文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

2021年7月4日，中國證券業(yè)協(xié)會確認(rèn)了第30次首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量隨機(jī)抽查名單。而之前的中證協(xié)在2021年1月30日曾組織的一次大型首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查中，被抽中的20家企業(yè)有16家選擇了撤回，其中科創(chuàng)板7家(總計(jì)9家)、創(chuàng)業(yè)板9家(總計(jì)11家)，撤回比例達(dá)八成。

4月25日，證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部發(fā)布了最新的《首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查抽簽情況（2021年4月25日）》，本批參與抽簽為2021年4月16日前受理的企業(yè)，共36家，其中2家企業(yè)中簽，擬創(chuàng)業(yè)板上市的深圳市唯特偶新材料股份有限公司（簡稱：維特偶）便是其中一家，3月25日審核狀態(tài)更新為已問詢，保薦機(jī)構(gòu)為國金證券。公司本次公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過1,466萬股人民幣普通股，占發(fā)行后股本比例不低于25%，擬募資4.08億元用于微電子焊接材料產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目（1.78億元）、微電子焊接材料生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目、微電子焊接材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金（1億元）。

唯特偶近兩年分紅金額占凈利潤比例超50%，實(shí)控人關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額合計(jì)超13億元；毛利率波動下滑，市占率低，研發(fā)費(fèi)用占比下滑明顯；客戶分散，供應(yīng)商集中，同行為第一大供應(yīng)商；應(yīng)收賬款高企，所有權(quán)或使用權(quán)受限資產(chǎn)達(dá)2.63億元；多次違法違規(guī)被罰。

分紅金額占比超50%，實(shí)控人關(guān)聯(lián)擔(dān)保超13億元

廖高兵直接持有唯特偶40.93%股份，系公司控股股東，廖高兵、陳運(yùn)華直接持有公司股份合計(jì)1,900萬股，占公司本次發(fā)行前總股本的 43.20%，兩人還通過利樂緣投資間接持有公司股份1,080萬股，占公司本次發(fā)行前總股本的 24.56%。夫妻兩人直接及間接合計(jì)持有公司共2,980萬股，占公司本次發(fā)行前總股本的 67.76%，廖高兵、陳運(yùn)華夫婦系公司實(shí)際控制人。

此外，值得注意的是，除實(shí)控人之外，持股5%以上的還包括自然人股東杜宣，其持有公司15.01%的股份。

眼下的房地產(chǎn)商恒大集團(tuán)，上市十來年大額地分紅，實(shí)控人分走了500多億元，留給投資者的卻是1.92萬億這類的一地負(fù)債，這種資本操作，只會打擊投資者的信心，IPO企業(yè)若學(xué)得類似操作，也將難令人信服。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2018年-2020年，唯特偶分紅金額分別為1,319.4萬元、3,078.6萬元和3,518.4萬元，分紅金額占各期凈利潤的比例分別為32.15%、56.79%和53.95%。唯特偶報(bào)告期內(nèi)合計(jì)分紅金額為7,916.4萬元，而此次募投項(xiàng)目中，用于補(bǔ)充流動資金金額為1億元，先大額分紅落袋為安，再募資補(bǔ)流。

此外，唯特偶實(shí)際控制人廖高兵、陳運(yùn)華為公司的銀行借款提供擔(dān)保涉及金額合計(jì)為13.09億元，數(shù)額較大。

報(bào)告期內(nèi)唯特偶存在通過員工個人卡代收貨款的情形，2018年-2020年，公司通過個人卡代收貨款的金額分別為242.86萬元、176.68萬元和25.16萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入金額比例分別為0.52%、0.34%和0.04%。

毛利率波動下滑，市占率低，研發(fā)費(fèi)用占比下滑明顯

唯特偶主營業(yè)務(wù)為微電子焊接材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括錫膏、焊錫絲、焊錫條等微電子焊接材料以及助焊劑、清洗劑等輔助焊接材料。2018年-2020年，公司的營業(yè)收入分別為4.67億元、5.18億元和5.91億元，2019年較2018年增長10.92%，2020年較2019年增長14.93%；各期凈利潤分別為4,104.19萬元、5,420.71萬元和6,528.24萬元，2019年較2018年增長32.08%，2020年較2019年增長20.43%。值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司合計(jì)享受的稅收優(yōu)惠總額分別為630.06萬元、713.86萬元和826.65萬元，各期獲得的政府補(bǔ)助金額分別為413.08萬元、245.47萬元和544.66萬元，稅補(bǔ)合計(jì)占凈利潤的比例分別為25.42%、17.7%和21%。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于微電子焊接材料的銷售，包括錫膏、焊錫條和焊錫絲等產(chǎn)品，占主營業(yè)務(wù)收入比分別為83.79%、84.04%和82.82%，各期占比較高。輔助焊接材料及其他主要由助焊劑、清洗劑等產(chǎn)品構(gòu)成，其是微電子焊接材料中焊錫條、焊錫絲產(chǎn)品的重要配套產(chǎn)品，也是公司產(chǎn)品線之一。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為27.80%、28.30%和27.48%，其中錫膏產(chǎn)品的毛利率分別為29.36%、29.93%和25.74%，2020年下滑4.19%，因受原材料采購價(jià)格上漲等因素的影響，公司錫膏產(chǎn)品毛利率下降明顯并拉動著主營業(yè)務(wù)的毛利率呈現(xiàn)下降的趨勢。

與同行對比，唯特偶營收與可比公司差距較大，遠(yuǎn)低于可比公司錫業(yè)股份的幾百億營收，與同行均值的幾十億營收也相差甚遠(yuǎn)。據(jù)《我國電子錫焊料行業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展》數(shù)據(jù)顯示，2019年中國錫膏產(chǎn)量1.6萬噸左右，而唯特偶的產(chǎn)量為1,126.39噸，其國內(nèi)錫膏市場份額占有率僅約為7.00%；2019年中國助焊劑產(chǎn)量約為3.5萬噸，唯特偶產(chǎn)量為2,741.46噸，其國內(nèi)市場占有率約為7.80%。

持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新是公司的核心競爭優(yōu)勢之一，2018年-2020年，公司研發(fā)費(fèi)用金額分別為1,971.56萬元、2,137.43萬元和2,072.61萬元，占營收比例分別為4.22%、4.12%和3.51%，占比下滑明顯。

此外，唯特偶稱，公司的核心競爭力體現(xiàn)在產(chǎn)品配方的研發(fā)以及制備工藝技術(shù)的改進(jìn)等方面。為防止技術(shù)泄密，公司采取了與技術(shù)人員簽訂保密協(xié)議、申請知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)和加強(qiáng)員工保密意識培訓(xùn)等一系列措施。但不排除由于員工流失、第三方惡意竊取等方式導(dǎo)致公司相關(guān)核心技術(shù)泄密，并被競爭對手獲知或模仿，則將會對公司的競爭優(yōu)勢及生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

客戶分散，供應(yīng)商集中

唯特偶主要客戶包括冠捷科技、中興通訊、富士康、奧?？萍?、海爾智家、格力電器、聯(lián)想集團(tuán)、TCL、比亞迪、強(qiáng)力巨彩、艾比森、天合光能、晶科科技、TP-LINK（普聯(lián)技術(shù)）、立訊精密、公牛集團(tuán)、?？低暋⑷A為、大疆創(chuàng)新等國內(nèi)知名企業(yè)，同時公司還通過富士康、捷普電子等大型 EMS廠商服務(wù)惠普、戴爾、亞馬遜、惠而浦等國外知名終端品牌客戶。2018年-2020年，前五大客戶合計(jì)占營收比例分別為17.93%、18.04%和15.58%，前五大客戶占比較低，即使一直位列第一大客戶的冠捷科技2020年占比也僅為5.83%。

2018年-2020年，唯特偶向前五大供應(yīng)商的合計(jì)采購分別為2.49億元、2.78億元和3.11億元，占原材料采購總額的比重分別為74.72%、74.82%和72.35%，公司供應(yīng)商的采購集中度較高。雖然市場上錫錠、錫合金粉等原材料供應(yīng)充足，價(jià)格透明，且報(bào)告期內(nèi)公司前五大供應(yīng)商基本穩(wěn)定，但如果部分主要供應(yīng)商經(jīng)營情況發(fā)生重大變化，將給公司的原材料供應(yīng)乃至生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定影響。

其中，唯特偶2018年-2020年第一大供應(yīng)商為其同行云南錫業(yè)股份有限公司，各期占比分別為22.4%、35.09%和28.73%。

東莞市宏威化工原料有限公司為唯特偶2019年新增的前五大供應(yīng)商，交易金額為1545.81萬元，2020年不再是公司前五大供應(yīng)商。查公開資料顯示，此供應(yīng)商成立于2012年，注冊資本為200萬元，2019年社保繳納人數(shù)為4人，到了2020年社保繳納人數(shù)變?yōu)?人。

2020年新增的第五大供應(yīng)商為杭州云鈺金屬科技有限公司，交易金額為2027,69萬元，查公開資料顯示，其成立于2015年，注冊資本為100萬元，2020年社保繳納人數(shù)為4人。

此外，錫錠、錫合金粉占公司原材料采購總額的比例較大，因此錫價(jià)的波動對公司生產(chǎn)成本會造成較大影響。為規(guī)避錫價(jià)波動對公司經(jīng)營業(yè)績的影響，公司在預(yù)計(jì)錫價(jià)大幅上漲的情況下會在期貨市場下多單并實(shí)物交割作為錫錠采購的另一種渠道，即通過一定的期貨保證金來鎖定未來錫錠采購的數(shù)量和金額。但如果公司對價(jià)格的預(yù)測方向錯誤或工作人員不規(guī)范的期貨操作，導(dǎo)致公司未能有效鎖定未來錫錠采購價(jià)格甚至造成保證金損失，則將會對公司的穩(wěn)定經(jīng)營造成不利影響。

應(yīng)收賬款高企，所有權(quán)或使用權(quán)受限資產(chǎn)達(dá)2.63億元

報(bào)告期各期末，唯特偶的應(yīng)收賬款分別是1.54億元、1.77億元和2.24億元，占報(bào)告期各期末資產(chǎn)總額的比例分別為40.58%、44.46%和46.80%；公司應(yīng)收賬款余額占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比例分別為 35.81%、36.81%和40.74%，2020 年占比上升較大。

公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 2.81 次、3.13 次和 2.94 次，同期同行業(yè)可比公司2018年和 2019 年平均水平分別為14.08 次和16.08次，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公眾公司的平均水平。

2018年-2020年公司壞賬準(zhǔn)備金額分別為1,330.14萬元、1,328.76萬元和1,653.34萬元，這與其客戶分散，規(guī)模較小不無相關(guān)。

雖然當(dāng)前公司應(yīng)收賬款與公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模匹配，且應(yīng)收賬款的賬齡主要在一年以內(nèi)，應(yīng)收賬款質(zhì)量較高，但隨著公司經(jīng)營規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，應(yīng)收賬款金額將持續(xù)增加，如下游產(chǎn)業(yè)政策、客戶經(jīng)營狀況等發(fā)生重大不利變化或公司采取的收款措施不力，應(yīng)收賬款將面臨發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。

查公開資料顯示，唯特偶涉及多起訴訟，多數(shù)為起訴客戶討要貨款。

此外，值得注意的是，2018年-2020年，唯特偶所有權(quán)或使用權(quán)受到限制的資產(chǎn)金額總計(jì)分別為1.96億元、2.09億元和2.63億元，包括貨幣資金凍結(jié)、應(yīng)收賬款質(zhì)押、固定資產(chǎn)抵押等。

2018年末-2020年末，公司存貨賬面價(jià)值分別為4,249.97萬元、4,201.71萬元和4,389.94萬元，計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為120.72萬元、139.68萬元和167.37萬元。公司存貨主要為原材料和產(chǎn)成品，系公司根據(jù)對市場及客戶需求的預(yù)測備有的庫存。如果公司對市場需求的預(yù)測出現(xiàn)重大偏差或出現(xiàn)客戶無法執(zhí)行訂單的情況，存貨可能會出現(xiàn)積壓、滯銷的風(fēng)險(xiǎn)，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

多次違法違規(guī)被罰

2018年和2019年，唯特偶及子公司存在因丟失已開具發(fā)票而受到稅務(wù)部門處罰的情形有11起，對此唯特偶稱，客戶數(shù)量較多，日常經(jīng)營中公司在向客戶開具增值稅發(fā)票并寄送發(fā)票的過程中客觀上存在少量發(fā)票因轉(zhuǎn)交過程疏漏而遺失的可能。

除此之外，唯特偶及子公司還受到了安全生產(chǎn)處罰。2020年7月17日，惠州市惠陽區(qū)應(yīng)急管理局就維佳化工存在的甲類車間使用塑膠材質(zhì)手動抽提泵、甲類倉庫隔間1白電油安全標(biāo)簽內(nèi)容不全、清洗劑（水性）與助焊劑（易燃）混存、甲類倉庫隔間2危險(xiǎn)化學(xué)品樣品無安全標(biāo)簽等不規(guī)范行為及安全生產(chǎn)事故隱患給予警告和6萬元罰款的行政處罰。

2021年1月14日，深圳市龍崗區(qū)應(yīng)急管理局對唯特偶未建立事故隱患排查治理制度的行為給予6萬元罰款的行政處罰。

2020年10月19日，由于惠州維佳車牌號為粵LTS860箱式貨車未懸掛、噴涂危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸標(biāo)志，深圳市交通運(yùn)輸局決定給予其200元罰款的行政處罰。

此外，2021年的3月份，唯特偶曾有過一次違規(guī)整改，龍崗區(qū)生態(tài)環(huán)境局2021年3月24日下達(dá)了不予行政處罰決定書(深環(huán)龍崗罰字【2021】第0199號)。唯特偶存在違規(guī)行為如下:1、公司生產(chǎn)使用后的含油空桶及鉻酸鉀空罐、鹽酸空罐，根據(jù)《國家危險(xiǎn)廢物管理名錄》廢物類別為HW08HW49廢物代碼900-249-08900-041-09屬于危險(xiǎn)廢物，貯存在露天的生活垃圾場所;2、公司未按國家規(guī)定申報(bào)登記危險(xiǎn)廢物;3、公司電子器表面處理劑生產(chǎn)加工項(xiàng)目產(chǎn)生的廢酒精燈根據(jù)《國家危險(xiǎn)廢物名錄》廢物類別HW06廢物代碼900-403-06屬于危險(xiǎn)廢物，未按照國家有關(guān)規(guī)定建立危險(xiǎn)廢物管理臺賬。

唯特偶至今仍是問詢狀態(tài)，而4月25日開始的信息披露抽查的結(jié)果仍未公布，其最終的資本之路如何走，面臨信披質(zhì)量抽查是否會帶來撤回或被終止的結(jié)局，還未可知。