《金證研》北方資本中心 林黛/作者 午月 映蔚/風(fēng)控

據(jù)統(tǒng)計，截至10月14日，年內(nèi)A股共有375家公司首發(fā)上市，同比增長26.69%。今年以來監(jiān)管層出臺多項新規(guī)，致力于從源頭提高上市公司質(zhì)量。其中，9月30日，證監(jiān)會發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》，進一步規(guī)范輔導(dǎo)相關(guān)工作，并壓實中介機構(gòu)責(zé)任。

而此番上市，四川菊樂食品股份有限公司（以下簡稱“菊樂股份”）合作的中介機構(gòu)中，審計機構(gòu)曾因出具“問題”審計報告被監(jiān)管談話、保薦機構(gòu)曾因盡職調(diào)查不夠充分等問題遭責(zé)令改正，兩家中介能否勤勉盡責(zé)？尚未可知。

反觀其業(yè)績表現(xiàn)，相較于2018年，菊樂股份2019年營業(yè)收入有所放緩。且報告期內(nèi)，菊樂股份主要產(chǎn)品含乳飲料毛利率持續(xù)低于同行。而菊樂股份的合作伙伴中，其“零人”供應(yīng)商撐起千萬元采購額、外協(xié)供應(yīng)商頻被檢出不合格、個體工商戶客戶“扎堆”現(xiàn)身的問題，同樣值得關(guān)注。另一方面，菊樂股份招股書披露募投項目的項目投資額、用地面積，與環(huán)評報告數(shù)據(jù)“打架”，其信披或現(xiàn)羅生門。

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一、營收增速放緩，主要產(chǎn)品含乳飲料毛利率持續(xù)低于同行均值

財務(wù)數(shù)據(jù)往往是公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展趨勢的綜合反映。相較于2018年，菊樂股份2019年營業(yè)收入有所放緩。

據(jù)菊樂股份簽署日為2019年7月22日的招股書（以下簡稱“2019版招股書”）和簽署日為2020年6月5日的招股書（以下簡稱“招股書”），2016-2019年，菊樂股份的營業(yè)收入分別為6.89億元、6.96億元、7.85億元、8.5億元；2017-2019年營業(yè)收入分別同比增長0.96%、12.87%、8.2%。

2016-2019年，菊樂股份的凈利潤分別為3,236.16萬元、1,995.2萬元、6,917.98萬元、11,110.87萬元，2017-2019年凈利潤分別同比增長-38.35%、246.73%、60.61%。

可見，2017年，菊樂股份營收、凈利均處于低速增長狀態(tài)，2018年有所回升，到2019年，其營業(yè)收入、凈利潤增速相較于2019年有所放緩。

問題不止于此，菊樂股份的含乳飲料毛利率亦落后于同行業(yè)可比公司的平均水水平。

據(jù)招股書，菊樂股份產(chǎn)品主要以含乳飲料為主。2017-2019年，菊樂股份的含乳飲料收入分別為5.01億元、5.5億元6.19億元，分別占同期主營業(yè)務(wù)收入的72.25%、70.33%、73.01%。

顯然，含乳飲料為菊樂股份貢獻主營業(yè)務(wù)收入已超七成。

據(jù)招股書，菊樂股份選擇浙江李子園食品股份有限公司（以下簡稱“李子園”）、湖北均瑤大健康飲品股份有限公司（以下簡稱“均瑤飲品”）、燕塘乳業(yè)、新乳業(yè)作為含乳飲料同行業(yè)可比公司。

2017-2018年，李子園含乳飲料的毛利率分別為35.58%、38.19%；同期，新乳業(yè)含乳飲料的毛利率分別為23.9%、26.67%。2017-2019年，均瑤飲品含乳飲料的毛利率分別為48.34%、51.52%、53.41%，燕塘乳業(yè)含乳飲料的毛利率分別為42.42%、40.67%、45.29%。

2017-2019年，菊樂股份上述同行可比公司含乳飲料的毛利率平均值分別為42.11%、43.46%、49.35%，菊樂股份含乳飲料的毛利率分別為41.14%、41.87%、44.87%。

可見，菊樂股份主營業(yè)務(wù)收入占比超七成的含乳飲料，其毛利率在報告期內(nèi)均低于同行均值。

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二、“零人”供應(yīng)商撐起千萬元采購額，外協(xié)供應(yīng)商產(chǎn)品被檢出不合格或存隱憂

供應(yīng)商的選擇是保障企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的一道重要“關(guān)卡”，外協(xié)供應(yīng)商亦是如此。在供應(yīng)商管理環(huán)節(jié)，菊樂股份稱，公司建立了《合格供方名錄》，并定期對合格供應(yīng)商資質(zhì)進行評審。然而，報告期內(nèi)，菊樂股份卻出現(xiàn)“零人”原材料供應(yīng)商，且其多家外協(xié)供應(yīng)商產(chǎn)品或標簽被檢出不合格。

據(jù)招股書，2017-2018年，四川馳山生態(tài)農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司（以下簡稱“馳山農(nóng)業(yè)”）分別為菊樂股份的第六大、第五大供應(yīng)商，菊樂股份向其采購金額為1,587.49萬元、1,674.41萬元，占其當期同類采購額的比例分別為7.4%、6.98%。菊樂股份向其采購原料奶。

據(jù)招股書，馳山農(nóng)業(yè)和成都市犇裕農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司（以下簡稱“犇裕農(nóng)業(yè)”）合并為2017年菊樂股份的第六大供應(yīng)商。2017年，菊樂股份從犇裕農(nóng)業(yè)采購原料奶的金額為1.44萬元，占同類采購額的比例為0.01%。

需要指出的是，據(jù)招股書，馳山農(nóng)業(yè)和犇裕農(nóng)業(yè)為同一實際控制人控制企業(yè)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，馳山農(nóng)業(yè)成立于2016年5月16日。2017-2019年，馳山農(nóng)業(yè)的社保繳納人數(shù)均為0人。犇裕農(nóng)業(yè)成立于2014年5月30日。2017-2019年，犇裕農(nóng)業(yè)的社保繳納人數(shù)為0人。

據(jù)公開信息，楊宗會、黃云兵分別對馳山農(nóng)業(yè)持股50%。除了馳山農(nóng)業(yè)外，楊宗會還控股成都市宅奶百鋆養(yǎng)殖有限公司（以下簡稱“百鋆養(yǎng)殖”）。2017-2020年，百鋆養(yǎng)殖的社保繳納人數(shù)均為0人。

且公開信息顯示，除了馳山農(nóng)業(yè)外，黃云兵還控股成都鑫新燕農(nóng)業(yè)有限公司（以下簡稱“鑫新燕農(nóng)業(yè)”）。2019-2020年，鑫新燕農(nóng)業(yè)的社保繳納人數(shù)為0人。

此外，菊樂股份另一供應(yīng)商也出現(xiàn)“零人”繳納社保的問題。

據(jù)招股書，2017-2018年，寧夏欣慶農(nóng)牧有限公司（以下簡稱“欣慶農(nóng)牧”）分別為菊樂股份的第十大、第七大供應(yīng)商。同期，菊樂股份向其采購金額分別為1,089.32萬元、1,562.01萬元，占同類采購額的比例分別為5.08%、6.51%，2017-2018年，菊樂股份向其分別采購原料奶和紙箱。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，欣慶農(nóng)牧成立于2015年6月9日。2017-2019年，欣慶農(nóng)牧的社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)公開信息，馮鵬持有欣慶農(nóng)牧100%的股份，名下沒有其他控股公司。

據(jù)公開信息，欣慶農(nóng)牧持有寧夏欣慶草業(yè)有限公司（以下簡稱“欣慶草業(yè)”）90%的股份。據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，欣慶草業(yè)成立于2019年11月22日。2019年，欣慶草業(yè)的社保繳納人數(shù)為0人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2018年，菊樂股份對馳山農(nóng)業(yè)和欣慶農(nóng)牧累計交易額分別為3,261.9萬元、2,651.33萬元。2017-2019年，馳山農(nóng)業(yè)和欣慶農(nóng)牧社保繳納人數(shù)均為0人。

問題遠不止于此，菊樂股份的外協(xié)廠商食品曾被抽檢出不合格。

據(jù)招股書，報告期內(nèi)，成都龍騰四方食品有限責(zé)任公司（以下簡稱“龍騰四方”）為菊樂股份的外協(xié)供應(yīng)商，成立于2010年11月16日。2015年1月，菊樂股份與龍騰四方開始合作，龍騰四方為其加工菊樂酸樂奶含乳飲料及菊樂大核桃。2017-2019年，菊樂股份對龍騰四方的采購金額分別為304.64萬元、284.88萬元、246.84萬元，占委托加工采購額的比例分別為27.53%、13.34%、13.97%。

據(jù)四川省市場監(jiān)督管理局2019年10月10日發(fā)布的《四川省市場監(jiān)督管理局關(guān)于15批次食品不合格情況的公告（2019年第44號）》，龍騰四方食品抽檢不合格，其川府雪核桃花生(復(fù)合植物蛋白飲料)與高鈣核桃(復(fù)合蛋白飲品)蛋白質(zhì)項目不符合產(chǎn)品明示標準要求，檢驗結(jié)論均為不合格。

可見，2019年10月，龍騰四方生產(chǎn)的兩款產(chǎn)品因不符合產(chǎn)品明示標準被檢出不合格。那么2017-2019年，龍騰四方為菊樂股份加工菊樂酸樂奶含乳飲料及菊樂大核桃的質(zhì)量如何?尚未可知。

不寧唯是，2017-2018年，龍騰四方兩次因生產(chǎn)不合格被罰款。

據(jù)成都市政府援引自崇州市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局，2017年11月9日發(fā)布的《對成都龍騰四方食品有限責(zé)任公司生產(chǎn)不合格食品的行政處罰》，龍騰四方因生產(chǎn)不合格食品被罰款5,000元。

據(jù)成都市政府援引自崇州市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局，2018年4月9日發(fā)布的《對成都龍騰四方食品有限責(zé)任公司生產(chǎn)的千嶼芒果汁飲料包裝標簽未標注果汁總含量的行政處罰決定》，龍騰四方因其生產(chǎn)的飲料包裝標簽未標注果汁總含量，被崇州市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局罰款6,000元。

除此之外，菊樂股份其他外協(xié)廠商也存在產(chǎn)品的生產(chǎn)問題。

據(jù)招股書，四川省成都市雙流盛達食品飲料廠（以下簡稱“雙流盛達”）為菊樂股份的外協(xié)供應(yīng)商，成立于2006年12月27日。2015年7月，菊樂股份與雙流盛達開始合作，雙流盛達為其加工菊樂酸樂奶含乳飲料及前小酸含乳飲料。2017-2019年，菊樂股份從雙流盛達的采購金額分別為139.61萬元、483.39萬元、443.58萬元，占委托加工采購額的比例分別為12.61%、22.63%、25.1%。

據(jù)天成管監(jiān)管食罰字〔2019〕11號文件，雙流盛達因其經(jīng)營的紅糖堅果核桃花生奶，標簽標識存在虛假內(nèi)容，被罰款并沒收違法所得。

另一方面，據(jù)招股書，都江堰華泰偉業(yè)食品有限責(zé)任公司（以下簡稱“華泰偉業(yè)”）為菊樂股份的外協(xié)供應(yīng)商，成立于2014年7月3日。2017年12月，菊樂股份與華泰偉業(yè)開始合作，華泰偉業(yè)為其加工菊樂常動樂乳酸菌飲品。2017-2019年，菊樂股份從華泰偉業(yè)的采購金額分別為4.29萬元、173.01萬元、52.19萬元，占委托加工采購額的比例分別為0.39%、8.1%、2.95%。

據(jù)成都市政府援引自崇州市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局，2018年7月26日發(fā)布的公開信息，華泰偉業(yè)因使用未檢定的計量器具，被都江堰市市場質(zhì)量監(jiān)督管理局罰款500元。

上述情形或表明，2017-2018年，馳山農(nóng)業(yè)與欣慶農(nóng)牧均為菊樂股份供應(yīng)商，交易額均超千萬元，而蹊蹺的是，2017-2019年，馳山農(nóng)業(yè)與欣慶農(nóng)牧社保繳納人數(shù)均為0人，交易真實性存疑。此外，作為菊樂股份產(chǎn)品的外協(xié)廠商，龍騰四方、雙流盛達、華泰偉業(yè)，分別被檢查出不及格、產(chǎn)品包裝標注問題等，上述3家外協(xié)供應(yīng)商為菊樂股份加工的產(chǎn)品質(zhì)量或遭“拷問”。

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三、個體工商戶客戶“扎堆”現(xiàn)身，第一大經(jīng)銷商客戶專門銷售菊樂股份產(chǎn)品兩年交易超六千萬元

在企業(yè)的經(jīng)營中，客戶的重要性不言而喻。其中，報告期內(nèi)，菊樂股份經(jīng)銷模式貢獻其銷售收入逾六成，其中，個體工商戶及自然人經(jīng)銷商占經(jīng)銷比例超五成，且逐年上升。

據(jù)招股書，菊樂股份采取了經(jīng)銷與直銷相結(jié)合的模式進行銷售。2017-2019年，公司經(jīng)銷模式銷售收入分別為4.62億元、5.22億元、5.71億元，占銷售收入比例分別為66.65%、66.77%、67.37%。

據(jù)招股書，2017-2019年，菊樂股份的個體工商戶及自然人經(jīng)銷商的合計銷售金額分別為3.43億元、4.2億元、4.67億元，占經(jīng)銷商銷售收入的比例分別為74.23%、80.56%、81.74%。其中，個體工商戶銷售額分別為2.68億元、4.15億元和4.67億元，占經(jīng)銷商銷售收入的比例分別為58%、79.6%、81.74%。

可見，報告期內(nèi)，菊樂股份銷售收入超六成來源于經(jīng)銷渠道，而經(jīng)銷商銷售收入中個體工商戶占比逐年上漲。

其中，菊樂股份第一大經(jīng)銷商客戶為個體戶，累計交易金額達六千萬元。

據(jù)招股書，2017-2019年，崇州市崇陽葉檣乳制品經(jīng)營部（以下簡稱“崇陽葉檣”）分別為菊樂股份第二大、第一大、第一大經(jīng)銷商渠道客戶。菊樂股份對其銷售金額分別為1,914.85萬元、2,136.86萬元、2,261.23萬元，占經(jīng)銷商收入比例分別為4.14%、4.1%、3.96%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2019年，菊樂股份對崇陽葉檣的銷售金額合計為6,312.94萬元。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，崇陽葉檣于2000年9月13日成立，目前狀態(tài)為存續(xù)，類型為個體工商戶，經(jīng)營者為葉檣。

據(jù)招股書，除崇陽葉檣僅銷售菊樂股份的產(chǎn)品外，其他經(jīng)銷商并非專門銷售菊樂股份產(chǎn)品。

可見，報告期內(nèi)，即2017-2019年，菊樂股份存在向一家個體工商戶客戶銷售逾六千萬元的情形。

此外，2019年，菊樂股份另一經(jīng)銷商曾被列入經(jīng)營異常名錄，同年交易額超千萬元。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)及招股書，2019年，天府新區(qū)成都片區(qū)白沙好家樂食品經(jīng)營部（以下簡稱“白沙好食品”）是菊樂股份第六大經(jīng)銷商渠道客戶，其類型為個體工商戶，經(jīng)營者為龔萬祥。2019年，菊樂股份對其銷售金額為1,120.34萬元，占經(jīng)銷商收入比例為1.96%。

而據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2019年7月3日，白沙好食品因“未按照《個體工商戶年度報告辦法》規(guī)定報送年度報告”，被天府新區(qū)成都管委會城市市場監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常名錄。且至查詢?nèi)?021年8月25日，未被移出名錄。

不僅如此，菊樂股份另一經(jīng)銷商渠道客戶成立當年即成為其經(jīng)銷商前十大客戶，然而曾因稅務(wù)問題被行政處罰。

據(jù)招股書，2017-2019年，郫都區(qū)利軍牛奶經(jīng)營部（以下簡稱“利軍經(jīng)營部”）分別為菊樂股份第十大、第十大、第五大經(jīng)銷商渠道客戶。菊樂股份對其銷售金額為869.3萬元、908.71萬元、1,131.06萬元，占經(jīng)銷商收入比例分別為1.88%、1.74%、1.98%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，郫都區(qū)利軍牛奶經(jīng)營部（以下簡稱“利軍經(jīng)營部”）于2017年11月2日成立，目前狀態(tài)為存續(xù)，類型為個體工商戶，經(jīng)營者為吳洪亮。

據(jù)郫國稅二稅罰(2018)22號文件，2018年7月6日，利軍經(jīng)營部因“違反稅務(wù)管理規(guī)定”被郫縣國家稅務(wù)局第二稅務(wù)分局罰款400元。

由上述情形可見，2019年，個體工商戶為菊樂股份貢獻超八成經(jīng)銷商渠道收入，其經(jīng)銷商客戶中，個體工商戶“扎堆”現(xiàn)身，其中2018-2019年第一大經(jīng)銷商客戶為個體工商戶崇陽葉檣，兩年與菊樂股份交易逾6千萬元，且該個體工商戶專門銷售菊樂股份產(chǎn)品。

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四、研發(fā)費用率持續(xù)低于同行均值，報告期內(nèi)申請的發(fā)明專利均被駁回

需要指出的是，菊樂股份超九成員工為大專及以下學(xué)歷。

據(jù)招股書，截至2019年12月31日，菊樂股份共有1,485名員工。按員工受教育程度分類，菊樂股份本科學(xué)歷及以上、大專學(xué)歷、大專以下的員工數(shù)量分別為109人、226人、1,150人，占其員工總數(shù)的比例分別為7.34%、15.22%、77.44%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，菊樂股份大專及大專以下學(xué)歷的員工數(shù)量占比為92.66%。

據(jù)招股書，菊樂股份的同行業(yè)可比公司分別為新疆天潤乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“天潤乳業(yè)”）、北京三元食品股份有限公司（以下簡稱“三元股份”）、光明乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“光明乳業(yè)”）、內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“伊利股份”）、皇氏集團股份有限公司（以下簡稱“皇氏集團”）、廣東燕塘乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“燕塘乳業(yè)”）、河南科迪乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“科迪乳業(yè)”）、中國蒙牛乳業(yè)有限公司（以下簡稱“蒙牛乳業(yè)”）、蘭州莊園牧場股份有限公司（以下簡稱“莊園牧場”）、新希望乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“新乳業(yè)”）。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2019年12月31日，菊樂股份同行業(yè)可比公司天潤乳業(yè)、三元股份、光明乳業(yè)、伊利股份、皇氏集團、燕塘乳業(yè)、科迪乳業(yè)、莊園牧場、新乳業(yè)的大專及以下學(xué)歷員工數(shù)量占比分別為83.59%、61.03%、81.96%、64.16%、74.91%、81.65%、92.42%、86.66%、81.46%。其中，菊樂股份同行業(yè)可比公司蒙牛乳業(yè)未披露2019年期末各員工學(xué)歷情況。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至2019年12月31日，上述菊樂股份同行業(yè)可比公司大專及以下學(xué)歷員工數(shù)量占比的平均值為78.65%。

可見，菊樂股份超九成員工學(xué)歷為大專及大專以下學(xué)歷，且高于同行平均水平。

除員工學(xué)歷或普遍偏低外，菊樂股份的研發(fā)費用率也低于同行業(yè)可比公司均值。

據(jù)招股書，菊樂股份主營業(yè)務(wù)為含乳飲料及乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，含乳飲料屬于飲料制造業(yè)，乳制品屬于食品制造業(yè)。

據(jù)招股書，2017-2019年，菊樂股份的研發(fā)費用支出分別為165.77萬元、168.67萬元、199.66萬元，占營業(yè)收入的比重分別為0.24%、0.21%、0.23%。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2018-2019年，菊樂股份可比公司天潤乳業(yè)的研發(fā)投入占當期營業(yè)收入的比重分別為0.23%、0.27%、0.2%，莊園牧場的研發(fā)投入占當期營業(yè)收入的比重分別為0.23%、0.64%、1.16%，燕塘乳業(yè)的研發(fā)投入占當期營業(yè)收入的比重分別為3.38%、3.26%、3.25%，三元股份的研發(fā)投入占當期營業(yè)收入的比重分別為0.57%、0.39%、0.25%，皇氏集團的研發(fā)投入占當期營業(yè)收入的比重分別為0.77%、1.55%、2.62%，光明乳業(yè)的研發(fā)投入占當期營業(yè)收入的比重分別為0.23%、0.28%、0.3%，伊利股份的研發(fā)投入占當期營業(yè)收入的比重分別為0.31%、0.59%、0.6%；新乳業(yè)的研發(fā)投入占當期營業(yè)收入的比重分別為1.28%、1.3%、1.23%，蒙牛乳業(yè)研發(fā)投入占當期營業(yè)收入的比重分別為0.22%、0.23%、0.26%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2019年，上述菊樂股份同行業(yè)可比公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比重的平均值為0.8%、0.95%、1.1%。

另一方面，菊樂股份報告期內(nèi)申請的發(fā)明專利均處于駁回狀態(tài)。

據(jù)招股書，截至2019年12月31日，菊樂股份在中國境內(nèi)擁有19項專利，其中發(fā)明專利5項、實用新型專利2項、外觀設(shè)計專利12項。

據(jù)招股書，菊樂股份17項專利均從其控股股東成都菊樂企業(yè)（集團）股份有限公司處無償轉(zhuǎn)讓獲得，其中包括5項發(fā)明專利。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局公開信息，截至查詢?nèi)?021年8月26日，菊樂股份一共申請了13項發(fā)明專利，其中授權(quán)專利5項，即為招股書中披露的5項發(fā)明專利。除此之外，2017-2019年，菊樂股份一共申請了8項發(fā)明專利，均未獲得授權(quán)。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局公開信息，截至查詢?nèi)?021年8月26日，菊樂股份于2017年9月30日申請的發(fā)明名稱為“一種含膳食纖維的復(fù)合紫色谷物發(fā)酵乳品及制備方法（專利號為2017109139954）”、“含膳食纖維及益生菌的復(fù)合黑色谷物發(fā)酵乳品及制備方法（專利號為2017109141988）”、“一種含膳食纖維的復(fù)合紅色谷物發(fā)酵乳品及制備方法（專利號為2017109142020）”、“一種長保質(zhì)期含膳食纖維的紫薯發(fā)酵乳品及制備方法（專利號為201710914204X）”4項發(fā)明專利，案件狀態(tài)均為駁回等復(fù)審請求。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?021年8月26日，菊樂股份于2017年4月28日申請的發(fā)明名稱為“一種褐色攪拌型酸奶及生產(chǎn)工藝（專利號為2017102933261）”、“一種復(fù)合蛋白發(fā)酵酸奶飲品及制備方法（專利號為201710294203X）”、“一種碳咖酸奶及生產(chǎn)工藝（專利號為2017102948500）”、“一種具濃郁焦香味的褐色酸奶及其制備方法（專利號為2017102952703）”4項發(fā)明專利，案件狀態(tài)均為駁回失效。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，報告期內(nèi)，即2017-2019年，菊樂股份一共申請8項發(fā)明專利，均處駁回狀態(tài)，其中4項發(fā)明專利被駁回且失效。

也就是說，菊樂股份超九成員工為大專以下學(xué)歷，該占比遠高于同行業(yè)可比公司的平均水平，且報告期內(nèi)，菊樂股份研發(fā)費用率也不及同行均值，而其2017-2019年申請的8項發(fā)明專利均被駁回，其創(chuàng)新能力如何？或該打上“問號”。

問題尚未結(jié)束，菊樂股份募投項目或為其上市的“絆腳石”。

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五、募投項目投資額或遭催肥，用地面積與環(huán)評報告打架信披現(xiàn)羅生門

為突破產(chǎn)能瓶頸，大規(guī)模開拓區(qū)域外市場，菊樂股份擬募資5.59億元分別投入4個項目。其中，菊樂股份一項募投項目的總投資額、用地面積與環(huán)評報告數(shù)據(jù)“打架”。

據(jù)招股書，“年產(chǎn)12萬噸乳品生產(chǎn)基地項目”是菊樂股份的募投項目之一，項目建設(shè)總投資額26,000萬元，利用募集資金投資金額為 20,974.01萬元，該項目的環(huán)評編號為“新審園環(huán)評[2017]57號”，項目備案號為“川投資備[2017-510132-14-03-199199]FGQB-1030號”。

據(jù)招股書，“年產(chǎn)12萬噸乳品生產(chǎn)基地項目”由菊樂股份全資子公司菊樂食品（新津）有限公司（以下簡稱“新津菊樂”）實施，建筑總面積48,571.60平方米。項目擬建設(shè)高標準的廠房和引進利樂A3高速灌裝線、自動化立體倉庫等高端裝備，擴大公司乳品產(chǎn)能，提升生產(chǎn)效率。項目達產(chǎn)后，乳品產(chǎn)能400噸/日，合計12萬噸/年，年預(yù)計實現(xiàn)銷售收入84,005.38萬元，凈利潤7,940.58萬元。

該項目選址位于四川省成都市新津縣，新津菊樂已于2017年11月21日取得不動產(chǎn)權(quán)證書，證書編號“川（2017）新津縣不動產(chǎn)權(quán)第 0012036 號”，用地類型為工業(yè)用地，面積為71,733.35平方米。

然而，該項目在招股書與其環(huán)評報告披露的項目總投資額與用地面積，出現(xiàn)“打架”情形。

據(jù)成都市新津縣政府于2017年10月30日發(fā)布的《菊樂食品（新津）有限公司年產(chǎn)12萬噸乳品生產(chǎn)基地項目環(huán)境影響報告表》（以下簡稱“環(huán)評報告”），“年產(chǎn)12萬噸乳品生產(chǎn)基地項目”，總投資額為25,749萬元，占地面積為71,333.3平方米，項目備案號為川投資備[2017-510132-14-03-199199]FGQB-1030號，建設(shè)地點為四川省成都市新津縣新材料產(chǎn)業(yè)功能區(qū)漆家西路南側(cè)。該項目將由雅安生產(chǎn)基地搬遷兩條利樂TPA-19生產(chǎn)線至成都新津縣，并引入三條利樂A3高速灌裝線、前處理系統(tǒng)等高端裝備。項目遷擴建完成后，預(yù)計乳制品產(chǎn)能為12萬t/a。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，通過對比招股書與環(huán)評報告中的項目名稱、備案號、建設(shè)單位一致，即上述環(huán)評報告披露的項目，與招股書披露的“年產(chǎn)12萬噸乳品生產(chǎn)基地項目”為同一項目。

但令人費解的是，關(guān)于募投項目“年產(chǎn)12萬噸乳品生產(chǎn)基地項目”，招股書披露的總投資額比環(huán)評報告披露的數(shù)據(jù)多出251萬元，且該項目用地面積或相差400.05平方米。

上述數(shù)據(jù)矛盾的背后，或暴露出菊樂股份的信披真實性迷霧重重。

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六、審計機構(gòu)頻因執(zhí)業(yè)問題被“點名”，募投項目環(huán)評單位兩度遭通報批評并失信記分

中介機構(gòu)作為資本市場的“看門人”，需履行勤勉盡職的責(zé)任。然而歷史上，菊樂股份的合作伙伴卻問題頻發(fā)。

據(jù)招股書，信永中和會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡稱“信永中和”）為菊樂股份的審計機構(gòu)。

2020年7月，信永中和因菊樂股份2019版招股書審計報告問題被約談。

據(jù)四川證監(jiān)局公開信息，2020年7月28日，信永中和及其注冊會計師羅東先、劉拉，因在“四川菊樂食品股份有限公司（以下簡稱菊樂股份或公司）三年一期（2016年1月1日-2019年3月31日）財務(wù)報表審計項目（報告文號：XYZH/2019CDA10248）”，存在銀行存款函證控制程序執(zhí)行不到位、審計底稿記錄的審計程序未執(zhí)行或未見相關(guān)證據(jù)、未對菊樂股份提供的銀行函證聯(lián)系人員信息履行必要的核查程序的問題，而被四川證監(jiān)會采取監(jiān)管談話措施的決定。

據(jù)2019版招股書，信永中和審計了菊樂股份2016-2018年及2019年1-3月并及母公司資產(chǎn)負債表、合并及母公司利潤表、合并及母公司現(xiàn)金流量表、合并及母公司股東權(quán)益變動表及財務(wù)報表附注，并出具了 XYZH/2019CDA10248號標準無保留意見《審計報告》。

可見，2019版招股書涉及的審計報告文號，與上述被約談涉及的審計項目文號一致。

除此之外，據(jù)遼寧證監(jiān)局公開信息，2020年5月9日，信永中和因在執(zhí)行青島森麒麟股份有限公司IPO項目時，被檢查出未在審計報告中披露青島森麒麟存在的部分關(guān)聯(lián)交易、未對部分回函不符情況問題，被遼寧證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，相關(guān)情況并被記入證券期貨市場誠信檔案。

據(jù)湖南監(jiān)管局公開信息，2021年3月1日，信永中和及相關(guān)注冊會計師因在執(zhí)業(yè)的湖南百利工程科技股份有限公司年報審計，存在對個別客戶應(yīng)收賬款減值跡象未實施進一步審計程序、未對應(yīng)收賬款壞賬準備計提的充分性獲取充分適當?shù)膶徲嬜C據(jù)、存在個別事項計劃程序執(zhí)行不到位的問題，被湖南證監(jiān)局采取監(jiān)管談話的監(jiān)督管理措施。

審計機構(gòu)屢因執(zhí)業(yè)問題被約談，且在為菊樂股份審計的執(zhí)業(yè)過程中被監(jiān)管約談，此番上市，該審計機構(gòu)能否勤勉盡職？不得而知。

值得一提的是，菊樂股份的保薦機構(gòu)曾因盡職調(diào)查不夠充分等問題遭責(zé)令改正。

據(jù)招股書，菊樂股份的保薦機構(gòu)是華安證券股份有限公司（以下簡稱“華安證券”）。

據(jù)安徽證監(jiān)局公開信息，2020年11月6日，華安證券因在負責(zé)湖南奧莎動力集團股份有限公司掛牌申請和持續(xù)督導(dǎo)工作中，盡職調(diào)查不夠充分、內(nèi)核把關(guān)不夠嚴格、持續(xù)督導(dǎo)不夠盡責(zé)；其廉潔從業(yè)風(fēng)險管控機制建設(shè)不夠完善，對員工執(zhí)業(yè)行為規(guī)范性缺乏有效約束，被安徽證監(jiān)局采取責(zé)令改正，并增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)的行政監(jiān)管措施。

另一方面，菊樂股份募投項目之一的環(huán)評單位也非“省油的燈”，該環(huán)評單位曾兩度被失信記分并通報批評。

據(jù)環(huán)評報告，“年產(chǎn)12萬噸乳品生產(chǎn)基地項目”環(huán)評報告，編制單位為南京國環(huán)科技股份有限公司（以下簡稱“國環(huán)科技”）。

據(jù)生態(tài)環(huán)境部2019年12月16日發(fā)布的環(huán)辦環(huán)評函〔2019〕913號文件，由國環(huán)科技編制的《中國石化銷售有限公司安徽石油分公司蕪湖油庫搬遷工程—配套碼頭項目環(huán)境影響報告書》（以下簡稱“報告書”），因報告書部分環(huán)境保護措施不符合相關(guān)規(guī)定，安徽省生態(tài)環(huán)境廳故對國環(huán)科技及相關(guān)編制人員分別給予通報批評，并予以失信記分5分。

據(jù)廣東省生態(tài)環(huán)境廳2020年12月16日發(fā)布的粵環(huán)函〔2020〕517號文件，國環(huán)科技因其編制的《潮汕大橋工程環(huán)境影響報告表》存在“存在縮小環(huán)境影響評價范圍”、“環(huán)境影響預(yù)測與評價結(jié)果錯誤”的質(zhì)量問題，而被廣東生態(tài)環(huán)境廳通報批評并失信記分5分。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，菊樂股份審計機構(gòu)信永中和曾因出具“問題”審計報告被監(jiān)管談話、保薦機構(gòu)曾因盡職調(diào)查不夠充分等問題遭責(zé)令改正、環(huán)評單位更是曾因編制“低質(zhì)量”環(huán)評報告被“點名”批評并失信計分。與此類中介機構(gòu)合作，菊樂股份信息披露的質(zhì)量幾何？尚未可知。

上述問題或為“冰山一角”，菊樂股份能否向資本市場釋放信心？