近年來，食品行業(yè)整體進(jìn)入“高光時(shí)期”。日前，又有一家食品上游企業(yè)啟動(dòng)IPO。

報(bào)道顯示，上海寶立食品科技股份有限公司（以下簡稱寶立食品）計(jì)劃募集4.6億元，其中，約55%募資用于主業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，約38%募資用于補(bǔ)充現(xiàn)金流。據(jù)了解，寶立食品主打產(chǎn)品為復(fù)合調(diào)味料，下游客戶涉及肯德基、麥當(dāng)勞等大家熟悉的餐飲品牌。

不過，隨著下游客戶業(yè)績的走低，寶立食品又重資產(chǎn)投入廠地建設(shè)，使得公司經(jīng)營長期處于高負(fù)債狀態(tài)，業(yè)績也出現(xiàn)了不同程度的下滑。值得關(guān)注的是，寶立食品的拓新亦是阻力重重。如此，寶立食品能否成功獲得IPO渡過資金難關(guān)呢？尋求新增長空間的寶立食品盈利能力如何呢？

01

依賴下游企業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

據(jù)招股書顯示，寶立食品2018年-2020年?duì)I業(yè)收入分別為7.11億元、7.43億元和9.05億元，同期歸母凈利潤分別為9239萬元、8150萬元和1.34億元；主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.51%、33.45%、32.10%。

值得關(guān)注的是，營利增長的同時(shí)，寶立食品對(duì)前五大客戶的銷售收入比例在不斷下滑，比例分別為54.41%、50.07%和44.48%。其中，百勝中國作為寶立食品第一大客戶，報(bào)告期內(nèi)，寶立食品對(duì)百勝中國的銷售收入分別為2.33億元、2.27億元和2.22億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為32.81%、30.50%和24.51%，下滑幅度在不斷拉升。毛利率亦在2020年出現(xiàn)了1.35%的下滑。

對(duì)此，寶立食品表示，公司跨國快餐連鎖客戶的收入比重較高，而跨國快餐連鎖客戶在復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是味好美和凱愛瑞集團(tuán)等大型跨國企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，從而導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率降低。

02

主業(yè)滯緩，“新業(yè)”仍在市場(chǎng)認(rèn)知期

值得關(guān)注的是，不同于其它食品企業(yè)，寶立食品在銷售模式上更多采用的是直營模式，經(jīng)銷為輔的銷售方式。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司直銷收入占主營收入比例均達(dá)到85%以上。公司直銷客戶主要為國內(nèi)外餐飲連鎖企業(yè)和大型食品工業(yè)企業(yè)，包括百勝中國、麥當(dāng)勞、德克士、漢堡王、圣農(nóng)食品、泰森中國等著名餐飲品牌及食品企業(yè)。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，直銷模式不利于公司有效打開下沉市場(chǎng)，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展存有一定的阻礙作用。未來，經(jīng)銷商體系的建設(shè)對(duì)于寶立食品來說仍是一個(gè)長期且艱難的考驗(yàn)。

面對(duì)主業(yè)發(fā)展的滯緩，寶立食品還將目光投向了甜點(diǎn)、新式茶飲等領(lǐng)域，購入了網(wǎng)紅品牌“空刻意面”。不過，寶立食品并沒有因此在業(yè)績上實(shí)現(xiàn)大的突破。

資料顯示，網(wǎng)紅品牌“空刻意面”以及撈飯2020年的收入為2.12億元，凈利潤為1196.5萬元。2019年、2020年，公司飲品甜點(diǎn)配料收入分別為1.17億元及1.11億元，同比分別減少33.59%、5.35%。雖然新領(lǐng)域的探索需要長時(shí)間的積淀，但就目前的發(fā)展而言，寶立食品的發(fā)展依舊不容樂觀。

03

擴(kuò)張下的現(xiàn)金流隱患

在多領(lǐng)域探索的背后，寶立食品出現(xiàn)了企業(yè)拓展中最為致命的經(jīng)濟(jì)困境，公司長期處于高負(fù)債境遇，現(xiàn)金流出現(xiàn)危機(jī)。

招股書顯示，2018-2020年，寶立食品的資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.66%、45.22%和41.34%，而同時(shí)間段，行業(yè)均值分別為14.56%、9.7%和12.36%。寶立食品的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行上市企業(yè)。

對(duì)此，寶立食品回應(yīng)稱，公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，主要因公司業(yè)務(wù)發(fā)展新增短期借款補(bǔ)充流動(dòng)資金，以及公司新增專用長期借款用于浙江寶立生產(chǎn)基地項(xiàng)目一期的建設(shè)。截至2020年末，寶立食品的短期借款、長期借款分別為6217.58萬元和8071.11萬元，在公司負(fù)債總額中占比分別為18.21%和23.64%。

由此來看，寶立食品眼下亟需紓困。面對(duì)主業(yè)增速下滑，新業(yè)務(wù)不振，現(xiàn)金流壓力等多方面難題，寶立食品能順利沖擊IPO嗎？