運動現(xiàn)在已經(jīng)成為了很多人生活的一部分，但由于疫情迫使人們的生活習慣發(fā)生了改變，在家運動已變成了疫情期間的新常態(tài)，從Peloton Interactive (股票代碼：PTON)最新公布的季度業(yè)績可以看出，產(chǎn)品需求強勁到讓公司出現(xiàn)供不應(yīng)求問題。雖然公司股價受到輝瑞（股票代碼：PFE）疫苗消息影響一度暴跌，但我們認為這正是買入機會。

Peloton今年以來股價漲幅顯著，年初至今已經(jīng)上漲了282%(截至周四)。股價上漲的原因主要是產(chǎn)品受到強勁需求所帶動。
第三季需求較前兩季度更加強勁

Peloton賣的產(chǎn)品主要是附設(shè)顯示器的單車機和跑步機，價格多在2000美元左右，其中有一款高級跑步機售價約4300美元。用戶購買器械時可以選擇零息分期付款，每月只需分期付款數(shù)十美元至數(shù)百美元即可。由于不用一次性付款，這種方式可以讓更多人減輕負擔，導(dǎo)致Peloton產(chǎn)品的普及程度大幅提升。

Peloton剛公布的截至今年9月底的季度業(yè)績(2021財政年度第一季度)，收入達到7.58億美元，增長了232%。增速比今年第一季度及第二季度的66%和172%，更強勁，反映需求更熾熱。

Peloton上季度的純利潤為6930萬美元，每股攤薄盈利為0.2美元，兩者都由負轉(zhuǎn)正，并已連續(xù)第二個季度錄得盈利，盈利能力得到持續(xù)改善。
訂閱可持續(xù)收入的穩(wěn)定性

將Peloton的收入按性質(zhì)分析的話健身產(chǎn)品在第三季度內(nèi)的收入達到6億美元，較去年同期大幅增長274%。另外，訂閱收入為1.57億美元，同比增長133%。訂閱服務(wù)是Peloton重要的持續(xù)收入來源，用戶可通過連接的裝置使用，每月僅需支付39美元。用戶不一定要購買健身器械，也可以只訂閱Peloton Digital App，月費為12.99美元。

在上季度末，健身訂閱用戶數(shù)量增長了137%，達到133萬。Peloton Digital App付費訂閱用戶更是急劇增長了382%，超過51萬?？倳T數(shù)量增長了360萬。訂閱人數(shù)上升，意味可持續(xù)收入部份正可觀增長。

另外，訂閱的毛利率在今年第三季度為58.5%，較去年同期的56.1%，上升了2.4個百分點，盈利能力有所提高。
毛利率短暫下跌

然而，Peloton上季度的整體毛利率43.4%，較去年同期下跌了2.7個百分點，跌幅較為明顯，主要原因是健身單車Bike系列減價。健身產(chǎn)品的毛利率跌至39.4%，較去年同期的41.9%，跌了2.5個百分點。

一般來說，較高級產(chǎn)品的毛利率更高。而Bike減價后，新推出的高級版健身單車Bike+供應(yīng)量不足，肯定會影響毛利率。另外，公司剛進入英國等新市場，未達到規(guī)模效應(yīng)是毛利率下跌的另一個原因。估計當Bike+的供應(yīng)量穩(wěn)定時，健身產(chǎn)品的毛利率應(yīng)該可以回升。
供不應(yīng)求屬利好信號

值得注意是Peloton在《致股東信中》提到，由于Bike+等產(chǎn)品的需求強勁，所以會讓客戶在獲取產(chǎn)品和服務(wù)時都要等待很長時間，這導(dǎo)致了用戶體驗很不好，目前大部分Bike交付時間為4至6周。而Bike+的交付時間更長甚至會超過10周。所以會引起一些投資者擔憂。

不過，產(chǎn)品供不應(yīng)求絕對是好消息。事實上，Peloton的產(chǎn)品需求在今年突然急速增長，Peloton還需要時間來增加產(chǎn)能，公司也加大了在臺灣的廠房投資。大家也不妨思考一下，如果需求突然暴增，產(chǎn)能也沒有滯后，更應(yīng)該擔心的是管理層是不是有問題。
用戶粘性提高

在客戶使用情況方面，我們可以看到一些重要指標。Peloton在上季度的平均凈取消訂閱率為0.65%，較去年同期的0.9%有所下降。過去12個月的留存率為92%。以收入以及會員都以超過100%速度增加來看，客戶滿意度依然很高。

至于被視為留存率指標的總鍛煉數(shù)及每訂閱帳戶平均每月鍛煉數(shù)同樣有很好的表現(xiàn)?？傚憻挃?shù)在上季度增長了306%。每訂閱帳戶平均每月鍛煉數(shù)在上季度達到了20.7，較去年同期的11.7，增長了76.9%。據(jù)Peloton對鍛煉的定義，完成起碼50%由導(dǎo)師帶領(lǐng)或場景訓(xùn)練，或只單純踩或跑10分鐘或以上才算數(shù)。可見每訂閱帳戶平均每月鍛煉數(shù)的數(shù)字已不算低。
進軍國際市場

展望未來，運動熱潮在全球只會越來越普及，而且健身房在過去數(shù)十年沒有消失，需求仍在。Peloton只是改變了一部分人的習慣，以可負擔的價格讓用戶有個人化健身訓(xùn)練，并且完全擺脫時間限制。另外，Peloton也正在發(fā)掘美國以外的市場增長。

北美是Peloton當前最主要的市場，在上季度收入為7.22億美元，增長了226%。美國和加拿大占總收入為95.3%。新開拓的英國和德國的市場在上季度的增長也十分強勁，收入達倒3600萬美元，增長了471%，而且國際業(yè)務(wù)目前只是在初步階段，未來增長潛力十分大。
結(jié)論

在家健身已成為一個潮流和新常態(tài)，相信疫情過后需求仍會持續(xù)。拓展美國以外市場可成未來重要的增長動力。另外，對于現(xiàn)有客戶在花了數(shù)千美元購買健身器材后，沒有理由不繼續(xù)使用，這可為公司提供穩(wěn)定的訂閱收入支持發(fā)展。Peloton不是一家健身器械公司，而是運動行業(yè)的革新者。

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