作者丨姜丹

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

各地天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，啤酒銷售旺季進(jìn)入尾聲，各廠商交上了上半年滿意成績(jī)單。

根據(jù)8家公司披露了2021年半年報(bào)數(shù)據(jù)，總體來(lái)看，絕大部分企業(yè)的總營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)乃至三位數(shù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)回暖。

從8家財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，啤酒高質(zhì)量發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入回報(bào)期，大家喝的啤酒越來(lái)越好，啤酒企業(yè)比疫情前更賺錢了，有6家盈利，2家虧損。

國(guó)盛證券分析認(rèn)為，一方面 2020 年疫情影響餐飲、夜場(chǎng)渠道，高端啤酒銷售渠道受到壓制，2021 年上半年渠道恢復(fù)后高端啤酒銷量回補(bǔ)；另一方面高端啤酒市場(chǎng)擴(kuò)容，龍頭百威面臨調(diào)整，給予國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)突圍高端窗口期。

勢(shì)頭更迅猛

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，青島啤酒（600600.SH）、華潤(rùn)啤酒（00291.HK）、珠江啤酒（002461.SZ）、燕京啤酒（000729.SZ）、蘭州黃河（000929.SZ）、西藏發(fā)展（000752.SZ）6家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)。

其中，青島啤酒發(fā)布2021年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量476.9萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)8.2%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣182.9億元，同比增長(zhǎng)16.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.16億元，同比增長(zhǎng)30.22%。

華潤(rùn)啤酒發(fā)布2021年半年報(bào)。2021年上半年，華潤(rùn)啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額為196.34億元，同比增長(zhǎng)12.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)42.91億元，同比增長(zhǎng)106.4%。

珠江啤酒發(fā)布2021年半年度報(bào)告。半年報(bào)顯示，2021年上半年珠江啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.18億元，同比增長(zhǎng)10.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.11億元，同比增長(zhǎng)26.30%。

燕京啤酒發(fā)布2021年半年度報(bào)告。2021年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量213.16萬(wàn)千升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.17億元，同比增長(zhǎng)13.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.88億元，同比增長(zhǎng)7.12%。

蘭州黃河發(fā)布2021年半年度報(bào)告顯示，2021年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.86億元，同比增長(zhǎng)13.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為120.36萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)112.06%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

*ST西發(fā)發(fā)布2021年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告，*ST西發(fā)2021中報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收入1.89億元，同比增長(zhǎng)29.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-1019.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)74.48%，虧損幅度收窄。

從整體趨勢(shì)來(lái)看，啤酒行業(yè)呈現(xiàn)向好，尤其是青島啤酒無(wú)論是營(yíng)收，還是凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)再創(chuàng)新高，釋放出啤酒回暖跡象。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年全年中國(guó)啤酒累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到3411.1萬(wàn)千升，累計(jì)下降7%。2021年1-6月中國(guó)啤酒累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到1889.1萬(wàn)千升，累計(jì)增長(zhǎng)10.3%。

競(jìng)爭(zhēng)更激烈

啤酒行業(yè)整體利潤(rùn)向好，一個(gè)很重要的原因是，我國(guó)啤酒行業(yè)當(dāng)前不僅處于低檔酒向中高檔酒快速升級(jí)的紅利期，國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)也步入了加快產(chǎn)能優(yōu)化的重要階段，布局高端市場(chǎng)，提升盈利能力，已經(jīng)成為趨勢(shì)。

上半年強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的上市企業(yè)中，蘭州黃河中高檔收入占比達(dá)到61.97%；青島啤酒高檔以上產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)41.4%；燕京啤酒中高端產(chǎn)品同比增長(zhǎng)29.88%,占總營(yíng)收比重提升至61.70%；華潤(rùn)啤酒前段時(shí)間推出500元/瓶超高端產(chǎn)品，公司毛利按年增長(zhǎng)106.4%，預(yù)計(jì)今年上半年公司歸母凈利潤(rùn)較去年同期增加至少100%。

此外，2021上半年青啤、重啤、華潤(rùn)啤酒、百威亞太噸酒價(jià)分別同比增長(zhǎng)7.0%、4.0%、7.5%、7.6%。

可見(jiàn)，中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)仍有較大增長(zhǎng)空間。根據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)，中國(guó)高端啤酒銷量從2013年的590萬(wàn)千升提升至2018年的803萬(wàn)千升，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 6.4%，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到1020萬(wàn)千升。

按此測(cè)算，中國(guó)高端啤酒銷售占比從2013年的11%提升至2018年的21%，預(yù)計(jì)2023年有望超過(guò)30%，但與成熟啤酒市場(chǎng)仍有較大差距（美國(guó)市場(chǎng)高端啤酒銷售占比為42.1%）。

市場(chǎng)增長(zhǎng)的同時(shí)，中高端啤酒消費(fèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。未來(lái)啤酒行業(yè)將進(jìn)一步向頭部企業(yè)聚集，洗牌還將持續(xù)。

目前，已經(jīng)有兩家亮起紅燈。重慶啤酒半年報(bào)顯示，公司2021年上半年的營(yíng)業(yè)收入為71.39億元，同比增長(zhǎng)了27.51%,凈利潤(rùn)為6.22億元，同比下降了3.34%?；萑【粕习肽?duì)I收下降1.15%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30.08%。

具體來(lái)看，重慶啤酒也在積極布局高端市場(chǎng)，過(guò)程也十分激進(jìn)，銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用、原材料成本同比大幅攀升，僅上半年的營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用高達(dá)55.12億元，同比增長(zhǎng)275.77%。

僅上半年的營(yíng)業(yè)成本就已經(jīng)超過(guò)2020年之前每一年的營(yíng)業(yè)成本，導(dǎo)致利潤(rùn)和其他幾個(gè)頭部企業(yè)的差距逐步拉大。

惠泉啤酒這些年產(chǎn)品更新慢，高端市場(chǎng)更是未見(jiàn)蹤影，業(yè)績(jī)則一直不穩(wěn)定。目前，主營(yíng)啤酒產(chǎn)品收入?yún)s出現(xiàn)了下降，本期銷售收入為3.12億元，同比下降1.29%；其他銷售收入為133.94萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.09%，整體發(fā)展并不理想。

由此可見(jiàn)，在行業(yè)整體向高端市場(chǎng)邁進(jìn)的同時(shí)，如何維持毛利率和凈利潤(rùn)之間的平衡性，一定程度上可以反映企業(yè)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)如何。

*ST西發(fā)毛利率最低，為23.1%。低毛利運(yùn)營(yíng)下， *ST西發(fā)存貨周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)上游水平，存貨占比較高達(dá)8.78，已經(jīng)連續(xù)三年以上把持增。這也就解釋了為何營(yíng)收攀升卻始終虧損的困局。

國(guó)盛證券分析認(rèn)為，考慮今年啤酒行業(yè)普遍受到成本壓力，有望催化行業(yè)性提價(jià)。我們預(yù)計(jì)啤酒企業(yè)對(duì)于低毛利產(chǎn)品，或?qū)⒉扇≈苯犹醿r(jià)方式；對(duì)于高毛利產(chǎn)品，或?qū)⑼ㄟ^(guò)換包升級(jí)、縮量方式間接提價(jià)。