近年來醫(yī)美行業(yè)越發(fā)火爆，正在吸引眾多企業(yè)投入資本市場，被稱為中國最大的日常面部及身體護理服務(wù)商的美麗田園醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)有限公司（以下簡稱“美麗田園”），在4月下旬向港交所遞交上市申請，沖刺IPO。

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在A股和港股，目前還沒有真正意義上的美容院企業(yè)。2014年上市的江泉實業(yè)轉(zhuǎn)型重組，意欲收購知名美容連鎖機構(gòu)唯美度國際美容連鎖集團，通過置換讓后者實現(xiàn)借殼上市。不過最終因為唯美度小股東“不愿承擔盈利補償業(yè)務(wù)”而擱淺。

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市場規(guī)模

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根據(jù)弗若斯特沙利文分析，近年來，隨著經(jīng)濟增長及消費升級，中國身體及皮膚護理服務(wù)方興未艾。

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中國身體及皮膚護理服務(wù)市場規(guī)模由2016年3440億元增至2019年4697億元，年復(fù)合增長率為10.9%，美麗田園居于國內(nèi)排名第二位。而整體健康與美麗管理服務(wù)市場規(guī)模在2020年也達到了11506億元。隨著整體經(jīng)濟從COVID-19疫情的影響中逐漸復(fù)蘇，預(yù)期2030年身體及皮膚護理服務(wù)市場將增加至人民幣10567億元，2020年至2030年的年復(fù)合增長率為8.9%，其增速明顯快于預(yù)測的整體國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率。

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中國日常面部及身體護理服務(wù)市場的總收益由2016年3132億元增長至2019年4097億元，年復(fù)合增長率為9.4%。美麗田園居于國內(nèi)排名第一位。隨著消費升級，日常面部及身體護理服務(wù)市場將繼續(xù)增長，預(yù)計2030年將達人民幣6402億元，2020年至2030年的年復(fù)合增長率為5.6%。

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中國能量儀器與注射服務(wù)市場的總收益已由2016年308億元增長至2020年773億元，年復(fù)合增長率為25.9%。預(yù)測2030年總收益將達至4166億元，2020年至2030年的年復(fù)合增長率為18.3%。

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中國抗衰醫(yī)學服務(wù)市場的總收益由2016年的24億元增長至2020年的57億元，2016年至2020年的年復(fù)合增長率為24.9%。預(yù)計2030年將達290億元，2020年至2030年的年復(fù)合增長率為17.6%。

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美麗田園

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美麗田園成立于1993年，提供一站式健康與美麗管理服務(wù)涵蓋身體及皮膚護理服務(wù)（包括日常面部及身體護理服務(wù)及能量儀器與注射服務(wù)）以及抗衰醫(yī)學服務(wù)。2017年8月15日，美麗田園邀請著名演員劉濤女士正式擔任其品牌代言人。

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通過多次股權(quán)變更后，美麗田園董事長李陽、李陽的女兒李方雨、連松泳、牛桂芬、崔元俊和苑慧敏六名一致行動人合計持股約55.77%，中信證券旗下CITIC PE等通過BVI Xinyu Meiye持股35.93%。

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美麗田園主打品牌有4個，分別為美麗田園、貝黎詩、秀可兒以及研源醫(yī)療。截至2021年12月31日，美麗田園在全國擁有177家直營店，其中87家位于一線城市，70家位于新一線城市，以及160家加盟店。

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美麗田園2021年底，擁有直營店會員77356名，比2020年多12.5%。2021年，活躍會員平均光顧門店13.3次，平均消費20832元；2020年則光顧12.1次，平均消費者20151元。

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2019—2021年，美麗田園分別營收14.04億元、15.03億元和17.8億元；同期的凈利潤分別為1.47億元、1.52億元和2.08億元，年復(fù)合增長率為18.9%。

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毛利率方面，美麗田園的毛利率分別為50.4%、46.6%和46.8%，毛利水平呈下滑趨勢。其中，日常面部及身體護理服務(wù)的毛利率分別為43.1%、36.8%和38.3%；能量儀器與注射服務(wù)毛利率分別為61.2%、59.3%和57.4%；抗衰醫(yī)學服務(wù)毛利率分別為43.3%、37.8%和43%。

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高比例分紅上市

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招股書顯示，2019—2021年，美麗田園旗下若干公司分別向當時股東宣派股息7710萬元、7280萬元及8670萬元，合計分紅2.37億元；遞交招股書前夕，2022年2月18日，美麗田園向現(xiàn)任股東宣派股息1.2億元，有關(guān)款項已于2022年2月28日以現(xiàn)金結(jié)清。3年時間，美麗田園累計分紅3.566億元，約占3年累計盈利5.07億元的70.34%。截至2021年底，美麗田園年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.57億元。

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可以說，美麗田園是活脫脫的現(xiàn)金牛公司。

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不過，一邊大比例分紅，一邊要上市融資，不得不讓人懷疑美麗田園就是為了上市圈錢。

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糾紛處罰不斷

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美麗田園的日常護膚服務(wù)定價昂貴，定位于高端，以31-50歲之間的女性消費者為主要的服務(wù)群體，其用戶中有83%是居住于城市的女性，面向的服務(wù)對象主要包括城市白領(lǐng)、企業(yè)管理人員、企業(yè)家、城市家庭主婦等。美麗田園提供的日常護膚服務(wù)定價在190-1990元不等，光子嫩膚的價格在890-9540元，熱瑪吉的價格更是高達6.6萬元。

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目前，在小紅書上有關(guān)美麗田園的種草筆記超過3400篇，眾多KOL博主將美麗田園稱之為“美容界的愛馬仕”、“貴婦級美容院”等。美麗田園自述“首次光顧后，許多顧客選擇成為會員，不斷擴大活躍的忠實會員是成功的根基”。

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不過，這些高端定位及宣傳，并未讓所有消費者認可。

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有多個媒體報道：有消費者在小紅書上吐槽稱，自己曾花費了數(shù)千元做面部護理，但效果一般；此外銷售人員也有不少套路拉消費者入“坑”。例如，有用戶就表示，刷酸項目需要與其他項目搭配使用，門店里可提供680元10次的套餐和980元10次的套餐；銷售人員也一般會強烈建議其先消耗價格昂貴的項目。

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而美麗田園的美容服務(wù)也存在著一定的醫(yī)療風險。美麗田園招股書中透露，2019年，直營門店中的一名消費者做眼瞼整形手術(shù)后出現(xiàn)了視網(wǎng)膜中央動脈阻塞，損害了視力，為此，美麗田園賠償了10.91萬元。2019—2021年，美麗田園分別賠償（包括服務(wù)或投訴和解）客戶1010萬元、1930萬元及2190萬元，三年累計退賠5130萬元。

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值得說明的是，知名連鎖美容機構(gòu)美麗田園目前共有1940名專業(yè)服務(wù)人員，包括注冊醫(yī)生、經(jīng)培訓的美療師、護士及店長。其中，經(jīng)培訓的美療師占比80.41%，而注冊的醫(yī)生護士占比僅有11.08%。而所謂經(jīng)培訓的美療師是美麗田園在自己成立的培訓中心對員工在上崗前進行統(tǒng)一培訓。

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此外，美麗田園還被多次行政處罰。

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企查查數(shù)據(jù)庫的行政處罰決定書《滬監(jiān)管黃處字（2019）第012019002303號》顯示，2019年4月25日，美麗田園因虛假或者引人誤解的商業(yè)宣傳被黃浦區(qū)市場監(jiān)管局罰款20萬元，責令停止違法行為。

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企查查信息顯示，美麗田園關(guān)聯(lián)的分公司有9次行政處罰，3次抽查檢查發(fā)現(xiàn)問題，其中長寧分公司因食品、酒類、化妝品廣告的內(nèi)容不符合衛(wèi)生許可的事項，使用醫(yī)療用語或者易與藥品混淆的用語被罰款6090元。