上一篇中，我們談了百度的廣告業(yè)務以及相應的業(yè)務主體百度移動生態(tài)。

最終的結(jié)論是“穩(wěn)中有退”。

考慮到互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新節(jié)奏放緩的大背景，以及短視頻對其余模式強勢蠶食傾軋的大趨勢，我們認為百度MEG在近兩年來是頂住了壓力的。

如果再進一步考慮到2019年，百度先后經(jīng)歷了魏則西事件、陸奇“ALL in AI”中興未遂、向海龍重磅離職（魏則西事件反思后的延伸結(jié)果）等劇烈變動，手百團隊穩(wěn)住陣腳的歷史意義就更是明顯。

復盤來看，這一業(yè)務的成功主要有兩個意義。

一方面為百度補上了那張“移動互聯(lián)網(wǎng)的船票”，雖然是在移動互聯(lián)網(wǎng)的時代末期，但這也為后續(xù)的商業(yè)發(fā)展補全了業(yè)務拼圖，留下了C端的場景抓手；

另一方面，該業(yè)務為百度重注未來爭取了時間。

不夸張地講，如果移動端的廣告業(yè)務繼續(xù)下滑（2019年第一季度，向海龍離職之際百度迎來史上第一次由盈轉(zhuǎn)虧），那么縱使百度有再多的前瞻布局，那么恐怕也逃不開大幅引入外部資本的命運。

而現(xiàn)如今，截至2021年12月31日，百度現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限制資金及短期投資為人民幣1,909億元，自由現(xiàn)金流（不包括愛奇藝）為人民幣16億元，生存無憂。

當然了，我們也無須諱言的是，廣告業(yè)務撐不起百度的未來。

在即將到來的下一個時代里，廣告業(yè)務既不能能代表先進商業(yè)模式，背后站著的也不再是最先進生產(chǎn)力。

甚至在我們的判斷里，隨著時間的推移，廣告營收越可能被視為企業(yè)的“負資產(chǎn)”——賺得越多，占營收比重越大，投資價值也就越低。

“第二增長曲線”，是響徹在當下互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的主旋律。

01?“云”保下限?

百度很幸運，由于主線業(yè)務的過早出現(xiàn)危機，它考慮第二增長曲線的時間比誰都早。

眼下，百度以人工智能為核心，以智能云、智能駕駛、AI服務平臺（飛槳、百度大腦）、智能音箱（小度）甚至元宇宙（希壤）為具體布局，頻頻向資本市場展示著自己的“美麗羽毛”。

紛繁之下，個人投資者更需要沉下心來去近距離觀察每一個業(yè)務，避免停留在“百度重注人工智能→人工智能很有前景”的一把抓印象流。

我們依次來看，先來看智能云。

行業(yè)來看，隨著數(shù)字經(jīng)濟進程的不斷加快，以及政策主體對“抽稅式商業(yè)模式”的打壓，左右夾擊下，整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展機遇已經(jīng)從消費互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，而云業(yè)務就是該領(lǐng)域中盤子最大，商業(yè)路徑最為確定的服務抓手。

艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，中國整體云服務市場規(guī)模為1620億元，同比增長38.3%。

雖然相比于行業(yè)發(fā)展初期動輒60%的高增長有所回落，但整體依然處于藍海市場。

回到百度方面，2021年第四季度，百度智能云營收52億元，同比增長60%，2021年實現(xiàn)全年總營收151億元，同比增長64%。

需要指出的是，這種高增長是建立在基數(shù)較小的基礎(chǔ)之上的。

作為對比，國內(nèi)頭部廠商阿里云在剛剛發(fā)布的第三季度業(yè)績報告中顯示，阿里云2022財年三季度營收為195.39億元，僅一個季度就拿下了百度該業(yè)務全年的營收，但同比增速已經(jīng)回落至20%。

此外值得注意的是，作為一個提供算力的重資源項目，云計算在發(fā)展初期其實并不那么高端，無非就是堆機器，甚至帶有一些傻大黑粗的感覺。

但隨著時間的推移，各家頭部云廠商都在不斷根據(jù)自己的優(yōu)勢，來為云計算中附加更多的特性服務。

比如微軟憑借著其軟件優(yōu)勢，給出了Office+Teams+Azure的套餐；

亞馬遜則在混合云方面先行一步，拿出了AWS Outposts；

谷歌則在自身的開源容器編排系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，拿出了兼容性極強的Google Anthos等云計算形態(tài)。

具體到百度，則是提出了“云智一體”的戰(zhàn)略。

結(jié)合自身在人工智能的技術(shù)基礎(chǔ)，專精于針對AI場景下的特殊需求，從數(shù)據(jù)上云到存儲再到高性能計算，都表現(xiàn)出了快捷接入、高效存管、極致性能的產(chǎn)品特征。

因此理論上來說，百度智能云的未來，與國內(nèi)外AI項目的增長速度有著直接關(guān)聯(lián)。

如果AI項目越來越多，那么百度智能云的市場，也將隨之越來越寬廣。

但實際情況一定會比這一設(shè)想更加復雜，且不說AI項目的數(shù)量是不是一定就會不斷增長，就算整個市面上的所有數(shù)字化項目都走向“AI為主”，在這一發(fā)展過程中，已經(jīng)有了身位優(yōu)勢的阿里云，華為云，騰訊云，也有著充足的資金、技術(shù)以及時間窗口去覆蓋調(diào)整。

終局來看，整個云市場的定位是“新基建”。

基建這個東西，社會價值巨大，政治價值巨大，唯獨商業(yè)價值不那么高。

綜上所述，云產(chǎn)業(yè)的市場前景很大，但基建屬性以及B端屬性使得其市場總盤一定是有限的。

身處其中的百度智能云，目前仍處于相對比較舒服的快速發(fā)展階段，增長空間依然比較樂觀。

綜合考慮其差異化競爭策略（加分項），當前身位（相對落后但已有船票在手），潛在的競爭壓力，以及遲早會到來的紅海市場貼身肉搏（對頭部來說這一場景已經(jīng)在眼前了），百度智能云的發(fā)展?jié)摿ο鄬^大，但同時也要看行業(yè)發(fā)展階段的臉色。

整體來看不確定性是偏低的，其中最大的變量便是在即將到來的激烈競爭中相關(guān)團隊是否做好了相應的心理準備，節(jié)奏的變化往往是彎道超車的最佳時機，但也確實是車毀人亡的事故高發(fā)地段。

對百度整體而言，云業(yè)務的最大價值在于確保這家企業(yè)的未來安全感，這種安全感是廣告業(yè)務無論如何都無法提供的。

02?“車”的遺憾?

除了云業(yè)務之外，智能駕駛是百度手中的另一張“大牌”。

整體來看，百度智能駕駛業(yè)務可以算得上“一手好牌沒能打好”的典型——是不是“打爛了”現(xiàn)在說還為時過早，但考慮到行業(yè)中公認的高技術(shù)儲備，早早切入賽道的戰(zhàn)略布局，以及在動蕩期表現(xiàn)出來堅定的戰(zhàn)略定力，百度智能駕駛業(yè)務當前表現(xiàn)出來的是不能讓人滿意的。

我們認為共有兩方面需要對這個“不能滿意”負責。

首先是百度的投資部門。

據(jù)多方媒體報道，2018年，在蔚小理等新勢力創(chuàng)業(yè)初期，考慮到百度相關(guān)的技術(shù)儲備，幾乎每一家都優(yōu)先找到百度尋求融資。

但當時相關(guān)團隊擬出的競業(yè)條款苛刻到令人發(fā)笑，除了“自動駕駛不準自研”之外，與滴滴、美團、阿里騰訊等企業(yè)的合作也受到了嚴格限制。

甚至車企想在車上搭載支付寶、QQ音樂、高德地圖等軟件時，也必須要有百度同意才行。最終當然是以合作破裂告終。

拋開財務上的重大失?。ㄐ履茉礋岢逼?，蔚來市值還曾一度超過百度），更大的影響是使得百度在風口來臨之際變得非常尷尬，空有一身技術(shù)但無人配合落地。

特斯拉、蔚小理等風頭無量的前端車企各個都志得意滿，牢牢將“自研無人駕駛”的遠景抓在自己手里，不肯讓這一資本興奮劑落入他人之手。

哪怕自身技術(shù)背景并不那么對口的傳統(tǒng)車企，也深知這其中的利害關(guān)系。

上汽集團董事長陳虹更是直接喊出了“靈魂軀體論”，并明確表示不愿意將靈魂交給他人。

眼下，百度這邊無論是與吉利汽車合資成立的“集度”，還是在此前剛剛宣布的與比亞迪達成合作關(guān)系，這些振奮人心的消息背后，都是為投資部門的錯誤決策在買單。

課是必須要補的，但錯過的時間和情緒風口是無論如何都補不回來的。

除了投資部門的問題之外，百度智能駕駛領(lǐng)域人才的高頻出走也是造成當下局面的另一個重要原因。

自2015年起，百度陸續(xù)出走的頂級技術(shù)人才直接構(gòu)成了中國自動駕駛創(chuàng)業(yè)版圖的半壁江山。

其中最知名的比如王勁，在百度先后待了17年，可以說是完整經(jīng)歷了百度從創(chuàng)業(yè)到巔峰再到跌落的全過程。

2017年從百度離職創(chuàng)立了自動駕駛企業(yè)景馳科技，隨后又因為競業(yè)紛爭重新創(chuàng)立了中智行。

此外，小馬智行的創(chuàng)始人之一樓天城，曾是百度最年輕的T10工程師；

文遠知行的CEO韓旭，曾任百度自動駕駛事業(yè)部首席科學家；

在中國人工智能駕駛領(lǐng)域，百度是真正意義上的黃埔軍校，但這些“學生”們各自拉到部隊后槍口指向誰，競爭過程中又會不會顧念所謂的“校長”之情，恐怕就要畫上一個問號了。

對這一情形的認知我們要一分為二來看待。

對每一個出走的當事人來說，大都會從百度內(nèi)部的公司氛圍、管理方式、薪酬激勵等具體維度去找原因；

但公平來說，這與當年外部環(huán)境的資本熱潮的誘惑也絕對分不開干系。

復盤來看，造成這一結(jié)果的根本原因，應該是行業(yè)發(fā)展節(jié)奏的問題。

一方面，商業(yè)場景遲遲無法落地，員工沒有具體的山頭去攻打，心中難免浮躁；

另一方面外部資本又先行于行業(yè)發(fā)展進行了前瞻式投資，進而對這些核心的技術(shù)人才形成了非常大的誘惑。

03?蘿卜快跑劍指滴滴?

饒是如此，憑借著多年的專利積累和業(yè)務探索，百度依然牢牢處于自動駕駛國內(nèi)第一梯隊的技術(shù)位置。

與云業(yè)務不同，就商業(yè)前景來說，我認為多么夸大“Robotaxi”的未來都不為過。

單就市場空間來看，一比一換算一個滴滴的巔峰市值（5000億元）是最起碼的，再進一步考慮到數(shù)據(jù)價值，城市優(yōu)化，車載服務等一系列商業(yè)空間，我們說百度翻個五倍還真就不是夢。

2021年11月25日，北京正式開放國內(nèi)首個自動駕駛出行服務商業(yè)化試點，標志著中國無人駕駛技術(shù)終于從PPT、實驗室中真正走了出來，邁入了商業(yè)化試點探索的新階段。

活動當天，百度Apollo率先取得商業(yè)化服務試點許可，旗下自動駕駛出行服務平臺“蘿卜快跑”，迎來了商業(yè)化運營后的第一單。

此次的財報顯示，2021年第四季度，蘿卜快跑供應的無人車訂單環(huán)比增加近一倍至約21.3萬單。

截至發(fā)稿，正式開始收費運營的城區(qū)分別為北京、重慶、陽泉，向公眾開放的城市則還包括上海、廣州、深圳、長沙、滄州。

眾所周知，實踐場景是一切人工智能項目中最重要的“金鑰匙”，甚至沒有之一。

在深度學習的框架下，AI總是會通過反復實驗積累找到最佳的決策路徑，而這一進化速度往往呈指數(shù)級暴增。

那么單從這一維度來看，在主流的無人駕駛企業(yè)中，百度目前是距離新時代大門最近的一個。

谷歌的Waymo專利一堆，但商業(yè)化推進較弱；

滴滴天然具備終端場景的優(yōu)勢，但技術(shù)儲備又相對不足；

特斯拉當然是很具競爭力的角逐者，但考慮到其外資背景以及無人駕駛業(yè)務的特殊性，中國市場恐怕很難有成規(guī)模的發(fā)展，牽涉數(shù)據(jù)更廣的Robotaxi業(yè)務更是如此。

反觀百度，更加清晰的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及創(chuàng)始人李彥宏對企業(yè)的絕對控制，都為其相關(guān)業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展提供了有力的前提保障。

總的來看，Robotaix是當前難得的萬億級賽道，無論是商業(yè)化路徑還是生態(tài)維度的想象空間都足夠清晰巨大。

綜合考慮人工智能進化的倍增特征，百度的商業(yè)化進程帶來的場景優(yōu)勢，以及百度的國別屬性，我們認為蘿卜快跑的業(yè)務權(quán)重目前沒能得到資本市場的足夠重視。

外加“滴滴停滯”這種此前想都不敢想的“超級大禮包”，蘿卜快跑絕對值得持續(xù)的跟蹤觀察，這或許是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中僅剩的幾件值得關(guān)注的大事。

事實上，關(guān)于這一業(yè)務的爭議目前也都是在技術(shù)維度的，也就是項目落地推廣的可行性，各方都覺得L5是一件過于遙遙無期的事。

但百度在這方面采用的是比較務實的“工程思維”，用日拱一卒的方式解決每一個具體問題，無人化、5G云代駕、車路協(xié)同等技術(shù)共同上陣，頗有些“管它黑貓白貓，能抓老鼠就是好貓”的架勢。

整體來看該業(yè)務的不確定性較高，分別在政策尺度、社會接受、法律倫理、企業(yè)執(zhí)行力、競爭狀況等多個維度都充滿著變數(shù)，但巨大的、激動人心的業(yè)務前景，值得每一位投資者去重點關(guān)注。

最后，我們再迅速盤點一下其他幾個“先進方向”。

開源深度學習框架平臺“飛槳”，可以類比為被制裁之前的鴻蒙。

目前國內(nèi)外開發(fā)者比較習慣使用的框架是來自谷歌的TensorFlow，幾乎是碾壓優(yōu)勢；

Facebook隨后推出的PyTorch和caffe2也頗有人氣。

相比之下，飛槳要遠遠落后于第一梯隊。

但老實說這個事情它距離商業(yè)化比較遠，就開發(fā)者而言，更多是出于習慣和與周邊同事對接需求，因此后發(fā)框架也很難有超車的機會。

總體來說，飛槳存在的國產(chǎn)防御意義要大于實際意義。

智能音箱業(yè)務，百度確實是一家獨大。

根據(jù)多方數(shù)據(jù)，截至2021年前三季度，小度在全球智能屏出貨量以及中國智能音箱出貨量均排名第一。

但賽道前景不高，這是一個目前仍然前途比較模糊的邊角料市場。

其核心價值在于智能家庭的AI入口樞紐，但直到現(xiàn)在都沒有人確定智能家庭的AI樞紐究竟是誰。

音箱當然是一種選項，智慧屏（電視）似乎也很有競爭力，手機本身的移動價值亦不可忽視，手環(huán)手表等外設(shè)也在旁邊躍躍欲試。

乃至屏幕生產(chǎn)商TCL還提了一個“屏宇宙”的概念，更進一步去對智能家庭的生態(tài)場景進行了構(gòu)想。

在這些場景中，智能音箱的“樞紐”競爭力并不突出。

更關(guān)鍵的是，考慮到小米、華為在智能家居生態(tài)鏈上的廣泛布局，百度音箱孤軍深入之勢其實是非常明顯的。

最后關(guān)于元宇宙方向希壤，鑒于篇幅原因這里就不展開了。

我只說一個事實，那就是身邊有一位一直堅定看好百度的個人投資者，下載希壤并體驗后直接進行了清倉。

他的理由是：“產(chǎn)品的糟糕只是一個導火索，但如此急于將一個半成品投放至公眾，讓人不得不懷疑百度是不是在做股價管理？那么對應的，這家企業(yè)是否還有長期價值的堅持，以及是否真的對自身品牌羽毛珍惜，這些問題都顯得非?？梢善饋??！?/p>

這個產(chǎn)品目前還能搜到，各位去體驗一下就明白了。

總體來看，“云”和“車”是百度未來開疆擴土的重要抓手，前者已經(jīng)極大程度上保證了百度的下限，而后者為百度的上限提供了無限可能。

放眼未來，百度并不是沒有問題，但它的問題大都是在戰(zhàn)術(shù)和管理的執(zhí)行層，當然也會摔跤、疲累，但心里是熱的。

反觀其他許多看似健壯的互聯(lián)網(wǎng)“巨頭”們，雪球雖大，坡已盡，何其悲哉。