臨近年底，上市公司的每一則公告，都值得細(xì)細(xì)品味。

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有連續(xù)虧損甚至連續(xù)多年虧損，瀕臨ST甚至退市，急著保殼的，會砸鍋賣鐵賣點(diǎn)血，確保凈利潤轉(zhuǎn)正。這時候，我們會看到關(guān)于出售資產(chǎn)或者子公司的公告。

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有業(yè)績還不錯，但受疫情影響，壓力比較大，試圖維持持續(xù)高增長的，會發(fā)布近期的銷量數(shù)據(jù)，給投資者提供信心支撐。

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有發(fā)展到了強(qiáng)弩之末，無力繼續(xù)增長的，發(fā)布減持或者質(zhì)押公告，悄悄的進(jìn)行套現(xiàn)。

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還有一種，大家忙了幾年，把公司運(yùn)作上市，非常辛苦，但公司不想掏錢，還想獎勵員工，怎么辦？

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股權(quán)激勵。用股民的錢，給核心員工發(fā)獎金。

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小米把這件事做到了極致，在董事長雷軍“不知情”的情況下，給他發(fā)了近百億的股權(quán)激勵。

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一、卓勝微股權(quán)激勵計(jì)劃的貓膩

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11月29日，卓勝微發(fā)布了一則股權(quán)激勵計(jì)劃（草案）

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一般來說，股權(quán)激勵是一件好事。給核心員工一個翹翹腳即觸手可得的激勵條件，完成后有助于市值更高，股民也樂意。

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但卓勝微這個股權(quán)激勵計(jì)劃卻有不少問題。

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1、只考核營收規(guī)模。

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影響上市公司業(yè)績和市值的因素非常多，營收只是比較重要但不是唯一重要的指標(biāo)，只考核營收指標(biāo)，這個股權(quán)激勵計(jì)劃是不大厚道的。

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比較優(yōu)秀的上市公司，通常會結(jié)合營收、凈利潤和股價綜合考慮。

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像蘋果董事會最新發(fā)布的股權(quán)激勵計(jì)劃，由兩部分組成，其中33萬多股不和公司業(yè)績掛鉤，只要庫克留任至2025年，這部分股票將在2023年、2024年、2025年以三等份發(fā)放；第二部分股票則與公司股東盈利掛鉤，庫克最多可獲得超過66萬股。

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2、考核指標(biāo)的基數(shù)

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以?2019 年的營業(yè)收入值（151,239 萬元）為業(yè)績基數(shù)，考核各年度的營業(yè)收入累計(jì)值的均值定比業(yè)績基數(shù)的增長率（X）。

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星空君見過很多股權(quán)激勵計(jì)劃，搞這么簡單又復(fù)雜的，還是頭一次。看著這套非常復(fù)雜的指標(biāo)公式，研究來研究去，不就是說，2020年只需要比2019年?duì)I收增加65%就可以100%兌現(xiàn)了？

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這不對呀。

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公司2020年三季報(bào)的營收（19.7億）就超過2019年全年?duì)I收（15.1億）了，增速高達(dá)100%以上，怎么考核還倒退了？

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凈利潤可能暴雷，但營收不大可能暴雷，也就是說，2020年第四季度只需要完成3個多億的營收，就可以拿到80%的股權(quán)激勵，完成5個多億的營收，就鐵定能超額完成考核目標(biāo)。

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簡直是囊中之物。

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剩下的唯一結(jié)論，就是以此為基數(shù)的后幾年，公司2021年及以后的業(yè)績非?？梢伞?/p>

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二、業(yè)績怎么了？

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空大數(shù)據(jù)

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從近年來的業(yè)績發(fā)展情況看，公司2018年以來成長性非常強(qiáng)勁，2020年更是有望突破25億營收規(guī)模。據(jù)公司2020年三季報(bào)，1-9月份，公司營業(yè)收入達(dá)到19.72億元，同比增長100.27%。

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越看公司的營收增幅，對公司的股權(quán)激勵計(jì)劃越憂心忡忡。

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和星空君一樣焦慮的，還有深交所。

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深交所第一時間發(fā)去了問詢函，公司對問詢函進(jìn)行了辯解。

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稱：截止公司11月30日披露激勵計(jì)劃時，根據(jù)公司收入確認(rèn)政策、行業(yè)季節(jié)性波動、客戶訂單情況、客戶結(jié)構(gòu)變化等因素，公司2020年第四季度營業(yè)收入尚有不確定性，公司股權(quán)激勵設(shè)定的考核指標(biāo)具有合理性。同時公司認(rèn)為將2020年?duì)I業(yè)收入作為第一個歸屬期考核年度、后續(xù)歸屬期營業(yè)收入累計(jì)值的均值組成考核部分這一設(shè)置符合《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，符合客觀公正、清晰透明的原則，符合公司的實(shí)際情況，有利于股權(quán)激勵作用的發(fā)揮。

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三、卓勝微的賽道和財(cái)報(bào)

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卓勝微的核心業(yè)務(wù)，是射頻器件及無線連接。其中主要營收來源，是手機(jī)使用的射頻器。

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公司的大客戶主要是三星、華為、小米、vivo、OPPO等知名廠商，隨著5G時代的到來，公司的產(chǎn)品需求量也會水漲船高。

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無論從任何方面看，公司都面臨一個高速發(fā)展的賽道。

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而公司的股權(quán)激勵計(jì)劃，卻反映出另外的含義。

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不僅如此，公司還有多個指標(biāo)出現(xiàn)異常。

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1、股權(quán)質(zhì)押

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據(jù)同花順iFind，公司實(shí)控人馮晨暉開始質(zhì)押手里的股權(quán)，2020年累計(jì)質(zhì)押了13.53%的股份。單純從比例上來說，這個比例并不高。

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股權(quán)質(zhì)押作為一種便捷的融資手段，上市公司大股東經(jīng)常使用。但是，第一次質(zhì)押是非常值得關(guān)注的，上市初期，公司資金充裕，經(jīng)營向好。IPO到手的資金還沒怎么花，不太可能出現(xiàn)資金鏈周轉(zhuǎn)困難的情況，這個時候進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，很可能是一個大股東本身資金出問題的信號。

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2、現(xiàn)金流量表

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從招股書來看，公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模才上市。

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但從公司的現(xiàn)金流量表看，上市以來并不熱衷擴(kuò)大生產(chǎn)線。

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而是熱衷分紅。

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2019年，公司用于購建固定資產(chǎn)的現(xiàn)金只有9000多萬，當(dāng)年分紅1個億；2020年前三季度，用于購建固定資產(chǎn)的資金只有1200萬，分紅卻達(dá)到了8500萬。另外，工資也比上年年同期增加了近50%... …

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公司經(jīng)營的關(guān)注點(diǎn)，孰重孰輕，非常清晰。

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四、總結(jié)

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作為芯片產(chǎn)業(yè)鏈上的當(dāng)紅炸自己，卓勝微以其優(yōu)秀的成長性受到了市場的追捧。但是從公司上市以來的發(fā)展方向看，公司管理層把經(jīng)營重心放在了回報(bào)大股東、回報(bào)高管、回報(bào)員工等方面，甚至主動“預(yù)測”將來成長性不佳，讓投資者對公司上市的目的充滿困惑。