部件供應(yīng)商納入核心供應(yīng)商名單，會與其形成相對穩(wěn)定的互信合作關(guān)系，有利于供應(yīng)商形成客戶粘性和穩(wěn)定性，構(gòu)建一定的客戶資源優(yōu)勢。

簡言之，威邁斯致力于建立多元化、分散化的客戶群體，其客戶集中度呈逐年下降趨勢。同時，威邁斯積累了大量具有戰(zhàn)略合作關(guān)系的整車廠客戶資源。近年來，威邁斯積極參與全球新能源汽車市場的競爭，外銷收入快速增長。

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四、車載電源集成產(chǎn)品核心指標(biāo)競爭力突出，大力拓展電驅(qū)系統(tǒng)領(lǐng)域

專注新能源汽車領(lǐng)域多年，威邁斯主要從事新能源汽車相關(guān)電力電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括車載電源的車載充電機、車載DC/DC變換器、車載電源集成產(chǎn)品，電驅(qū)系統(tǒng)的電機控制器、電驅(qū)總成，以及液冷充電樁模塊等。

2020-2022年，威邁斯主營業(yè)務(wù)收入主要來源于新能源汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)產(chǎn)品的銷售，合計收入分別為5.55億元、16.40億元、37.61億元，占比分別為84.67%、96.99%、98.45%。

近年來，威邁斯車載電源產(chǎn)品的銷售收入及占比總體保持快速增長趨勢，成為其收入主要來源。威邁斯車載電源產(chǎn)品可分為車載充電機、車載DC/DC變換器和車載電源集成產(chǎn)品。

2020-2022年，威邁斯車載電源產(chǎn)品的銷售收入分別為5.29億元、14.84億元、33.96億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為80.75%、87.79%、88.90%。

在車載電源行業(yè)深耕多年，威邁斯取得了領(lǐng)先的市場份額。2020-2022年，威邁斯在國內(nèi)乘用車車載充電機市場的市場份額分別為17.30%、20.90%、20.40%，排名分別為第1名、第1名和第2名。其中，2020-2021年期間，威邁斯連續(xù)兩年在國內(nèi)乘用車車載充電機市場出貨量排名第一。

其中，車載電源集成產(chǎn)品是目前代表行業(yè)集成化和多功能化發(fā)展趨勢的行業(yè)主流產(chǎn)品，也是威邁斯具有核心技術(shù)優(yōu)勢的重點產(chǎn)品。在集成化方面，威邁斯車載電源集成產(chǎn)品在功率密度、重量、體積、成本控制等核心指標(biāo)中具有不俗的競爭力；在多功能化方面，威邁斯車載電源集成產(chǎn)品支持逆變輸出功能，可應(yīng)用于V2X對外供電場景。

圍繞車載電源集成產(chǎn)品，威邁斯成功研發(fā)了3.3kW、6.6kW、11kW、22kW不同功率等級的系列產(chǎn)品，以及144V、400V和800V不同電壓等級的系列產(chǎn)品，滿足不同客戶、不同車型的應(yīng)用需求。威邁斯主要車載電源集成產(chǎn)品“6.6kWOBC+2.5kWDC/DC”型號重量較獨立式車載充電機、車載DC/DC變換器相比減輕58.33%，體積功率密度達1.73kW/L，高于同行業(yè)同類型產(chǎn)品。

2020-2022年，威邁斯車載電源集成產(chǎn)品收入分別為3.99億元、13.70億元、32.60億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.88%、81.05%、85.33%，收入及占比均呈快速增長趨勢。

在電驅(qū)系統(tǒng)方面，威邁斯電驅(qū)系列包括電機控制器、電驅(qū)三合一總成產(chǎn)品和電驅(qū)多合一總成產(chǎn)品。電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品系威邁斯新開發(fā)產(chǎn)品，威邁斯在電驅(qū)系統(tǒng)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)剛剛起步，目前已實現(xiàn)了電機控制器、電驅(qū)三合一總成產(chǎn)品和“電源+電驅(qū)”電驅(qū)多合一總成產(chǎn)品的量產(chǎn)出貨，其中電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品2022年出貨量達到6.25萬臺。

2020-2022年，威邁斯電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品收入分別為27.29萬元、10,434.71萬元、21,711.73萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.04%、6.17%、5.68%。

總的來說，威邁斯來源于新能源汽車領(lǐng)域的業(yè)務(wù)收入快速增長。其中，車載電源集成產(chǎn)品是威邁斯具有核心技術(shù)優(yōu)勢的重點產(chǎn)品；電驅(qū)系列產(chǎn)品是威邁斯新開發(fā)產(chǎn)品，處于大力拓展和產(chǎn)業(yè)布局階段，已實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。

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五、四大技術(shù)平臺提升研發(fā)創(chuàng)新能力，十六項核心技術(shù)深挖“護城河”

新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)和車載電源的核心技術(shù)主要涉及硬件電路拓撲、軟件算法控制以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)工藝等，需要根據(jù)下游整車的定制化需求和集成化需求不斷對產(chǎn)品進行迭代升級，對行業(yè)廠商提出了非常高的要求，形成了行業(yè)技術(shù)壁壘。

自設(shè)立以來，威邁斯始終堅持自主研發(fā)，經(jīng)過多年的投入與積累，形成了不俗的研發(fā)創(chuàng)新能力。

在研發(fā)資金方面，威邁斯保持高比例資金投入。2020-2022年，威邁斯研發(fā)投入分別為0.77億元、1.46億元、1.91億元，最近三年累計研發(fā)投入為4.14億元，占最近三年累計營業(yè)收入的比例為6.69%。

在研發(fā)人員方面，威邁斯擁有一支具備先進的研發(fā)理念、專注于新能源汽車相關(guān)電力電子產(chǎn)品自主研發(fā)和創(chuàng)新的技術(shù)人才隊伍，具有扎實的專業(yè)知識和豐富的行業(yè)經(jīng)驗。

截至2022年12月31日，威邁斯共有研發(fā)人員524人，占員工總?cè)藬?shù)的比例為20.02%，其中本科及以上學(xué)歷人員398人，占研發(fā)人員的比例為75.95%，為其研發(fā)創(chuàng)新提供了堅實的人才基礎(chǔ)。

在研發(fā)設(shè)施方面，威邁斯重視研發(fā)實驗中心的建設(shè)，已在深圳南山、龍崗和上海嘉定等地建立多個設(shè)施完善的實驗室，擁有50多套核心試驗裝備，具備多項高難度測試和實驗?zāi)芰Α?/span>

在研發(fā)管理體系方面，威邁斯按照車載電源、電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品等不同領(lǐng)域分別在深圳、上海等地組建了分工明確的研發(fā)團隊，并對研發(fā)項目進行全流程管理，建立了高效的研發(fā)創(chuàng)新體系，通過了ASES體系認證和ASPICEL2認證。

在研發(fā)模式方面，鑒于車載電源、電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品系面向新能源汽車行業(yè)眾多整車廠商、眾多新開發(fā)車型的應(yīng)用，具有需求定制化和多樣化的特征，威邁斯建立了以客戶定制化需求為導(dǎo)向和以技術(shù)平臺為基礎(chǔ)相結(jié)合的研發(fā)模式。其中，威邁斯技術(shù)平臺主要包括硬件開發(fā)、軟件開發(fā)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)工藝等四大技術(shù)平臺。

突出的研發(fā)創(chuàng)新能力使威邁斯積累了眾多境內(nèi)外專利。截至2022年12月31日，威邁斯取得授權(quán)專利301項（其中境內(nèi)發(fā)明專利39項、境外發(fā)明專利13項），以及計算機軟件著作權(quán)194項。其中“一種帶逆變功能的三端口充電機”是行業(yè)內(nèi)少有的關(guān)于硬件拓撲的專利，為威邁斯磁集成產(chǎn)品建立了專利保護優(yōu)勢。

同時，突出的研發(fā)創(chuàng)新能力使威邁斯獲得了省市級政府部門的認可。威邁斯先后承擔(dān)并完成了“大功率、高效率、高可靠碳化硅雙向車載充電機開發(fā)”、“重2021020新能源汽車高壓電控系統(tǒng)集成關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)”、“新能源汽車高功率密度高可靠車載電源”、“電動汽車車載雙向充電機產(chǎn)業(yè)化”等省、市級科研項目。其中“新能源汽車高功率密度高可靠車載電源項目”獲得了2018年度深圳市科技進步獎二等獎。

通過持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，威邁斯圍繞電力電子技術(shù)在新能源汽車領(lǐng)域的應(yīng)用，積累了16項具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，涵蓋電路拓撲、算法控制、結(jié)構(gòu)工藝和生產(chǎn)工藝四個領(lǐng)域，支持滿足目標(biāo)產(chǎn)品的快速開發(fā)、量產(chǎn)，可高效滿足眾多客戶、眾多車型的多樣化同步開發(fā)需求。

2020-2022年，威邁斯核心技術(shù)產(chǎn)品收入分別為5.55億元、16.40億元、37.61億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為84.67%、96.99%、98.45%。

未來，威邁斯將堅持自主研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新的道路，圍繞新能源汽車領(lǐng)域，不斷豐富產(chǎn)品線，打造產(chǎn)品技術(shù)、質(zhì)量和成本的領(lǐng)先優(yōu)勢，致力于成為掌握核心技術(shù)的國內(nèi)一流、國際領(lǐng)先的新能源汽車相關(guān)電力電子產(chǎn)品供應(yīng)商。