編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

中醫(yī)藥作為流傳至今的一塊文化瑰寶，其在國人心目中的地位和意義，是西醫(yī)所無法替代的。中醫(yī)藥在非典、新冠肺炎疫情中發(fā)揮出來的作用，世人有目共睹。相關部門早在2017年便啟動了“中醫(yī)藥健康文化推進行動”，近年的扶持力度更是成倍增長?？稍诖蟓h(huán)境利好的時候，已經(jīng)走過121載的云南白藥，卻似乎迷失了自己的方向，接連不斷地內部動蕩和轉型不利的陰霾，也籠罩其上。

中醫(yī)藥市場備受照拂，行業(yè)格局重塑進行時

近年來，相關部門陸續(xù)出臺一系列產業(yè)政策鼓勵中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展?！吨嗅t(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》《關于支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導意見》《關于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展若干措施的通知》等，用以支持和促進我國中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展。

據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2035年左右，我國60歲及以上老年人口將突破4億，進入重度老齡化階段。到2050年前后，老年人口規(guī)模和比重、老年撫養(yǎng)比和社會撫養(yǎng)比將相繼達到峰值。而目前我國醫(yī)藥資源長期存在的地域分布不均、水平參差不齊等問題，將會被進一步放大。

相關專家認為，中醫(yī)藥作為我國獨特的衛(wèi)生資源、潛力巨大的經(jīng)濟資源，憑借其在治療慢病領域的獨特優(yōu)勢，能在一定程度上緩解醫(yī)藥資源緊張的問題，而且在疫情等因素的綜合帶動下，2020年行業(yè)規(guī)模大幅增長。據(jù)資料顯示，2020年我國中醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模達2854億，同比增長74.1%。預計到2022年，行業(yè)規(guī)模將增長至34858億。

2021年我國中藥注冊申請的數(shù)量為1371個，較2020年增長899個，同比增長190.5%。這也是藥企們大力研發(fā)、推陳出新的一個結果。從申請結構情況來看，補充申請仍舊占據(jù)中藥受理的大半江山，2021年申請1297個；新藥申請62個，其中52個IND申請和10個NDA申請。這也印證了中藥行業(yè)如今的一個特點：企業(yè)眾多、競爭充分。

而就在新興藥品不斷在臨床得到運用、中醫(yī)藥領域新面孔不斷的時候，云南白藥卻一直都緊握自己的金子招標、國家級保密配方，走在發(fā)展的獨木橋上，造成的后果便是其營收連年下滑，市場份額節(jié)節(jié)敗退。

營收凈利雙雙下滑，云南白藥自食不務正業(yè)的惡果

據(jù)公開資料顯示，云南白藥與片仔癀是目前能夠享受國家保密方待遇的唯二產品。但片仔癀早已從云南白藥手中搶走了第一的寶座，靠1697億的市值，實力碾壓目前市值僅為956.5億的云南白藥。據(jù)業(yè)內分析師介紹，市場之所以對云南白藥不感冒，是因其業(yè)績長期虛胖，不務正業(yè)的藥企也不是投資者想要的。

財報數(shù)據(jù)顯示，2021年，云南白藥全年實現(xiàn)營收363.74億，同比增長11.09%；歸母凈利潤28.03億，同比減少49.17%。這一數(shù)據(jù)僅比2015年業(yè)績高出0.33億，也是近10年來云南白藥第一次出現(xiàn)凈利負增長。當時許多人都只認為是受線下門店無法正常營業(yè)所致，后續(xù)會扭虧為盈，可沒想到的是，這竟是云南白藥連續(xù)虧損的里程碑。

進入2022年，云南白藥頹勢難改。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，云南白藥營收、凈利潤雙雙下滑，其中營收為269.16億，同比下滑5.10%；歸母凈利潤為23.05億，同比下滑5.94%。

云南白藥的商業(yè)銷售收入長期占總營收的60%以上。2022年半年報顯示，云南白藥商業(yè)銷售收入約110.13億，同比下降9.82%。云南白藥對此表示，營收下降是因集采降價的政策性因素影響，后續(xù)集團將探索更多營收機會點。

在2018年完成整體上市的云南白藥集團，與其他藥企所不同的是，商業(yè)銷售收入并非云南白藥集團的利潤主要來源，工業(yè)產品銷售才是其賺錢的奧義。

財報數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，云南白藥工業(yè)銷售收入為69.58億，毛利率為64.69%，而商業(yè)銷售收入的毛利率僅為6.41%。而在工業(yè)銷售收入中，健康日化產品貢獻了32.67億的收入，與藥品銷售收入相當。

從銷售收入結構來看，云南白藥已經(jīng)從傳統(tǒng)藥企轉型成為以“白藥”為中心，發(fā)展各種副業(yè)的健康消費品牌。不過近年來，云南白藥卻也因為自己頻頻跨界發(fā)展副業(yè)，而吃到了啞巴虧。

2018年開始，云南白藥開始涉足炒股，2020年，當年期末交易性金融資產為112.29億；凈收益達到22.4億。而云南白藥看到了炒股“來錢快”的特質后，便一發(fā)不可收拾，成為了中藥行業(yè)中獨樹一幟的“炒股王”。

可好景不長，云南白藥2021年全年炒股虧損近20億，2022年公司仍在因為投資炒股虧錢。

2022年三季報顯示，截至去年9月30日，云南白藥交易性金融資產持有期間公允價值變動損益為-7.52億，較2021年三季報的-15.5億元同比收窄約51%。

云南白藥解釋為，主要是公司持有的證券、基金單位凈值變化產生。不過，相比上半年-4.17億的公允價值變動損益，其炒股虧損依然在擴大。盡管炒股失利的云南白藥在今年2月宣布“戒股”，公司表示在原有的風險控制措施基礎上，嚴格控制二級市場投資規(guī)模，將逐步減倉，不繼續(xù)增持。

可炒股帶來的損失，又豈是一朝一夕能夠彌補回來的。雪上加霜的是，云南白藥的高層大換血，新的掌舵人似乎也沒有想到該如何掌控這艘已經(jīng)有些偏航的龐然大物。

高層動蕩不斷，云南白藥未來何去何從

業(yè)績下滑的壓力，讓云南白藥意識到必須做出改變了，近年云南白藥也提出了“1+4+1”戰(zhàn)略。

據(jù)介紹，第一個“1”指的是深耕中醫(yī)藥領域，用現(xiàn)代科學推動中醫(yī)藥產品開發(fā)，助推中醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展；“4”指的則是，口腔、皮膚、骨傷以及女性關懷等4個重點發(fā)展領域；最后一個“1”指的是數(shù)字化技術，將包括人工智能在內的前沿數(shù)字化科技引入到研發(fā)與經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)里，使產品創(chuàng)新與業(yè)務運營能力未來提升到一個全新高度。

但這一切都是圍繞著云南白藥賴以生存的那個國家級保密配方，始終沒有踏出自己的舒適圈，又談何改變呢。

云南白藥的配方，在國內市場一直是一個謎。保密依據(jù)是源自一個20年前頒布的一個文件：《關于云南白藥有關問題的通知》。但這個秘密也僅限于國內，因為云南白藥在申請FDA認證的時候，必須要提交配方成分說明。對于有心人士而言，云南白藥的配方已經(jīng)不再是秘密了。

而高管頻頻調整的問題，也是云南白藥必須要解決的問題，尤其是在營收本就連年下滑的情況下。

3月6日，云南白藥原董事長王明輝宣布，因個人原因申請辭去董事長、董事、董事會戰(zhàn)略委員會委員；3月15日，云南白藥發(fā)布公告稱，公司首席銷售官、高級副總裁王錦因個人原因，申請辭去首席銷售官、高級副總裁以及在云南白藥及其控股子公司的一切職務。

盡管云南白藥希望低調過渡，可作為中醫(yī)藥行業(yè)內的一個標桿，其有何動蕩都會被迅速捕捉。而據(jù)內部人士透露，云南白藥發(fā)展動力不足的問題，還出在其不重視研發(fā)的一貫風格上：其研發(fā)投入比例常年不足1%，遠低于同行。造成了云南白藥產品創(chuàng)新不足，營收全靠吃老本的不爭事實。

2022年，云南白藥管理層曾在其半年報中表示，將持續(xù)加大科技創(chuàng)新與組織變革方面的投入。但從結果來看，云南白藥研發(fā)投入雖然有所增長，但還是遠低于同行。2022年前三季度，云南白藥的研發(fā)費用分別為0.53億、0.53億和0.9億，在總營收中的占比分別為0.51%、0.61%和0.97%。

而且云南白藥為了拉高自己的營收業(yè)績，大膽漲價的方式，也受到了消費者的抵觸。云南白藥類產品主要成分是三七，其漲價的動因也往往是由于原材料三七的價格上漲。但三七并不像天然牛黃、天然麝香等中藥材具有稀缺性，價格可以維持穩(wěn)定增長。一旦三七價格不再上漲，云南白藥的產品失去提價借口，業(yè)績增速就會下滑。

云南白藥因一個神秘的配方，享譽國內外中醫(yī)藥行業(yè)，但在有如此雄厚的資本積累之后，其卻并沒有很好地利用好自身優(yōu)勢，反而是原地踏步、故步自封，這對于任何一家藥企而言，都是不可想象的，畢竟藥品是需要結合時代背景，不斷更新迭代的，哪怕是中醫(yī)藥，也不得不遵循這一規(guī)律。

結語

相比國內很多中藥企業(yè)，云南白藥依然還具有很強的市場號召力。但是不解決管理問題和產品問題，空談市場并沒有意義。而且在完成整體上市之后，其所有的財務情況都必須事無巨細地披露，這對于云南白藥而言是一把雙刃劍，好與壞在每一次的報告中，都能被看得一清二楚。

但云南白藥能夠安然走過百年時光，也并非全靠運氣，市場也十分期待，大換血后的云南白藥，能夠煥發(fā)新生，重新獲得市場的支持與信任。