作者：李東耳

近年來，各類半導(dǎo)體因下游產(chǎn)業(yè)需求量大增而迎來上升期。

據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2021年一季度全球半導(dǎo)體設(shè)備較去年同期增長51%，達(dá)236億美元，中國大陸地區(qū)同比增長70%，達(dá)60億美元。

在中國大力扶持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背景下，國產(chǎn)設(shè)備迎來進(jìn)口替代良好契機(jī)。

光刻膠作為半導(dǎo)體行業(yè)的主要原材料之一，也因此獲得了較快增長，只是，光刻膠就能完全實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代了嗎？

光刻膠龍頭芯源微業(yè)務(wù)增長令現(xiàn)金流承壓

近年，光刻膠產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速增長，作為光刻膠龍頭，芯源微就是典型案例。

據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2021年，受半導(dǎo)體行業(yè)景氣度持續(xù)向好影響，2021年上半年，芯源微實(shí)現(xiàn)營收3.51億元，同比增461.85%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3507.00萬元，同比增464.05%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2957.71萬元，2020年同期為虧損1438.79萬元。

而在2020年上半年，芯源微實(shí)現(xiàn)營收6245.58萬元，同比下降6.81%；雖然實(shí)現(xiàn)凈利潤621.75萬元，同比增121.66%，但扣非凈虧損卻較2019年上半年的41.64萬元大幅增長。

綜合來看，芯源微業(yè)績增長4倍多的原因主要有3方面：技術(shù)進(jìn)步，客戶增加，費(fèi)用管控。

據(jù)芯源微財(cái)報(bào)顯示，目前集成電路制造前道晶圓加工領(lǐng)域用涂膠顯影設(shè)備主要被日本東京電子（TEL）所壟斷，集成電路制造前道晶圓加工領(lǐng)域用清洗設(shè)備主要被日本迪恩士（DNS）等廠商所壟斷。

2021年上半年，芯源微生產(chǎn)的前道涂膠顯影設(shè)備通過在客戶端的驗(yàn)證與改進(jìn)，在多個(gè)關(guān)鍵技術(shù)方面取得突破，技術(shù)成果已應(yīng)用到新產(chǎn)品，集成電路前道晶圓加工領(lǐng)域用清洗機(jī)設(shè)備已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平并成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，涂膠顯影設(shè)備與單片式濕法設(shè)備已經(jīng)從先進(jìn)封裝領(lǐng)域、LED 領(lǐng)域拓展到 MEMS、化合物等多個(gè)領(lǐng)域。

在半導(dǎo)體行業(yè)尋求國產(chǎn)替代的當(dāng)下，技術(shù)上的突破令芯源微獲得了不少新客戶訂單，如其生產(chǎn)的前道涂膠顯影設(shè)備獲得多個(gè)前道大客戶訂單，其生產(chǎn)的涂膠顯影設(shè)備與單片式濕法設(shè)備也已應(yīng)用于臺積電、長電科技、華天科技、通富微電、華燦光電等國內(nèi)知名半導(dǎo)體企業(yè)。

在期間費(fèi)用方面，2021年上半年，芯源微的銷售費(fèi)用為3037.41萬元，同比增121.93%；管理費(fèi)用為4055.95萬元，同比增71.35%；研發(fā)費(fèi)用為4976.36萬元，同比增247.22%。

雖然漲幅都不低，但均低于其營收漲幅，這在一定程度上降低了營業(yè)成本上漲對凈利潤的不利影響。

不過，業(yè)務(wù)規(guī)模增長也芯源微現(xiàn)金流承壓。

2021年上半年，芯源微經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為凈流出1.39億元。同時(shí)，芯源微表示其客戶集中度依然較高。因此，芯源微還需繼續(xù)加快技術(shù)研發(fā)，進(jìn)一步打破日企壟斷地位，才有可能保持當(dāng)前的高速增長。

安集科技受國際廠商制約

相比之下，科創(chuàng)板上另一家明星企業(yè)安集科技（688019.SH）則因受制于國際廠商制約而財(cái)報(bào)一般。

據(jù)其中報(bào)顯示，2021年上半年，安集科技實(shí)現(xiàn)營收2.83億元，同比增47.60%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7218.08萬元，同比增44.93%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3443.61萬元，同比降29.72%。

雖然凈利潤高于芯源微，但安集科技營收卻被芯源微反超。此外，即便安集科技表示在扣除股權(quán)激勵(lì)帶來的股份支付費(fèi)用后，安集科技的凈利潤和扣非凈利潤分別實(shí)現(xiàn)83.61%和13.05%的增長，但增長幅度較芯源微還有較大差距。

安集科技在財(cái)報(bào)中表示，其扣非凈利潤增速小于營收增速的主要原因是加大了研發(fā)、市場開拓及供應(yīng)能力提升等方面的投入，期間費(fèi)用增加所致。

2021年上半年，安集科技的銷售費(fèi)用為1364.85萬元，同比增31.59%；管理費(fèi)用為2804.00萬元，同比增107.18%；研發(fā)費(fèi)用為6161.70萬元，同比增77.71%。

不過，期間費(fèi)用的增長只是影響其盈利水平的一部分原因，從財(cái)報(bào)來看，因原材料價(jià)格上漲等原因造成的營業(yè)成本增長對其利潤增長的影響似乎更大一些，2021年上半年安集科技的營業(yè)成本為1.41億元，同比增60.19%。

而安集科技營收增速不及芯源微，主要原因或許與客戶增長有關(guān)。在技術(shù)層面，安集科技在財(cái)報(bào)中表示已經(jīng)打破了國外廠商對集成電路領(lǐng)域化學(xué)機(jī)械拋光液和半導(dǎo)體領(lǐng)域部分功能性濕電子化學(xué)品的壟斷，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，使中國在該領(lǐng)域擁有了自主供應(yīng)能力，但從其財(cái)報(bào)看，安集科技在國內(nèi)市場的推廣似乎并不理想。

雖然安集科技未公布2021年上半年客戶情況，但2020年，安集科技前五名客戶的銷售額占比高達(dá)84.99%，且公司主要客戶均為國內(nèi)外領(lǐng)先的集成電路制造廠商。

同時(shí)，安集科技在財(cái)報(bào)中表示，其主要原材料硅溶膠和氣相二氧化硅等研磨顆粒多為直接或間接從日本等國家進(jìn)口，采購相對集中。無論是供應(yīng)還是銷售，安集科技都需要擺脫對國外大廠的依賴。

PCB領(lǐng)域的芯碁微裝研發(fā)增長不及同行

芯碁微裝（688630.SH）是科創(chuàng)板光刻膠概念下的另一家營收增長超1倍的企業(yè)。2021年上半年，芯碁微裝實(shí)現(xiàn)營收入1.86億元，同比增145.45%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4315.58萬元，同比增335.34%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3804.04萬元，同比增892.54%。

芯碁微裝的優(yōu)勢是在PCB和泛半導(dǎo)體領(lǐng)域。芯碁微裝與多家全球排名前40名的PCB廠商達(dá)成供應(yīng)關(guān)系，可見其在PCB領(lǐng)域已積累了一定的客戶。同時(shí)，由于產(chǎn)品系列增加，應(yīng)用場景拓展，再加上下游需求量的增長，芯碁微裝營收實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長。

對此，芯碁微裝表示，目前國內(nèi)PCB直接成像設(shè)備及泛半導(dǎo)體直寫光刻設(shè)備市場主要由歐美、日本等國家和地區(qū)的國際知名企業(yè)所占據(jù)，隨著國產(chǎn)設(shè)備在產(chǎn)品性價(jià)比、售后服務(wù)等方面的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，國產(chǎn)設(shè)備商越來越受到國際同行的重視。

不過，和芯源微等企業(yè)不同，芯碁微裝2021年上半年期間費(fèi)用并沒有顯著增長。根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年上半年，芯碁微裝的銷售費(fèi)用為850.81萬元，同比增9.42%；管理費(fèi)用為892.84萬元，同比增23.02%；研發(fā)費(fèi)用為2291.54萬元，同比增13.72%。期間費(fèi)用的低增長也是芯碁微裝凈利潤大增的原因之一。

不過，相對于芯源微和安集科技，芯碁微裝的營收絕對值還相對較低，如何保持高增速以促進(jìn)營收規(guī)模增長是芯碁微裝需要深入思考的問題。

八億時(shí)空：光刻膠影響有限

最后再來看一下八億時(shí)空（688681.SH）到底如何。

如果對比同行的話，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，八億時(shí)空營收和凈利潤增長均較低——2021年上半年，八億時(shí)空實(shí)現(xiàn)營收4.23億元，同比增49.28%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.03億元，同比增22.25%。在上述企業(yè)中，八億時(shí)空營收和凈利潤增長都較低。

八億時(shí)空雖然已開始在光刻膠領(lǐng)域布局，但對其營收的貢獻(xiàn)還未能體現(xiàn)。

據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，八億時(shí)空的光刻膠原料光酸和PHS樹脂小試合成基本完成，目前正處于準(zhǔn)備放量階段。248納米用PHS樹脂原料的合成、純化開發(fā)小試順利，目前達(dá)到中試試驗(yàn)水平。要等到光刻膠產(chǎn)品對八億時(shí)空的營收產(chǎn)生影響，恐怕還需要一段時(shí)間。

八億時(shí)空主要生產(chǎn)的是液晶材料。在該領(lǐng)域，雖然近幾年中國顯示材料逐漸實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化突破，在指標(biāo)和性能方面逐步向國際企業(yè)靠攏，依靠性價(jià)比優(yōu)勢和技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢，逐漸取得客戶的認(rèn)可，材料的國產(chǎn)化率不斷提升，但八億時(shí)空表示目前全球TFT液晶市場由德國的MERCK和日本的JNC、DIC三家壟斷的局面依然存在。

綜合來看，在國產(chǎn)設(shè)備認(rèn)可度提升，國產(chǎn)替代的呼聲越來越強(qiáng)烈的當(dāng)下，國產(chǎn)光刻膠相關(guān)企業(yè)雖然擁有較大機(jī)遇，但面臨的來自日本等國家和地區(qū)的國際大廠的競爭也在增強(qiáng)，能否抓住這一機(jī)遇實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變，讓我們拭目以待。