作者：韞匿

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

在中國(guó)A股資本市場(chǎng)，素來(lái)有著“喝酒，吃藥，炒股”的說(shuō)法。

所謂“喝酒吃藥”，即白酒股和醫(yī)藥股。在市場(chǎng)不景氣的情況下，“喝酒吃藥”這個(gè)不敗組合每每都會(huì)受到投資者的青睞。

如今，這一組合正在被打破，藥企業(yè)開(kāi)始嚴(yán)重內(nèi)卷了。

醫(yī)藥銷售開(kāi)始疲軟

伴隨各大藥企2020年報(bào)的出爐，2020年全球藥企榜單也進(jìn)行了全新洗牌。

據(jù)MedTrend醫(yī)趨勢(shì)，2020年全球藥企營(yíng)收排名前十的分別為羅氏制藥、諾華、艾伯維、強(qiáng)生、默沙東、施貴寶、輝瑞制藥、賽諾菲、GSK、AZ。值得一提的是，羅氏制藥已經(jīng)是第三年躋身全球藥企營(yíng)收前三名榜單了。

與此同時(shí)，據(jù)中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)庫(kù)更新的2020年全年醫(yī)藥行業(yè)銷售數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)樣本重點(diǎn)醫(yī)院銷售額排名前10的藥企中，羅氏制藥、諾華也赫然在列，分別排名第四及第六，另外8名藥企分別為阿斯利康、輝瑞制藥、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、揚(yáng)子江藥業(yè)、石藥集團(tuán)(01093.HK)、拜耳醫(yī)藥、齊魯制藥、正大天晴。

然而，即便如此，盡管多家藥企登上榜單前十，但是令人意外的是，這些藥企的業(yè)績(jī)總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

在疫情以及政策的共同影響下，各大企業(yè)舉步維艱，或關(guān)?；蚱飘a(chǎn)，藥企也受此影響，業(yè)績(jī)表現(xiàn)下降。

據(jù)犀牛財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)顯示，在中國(guó)排名前10的藥企中，只有兩家的業(yè)績(jī)保持了正向發(fā)展，分別是石藥集團(tuán)、齊魯制藥，排名在前三的藥企阿斯利康、輝瑞制藥、恒瑞醫(yī)藥的營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)下降，其2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為88.6億元、77.2億元、69億元，同比分別下降5.04%、18.31%、5.61%。

排名前十的其他藥企包括羅氏制藥、揚(yáng)子江藥業(yè)、諾華、拜耳醫(yī)藥、正大天晴等2020年的營(yíng)收也同樣出現(xiàn)下滑，其營(yíng)收分別為68.4億元、57.9億元、52.8億元、49.4億元、40.1億元，同比分別下降7.94%、9.11%、0.75%、15.12%、8.66%。

在排名前10的藥企中，國(guó)內(nèi)藥企和跨國(guó)藥企數(shù)量各占一半，從總營(yíng)收來(lái)看，國(guó)內(nèi)藥企的總營(yíng)收為263.4億元，跨國(guó)藥企的總營(yíng)收為336.4億元。

不過(guò)，受帶量采購(gòu)等因素的綜合影響，多家跨國(guó)藥企的營(yíng)收下滑，跨國(guó)藥企的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率相對(duì)比于國(guó)內(nèi)藥企明顯緩慢。如輝瑞制藥2020年的營(yíng)收，同比下降了20.6%，跌幅明顯。

此外，受疫情和國(guó)家集采、醫(yī)保談判等進(jìn)一步的影響，2020年中國(guó)重點(diǎn)城市樣本醫(yī)院市場(chǎng)銷售額為2213.1億元，同比下滑13%。

國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)銷售額從2013年的1699億增長(zhǎng)到2019年的2551億，最高的年增長(zhǎng)率有12.5%，最低的也有1.58%的增長(zhǎng)率，幾乎從未出現(xiàn)過(guò)負(fù)增長(zhǎng)，而2020年是這近八年來(lái)第一次出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

2020年，受新冠疫情的影響，門診人次大幅下降。神經(jīng)、心血管、抗感染、消化系統(tǒng)等醫(yī)療領(lǐng)域的藥品銷售額均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

下降幅度最大的類別是神經(jīng)系統(tǒng)用藥，降幅在25.7%；降幅最小的是抗腫瘤藥，約為3.7%。與此同時(shí)，腫瘤用藥以303億元的市場(chǎng)份額，相比于其他疾病領(lǐng)域用藥，占據(jù)了最大的市場(chǎng)份額。

研發(fā)差距下的藥企之爭(zhēng)

除了銷售額作為表象展現(xiàn)出差距之外，藥企的內(nèi)功則體現(xiàn)在研發(fā)上面。

2021年6月11日，美國(guó)制藥經(jīng)理人雜志公布的2021年全球制藥企業(yè)榜單顯示，羅氏制藥及諾華分別占據(jù)前兩名，2020年銷售額分別為474.92億美元以及472.02億美元。

2021年全球制藥企業(yè)TOP50的銷售額合計(jì)7288.56億美元，而前10名的藥企的銷售額合計(jì)3954億元美元，占據(jù)整個(gè)榜單前50名藥企銷售額總數(shù)的54%左右。

羅氏制藥的銷售額甚至超出排名后13家藥企的總和，而羅氏制藥及諾華的銷售額則超出排名后面20家藥企的總和還多。

羅氏制藥及諾華之所以傲笑全球，這與其巨額研發(fā)費(fèi)用密不可分。

榜單顯示，2021年全球制藥企業(yè)前50的研發(fā)費(fèi)用合計(jì)為1408.32億美元，而羅氏制藥排名第一，2020年的研發(fā)費(fèi)用為113.01億美元，同比增長(zhǎng)9.79%，是唯一研發(fā)投入上百億美元的藥企。

不僅如此，羅氏制藥的研發(fā)費(fèi)用是后面23家藥企的總和，羅氏能連續(xù)2年保持銷售額全球第一的位置，可能主要原因就在于此—巨大的研發(fā)投入。

此外，研發(fā)投入超90億美元的企業(yè)有3家，分別是排名第四、五、六名的強(qiáng)生、美施貴寶、默沙東，其研發(fā)費(fèi)用分別為95.63億美元、92.37億美元、92.31億美元。

榜單中，再生元制藥的研銷比極其引人注目，高達(dá)47.59%，甚至超出了研銷比僅為23.80%的羅氏制藥以及研銷比超20%的另外21家藥企，其中研發(fā)費(fèi)用占據(jù)銷售費(fèi)用的三分之一的還有37.33%的Biogen勃健、32.83%的UCB優(yōu)時(shí)比以及29.68%的上海醫(yī)藥。

全球制藥企業(yè)TOP50榜單中，總共有15個(gè)國(guó)家的藥企上榜，中國(guó)藥企上榜數(shù)量有5家，在15個(gè)國(guó)家中排名第三，在中國(guó)入選的5家藥企當(dāng)中，主要包括排名第37名的云南白藥、第38名的恒瑞醫(yī)藥、第40名的中國(guó)生物制藥(01177.HK)、第42名的上海醫(yī)藥和第44名的石藥集團(tuán)，研發(fā)費(fèi)用分別為47.41億美元、42.03億美元、38.93億美元、35.85億美元、32.42億美元，而這也是中國(guó)藥企上榜數(shù)量最多的一次。

藥企開(kāi)始了嚴(yán)重內(nèi)卷

研發(fā)費(fèi)用大幅上漲，藥企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成本增加，于是藥企們的嚴(yán)重內(nèi)卷開(kāi)始了。

只是，在中國(guó)，這表現(xiàn)為居高不下的銷售費(fèi)用，而非大量的研發(fā)費(fèi)用，這體現(xiàn)在跨國(guó)企業(yè)及中國(guó)各個(gè)醫(yī)藥企業(yè)當(dāng)中。

數(shù)據(jù)顯示，羅氏制藥銷售費(fèi)用接近2800億元，扣除掉672億元的銷售員工薪酬后，用于學(xué)術(shù)推廣、宣傳、招待費(fèi)等高達(dá)2118億元。

而“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥高昂的銷售費(fèi)用也是一直被質(zhì)疑。2020年恒瑞醫(yī)藥的銷售費(fèi)用為98.03億元，同比增14.99%，其中學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用55.84億元，職工酬薪費(fèi)為29.83億元，差旅費(fèi)為10.24億元。

與此同時(shí)，據(jù)犀牛財(cái)經(jīng)研究顯示，2020年，中國(guó)373家上市藥企研發(fā)費(fèi)用投入少得可憐，只有613億元，數(shù)額不敵瑞士跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)羅氏制藥一家。

藥企們這樣的“內(nèi)卷”什么時(shí)候才能停止呢？

目前誰(shuí)也沒(méi)有答案。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）