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1月11日，由融中傳媒主辦，融資中國(guó)、融中咨詢、融中母基金研究院協(xié)辦的融中2023（第12屆）資本年會(huì)盛大舉行。尚頎資本業(yè)務(wù)合伙人粟山發(fā)表了題為“汽車CVC的投資實(shí)踐與展望”的主題演講，主要發(fā)表了以下觀點(diǎn)：
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01、泛汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪蓹?quán)投資熱點(diǎn)

泛汽車產(chǎn)業(yè)鏈囊括了汽車行業(yè)的整個(gè)上下游，包括動(dòng)力（含電池）、車身、底盤、電子、智駕等各級(jí)零部件及出行設(shè)施、耗材與服務(wù)等，還包括更上游的芯片、材料，以及生產(chǎn)裝備、輔材等。2020-2022年，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板IPO申報(bào)項(xiàng)目中，泛汽車產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目1,024個(gè)，占比70.4%，擬募集資金9,960.76億元，占比73.54%； IPO過(guò)會(huì)項(xiàng)目中，泛汽車產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目472個(gè)，占比69%，擬募集資金4,225.99億元，占比69.6%。從數(shù)據(jù)就能看出，這個(gè)行業(yè)市場(chǎng)體量很大，主要有以下因素：

首先受益于汽車市場(chǎng)總量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022年全年，新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到705.8萬(wàn)輛和688.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)96.9%和93.4%，市場(chǎng)占有率達(dá)25.6%。

第二，汽車“新四化”趨勢(shì)加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展，更多的技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)落地，同時(shí)也催生了更多的投資賽道。

第三，汽車和工業(yè)、軍工、航天、消費(fèi)電子等行業(yè)，有了更多的交叉。

第四，國(guó)際環(huán)境對(duì)供應(yīng)鏈自主可控提出了更高要求，給了內(nèi)資企業(yè)更多更好的發(fā)展機(jī)遇；此外，資本市場(chǎng)的發(fā)展給了投資人更好的退出渠道，豐富了投資機(jī)構(gòu)的打法，資本向泛汽車產(chǎn)業(yè)鏈聚集。
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02、尚頎資本，汽車CVC的踐行者

尚頎資本是上汽集團(tuán)旗下私募股權(quán)投資平臺(tái)，成立于2012年，2017年完成混合所有制改革，具有汽車產(chǎn)業(yè)背景與市場(chǎng)化機(jī)制的雙重優(yōu)勢(shì)。依托于上汽集團(tuán)產(chǎn)業(yè)背景，我們重點(diǎn)關(guān)注新能源、半導(dǎo)體、汽車電子、先進(jìn)制造等領(lǐng)域。

在新能源領(lǐng)域，我們主要關(guān)注技術(shù)迭代、模式變化、市場(chǎng)拓展過(guò)程中的投資機(jī)會(huì)。半導(dǎo)體行業(yè)，我們關(guān)注國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，投資半導(dǎo)體的主要邏輯是因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)以及車規(guī)芯片的產(chǎn)能短缺，但這未必是一個(gè)常態(tài)。ADAS和汽車電子行業(yè)，關(guān)注行業(yè)和項(xiàng)目在產(chǎn)業(yè)鏈中的角色定位，上下游之間的關(guān)系，能不能長(zhǎng)久發(fā)展而不被擠壓。先進(jìn)制造這個(gè)產(chǎn)業(yè)比較廣，在智能制造的潮流引領(lǐng)下，在性能、質(zhì)量、成本等方面有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才會(huì)脫穎而出。
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03、CVC投資優(yōu)勢(shì)——

協(xié)同類項(xiàng)目強(qiáng)賦能

產(chǎn)業(yè)協(xié)同不僅能讓一家CVC機(jī)構(gòu)更早地發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，并通過(guò)加持產(chǎn)業(yè)資源，拿到更多項(xiàng)目份額，更重要的是豐富了我們的打法，獲取其它機(jī)構(gòu)所不能獲取的超額收益。對(duì)LP而言，誰(shuí)能把每一分錢的利益最大化，更高質(zhì)量地管理自己的錢，這才是機(jī)構(gòu)的實(shí)力。尚頎的機(jī)構(gòu)LP有很多屬于產(chǎn)業(yè)方、上市公司，在產(chǎn)業(yè)鏈上有很多訴求，但是為L(zhǎng)P賺取更多收益，才是CVC的首要目標(biāo)。這就要求我們要抓住“白馬項(xiàng)目”；加大早期項(xiàng)目配置比例；把握標(biāo)的價(jià)值的躍升與波動(dòng)，通過(guò)強(qiáng)賦能做好CIC投資等。

選擇項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，我按照三個(gè)階段來(lái)講，一個(gè)是“白馬”項(xiàng)目。我們認(rèn)為是一個(gè)管理公司提升基金規(guī)模，同時(shí)確保投資收益所必須的。白馬項(xiàng)目不是網(wǎng)紅項(xiàng)目，要“有價(jià)有市，隨時(shí)賺錢退”。要抓住市場(chǎng)上的白馬項(xiàng)目，來(lái)證明管理人的背后資源以及資源兌現(xiàn)力。我們投的比較有代表的項(xiàng)目，如寧德時(shí)代、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科等，都是投資金額比較大，收益比較好的白馬項(xiàng)目。

中早期項(xiàng)目我們用“價(jià)值躍升率”代替IRR。什么叫價(jià)值躍升率？是單位時(shí)間（一般指年）項(xiàng)目方的估值增加比例。在估值透支的新興、熱門賽道 ，分階段的考察項(xiàng)目的價(jià)值躍升，可以更好的判斷投資進(jìn)出的時(shí)點(diǎn)。具體項(xiàng)目，其價(jià)值（估值、市值）在整個(gè)投資生命周期往往不是線性向上的，有時(shí)一年若干倍，有時(shí)一年沒(méi)怎么漲，有時(shí)還會(huì)價(jià)格倒掛（IPO發(fā)行價(jià)與Pre-IPO輪的價(jià)格）。

第三類就是協(xié)同類項(xiàng)目強(qiáng)賦能。“CIC”投資模式的興起——由項(xiàng)目方和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)共同協(xié)作，設(shè)立并孵化初創(chuàng)公司，或者重組現(xiàn)有資產(chǎn)，通過(guò)資源注入實(shí)現(xiàn)公司快速增長(zhǎng)和價(jià)值上升。在汽車產(chǎn)業(yè)中，“CIC”這種模式，其實(shí)更加有利于讓所有關(guān)聯(lián)方生態(tài)打通，項(xiàng)目也更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。以芯片為例，車規(guī)芯片存在很多單價(jià)低、難度大，市場(chǎng)空間小等“吃力不討好”的產(chǎn)品，直接投資估值較高、性價(jià)比較低。如果聯(lián)合半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)主流基金、相關(guān)產(chǎn)業(yè)方，充分發(fā)揮汽車產(chǎn)業(yè)資本的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，就能以較低的估值參與投資，后續(xù)擇機(jī)退出。產(chǎn)業(yè)資本不但能幫助集團(tuán)解決芯片產(chǎn)業(yè)鏈的痛點(diǎn)和難點(diǎn)，同時(shí)也能分享項(xiàng)目方的成長(zhǎng)紅利。通過(guò)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，最大化地發(fā)揮資源稟賦的優(yōu)勢(shì)，這正是產(chǎn)業(yè)資本的魅力。