文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

近期，以第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)的醫(yī)藥公司越發(fā)多起來(lái)，歐林生物、海創(chuàng)藥業(yè)的先后申請(qǐng)上市，紅杉資本沈南鵬在兩會(huì)里提案，進(jìn)一步明確第五套標(biāo)準(zhǔn)審核要點(diǎn)，細(xì)化上市操作規(guī)范，讓研發(fā)型醫(yī)械企業(yè)加速研發(fā)與成果轉(zhuǎn)化進(jìn)程。截止2021年前，A股共有7家"標(biāo)準(zhǔn)5"醫(yī)械企業(yè)IPO沖刺資本市場(chǎng)。

采用"標(biāo)準(zhǔn)5"的邁威（上海）生物科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：邁威生物）擬沖科上市，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券，于4月19日獲上交所問(wèn)詢(xún)。本次擬發(fā)行新股9,990.00萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占本次發(fā)行后總股本的25.00%，擬募資33.8億元，投入29.8億元用于年產(chǎn)1,000kg抗體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目（12億元）、抗體藥物研發(fā)項(xiàng)目（10億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（7.8億元）

迄今邁威生物還未成成熟上市的醫(yī)藥產(chǎn)品，實(shí)行第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，其未來(lái)的研發(fā)存不確定性；實(shí)控人為香港夫婦，名下存眾多的醫(yī)藥公司，累計(jì)虧損額度超15億，或?qū)⒊掷m(xù)虧損；募資補(bǔ)流達(dá)7.8億，鋪底流動(dòng)資金也達(dá)3億；受多次處罰，IPO進(jìn)程難料，上市后前景也難料。

香港夫婦為實(shí)控人，攜各醫(yī)藥界人士入局

唐春山、陳姍娜夫婦通過(guò)朗潤(rùn)股權(quán)持有邁威生物14,006萬(wàn)股，通過(guò)朗潤(rùn)咨詢(xún)持有邁威生物 200 萬(wàn)股，通過(guò)中駿建隆控制邁威生物2,000萬(wàn)股表決權(quán)，通過(guò)真珠投資控制邁威生物680 萬(wàn)股表決權(quán)，兩人合計(jì)控制邁威生物股權(quán)比例為56.34%，朗潤(rùn)股權(quán)為邁威生物的控股股東；唐春山、陳姍娜夫婦為邁威生物的實(shí)際控制人。

唐春山，1969年4月出生，中國(guó)香港居民，香港永久性居民；陳姍娜，1972年12月出生，中國(guó)香港居民，香港永久性居民。此外，持有邁威生物5%以上股份的其他股東包括蘇州永玉和劉大濤。

董事、副總經(jīng)理郭銀漢，2014年1月至2018年4月，任通化東寶藥業(yè)股份有限公司研發(fā)總監(jiān)；2016年4月至今，任北京中醫(yī)藥大學(xué)客座研究員、碩士生導(dǎo)師；2018年4月加入邁威有限并擔(dān)任副總經(jīng)理。

胡會(huì)國(guó)，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)，2005年8月至2012年6月，就職上海上藥信誼藥廠有限公司，2012年6月至2020年1月，就職三生國(guó)健藥業(yè)（上海）股份有限公司。2020年2月加入邁威有限?，F(xiàn)任公司副總經(jīng)理倪華亦有三生國(guó)健的從業(yè)經(jīng)歷。

董為乙，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理。2000年8月至2017年12月，歷任上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司投資發(fā)展部副總經(jīng)理、資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理；2018年1月加入邁威有限擔(dān)任副總經(jīng)理。

王樹(shù)海，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理。2004年8月至2013年6月，就職上海上藥信誼藥廠有限公司，2013年7月至2017年7月，就職復(fù)星醫(yī)藥研究院，2017年7月加入邁威有限任副總經(jīng)理。

邁威生物股東海通創(chuàng)新持有公司1.65%的股份，海通創(chuàng)新是邁威生物保薦機(jī)構(gòu)海通證券的全資子公司。截至2020年6月30日，公司商譽(yù)賬面價(jià)值1.19億元，為收購(gòu)泰康生物形成。公司專(zhuān)有技術(shù)賬面價(jià)值7,132.08萬(wàn)元，為非同一控制下收購(gòu)泰康生物和德思特力形成。公司存在專(zhuān)有技術(shù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

無(wú)產(chǎn)品上市銷(xiāo)售，累計(jì)虧損超15億元并將持續(xù)虧損

邁威生物是一家采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的生物醫(yī)藥行業(yè)公司，是一家創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，主要產(chǎn)品為抗體藥物。主營(yíng)業(yè)務(wù)為治療用生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，具體為包括人用治療性單克隆抗體、雙特異性/雙功能抗體及ADC藥物在內(nèi)的抗體藥物以及包括長(zhǎng)效或特殊修飾的細(xì)胞因子類(lèi)重組蛋白藥物。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，邁威生物所有品種均處于研發(fā)階段，尚未開(kāi)展商業(yè)化生產(chǎn)及銷(xiāo)售，亦無(wú)藥品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入，公司尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，2017年末-2019年末及2020年6月30日，公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損分別為1.75億元、4億元、13.29億元和5.97億元。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，公司預(yù)期將持續(xù)虧損，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損持續(xù)擴(kuò)大。

2017年-2019年及2020年1-6月，邁威生物的營(yíng)業(yè)收入分別為460.25萬(wàn)元、3737.57萬(wàn)元、2942.57萬(wàn)元和88.65萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-1.03億元、-2.38億元、-9.29億元和-2.66億元；其中2018年收入較大，主要系將托珠單抗細(xì)胞株及相關(guān)技術(shù)轉(zhuǎn)讓與遠(yuǎn)大諾康形成，確認(rèn)2,896.23萬(wàn)元技術(shù)服務(wù)收入。

報(bào)告期內(nèi)，邁威生物投入大量資金用于產(chǎn)品管線(xiàn)的臨床前研究、臨床試驗(yàn)及新藥上市前準(zhǔn)備，2017 年-2019年及2020年1-6月，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1.07億元、1.69億元、3.63億元及2.5億元。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司產(chǎn)品管線(xiàn)擁有16項(xiàng)在研品種，其臨床前研究、臨床試驗(yàn)及新藥上市前準(zhǔn)備等開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的開(kāi)展仍需持續(xù)較大規(guī)模研發(fā)投入。

創(chuàng)新藥物研發(fā)成功后，需要經(jīng)歷市場(chǎng)開(kāi)拓及學(xué)術(shù)推廣等過(guò)程才能實(shí)現(xiàn)最終的產(chǎn)品上市銷(xiāo)售。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司與君實(shí)生物合作開(kāi)發(fā)的 9MW0113（阿達(dá)木單抗生物類(lèi)似藥）已經(jīng)申請(qǐng)藥品上市許可，尚未獲準(zhǔn)上市銷(xiāo)售，公司并無(wú)商業(yè)化銷(xiāo)售產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)。盡管 9MW0113計(jì)劃于2021年三季度獲得上市許可，短期內(nèi)仍需要通過(guò)外部融資獲得資金支持。如公司無(wú)法在未來(lái)一定期間內(nèi)取得盈利或籌措到足夠資金以維持營(yíng)運(yùn)支出，公司將被迫推遲、消減或取消公司的研發(fā)項(xiàng)目，影響在研品種的商業(yè)化進(jìn)度。因此，公司存在由于資金不足導(dǎo)致業(yè)務(wù)前景、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

2017年-2019 年及2020年1-6月期間，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-0.94億元、-1.56億元、-3.54億元和-2.41億元，主要通過(guò)股權(quán)融資等方式獲取資金，來(lái)滿(mǎn)足研發(fā)投入及日常經(jīng)營(yíng)支出的資金需求。公司取得浦發(fā)銀行貸款5,000萬(wàn)元，還獲得招商銀行授信1 億元，截至2020年6月30日，公司賬面貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額合計(jì)9.06億元。

2017年-2019年及2020年1-6月期間，公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3.37億元、4.19億元、5.4億元和11.56億元。吸收投資收到的現(xiàn)金主要為收到投資款的現(xiàn)金流入；收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金和支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金主要為與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行的資金拆借款，江西青峰和江西科維的接受捐贈(zèng)的現(xiàn)金流入，以及與收購(gòu)泰康生物和朗潤(rùn)邁威相關(guān)的現(xiàn)金收支。值得注意的是與關(guān)聯(lián)方拆借資金并無(wú)支付利息，也就是說(shuō)是無(wú)息拆借。

報(bào)告期內(nèi)各期末，公司的流動(dòng)比率分別為 0.42、0.22、0.49 和 6.71，速動(dòng)比率分別為0.42、0.21、0.40 和 6.49，資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.89%、114.76%、29.36%和7.92%。2018年，由于公司向關(guān)聯(lián)方朗潤(rùn)股權(quán)和上海青潤(rùn)進(jìn)行資金拆借，導(dǎo)致其他應(yīng)付款增加較大，所以當(dāng)年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率下降較大。同時(shí)，也因公司持續(xù)虧損，導(dǎo)致2018年末資產(chǎn)負(fù)債率大于100%。

募資補(bǔ)流達(dá)7.8億，鋪底流動(dòng)資金也達(dá)3億

為了進(jìn)一步擴(kuò)大抗體藥物商業(yè)化生產(chǎn)能力，朗潤(rùn)邁威已啟動(dòng)"年產(chǎn)1,000kg 抗體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目"，該建設(shè)項(xiàng)目占地6.97萬(wàn)平方米，包括抗體藥物生產(chǎn)車(chē)間、制劑車(chē)間及輔助設(shè)施，建成后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)1,000kg抗體藥物生產(chǎn)能力

一期建設(shè)規(guī)劃采用一次性生物反應(yīng)器及不銹鋼生物反應(yīng)器兩種原液生產(chǎn)方式，建成后可形成27,000L哺乳動(dòng)物細(xì)胞培養(yǎng)規(guī)模。泰康生物亦已經(jīng)簽訂土地出讓協(xié)議，購(gòu)買(mǎi)泰州市5.34萬(wàn)平方米土地用于抗體藥物和重組蛋白車(chē)間建設(shè)，主要用于ADC藥物和重組蛋白藥物的商業(yè)化生產(chǎn)。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，朗潤(rùn)邁威的建設(shè)項(xiàng)目已完成一期規(guī)劃廠房的土建工程，已開(kāi)展凈化及機(jī)電安裝設(shè)計(jì)工作，泰康生物已完成受讓土地合同簽署，已開(kāi)展整體規(guī)劃設(shè)計(jì)工作。

抗體藥物研發(fā)項(xiàng)目根據(jù)公司在研品種結(jié)構(gòu)和未來(lái)研發(fā)計(jì)劃，擬使用 10億元募集資金用于在研品種的臨床試驗(yàn)，包括9MW0211、9MW0311、9MW0321、8MW0511、9MW3311、9MW0813、9MW1111、9MW1411、9MW1911、6MW3211和6MW3411等項(xiàng)目研發(fā)，其中最近的上市日期都要到2023年。

9MW0113為邁威生物及子公司泰康生物與君實(shí)生物及其子公司蘇州眾合合作開(kāi)發(fā)品種，雙方設(shè)立合資公司作為9MW0113的MAH，委托邁威生物或其子公司負(fù)責(zé)銷(xiāo)售，生產(chǎn)轉(zhuǎn)移完成后委托邁威生物或其子公司負(fù)責(zé)生產(chǎn)。預(yù)計(jì)2021年三季度獲準(zhǔn)上市，上市后將直接與原研產(chǎn)品及至少4家藥企已上市以及多家藥企后續(xù)上市的同類(lèi)品種展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，也面臨生物類(lèi)似藥集中帶量采購(gòu)的價(jià)格壓力，從而導(dǎo)致9MW0113存在上市后商業(yè)價(jià)值降低的風(fēng)險(xiǎn)。

而6MW3111為邁威生物與普米斯合作研發(fā)的雙功能融合蛋白。ABPRO將向邁威生物支付最高1.22億美元的里程碑款，以及9MW3311在合作區(qū)域內(nèi)獲批上市后的銷(xiāo)售分成，從而獲得在合作區(qū)域內(nèi)實(shí)施9MW3311開(kāi)發(fā)和商業(yè)化的權(quán)利。

截至2020年6月30日，邁威生物商譽(yù)賬面價(jià)值1.19億元，為收購(gòu)泰康生物形成，存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

行政處罰不斷，實(shí)控人名下關(guān)聯(lián)企業(yè)眾多

2017年10月23日，泰州市公安局醫(yī)藥高新區(qū)分局在檢查中發(fā)現(xiàn)，泰康生物購(gòu)入的一批易制爆化學(xué)品過(guò)氧化氫未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)向所在地縣級(jí)公安機(jī)關(guān)報(bào)備，依據(jù)《危險(xiǎn)化學(xué)品安全管理?xiàng)l例》的相關(guān)規(guī)定，泰州市公安局醫(yī)藥高新區(qū)分局現(xiàn)場(chǎng)給予泰康生物罰款200元的行政處罰

2017年10月26日，泰州市公安局醫(yī)藥高新區(qū)分局在檢查中發(fā)現(xiàn)，泰康生物未按規(guī)定配備治安保衛(wèi)人員。依據(jù)《江蘇省企事業(yè)單位內(nèi)部治安保衛(wèi)條例》，泰州市公安局醫(yī)藥高新區(qū)分局現(xiàn)場(chǎng)給予泰康生物警告的行政處罰。

2019年10月10日，泰州醫(yī)藥高新區(qū)消防大隊(duì)在現(xiàn)場(chǎng)檢查中發(fā)現(xiàn)泰康生物消防控制室值班人員擅離崗位，違反了《江蘇省消防條例》第十七條第二款之規(guī)定。2019年11月4日，泰州醫(yī)藥高新區(qū)消防大隊(duì)向泰康生物下發(fā)泰高新（消）行罰決字〔2019〕0162 號(hào)《行政處罰決定書(shū)》，決定給予泰康生物罰款 4,000 元的行政處罰。

2017年5月，北京市昌平區(qū)國(guó)家稅務(wù)局認(rèn)定科諾信誠(chéng)未按照規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料，決定對(duì)科諾信誠(chéng)處以100元罰款。

2018年5月，國(guó)家稅務(wù)總局南京江北新區(qū)稅務(wù)局第一稅務(wù)所認(rèn)定諾艾新未按照規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料，決定對(duì)諾艾新處以200元罰款。

官網(wǎng)顯示，邁威生物2017年成立后，2020年4月已經(jīng)完成了A輪19.7億元融資，吸納、新設(shè)9家生物醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)?，F(xiàn)有十余個(gè)在研品種處于不同研發(fā)階段，治療領(lǐng)域涵蓋自身免疫、腫瘤、代謝、眼科、感染等疾病，其中已有1個(gè)品種報(bào)產(chǎn)，9個(gè)品種處于臨床研究不同階段。首個(gè)品種將于2021年上市。

從實(shí)際控制人關(guān)聯(lián)企業(yè)多達(dá)73家之多，其中又以帶生物和醫(yī)藥的企業(yè)占大部分，對(duì)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)說(shuō)，投資者無(wú)法從眾多的醫(yī)藥或生物公司理清與邁威生物的區(qū)別，或許一紙承諾難以服眾，邁威生物的IPO之后的財(cái)務(wù)透明公平公正或難尋。