文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 李力

編：許輝

今年以來隨著5G 的推出和物聯(lián)網(wǎng)感知終端的爆發(fā)性增長(zhǎng)，連帶物聯(lián)網(wǎng)整個(gè)行業(yè)變革加快，技術(shù)不斷突破，市場(chǎng)對(duì)于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用需求不斷增加；物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已逐漸與大數(shù)據(jù)及人工智能技術(shù)進(jìn)行融合，技術(shù)升級(jí)迭代速度快。

位于深圳市龍華新區(qū)中核高科技工業(yè)園的萬佳安物聯(lián)科技股份有限公司（下稱：萬佳安）擬公開發(fā)行新股數(shù)量3,112.00 萬股,占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。超額配售選擇權(quán)發(fā)行股票數(shù)量不超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量的15%。募集資金7.6億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金1億元。

萬佳安只從事于物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)和智能硬件的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，智能硬件產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、產(chǎn)品質(zhì)量管控等核心環(huán)節(jié)，將產(chǎn)品的加工生產(chǎn)環(huán)節(jié)委托給專業(yè)的第三方，形成安防物聯(lián)、行業(yè)物聯(lián)、智能家居物聯(lián)三大業(yè)務(wù)板塊。

萬佳安能否順利從新三板轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板，不僅需要加大業(yè)績(jī)穩(wěn)定主營(yíng)毛利率，也需要遵紀(jì)守法，用好投資者投入的資金，不隨意變更募集資金用途。攢出來的業(yè)績(jī)雖然可觀但應(yīng)收賬款也占總資產(chǎn)近三成，全外協(xié)依賴單一貿(mào)易商頗顯隱患。

新三板掛牌時(shí)備受資本追捧，信披違規(guī)警告不斷

張能鋒先生直接持有發(fā)行人股票32,514,082股，占公司股本總額34.83%，通過前海卓金間接持有萬佳安0.61%股份，合計(jì)持有35.44%股份。萬佳安2019年9月在"新三板"定向增發(fā)募集資金達(dá)2.14億元之多。其99 名股東中，自然人股東62名、機(jī)構(gòu)股東37名，其中包括2家私募基金管理人，2家證券公司私募基金子公司管理人，11家私募基金管理人基金產(chǎn)品，3家證券公司直投基金及1家證券公司私募投資基金。權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj.com查萬佳安股權(quán)穿透后，涉及的眾多證券公司有中信證券、東莞證券、西部證券、中銀證券、東方證券、國(guó)信證券，可謂眾星捧月。

保薦機(jī)構(gòu)東莞證券直接持有萬佳安67.50萬股，持股比例0.723%；東莞證券通過全資子公司東證錦信間接持有發(fā)行人67.50萬股，持股比例0.723%。

萬佳安2015年在新三板上市后，對(duì)遵守證券法還是有所欠缺。未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，萬佳安曾將部分2016年度發(fā)行股份募集資金變更用途，將其用于原材料采購及支付外協(xié)加工費(fèi)，金額共計(jì)3,716萬元，被出具了監(jiān)管意見函；2018年5月10日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司對(duì)萬佳安、萬佳安董事長(zhǎng)張能鋒、董事會(huì)秘書/信息披露負(fù)責(zé)人曾志文采取責(zé)令改正的自律監(jiān)管措施；萬佳安因未在2017年會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)編制并披露年度報(bào)告被出具警示函，而到了2018年依舊因此類事項(xiàng)再度被出具警示函。前海卓金現(xiàn)有合伙人之間還曾經(jīng)存在財(cái)產(chǎn)份額代持。在遵守證券法和尊重投資者，上萬佳安或可謂劣跡斑斑。

應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)近三成，退稅占利潤(rùn)總額7成降至3成

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為4.38億元、4.46億元和8.51億元，扣除無需加工部分后的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3.75億元、4.03億元和7.37億元。其中無需加工部分的主要系主營(yíng)業(yè)務(wù)配套產(chǎn)品或服務(wù)，包括配套硬盤、軟件、視頻編碼/解碼/服務(wù)器等，無對(duì)應(yīng)的外協(xié)加工費(fèi)。按行內(nèi)話來說，萬佳安或許就是個(gè)"攢機(jī)王"，攢出來的業(yè)績(jī)卻很可觀的；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品和技術(shù)更迭較快，萬佳安報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.15%、36.83%和31.44%，已顯下降趨勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，萬佳安實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.28億元、0.60億元和0.83億元，稅收優(yōu)惠金額占凈利潤(rùn)的比重分別為15.46%、7.40%、5.59% 顯下降趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，出口產(chǎn)品的增值稅執(zhí)行"免、抵、退"政策，出口退稅額占利潤(rùn)總額的比例分別為69.63%、36.64%和27.75%，該稅收優(yōu)惠主要受國(guó)家出口退稅政策的影響。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3.09億元、3.39億元和3.53億元，占總資產(chǎn)的比例分別為39.71%、38.72%和26.83%，是公司資產(chǎn)的主要組成部分。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.82億元、1.80億元和3.35元，存貨規(guī)模隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大而上升，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為24.22%、23.06%和28.33%。報(bào)告期內(nèi)，萬佳安存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.17、1.73 和2.85。

萬佳安產(chǎn)品的主要原材料為芯片、硬盤、鏡頭、燈板、外殼等，其成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例較高，報(bào)告期內(nèi)比例分別為88.55%、92.56%和94.30%，原材料的供應(yīng)和價(jià)格波動(dòng)將直接影響公司的生產(chǎn)成本和盈利水平。

子公司均虧損，產(chǎn)品委外加工依賴五大外協(xié)商

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj.com查閱招股書，萬佳安的全資子公司有六家之多，而這六家子公司截止2019年末均處于虧損狀態(tài)，其中深圳市萬佳安人工智能數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司成立于2010年，虧損額為167萬元；值得看云技術(shù)有限公司成立于2016年，虧損額為1,116萬元。

深圳市萬佳安智能科技有限公司成立于2018年，虧損額為698萬元；惠州市萬佳安物聯(lián)科技有限公司成立于2019年，虧損額為3,199.51元；珠海市萬佳安智慧科技有限公司亦成立于2019年，虧損最少，為119.19元；香港萬佳安物聯(lián)科技有限公司成立于2016年，主要協(xié)助公司進(jìn)行海外客戶維護(hù)，虧損為15.92萬元。

萬佳安偏重于產(chǎn)品研發(fā)和銷售，生產(chǎn)制造基本沒有。從員工數(shù)目上看，2019年12月31日，公司員工429人里研發(fā)人員177人，占比41.26%；銷售人員124人占比28.90%，供應(yīng)鏈中心人員70人占比16.32%，萬佳安產(chǎn)品的貼片工序以及產(chǎn)品的組裝全部采用委托加工的生產(chǎn)模式，公司未涉及生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)。報(bào)告期各期前五名外協(xié)廠商的加工費(fèi)用合計(jì)分別為0.3億元、0.27億元和 0.3億元，占當(dāng)期外協(xié)費(fèi)用的比例分別為79.92%、97.71%和 96.80%，占比較高。

第一大供應(yīng)商深圳市富森供應(yīng)鏈管理有限公司，成立于2002年，主要向萬佳安供應(yīng)芯片和硬盤；據(jù)工商信息可知，2015年參保為0人，2016年參保人數(shù)為280人，隨后兩年為290人、300人，可令權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj.com奇怪的是，到了2019年，其年報(bào)顯示參保人數(shù)回到0人，為何變動(dòng)如此之大，不得而知。從巨大變化上看，此供應(yīng)商的穩(wěn)定性可見一斑。就是如此，報(bào)告期內(nèi)其向萬佳安的供應(yīng)金額分別為1.14億元、2.21億元、7.37億元,占比從31.15%、54.50%、76.90%，可謂一路飆升，占比近8成，一家獨(dú)大的形勢(shì)漸成。查裁判文書網(wǎng)可知，這家供應(yīng)商與客戶產(chǎn)生了不少的合同糾紛，萬佳安將供應(yīng)鏈置于之，或存不小的隱患。

所聘資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)涉"串標(biāo)"被處罰

本次募投項(xiàng)目"珠海研發(fā)與核心部件產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目"和"深圳研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目"涉及市場(chǎng)調(diào)研、產(chǎn)品定義、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、測(cè)試、市場(chǎng)推廣等環(huán)節(jié)，對(duì)公司的技術(shù)、組織和管理提出了較高的要求。

2019 年12 月13 日，深圳市中衡信資產(chǎn)評(píng)估有限公司作為主持鑒定單位同意鑒定專家的鑒定意見。2019 年12 月16 日，深圳市科技中介同業(yè)公會(huì)作為組織鑒定單位同意鑒定專家的鑒定意見，并出具了登記號(hào)為"2019Y0127"的《科學(xué)技術(shù)成果鑒定證書》（深科同鑒字【2019】第1087 號(hào)）。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj.com注意到，據(jù)（深龍華財(cái)書〔2019〕28號(hào)）顯示,2019年7月31日深圳市龍華區(qū)財(cái)政局因深圳市中衡信資產(chǎn)評(píng)估有限公司與深圳市科技中介同業(yè)公會(huì)"串通投標(biāo)"行為，對(duì)深圳市科技中介同業(yè)公會(huì)記入供應(yīng)商誠(chéng)信檔案并做出兩年內(nèi)禁止參與本市政府采購的處罰。

招標(biāo)文件、投標(biāo)文件等證據(jù)證實(shí)，深圳市中衡信資產(chǎn)評(píng)估有限公司與深圳市科技中介同業(yè)公會(huì)投標(biāo)文件中，法定代表人（負(fù)責(zé)人）證明書、法定代表人（負(fù)責(zé)人）授權(quán)委托證明書中法定代表人均為同一人（關(guān)幼榮：220203196401180021），且簽字蓋章日期接近。

萬佳安爆發(fā)式的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之下，子公司均虧損，新三板屢受警告，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)三成，退稅曾占凈利潤(rùn)7成，雖有所降低但問題仍在。眾多資本捧場(chǎng)，萬佳安能否唱好科創(chuàng)板這一折戲？有待權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj.com與投資者靜觀其表現(xiàn)。