身在權(quán)益市場(chǎng)的投資者都想盈利，但沒(méi)有人能逃過(guò)行情震蕩；公募基金的持有人誰(shuí)又不期望凈值曲線持續(xù)上揚(yáng)，但都不得不面對(duì)正常的回撤。

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聰明的投資者，會(huì)在心里對(duì)預(yù)期收益和回撤做理性的平衡，找到適合自己偏好的理財(cái)產(chǎn)品。所以公募行業(yè)的頭部基金公司，都是一手權(quán)益一手固收，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)同步做大，也正因?yàn)槿绱?，他們才能在各種行情中都立于不敗之地。

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2019年起A股掀起成長(zhǎng)行情，讓一批績(jī)優(yōu)權(quán)益基金走到臺(tái)前，業(yè)績(jī)一向穩(wěn)健的固收產(chǎn)品則退居幕后，直到2021年才重回大眾視野。近幾年，在投資者逐漸認(rèn)識(shí)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的過(guò)程中，公募固收產(chǎn)品的配置價(jià)值其實(shí)一直被低估。

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我們?cè)撊绾握_認(rèn)識(shí)固收基金在理財(cái)市場(chǎng)的定位？面對(duì)穩(wěn)健投資者的理財(cái)需求，頭部基金公司是如何應(yīng)對(duì)的？這篇文章，我們以固收大廠博時(shí)基金為例，拆解其固收及“固收+”產(chǎn)品及團(tuán)隊(duì)，感受其對(duì)于固收業(yè)務(wù)布局的長(zhǎng)遠(yuǎn)和精細(xì)。

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重新認(rèn)識(shí)固收基金的配置價(jià)值

根據(jù)中基協(xié)公布的最新數(shù)據(jù)，截至2022年2月底，公募行業(yè)開(kāi)放式基金的總規(guī)模達(dá)到26.34萬(wàn)億元，其中，債券基金和貨幣基金的合集規(guī)模高達(dá)14.85萬(wàn)億元，占比過(guò)半——在資管規(guī)模上，固收基金依舊是公募行業(yè)的絕對(duì)主力。

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固收產(chǎn)品能夠如此受資金追捧，有一個(gè)不可替代的優(yōu)勢(shì)，即無(wú)論市場(chǎng)行情有多極端，整體上都能帶來(lái)正收益，這會(huì)讓持有人尤其安心。

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比如，在剛剛過(guò)去的2021年，權(quán)益市場(chǎng)投資難度加大，讓一批權(quán)益基金業(yè)績(jī)集體翻車：這一整年，有近三成的主動(dòng)權(quán)益基金未能取得正收益；在另一方面，固收基金業(yè)績(jī)依舊穩(wěn)健，只有個(gè)別基金踩雷信用債出現(xiàn)虧損，近98%的固收基金都取得了正收益。

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已經(jīng)在固收領(lǐng)域建立很大優(yōu)勢(shì)的博時(shí)基金，2021在“理財(cái)替代”和“固收+”方向持續(xù)發(fā)力。這一年下來(lái)，博時(shí)旗下的偏債基金、純債基金和貨幣基金，共為持有人帶來(lái)了201.97億元的回報(bào)，各細(xì)分子類均涌現(xiàn)出業(yè)績(jī)卓越的基金。

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有著高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的貨幣基金，依舊是國(guó)民級(jí)別的理財(cái)工具。博時(shí)基金旗下最具代表性的4大貨基，博時(shí)合惠貨幣B、博時(shí)現(xiàn)金收益貨幣A、博時(shí)現(xiàn)金寶貨幣B和博時(shí)天天增利貨幣A，去年全年合計(jì)為持有人大賺了92.22億元。

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即便深耕固收業(yè)務(wù)十余年后的今天，博時(shí)基金在投研體系、產(chǎn)品線布局、渠道建設(shè)、客戶陪伴等方面依舊不斷有新的突破。無(wú)論是傳統(tǒng)的固收，還是突然被廣泛關(guān)注的“固收+”，看似一條穩(wěn)健的凈值曲線背后，實(shí)則大有深意。

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博時(shí)固收：各類細(xì)分產(chǎn)品齊頭并進(jìn)

作為首批成立的五家基金公司之一、屈指可數(shù)的“全牌照”基金公司之一，博時(shí)基金在行業(yè)一直處在領(lǐng)跑者的第一梯隊(duì)：截至2021年年底，該基金公司共管理311只公募基金，資管總規(guī)模已逾1.6萬(wàn)億元，累計(jì)服務(wù)的客戶超過(guò)1.5億人。

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海通證券此前公布的基金公司固定收益類基金絕對(duì)收益數(shù)據(jù)顯示，在固收類基金最近十年（2012年4月5日至2022年3月31日）凈值增長(zhǎng)排行中，博時(shí)基金旗下產(chǎn)品以161.91%的收益率，在52家可比公司中高居第2位。

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行業(yè)頂級(jí)的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，是博時(shí)固收業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。與權(quán)益基金不同，固收產(chǎn)品間的短期業(yè)績(jī)差距都在“分毫”之間，往往是經(jīng)過(guò)十幾年來(lái)的細(xì)水長(zhǎng)流，才能在各類細(xì)分產(chǎn)品上，逐漸拉開(kāi)與其他基金公司的差距：

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在一級(jí)債基中，博時(shí)基金打造出了博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)這只標(biāo)志性產(chǎn)品，自成立以來(lái)收益已經(jīng)翻倍。債券投資專家鄧欣雨執(zhí)掌該基金3年多的時(shí)間里，年化回報(bào)率達(dá)到8.01%，這樣的成績(jī)?cè)谕惢鹬忻星懊?/p>

博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)債券（LOF）A過(guò)往凈值表現(xiàn)

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數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，凈值數(shù)據(jù)截至2022年4月12日

在利率債主題產(chǎn)品中，博時(shí)基金做了主動(dòng)管理和被動(dòng)指數(shù)兩個(gè)方向，前者中由黃海峰管理的博時(shí)聚源純債，任職以來(lái)的年化收益率達(dá)到3.84%，業(yè)績(jī)持續(xù)在線。

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博時(shí)聚源純債過(guò)往凈值表現(xiàn)

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數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，凈值數(shù)據(jù)截至2022年4月12日

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短債基金在2018年迅速走紅，也讓眾多投資者注意到了博時(shí)安盈債券這只產(chǎn)品。以短久期、高靜態(tài)、適度杠桿的思路構(gòu)建組合，讓該基金在兼顧流動(dòng)性的同時(shí)業(yè)績(jī)突出，展現(xiàn)出絕佳的回撤控制能力。

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博時(shí)安盈債券過(guò)往凈值表現(xiàn)

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數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，凈值數(shù)據(jù)截至2022年4月12日

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當(dāng)然了，貨幣基金也是博時(shí)固收產(chǎn)品線中十分重要的一環(huán)。博時(shí)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)為此構(gòu)建了強(qiáng)大的現(xiàn)金管理系統(tǒng)和框架，也正因?yàn)槿绱?，?guī)模高達(dá)1900多億元的博時(shí)合惠貨幣B，在2021年依舊能斬獲2.68%的收益率，遙遙領(lǐng)先同類。

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03

博時(shí)“固收+”：絕對(duì)和相對(duì)收益兩手抓

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2019年和2020年，公募基金展現(xiàn)出強(qiáng)大的賺錢(qián)效應(yīng)，迅速抬高了廣大投資者的收益預(yù)期。即便是部分穩(wěn)健型的投資者，也不再滿足于純債基金、貨幣基金，他們希望能在波動(dòng)較小的基礎(chǔ)上，收益能夠更強(qiáng)一些。

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今年是資管新規(guī)正式落地的元年，銀行理財(cái)也正式邁入“凈值化”時(shí)代。承載著穩(wěn)健投資者龐大的理財(cái)需求倏然而至，“固收+”業(yè)務(wù)成為眾多基金公司爭(zhēng)相布局的藍(lán)海。

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謀定而后動(dòng)，博時(shí)基金憑借著深厚的投研底蘊(yùn)，在既有二級(jí)債基、可轉(zhuǎn)債基金、偏債基金的基礎(chǔ)上，推出了自己的“固收+”品牌——面對(duì)廣大投資者多樣的理財(cái)需求，針對(duì)性地打造了絕對(duì)收益“固收+”和相對(duì)收益“固收+”。

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博時(shí)“固收+”相對(duì)收益目標(biāo)產(chǎn)品一覽

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數(shù)據(jù)來(lái)源：博時(shí)基金定期報(bào)告，Wind，數(shù)據(jù)截至2022年4月12日

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如上圖表所示，相對(duì)收益目標(biāo)的“固收+”目前有15只。所謂相對(duì)收益，是指追求在“固收+”框架下的更佳回報(bào)，產(chǎn)品的長(zhǎng)期收益目標(biāo)是積極超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、超越行業(yè)其他同類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)。

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與此不同，絕對(duì)收益目標(biāo)的“固收+”則是以實(shí)現(xiàn)擬定的絕對(duì)收益目標(biāo)為投資目的。相比上一類產(chǎn)品，絕對(duì)收益“固收+”會(huì)更加嚴(yán)格控制資產(chǎn)投資比例、回撤、波動(dòng)率等指標(biāo)，更注重階段性的投資體驗(yàn)。

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博時(shí)“固收+”絕對(duì)收益目標(biāo)產(chǎn)品一覽

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數(shù)據(jù)來(lái)源：博時(shí)基金定期報(bào)告，Wind，數(shù)據(jù)截至2022年4月12日

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目前，絕對(duì)收益目標(biāo)的“固收+”共有6只，通過(guò)近1年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，這類“固收+”的表現(xiàn)會(huì)更加穩(wěn)健，在嚴(yán)格控制回撤的基礎(chǔ)上，其收益率指標(biāo)也毫不遜色。

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在投研人員配備上，博時(shí)“固收+”投資隊(duì)伍由博時(shí)基金固定收益投資團(tuán)隊(duì)、權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)、混合資產(chǎn)投資部、指數(shù)與量化投資部等團(tuán)隊(duì)的優(yōu)秀基金經(jīng)理組成。成員大多在相關(guān)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，很多成員都是公司董事總經(jīng)理、研究/投資總監(jiān)、部分負(fù)責(zé)人等職位。

04

博時(shí)在“固收+”強(qiáng)大的控場(chǎng)能力

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總規(guī)模突破2萬(wàn)億元的“固收+”市場(chǎng)，總有業(yè)績(jī)與回撤俱佳的佼佼者。站在基金公司的角度，從傳統(tǒng)固收業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)到“固收+”，為什么博時(shí)基金迅速走到了行業(yè)前列？

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細(xì)水深流，博時(shí)“固收+”看似稍稍領(lǐng)先的業(yè)績(jī)和較低的回撤水平，但要做到這一點(diǎn)十分不易，真正體現(xiàn)出基金公司在固收業(yè)務(wù)上卓越的投研實(shí)力。仔細(xì)拆解博時(shí)基金的“固收+”業(yè)務(wù)，可以發(fā)現(xiàn)其優(yōu)勢(shì)至少體現(xiàn)在以下4個(gè)方面。

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首先，在“固收+”的固收投資上，博時(shí)基金具備一流的信用研究體系。博時(shí)的信用分析會(huì)對(duì)不同類型的信用品種，使用不同的信用風(fēng)險(xiǎn)模型，通過(guò)內(nèi)部信用評(píng)級(jí)、行業(yè)內(nèi)和時(shí)間序列上的比較分析、信用估值和定價(jià)分析等方式來(lái)支持信用的投資決策。

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其次，在“固收+”的“+”部分，博時(shí)基金開(kāi)發(fā)了多重有效的收益增厚策略，借助權(quán)益團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)悍投研實(shí)力，挖掘符合趨勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)收益率合理的品種和機(jī)會(huì)。

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再次，對(duì)大類資產(chǎn)配置比例和節(jié)奏的精準(zhǔn)把握。在這方面，博時(shí)基金對(duì)于全球大類資產(chǎn)和中國(guó)大類資產(chǎn)都進(jìn)行過(guò)細(xì)致深入的數(shù)據(jù)分析，利用A股的“高波肥尾”特性，規(guī)避劇烈回撤、捕捉大的上漲，通過(guò)靈活控制倉(cāng)位實(shí)現(xiàn)對(duì)組合回報(bào)的增厚。

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最后，精心挑選的投研團(tuán)隊(duì)陣容。博時(shí)“固收+”團(tuán)隊(duì)配備了過(guò)鈞、王申、鄧欣雨、卓若偉、孫少峰、陳偉、黃瑞慶、林景藝等一眾明星基金經(jīng)理，在這背后，是在屢次斬獲行業(yè)大獎(jiǎng)的博時(shí)權(quán)益團(tuán)隊(duì)和固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，這也是博時(shí)作為頭部基金公司強(qiáng)有力的底氣。

（全文完）

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不代表投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。