作者：蘇杭

出品：洞察IPO

3月17日，浙江零跑科技股份有限公司（下稱“零跑”）向港交所遞交招股書，成為造車新勢(shì)力第二梯隊(duì)里首家擬上市公司，中金公司、花旗銀行、摩根大通、建銀國(guó)際為其聯(lián)合保薦。

而就在一周前的3月10日，蔚來正式掛牌港交所，造車新勢(shì)力中的第一梯隊(duì)“蔚小理”齊聚港股。

雖然背靠500億上市公司大華股份，但零跑仍然缺錢，亟待上市解困。

聚焦中高端卻靠低端沖銷量

招股書中，零跑描述自己為中國(guó)目前唯一一家具有全域自主研發(fā)能力的新興電動(dòng)汽車公司，主要聚焦于價(jià)格在15萬元至30萬元之間的中國(guó)中高端主流新能源汽車市場(chǎng)。但從過去幾年的實(shí)踐來看，零跑與聲稱的定位還相去甚遠(yuǎn)。

2015年，視頻安防巨頭大華股份的創(chuàng)始人之一朱江明創(chuàng)立了零跑，非汽車行業(yè)出身，對(duì)汽車行業(yè)又知之甚少，外界對(duì)于朱江明和零跑的質(zhì)疑聲不斷。

2019年，零跑正式交付了首款車型，與“蔚小理”一致選擇以SUV為切入點(diǎn)不同，零跑推出的是一款智能純電動(dòng)轎跑S01。

差異化有了，但小眾的定位和被戲稱為“大嘴”的外觀設(shè)計(jì)備受吐槽，出師不利。

S01上線近兩月僅售出幾百輛，截至2021年底總交付量?jī)H2705輛，甚至在招股書中被踢出主要銷售車型行列。

2020年，零跑交付第二款車型——智能純電動(dòng)微型車T03。

這輛補(bǔ)貼后售價(jià)僅6.89萬元-8.49萬元的A00級(jí)微型小車成了零跑的銷量支柱，2021年交付量共39149輛。

不過，零跑2021年總交付量?jī)H為43748輛，也就是說電動(dòng)微型車T03占比近九成。

雖然T03拉動(dòng)了零跑銷量和營(yíng)收，但微型車?yán)麧?rùn)微薄，且主要面對(duì)客戶群為價(jià)格敏感型客戶，對(duì)于提升毛利率十分不利，也逐漸背離零跑希冀的中高端定位。

2021年，零跑選擇回歸“主流”打法，中型智能純電動(dòng)SUV C11上線。

C11的補(bǔ)貼后價(jià)格介于15.98萬元至19.98萬元之間，成為零跑布局中高端的第一步棋。

憑借T03和C11的表現(xiàn)，加上業(yè)績(jī)基數(shù)較小，零跑近兩年的收入迅速增長(zhǎng)。

2019年-2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.17億元、6.31億元、31.32億元，2020年、2021年?duì)I收增幅分別達(dá)到439.74%、396.13%。

和其他造車新勢(shì)力一樣，零跑仍然虧損。

2019年-2021年的毛利分別為-1.12億元、-3.2億元、-13.88億元，凈利潤(rùn)分別為-9.01億元、-11億元、-28.46億元。

按照2021年交付量43748輛計(jì)算，平均賣出一輛車虧損約6.5萬元。

研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷處處缺錢

2017年以來，零跑共融資8輪，融資總額118.67億元，但零跑依然缺錢。

招股書中，零跑表示本次發(fā)行募集的資金中40%將用于研發(fā)；25%將用于提升生產(chǎn)能力；25%將用于擴(kuò)張業(yè)務(wù)及提升品牌知名度；10%將用于運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途。

對(duì)于新能源車企來說，研發(fā)是最為重要的，也是最燒錢的。

按照零跑給自己的定位，即唯一一家具有全域自主研發(fā)能力的新興電動(dòng)汽車公司，零跑需要付出比其它車企更多的研發(fā)投入。因?yàn)橄啾扔谝槐娷嚻笮麚P(yáng)的主攻軟件的全棧自研，零跑的全域自研項(xiàng)目中還包括了硬件。

全棧自研更多是指自動(dòng)駕駛方面的技術(shù)，一般包含定位和高精地圖融合、感知算法和傳感器融合及行為規(guī)劃、運(yùn)動(dòng)規(guī)劃和控制等。

而零跑的全域自研概念則包含了智能電動(dòng)汽車所有核心系統(tǒng)和電子部件的自主研發(fā)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)制造，包括智能動(dòng)力系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)及智能座艙系統(tǒng)。

按照招股書中的說法，除了內(nèi)外飾及電池電芯以外，其余的部件均為零跑自研。

但2019年-2021年，零跑的研發(fā)開支分別為3.58億元、2.89億元、7.4億元，與“蔚小理”相差巨大。

2021年僅第三季度，蔚來、小鵬、理想在研發(fā)上的投入就分別達(dá)到了11.93億元、12.64億元、8.88億元。

零跑如何做到用其它車企不足一季度的研發(fā)費(fèi)用，成功研發(fā)更多的項(xiàng)目不得而知，但從第一款車S01上市后，針對(duì)它的投訴和維權(quán)就一直不斷。

2020年5月，在T03上市當(dāng)天，S01的200位車主聯(lián)名發(fā)出公開信，質(zhì)疑零跑S01產(chǎn)品故障頻發(fā)，如制動(dòng)系統(tǒng)故障、動(dòng)力系統(tǒng)故障、控制系統(tǒng)故障等問題。

T03在宣傳中表示車輛能夠?qū)崿F(xiàn)自適應(yīng)巡航、車道保持、自動(dòng)緊急制動(dòng)等L2級(jí)別駕駛輔助功能，但車主2020年提車后發(fā)現(xiàn)這些功能并不能使用，直到2021年才通過OTA升級(jí)后實(shí)現(xiàn)。

2020年10月，零跑召回了150輛2019款零跑S01，由于儀表軟件資源優(yōu)化Bug的原因，可能導(dǎo)致360全息影像卡滯花屏、行駛中儀表黑屏，在極端情況下可能發(fā)生事故，存在一定的安全隱患。

此外，有測(cè)評(píng)博主表示零跑的做工粗糙，車輛接縫處的縫隙有近一指寬。

但即便做工粗糙，有很多人也沒能得到及時(shí)交付。

近半年時(shí)間以來，新能源車企延遲交付成了一種普遍現(xiàn)象，重要原因之一就是原材料價(jià)格的瘋漲。

以占電動(dòng)汽車成本最高的電池為例。根據(jù)英大證券研報(bào)，在碳酸鋰用量上，1kWh動(dòng)力電池需要0.6至0.8kg碳酸鋰，而碳酸鋰的價(jià)格已從2021年1月的5萬元/噸，飆升至51萬元/噸。一塊60kWh的電池包成本，預(yù)計(jì)成本要上漲約16560元-22080元。

前段時(shí)間小鵬汽車大面積延遲交付屢登新聞，規(guī)模更小的零跑也難逃此劫。

在黑貓投訴平臺(tái)上，有幾十位車主投訴零跑延遲交付，在汽車投訴平臺(tái)車質(zhì)網(wǎng)上，關(guān)于零跑延遲交付的投訴占比也是最高的。

雖然產(chǎn)能跟不上，但零跑推新款的速度并沒有降下來。2025年底前，零跑計(jì)劃推出8款新車，其中包括3款轎車、4款SUV及1款MPV。并計(jì)劃于2022年第三季度開始交付智能純電動(dòng)中大型轎車C01，C01基于C11同一平臺(tái)打造，車身長(zhǎng)超過五米，并將采用行業(yè)領(lǐng)先的CTC技術(shù)。

C01配備LeapmotorPower及90千瓦時(shí)的電池，NEDC續(xù)航里程約為700公里，百公里加速時(shí)間在四秒以內(nèi)，續(xù)航和動(dòng)力向特斯拉Model3和比亞迪漢EV對(duì)標(biāo)。

可以預(yù)見的是，零跑在逐漸向中高端定位靠近。

但隨著T03的暢銷，零跑性價(jià)比的品牌形象已經(jīng)深入人心，而相比于出身“易車網(wǎng)”、背靠騰訊的蔚來；出身UC、背靠阿里的小鵬；出身“汽車之家”、背靠美團(tuán)的理想，零跑又缺少了一些互聯(lián)網(wǎng)基因，在營(yíng)銷方面顯得有些“老實(shí)”。

2019年-2021年，零跑銷售開支分別為1.31億元、1.55億元、4.28億元，其中廣告及營(yíng)銷開支分別為7838.1萬元、9117萬元、2.56億元。