國內(nèi)的半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)的兩個(gè)標(biāo)志性事件，一個(gè)是集成電路大基金的成立，另一個(gè)就是華為被美國全面禁運(yùn)，尤其是后者，直接推動(dòng)了國內(nèi)半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。

上個(gè)月，拜登正式簽署了《芯片和科學(xué)法案》，主要內(nèi)容就是讓芯片這類高端制造回流美國，另外就是限制中國芯片高端制造的發(fā)展?！拔蚁嘈拧缎酒ò浮分皇且粋€(gè)開始，也是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的警鐘，未來的形勢可能會(huì)愈發(fā)嚴(yán)峻。我們需要放棄幻想?！?凱旋創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人周志雄直言。

以芯片為代表的光電產(chǎn)業(yè)，正在主動(dòng)與被動(dòng)交叉的作用下，快速崛起。作為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的支柱產(chǎn)業(yè)，光電子產(chǎn)業(yè)近年來受到國家相關(guān)部門的高度重視，相繼出臺(tái)了一系列政策予以支持。
投資人聞風(fēng)而動(dòng)。

2010年中科院西安光機(jī)所米磊博士提出了“硬科技”的理念，號(hào)召大家關(guān)注關(guān)鍵核心技術(shù)。2013年創(chuàng)辦中科創(chuàng)星，專注于硬科技領(lǐng)域的早期投資和科技成果轉(zhuǎn)化。2015年又發(fā)起成立國內(nèi)首個(gè)光電芯片產(chǎn)業(yè)孵化平臺(tái)——陜西光電子先導(dǎo)院，幫助企業(yè)流片，打造光子產(chǎn)業(yè)生態(tài)。但在當(dāng)時(shí)，TMT才是舞臺(tái)中央的明星。社交、移動(dòng)出行、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)在經(jīng)過幾年資金灌注下，逐漸回復(fù)平靜。如今，在政策之風(fēng)帶動(dòng)下，幾乎所有一級(jí)市場的投資機(jī)構(gòu)，都是硬科技賽道的投資人。

但一個(gè)事實(shí)是，互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)類項(xiàng)目，每個(gè)人都能說出點(diǎn)不同觀點(diǎn)和看法，但硬科技投資就不是每一個(gè)投資人都能看懂得了。

“研究員給自家機(jī)構(gòu)大佬一通科普光電芯片，在座的沒幾個(gè)真聽懂了。”一位業(yè)內(nèi)人士吐槽，“聽不聽得懂無所謂，就是跟著別人家跟投項(xiàng)目?！?/p>

當(dāng)前大批隨波逐流機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀是：押對(duì)了，小賺一筆，押錯(cuò)了呢？這些機(jī)構(gòu)成了抬轎子的人，把一批光電項(xiàng)目價(jià)格抬得更高了。
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01

湊不齊一桌的芯片投資人

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2000年前后，中國信息產(chǎn)業(yè)部（工信部前身）發(fā)布了“18號(hào)文件”，鼓勵(lì)軟件與集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。政策帶動(dòng)下吸引了一批海外人士準(zhǔn)備回國創(chuàng)業(yè)，中國手機(jī)芯片巨頭展訊（展銳）就是在這個(gè)階段成立的，這也是國產(chǎn)大芯片發(fā)展上值得寫下濃厚一筆的成功嘗試。與此同期，瑞芯微和炬力相繼成立，他們和之后幾年成立的華為海思以及全志都成為移動(dòng)時(shí)代的國產(chǎn)大芯片先驅(qū)。從某種意義上看，這也是國產(chǎn)大芯片首次在終端設(shè)備新浪潮中發(fā)出了“中國聲音”。

不過，在2010年之前，中國半導(dǎo)體行業(yè)珠玉蒙塵，投資這一賽道的人十個(gè)手指頭數(shù)的過來。很多項(xiàng)目的投資機(jī)緣，還是同門師兄弟相互支持，幫襯著進(jìn)行投資。想要集齊一大桌專業(yè)投向半導(dǎo)體的投資人吃飯都不容易。

當(dāng)時(shí)，不僅是芯片領(lǐng)域，整個(gè)科技領(lǐng)域的投資具有偶發(fā)性，大多數(shù)都是校友支持。比如，2007年，北極光在第一只基金中投資了網(wǎng)絡(luò)安全項(xiàng)目——山石網(wǎng)科。背后的機(jī)緣就在于山石的創(chuàng)始人羅東平與鄧鋒是清華師兄弟，鄧鋒轉(zhuǎn)身成為投資人后，北極光成為支持山石網(wǎng)科的第一家投資機(jī)構(gòu)。雖然有戰(zhàn)友同窗情分，但鄧鋒也意識(shí)到，“這筆投資一定會(huì)很漫長?！敝钡?019年，山石網(wǎng)科登陸科創(chuàng)板，12年陪跑，印證了鄧鋒的判斷，也或許超出了他的判斷。

截至山石網(wǎng)科上市，北極光創(chuàng)投最初的1500萬美元已經(jīng)通過老股退出，實(shí)現(xiàn)數(shù)倍現(xiàn)金回報(bào)，在企業(yè)上市后仍持有近18億元未兌付的賬面回報(bào)。

超高收益，可能是科技企業(yè)帶給投資人最好的回報(bào)。

7年前，中科創(chuàng)星投資了奇芯光電，如今回報(bào)已經(jīng)有200倍以上?？梢哉f，通過早期的挖掘，業(yè)內(nèi)有一批投資人賺到了大錢。

不過，這并非行業(yè)普遍現(xiàn)象。主要原因就在于，芯片領(lǐng)域的投資周期長、投入巨大。尤其是當(dāng)前，隨著行業(yè)熱度加劇，估值越來越貴，回報(bào)也在降低。

半導(dǎo)體技術(shù)研究機(jī)構(gòu)Semi Engineering統(tǒng)計(jì)了不同工藝下芯片所需費(fèi)用，其中28nm節(jié)點(diǎn)上開發(fā)芯片只要5130萬美元投入，16nm節(jié)點(diǎn)需要1億美元，7nm節(jié)點(diǎn)需要2.97億美元，到了5nm節(jié)點(diǎn)，開發(fā)芯片的費(fèi)用將達(dá)到5.42億美元，從趨勢來看，3nm芯片研發(fā)費(fèi)用或?qū)⒔咏?0億美元。

“中國很多投資人過去往往感興趣的是一些容易短期見效的項(xiàng)目，例如房地產(chǎn)。而芯片這類項(xiàng)目周期比較長，不像有些項(xiàng)目幾年就看到回報(bào)，而且投入量也很大，一條普通的生產(chǎn)線可能要投入兩三百億。” 中國工程院院士、計(jì)算機(jī)專家倪光南直言。

這么高的成本提升，帶來的收益如何？根據(jù)TSMC數(shù)據(jù)，其5nm工藝對(duì)比7nm，只有15%的性能提升，而剛剛初步成功的3nm性能相比5nm提升約18%，功耗提升34%（根據(jù)TSMC最新發(fā)布數(shù)據(jù)），而晶體管密度增長是60%（低于傳統(tǒng)上工藝節(jié)點(diǎn)提升要求的100%密度增長）。也就是說，從7nm到3nm增長兩代工藝，芯片研發(fā)費(fèi)用增加了3倍，卻只得到70%的功耗優(yōu)化和35%的性能優(yōu)化。這背后有功耗墻、內(nèi)存墻、面積墻、并行墻等多方面的瓶頸，并不是晶體管密度高了就一點(diǎn)能給電子系統(tǒng)帶來線性增長的性能和性價(jià)比。

“集成電路芯片的生產(chǎn)，要有長期的準(zhǔn)備和投入，要用一二十年的眼光，不要期望一兩年、兩三年就取得回報(bào)。我希望投資界能夠真正把資金用在需要的地方，把眼光放遠(yuǎn)一點(diǎn)，不要都把資金投入到比較容易見效的、短期能夠見效的項(xiàng)目上?！?倪光南表示。

比如做液晶屏的京東方，也是經(jīng)歷十年研發(fā)才做出利潤。“所以投資芯片產(chǎn)業(yè)，特別是制造類的，要有長期的思想準(zhǔn)備和十年左右的眼光?！?/p>

但現(xiàn)實(shí)是，一只基金周期在7年左右，3年完成投資后就開始進(jìn)行后續(xù)退出準(zhǔn)備，如今，一些VC基金大談隔輪退，顯然是背離芯片項(xiàng)目發(fā)展周期規(guī)律的。而且，一旦資金撤出且找不到下一輪融資，不少項(xiàng)目都將面臨資金緊張、瀕臨破產(chǎn)的困境。

時(shí)間是好項(xiàng)目的朋友，同時(shí)，也是對(duì)投資機(jī)構(gòu)基金戰(zhàn)略配比、運(yùn)營效率的一場關(guān)鍵考驗(yàn)。

02

投資人挖掘新機(jī)會(huì)：

從彎道超車，到直道超車

進(jìn)入9月份的第一周，半導(dǎo)體領(lǐng)域投融資事件8起。其中4家企業(yè)收獲戰(zhàn)略投資（邁矽科、巨風(fēng)芯、嘉立創(chuàng)、康代智能），電科星拓獲數(shù)億人民幣Pre-A輪投資，海納半導(dǎo)體獲A輪投資，優(yōu)存科技完成數(shù)千萬人民幣B輪融資，傅里葉完成C+輪融資。

一周八起融資，可見賽道之熱。

與過去不同的是，以往，投資人看的是國產(chǎn)替代和彎道超車機(jī)會(huì)，如今更多的投資人開始關(guān)注直道超車，甚至是換道超車機(jī)會(huì)。

國科投資合伙人金曉光以海思舉例，“過去，海光就是借助于X86的架構(gòu)進(jìn)行彎道超車，但是如今通過自研，海光已經(jīng)實(shí)現(xiàn)直線超車。海光就是非常典型的，借助彎道的力量直線保持加速的案例?！?/p>

“卡脖子方面，大家提到EDA軟件。大家知道國內(nèi)95%的市場都是三大家所壟斷的，但是法案出來之后，上市的幾個(gè)EDA公司市值表現(xiàn)非常好，炒得也很火。但是EDA里面，更多的還是先進(jìn)集成方面，其實(shí)國內(nèi)在EDA方面，數(shù)字全流程的設(shè)計(jì)EDA方面還是很缺失的。在卡脖子方面，美國現(xiàn)在卡得更細(xì)，更精準(zhǔn)了。所以，半導(dǎo)體行業(yè)還是很多空間可以做。”金曉光表示。

除了賽道更迭轉(zhuǎn)換，具體到項(xiàng)目上，投資人更加看重技術(shù)、團(tuán)隊(duì)和市場。米磊直言，首先就是技術(shù)要“硬”，要真正做硬科技，有別人沒有的技術(shù)。其次市場方面，要么是進(jìn)入一個(gè)前景廣闊的市場，比如激光雷達(dá)這種上千億的大市場；要么是解決了產(chǎn)業(yè)鏈里的關(guān)鍵痛點(diǎn)或卡脖子技術(shù)，比如光通信的激光器等等。第三就是團(tuán)隊(duì)要“強(qiáng)”，要么是在科研領(lǐng)域有很深厚積累和創(chuàng)新的，要么在工業(yè)領(lǐng)域很有經(jīng)驗(yàn)，能在產(chǎn)品化和工程化上證明自己的價(jià)值。

至今為止，中國半導(dǎo)體投資從較冷到逐漸升溫，再到2020年下半年達(dá)到了一個(gè)高峰。走入2022年又開始降溫，但整體市場反饋較為低氣壓。達(dá)晨合伙人王文榮表示，目前中國半導(dǎo)體投資進(jìn)入了2.0時(shí)代。他指出，半導(dǎo)體行業(yè)未來將呈現(xiàn)四個(gè)趨勢:

1、市場是“僧多肉少”，一級(jí)市場中，好的標(biāo)的會(huì)越來越少，成熟的標(biāo)的上一家少一家，有的項(xiàng)目如果這輪沒投進(jìn)去，后面可能就沒有機(jī)會(huì)了。

2、低端芯片國產(chǎn)替代創(chuàng)業(yè)窗口期已經(jīng)過去，基本格局已經(jīng)比較成熟。

3、高端芯片需要做時(shí)間朋友，且存在不確定性?？萍夹唾惖栏虡I(yè)模式類賽道最大的差別，就在于科技類賽道沒法在短時(shí)間內(nèi)通過堆錢把壁壘建起來，互聯(lián)網(wǎng)式投資會(huì)把行業(yè)的投資成本變高，也會(huì)把行業(yè)的研發(fā)效率降低，但對(duì)創(chuàng)始人來說可能是個(gè)不錯(cuò)的融資時(shí)機(jī)。

4、今明兩年依舊會(huì)有大量的半導(dǎo)體公司上市，未來國內(nèi)這個(gè)行業(yè)可能會(huì)類似美國的資本市場，行業(yè)的整合并購大幕將逐步開啟。
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03

VC殺入光電子產(chǎn)業(yè)

地域生態(tài)成熟度成關(guān)鍵

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9月，國內(nèi)頭部光芯片供應(yīng)商源杰半導(dǎo)體順利過會(huì)。8月，光電子集成芯片企業(yè)“奇芯光電”宣布完成3.5億元Pre-IPO輪融資，隨著項(xiàng)目逐步走入成熟期， 以光電子產(chǎn)業(yè)為代表的項(xiàng)目，或?qū)⒂瓉硪惠喰碌陌l(fā)展階段。
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光電子器件（國內(nèi)簡稱光芯片）是全球半導(dǎo)體行業(yè)的一個(gè)重要細(xì)分賽道，隨著光電半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，光芯片作為產(chǎn)業(yè)鏈上游核心元器件，目前已經(jīng)廣泛應(yīng)用于通信、工業(yè)、消費(fèi)等眾多領(lǐng)域。

全球光電子器件市場規(guī)模持續(xù)增長，2025 年市場規(guī)模有望突破 560 億美元。光芯片涵蓋工業(yè)用高功率激光芯片、通信用高速率激光芯片、手機(jī)人臉識(shí)別用 VCSEL 等成熟應(yīng)用，以及 車用激光雷達(dá)和硅光芯片等未來有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長的新領(lǐng)域。華泰證券指出，在通信、工業(yè)等領(lǐng)域的應(yīng)用深化，以及在車載激光雷達(dá)等新興領(lǐng)域的拓展，光芯片市場規(guī)模有望持續(xù)增長。

根據(jù) Gartner 數(shù)據(jù)，2021 年全球光芯片（含 CCD、CIS、LED、光子探測器、光耦合器、 激光芯片等）市場規(guī)模達(dá) 414 億美元，預(yù)計(jì) 2025 年市場規(guī)模有望達(dá) 561 億美元，對(duì)應(yīng)期間 CAGR=9%。

中科創(chuàng)星認(rèn)為，光子產(chǎn)業(yè)是中國在信息領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“換道超車”的重磅機(jī)會(huì)，中國現(xiàn)在要重點(diǎn)打造光子的生態(tài)，要把共性技術(shù)的支撐平臺(tái)做好，讓芯片流片產(chǎn)業(yè)化。另一方面國家應(yīng)該給予光子產(chǎn)業(yè)更高的重視，要把光子產(chǎn)業(yè)作為一個(gè)單獨(dú)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，出臺(tái)一些政策去專門扶持。

米磊指出，地方發(fā)展光電子產(chǎn)業(yè)最大的挑戰(zhàn)就是產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠癯墒?，生態(tài)是否完善，人才是否充足?！叭绻a(chǎn)業(yè)不夠成熟，就會(huì)導(dǎo)致很多企業(yè)既要做自己的事情，又要做產(chǎn)業(yè)鏈的事情，成本非常高，周期也拉長了，隨之而來的就是風(fēng)險(xiǎn)增加?！泵桌谶M(jìn)一步表示，“我們成立了光子專項(xiàng)基金，幫助企業(yè)解決發(fā)展初期資源不足的問題，除了提供資金以外，還依托陜西光電子先導(dǎo)院，為企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)和中試轉(zhuǎn)換提供場地、設(shè)備、平臺(tái)和各項(xiàng)技術(shù)服務(wù)，讓項(xiàng)目基本可以實(shí)現(xiàn)‘拎包入住’，極大的降低企業(yè)研發(fā)成本，縮短產(chǎn)品研發(fā)周期，為企業(yè)參與市場競爭服務(wù)?！?/p>

如今，各地方意識(shí)到生態(tài)打造的關(guān)鍵，紛紛祭出利好政策，支持產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

04

西安、武漢各地爭相發(fā)布利好政策

9月8日，武漢市發(fā)布《加快推進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展工作方案》（以下簡稱《工作方案》），明確將成立市重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)工作領(lǐng)導(dǎo)小組，并設(shè)立光電子信息產(chǎn)業(yè)等五大工作專班，切實(shí)加大工作推進(jìn)力度，做大做強(qiáng)武漢市重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。

武漢光谷經(jīng)過多年發(fā)展，在光電子技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)鏈、創(chuàng)新鏈和人才鏈方面都具備優(yōu)勢，是全球知名光電子產(chǎn)業(yè)基地。據(jù)中國光學(xué)學(xué)會(huì)光學(xué)教育專業(yè)委員會(huì)主任委員劉向東介紹，2021年，武漢光電子產(chǎn)業(yè)規(guī)模占全國50%以上，正加速向萬億級(jí)規(guī)模沖刺，武漢光谷接收的光電相關(guān)產(chǎn)業(yè)的人才，已占全國的23%—25%。

具體到項(xiàng)目上，三安光電、瑞華光電、芯映光電等重點(diǎn)項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，精準(zhǔn)對(duì)接武漢市“光芯屏端網(wǎng)”萬億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群；總投資30億元的容百鋰電五期4月份投產(chǎn)，將成為全球最大的鋰離子電池正極材料生產(chǎn)基地，年產(chǎn)值將突破200億元；總投資50億元的東湖高新華中數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地啟動(dòng)建設(shè)，成為數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展新引擎。

西安在光電產(chǎn)業(yè)上同樣進(jìn)展迅猛。

光電子產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的“關(guān)鍵少數(shù)”，涉及多個(gè)國家亟待解決的“卡脖子”技術(shù)，是新一輪科技革命全球必爭領(lǐng)域，也是作為國家級(jí)高新區(qū)的西安高新區(qū)，聚力發(fā)展的優(yōu)勢主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一。

經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，西安高新區(qū)在光電子產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)形成了光子、半導(dǎo)體及集成電路、智能終端三大產(chǎn)業(yè)鏈。其中，在光子產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，聚集了賽富樂斯、唐晶量子、炬光科技等一批科技企業(yè)，形成了“材料—器件—系統(tǒng)集成—工藝平臺(tái)與應(yīng)用”的完整產(chǎn)業(yè)鏈；在半導(dǎo)體及集成電路（IC）領(lǐng)域，擁有三星、美光等制造龍頭企業(yè)，還有紫光國芯、華為研究院、智多晶微等近60家設(shè)計(jì)企業(yè)，已初步形成“材料設(shè)備—IC設(shè)計(jì)—IC制造—IC封測”產(chǎn)業(yè)鏈條；在智能終端方面，形成了以華為、中興智能終端、比亞迪電子為代表的終端集成設(shè)計(jì)及制造廠商，正在打造“關(guān)鍵零部件—智能終端設(shè)計(jì)制造—應(yīng)用與服務(wù)”的產(chǎn)業(yè)鏈條。

目前，陜西省科匯聚了一批技術(shù)領(lǐng)軍人才，在高折射率硅光芯片、微納光波導(dǎo)、光柵耦合器和VCSEL激光器、半極性GaN光電芯片襯底材料等光子技術(shù)領(lǐng)域有深厚的科研基礎(chǔ)。

此外，陜西光電子先導(dǎo)院是國家首批的專業(yè)化光子技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)，擁有完善的光子技術(shù)工藝平臺(tái)，能極大的縮小企業(yè)流片時(shí)間，降低流片成本，筑巢引鳳能力強(qiáng)。先導(dǎo)院也已成為陜西省光子產(chǎn)業(yè)鏈的首批“鏈主”企業(yè)，將發(fā)揮帶頭作用，推動(dòng)光子產(chǎn)業(yè)鏈邁向新臺(tái)階。

截至目前，陜西省已經(jīng)聚集培育100余家光子技術(shù)企業(yè)，并培育了一批以源杰半導(dǎo)體、奇芯光電、中科微精、賽富樂斯、唐晶量子、立德紅外、和其光電等為代表的躋身全球光子技術(shù)產(chǎn)業(yè)一流梯隊(duì)的企業(yè)，在全國具有先發(fā)優(yōu)勢，技術(shù)積累深厚，未來發(fā)展?jié)摿薮?，有望引領(lǐng)全國光子技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

未來，隨著各地方在資金、政策等方面的大力投入，光電子產(chǎn)業(yè)也將多點(diǎn)開花。這也可能是投資人們未來出差更加頻繁的目的地。