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《金證研》北方資本中心 青黎/作者 庭初/風控

2005年，國內(nèi)自主研發(fā)半導體生產(chǎn)及測試設(shè)備的技術(shù)基礎(chǔ)薄弱，尤其是與半導體封裝測試相關(guān)的高端領(lǐng)域設(shè)備，自主設(shè)計及生產(chǎn)能力處于空白階段。同年11月，蔡微微正式創(chuàng)辦了上海微曦自動控制技術(shù)有限公司（以下簡稱“上海微曦”），十多年過去，上海微曦注銷于2018年。時過境遷，蔡薇薇如今成為天津金海通半導體設(shè)備股份有限公司（以下簡稱“金海通”）的研發(fā)經(jīng)理。

值得的注意的是，金海通多名核心技術(shù)人員“來自”上海微曦。證監(jiān)會問詢金海通是否承繼上海微曦的業(yè)務(wù)與人員。需要指出的是，金海通兩名專利發(fā)明人，均曾為該企業(yè)發(fā)明專利，且上海微曦的產(chǎn)品或與金海通存重疊。至此，金海通與上海微曦的關(guān)系“撲說迷離”。

此外，在沖擊上市背后，金海通測試分選機產(chǎn)品收入占比超九成，其或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，而其同行可比企業(yè)已橫向拓展新產(chǎn)品，且金海通的客戶對于同行新產(chǎn)品的采購價格逐年上漲，而對于分選機的采購價格下滑。在此背景下，金海通主要產(chǎn)品未來的競爭力或遭拷問。

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一、主要產(chǎn)品遇大客戶采購價格下跌的窘境，業(yè)務(wù)布局或落后于同行競爭力受考驗

凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。產(chǎn)品開拓是企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。事實上，金海通報告期內(nèi)測試分選機貢獻超九成主營業(yè)務(wù)收入，而其同行的產(chǎn)品線或向橫向拓展。

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1.1 主要產(chǎn)品為平移式分選機，占其測試分選機銷售收入的比例均超九成

據(jù)金海通簽署日為2023年2月16日的招股書（以下簡稱“招股書”），金海通是一家從事研發(fā)、生產(chǎn)并銷售集成電路封裝測試專用設(shè)備的企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為測試分選機研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。金海通主要為半導體封裝測試企業(yè)、測試代工廠、IDM企業(yè)（半導體設(shè)計制造一體化廠商）、芯片設(shè)計公司等提供自動化測試設(shè)備中的測試分選機及相關(guān)定制化設(shè)備。

2019-2021年及2022年1-6月，金海通的主營業(yè)務(wù)收入分別為0.71億元、1.82億元、4.2億元、2.11億元，占其當期營業(yè)收入的比例分別為98.73%、98.23%、99.85%、99.98%。

2019-2021年及2022年1-6月，金海通的主要產(chǎn)品為集成電路測試分選機，此外還為客戶提供測試分選機的相關(guān)備品備件。

2019-2021年及2022年1-6月，金海通的測試分選機的銷售收入分別為0.65億元、1.68億元、3.83億元、1.9億元，占其當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.21%、92.44%、91.26%、90.15%。

此外，金海通的測試分選機收入按不同的產(chǎn)品型號分為EXCEED系列及其他系列。

2019-2021年及2022年1-6月，金海通EXCEED系列的測試分選機的銷售收入分別為0.63億元、1.64億元、3.71億元、1.83億元，占其當期測試分選機銷售收入的比例分別為95.93%、97.25%、96.9%、96.23%。

另外，金海通EXCEED系列測試分選機主要分為EXCEED6000系列和EXCEED8000系列兩種產(chǎn)品類型，其中，EXCEED6000系列屬于基礎(chǔ)性可擴展平移式測試分選機，EXCEED8000系列屬于高端可擴展平移式測試分選機。

可見，2019-2021年及2022年1-6月，金海通測試分選機銷售收入占比超九成，其中平移式分選機的銷售收入占分選機的銷售收入的比例亦超九成。

值得注意的是，金海通的同行業(yè)可比企業(yè)的主要產(chǎn)品包括分選機、測試機。

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1.2 同行長川科技產(chǎn)品包括分選機、測試機，且已成功研發(fā)探針臺

據(jù)招股書，金海通選取了北京華峰測控技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“華峰測控”）、杭州長川科技股份有限公司（以下簡稱“長川科技”）作為可比企業(yè)。

集成電路測試設(shè)備主要包括測試機、分選機和探針臺等，測試機是檢測芯片功能和性能的專用設(shè)備，分選機和探針臺是分別將被測的芯片和晶圓與測試機的功能模塊連接起來并實現(xiàn)批量自動化測試的專用設(shè)備。

其中，測試分選機的種類一般分為平移式測試分選機、重力式測試分選機、轉(zhuǎn)塔式測試分選機等。

此外，金海通的同行業(yè)可比企業(yè)華峰測控的主營業(yè)務(wù)為半導體自動化測試系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主要產(chǎn)品為半導體自動化測試系統(tǒng)及測試系統(tǒng)配件。金海通選取華峰測控作為可比企業(yè)的標準為金海通與華峰測控所屬行業(yè)相同，產(chǎn)品均用于集成電路封裝測試。

另外，長川科技的主營業(yè)務(wù)集成電路裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主要產(chǎn)品為測試機、測試分選機、探針臺、AOI檢測設(shè)備和自動化設(shè)備。金海通選取長川科技作為可比企業(yè)的標準為金海通與長川科技所屬行業(yè)相同，部分產(chǎn)品相似，均屬于集成電路測試分選機設(shè)備。

可以看出，華峰測控的主要產(chǎn)品為半導體自動化測試系統(tǒng)，與金海通產(chǎn)品類型不同；長川科技與金海通的產(chǎn)品存在交疊，均涉及測試分選機。

據(jù)長川科技2021年年報，長川科技主要為集成電路封裝測試企業(yè)、晶圓制造企業(yè)、芯片設(shè)計企業(yè)等提供測試設(shè)備，其主要銷售產(chǎn)品為測試機、分選機、自動化設(shè)備及AOI光學檢測設(shè)備等。長川科技生產(chǎn)的測試機包括大功率測試機、模擬測試機、數(shù)字測試機等。分選機包括重力式分選機、平移式分選機、測編一體機。自動化設(shè)備包括指紋模組、攝像頭模組等領(lǐng)域的自動化生產(chǎn)設(shè)備。AOI光學檢測設(shè)備包括晶圓光學外觀檢測設(shè)備、電路封裝光學外觀檢測設(shè)備等。

2020-2021年，長川科技測試機的銷售收入分別為1.78億元、4.89億元，占其當期營業(yè)收入的比重分別為22.18%、32.37%。同期，長川科技分選機的銷售收入分別為5.59億元、9.36億元，占其當期營業(yè)收入的比重分別為69.51%、61.96%。

2021年，長川科技重點開拓了探針臺、數(shù)字測試機等產(chǎn)品。2021年，長川科技完成2020年非公開發(fā)行項目，通過定增募集資金3.72億元，用于探針臺研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、補充流動資金等。

據(jù)長川科技官網(wǎng)，截至查詢?nèi)?023年2月10日，長川科技的產(chǎn)品包括全自動12英寸探針臺。

可以看出，可比公司長川科技的產(chǎn)品不僅包括分選機，還包括測試機，其中分選機產(chǎn)品包括重力式分選機、平移式分選機。另外，截至查詢?nèi)?023年2月10日，長川科技產(chǎn)品已擴展到探針臺。相較之下，金海通的主要產(chǎn)品為平移式分選機。

不止如此，根據(jù)金海通大客戶披露的信息，2020-2021年，金海通下游對于分選機的采購價格下滑，而對于測試機、探針臺的采購價格上升。

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1.3 大客戶披露分選機的采購價格整體下降，探針臺、測試機的采購價格上升

據(jù)招股書，分選機、測試機、探針臺均需用于集成電路設(shè)計階段，測試機、探針臺用于集成電路制造階段，而測試機、分選機用于集成電路封測階段。

分選機主要應(yīng)用于集成電路設(shè)計階段中的驗證環(huán)節(jié)和封裝測試階段的成品測試環(huán)節(jié)，主要用途為分選機將待檢測的芯片自動傳送至測試工位（用于將芯片與測試機連接并進行測試的位置），待檢測芯片的引腳通過測試工位上的專用連接線與測試機的功能模塊進行連接，測試機在進行檢測之后將測試結(jié)果傳送給分選機，分選機根據(jù)測試結(jié)果將檢測過的芯片進行標記、分類、收料。

另外，2020-2021年及2022年1-6月，上海偉測半導體科技股份有限公司（以下簡稱“偉測科技”）均為金海通前五大客戶之一。

據(jù)偉測科技簽署日期為2022年10月21日的招股說明書（以下簡稱“偉測科技招股書”），偉測科技是第三方集成電路測試服務(wù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括晶圓測試、芯片成品測試以及與集成電路測試相關(guān)的配套服務(wù)。

晶圓測試需要用到測試機、探針臺，芯片成品測試需要用到測試機、分選機。2019-2021年，偉測科技采購測試機的采購單價分別為146.51萬元每臺、141.93萬元每臺、185.8萬元每臺，探針臺的采購單價分別為66.39萬元每臺、66.67萬元每臺、81.61萬元每臺,分選機的采購單價分別為133.53萬元每臺、101.55萬元每臺、106.46萬元每臺。

簡而言之，對于下游封裝測試行業(yè)，均需同時用到測試機、分選機、探針臺。而報告期內(nèi)，金海通的分選機產(chǎn)品的銷售占比均超九成，且其分選機產(chǎn)品中超九成為平移式分選機。此外，金海通的可比企業(yè)長川科技的分選機產(chǎn)品包括平移式分選機、重力分選機，且其產(chǎn)品亦包括測試機。另外，截至查詢?nèi)?023年2月10日，長川科技擁有了新產(chǎn)品探針臺。

除此之外，據(jù)金海通的大客戶偉測科技披露，2020-2021年，其分選機的采購價格整體下降，而探針臺、測試機的采購價格則整體上升。面對下游對分選機采購價格的趨勢，金海通的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或顯單一，其分選機業(yè)務(wù)的未來競爭力或現(xiàn)短板。

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二、多名核心技術(shù)人員“出身”同一家企業(yè)，且多項專利或現(xiàn)其老東家“影子”

惟進取也，故日新。研發(fā)創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的動力。而截至招股書簽署日2023年2月16日，金海通專利數(shù)量及發(fā)明專利數(shù)量均處于同行“尾部”。

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2.1 截至2022年6月30日，專利數(shù)量及發(fā)明專利數(shù)量行業(yè)“墊底”

據(jù)招股書，截至2022年6月30日，金海通累計取得44項專利，其中，發(fā)明專利14項。

據(jù)華峰測控2022年半年報，截至2022年6月30日，華峰測控共計獲得18項發(fā)明專利，105項實用新型專利。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至2022年6月30日，華峰測控累計獲得123項專利。

據(jù)長川科技2022年半年報，截至2022年6月30日，長川科技已授權(quán)專利數(shù)量為485項，其中，發(fā)明專利289項。

即是說，截至2022年6月30日，金海通專利總數(shù)量及發(fā)明專利數(shù)量均行業(yè)“墊底”。

除此之外，截至2022年6月末，金海通研發(fā)投入占比低于同行均值。

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2.2 2019-2021年研發(fā)投入占比走低，且均低于同行均值

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，金海通研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為13.8%、6.88%、5.2%、6.44%。

據(jù)華峰測控2020年年報及2021年年報，2019-2021年，華峰測控的研發(fā)投入總額占營業(yè)收入的比例分別為12.83%、14.88%、10.71%。

據(jù)長川科技2021年年報，2019-2021年，長川科技研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為26.82%、23.9%、23.36%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，金海通同行可比企業(yè)的研發(fā)投入占比的均值分別為19.83%、19.39%、17.04%。

可以看出，2019-2021年，金海通研發(fā)投入占其當期營業(yè)收入的比例均低于同行均值。

此外，金海通研發(fā)人員薪酬均低于同行均值。

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2.3 研發(fā)人員薪酬常年低于同行均值，且差距擴大至超18萬元

據(jù)招股書，2019-2021年，金海通研發(fā)人員的平均薪酬分別為22.16萬元、19.76萬元、21.28萬元，其同行可比企業(yè)研發(fā)人員的平均薪酬的平均值分別為30.29萬元、32.44萬元、39.6萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心，2019-2021年，金海通研發(fā)人員薪酬較同行均值分別低8.13萬元、12.68萬元、18.32萬元。

值得注意的是，金海通多名核心技術(shù)人員來自同一企業(yè)。

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2.4 多名核心技術(shù)人員“來自”上海微曦，反饋意見問及金海通是否承繼其業(yè)務(wù)與人員

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2023年2月16日，金海通共擁有4名核心技術(shù)人員，分別為崔學峰、龍波、仇葳、彭煜。

其中，崔學峰系金海通實際控制人之一、董事長、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員。2005年10月至2012年12月，崔學峰任上海微曦董事、總經(jīng)理，2013年1月至2018年11月，崔學峰任上海微曦自動控制技術(shù)有限公司董事。2012年12月至2014年8月，崔學峰任金海通董事長，2014年9月至招股書簽署日2023年2月16日，崔學峰任金海通董事長、總經(jīng)理。

截至招股書簽署日2023年2月16日，龍波系金海通實際控制人之一、董事、副總經(jīng)理。2005年10月至2012年12月，龍波任上海微曦副董事長，2013年1月至2018年11月，龍波任上海微曦董事。2012年12月至2020年12月，龍波任金海通技術(shù)總監(jiān)、董事，2020年12月至招股書簽署日2023年2月16日，龍波任金海通董事、副總經(jīng)理。

截至招股書簽署日2023年2月16日，仇葳系金海通董事、研發(fā)總監(jiān)。2008年3月至2012年12月，仇葳任上海微曦運營總監(jiān)。2012年12月至2014年9月，仇葳任金海通研發(fā)總監(jiān)，2014年9月至2017年9月，仇葳任金海通研發(fā)總監(jiān)、監(jiān)事，2017年9月至招股書簽署日2023年2月16日，仇葳任金海通董事、研發(fā)總監(jiān)。

即是說，截至招股書簽署日2023年2月16日，金海通4名核心技術(shù)人員中，3名曾任職于上海微曦。

據(jù)《金海通首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》，證監(jiān)會要求金海通說明，上海微曦實際從事的業(yè)務(wù)，與金海通業(yè)務(wù)有何區(qū)別和聯(lián)系，是從事貿(mào)易業(yè)務(wù)還是生產(chǎn)制造，金海通研發(fā)總監(jiān)蔡微微是否在上海微曦從事研發(fā)工作，注銷的原因，金海通是否承繼其業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員。

實際上，金海通還有兩名工程師或也“來自”上海微曦。

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2.5 上海微曦主要產(chǎn)品包括分選機，兩名專利發(fā)明人與金海通兩名工程師同名

據(jù)招股書，金海通是一家從事研發(fā)、生產(chǎn)并銷售半導體芯片測試設(shè)備的企業(yè)，屬于集成電路和高端裝備制造產(chǎn)業(yè)，金海通深耕集成電路測試分選機領(lǐng)域。自金海通成立至招股書簽署日2023年2月16日，一直專注于全球半導體芯片測試設(shè)備領(lǐng)域。金海通主要為半導體封裝測試企業(yè)、測試代工廠、IDM企業(yè)（半導體設(shè)計制造一體化廠商）、芯片設(shè)計公司等提供自動化測試設(shè)備中的測試分選機及相關(guān)定制化設(shè)備。

然而，上海微曦亦擁有分選機產(chǎn)品。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，上海微曦成立于2005年9月8日，于2018年11月23日注銷，其經(jīng)營范圍為自動化機械設(shè)備及零配件、半導體輔料、電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，蔡薇薇系上海微曦的法定代表人及董事長。截至注銷日2018年11月23日，上海微曦未有關(guān)于董監(jiān)高的變更記錄。此外，上海微曦2017年年報顯示，上海微曦的官網(wǎng)網(wǎng)址為http://www.rstl-automation.com。

據(jù)上海微曦官網(wǎng)2016年10月28日的快照，上海微曦是一家集自動化設(shè)備研發(fā)、制造、銷售于一體的企業(yè)，是一家具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的整機設(shè)計開發(fā)和批量生產(chǎn)制造能力的設(shè)備廠商。上海微曦一直致力于IC制造領(lǐng)域自動化營業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，其產(chǎn)品集中應(yīng)用了光、機、電、氣、軟一體化的復雜精密系統(tǒng)，廣泛應(yīng)用于半導體、電子、通訊等多個領(lǐng)域，主要涉及半導體封裝測試領(lǐng)域。

截至2016年10月28日，上海微曦的自主研制的半導體自動化設(shè)備包括四軌重力式分選機、管到管/卷檢測分選機（TTT2）、管到管/卷檢測分選機（OM-TTT）、管到管/卷檢測分選機（TTT1）、開/短路測試分選機。

即是說，上海微曦亦涉及半導封裝測試領(lǐng)域，其產(chǎn)品亦包括分選機。

不僅如此，上海微曦的專利發(fā)明人，“現(xiàn)身”金海通專利發(fā)明人。

據(jù)招股書，天津博芯管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“天津博芯”）成立于2019年12月17日，系金海通的員工持股平臺。截至招股書簽署日2023年2月16日，賀懷珍、呂克振均系金海通的工程師，對天津博芯的出資比例均為3.72%。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?023年2月10日，專利申請人為金海通，發(fā)明人為賀懷珍的專利共有8項；專利申請人為金海通，發(fā)明人為呂克振的專利共有6項。

截至查詢?nèi)?023年2月10日，專利申請人為上海微曦，發(fā)明人為賀懷珍的專利共有4項；專利申請人為上海微曦，發(fā)明人為呂克振的專利共有16項。

可以看出，除3名核心技術(shù)人員外，金海通還有2名工程師來自上海微曦。

另外，截至招股書簽署日2023年2月16日，金海通的3項專利系繼受取得。

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2.6 繼受自上海微曦的3項專利，發(fā)明人之一均系呂克振

據(jù)招股書，上海瀾博半導體設(shè)備有限公司（以下簡稱“上海瀾博”）成立于2013年5月3日，經(jīng)營范圍為自動化控制系統(tǒng)裝置、電子元器件、半導體一體化領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢，半導體設(shè)備相關(guān)精密零件加工生產(chǎn)，其主營業(yè)務(wù)為零部件機加工和組件裝配。截至招股書簽署日2023年2月16日，金海通持有其100%的股份。

截至招股書簽署日2023年2月16日，專利號為ZL201010550699.0的發(fā)明專利“無光學檢測裝置”，申請日為2010年11月19日，專利權(quán)人為上海瀾博，該發(fā)明專利系繼受取得。專利號為ZL201620845511.8的實用新型專利“卷帶包裝機”，申請日為2016年8月5日，專利權(quán)人為上海瀾博，該發(fā)明專利系繼受取得。專利號為ZL201620844625.0的實用新型專利“PoGoPIN 使用壽命檢測設(shè)備”，申請日為2016年8月5日，專利權(quán)人為上海瀾博，該發(fā)明專利系繼受取得。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，專利號為2010105506990的發(fā)明專利“無光學檢測裝置”，授權(quán)公告日為2013年2月27日，發(fā)明人為崔學峰、呂克振。截至查詢?nèi)?023年2月10日，該專利仍處于專利權(quán)維持狀態(tài)。2018年1月2日，該專利的申請人由上海微曦變更為上海瀾博。

專利號為2016208455118的實用新型專利“卷帶包裝機”，授權(quán)公告日為2017年1月5日，發(fā)明人為呂克振、林成上。截至查詢?nèi)?023年2月10日，該專利仍處于專利權(quán)維持狀態(tài)。2017年11月24日，該專利的申請人由上海微曦變更為上海瀾博。

專利號為2016208446250的實用新型專利“PoGoPIN 使用壽命檢測設(shè)備”，授權(quán)公告日為2017年6月6日，發(fā)明人為呂克振、蔡彬彬。截至查詢?nèi)?023年2月10日，該專利仍處于專利權(quán)維持狀態(tài)。2017年11月21日，該專利的申請人由上海微曦變更為上海瀾博。

即是說，金海通繼受自上海微曦的3項專利，發(fā)明人均包括呂克振。

可以看出，金海通不僅專利總數(shù)量行業(yè)“墊底”，其研發(fā)投入占比、研發(fā)人員薪酬還常年低于同行均值。另外，金海通3名核心技術(shù)人員“來自”上海微曦，其被要求說明是否承繼上海微曦的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員。而這背后，2010-2011年，賀懷珍作為專利發(fā)明人，參與上海微曦的專利發(fā)明。而后，賀懷珍、呂克振作為專利發(fā)明人參與金海通的專利發(fā)明。此外，金海通繼受自上海微曦的3項專利，發(fā)明人之一均為呂克振。至此，金海通與已注銷的上海微曦存在何種“淵源”？而金海通的研發(fā)創(chuàng)新能力又能否為其競爭力？

大處著眼，小處著手。上述考驗之下，金海通未來能否為市場注入一劑“強心劑”？仍是未知數(shù)。

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