文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

聯(lián)綱光電科技股份有限公司（簡稱：聯(lián)綱光電）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。本次公開發(fā)行新股不超過3,872.04萬股，占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。公司此次擬投入募集資金5.41億元，用于智能制造中心建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金項目。

聯(lián)綱光電兄弟二人控制公司表決權(quán)超9成，收購實控人名下子公司；2021年增收反降利，2023年上半年營收凈利均下滑，出口為主；研發(fā)費用率低于可比同行均值，外協(xié)費用過億元；客戶集中度較高，三星占兩成，應(yīng)收與存貨合計占比近8成；東莞聯(lián)綱曾未驗先投受罰。

兄弟二人控制公司表決權(quán)超9成，收購實控人名下子公司

2008年3月18日，徐耀志、鄭春明兩名股東設(shè)立東莞市聯(lián)綱光電科技有限公司，注冊資本為100.00萬元，其中徐耀志出資人民幣95.00萬元，鄭春明出資人民幣5.00萬元。聯(lián)綱有限在東莞市設(shè)立登記，設(shè)立時登記的股東為徐耀志、鄭春明，鄭春明與實際股東徐耀立、徐耀志之間存在股權(quán)代持情形，后經(jīng)2011年、2013年股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資后，該等股權(quán)代持情形予以解除。

公司成立之初，徐耀立、徐耀志二人考慮到創(chuàng)業(yè)失敗所需的風(fēng)險防控因素，以及二人當(dāng)時對《公司法》理解不足，認(rèn)為全部股權(quán)由徐耀志一人持有，或?qū)⒚媾R由股東承擔(dān)連帶責(zé)任的風(fēng)險，遂徐耀立、徐耀志二人經(jīng)協(xié)商，同意委托徐耀志妻弟鄭春明代二人持有聯(lián)綱有限5%的股權(quán)。

截至招股說明書簽署之日，耀文實業(yè)直接持有公司66.57%的股份，為公司的控股股東。耀文實業(yè)為自然人徐耀立和徐耀志分別持有50.00%股權(quán)的有限責(zé)任公司。公司的實際控制人為徐耀立、徐耀志兄弟二人。徐耀立與徐耀志直接及間接持有公司85.33%的股份，且徐耀立擔(dān)任公司董事長、徐耀志擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理職務(wù)，對公司日常經(jīng)營、決策等擁有重大影響。同時，姚燕娜與徐耀立系夫妻關(guān)系，鄭秋紅與徐耀志系夫妻關(guān)系；姚燕娜及鄭秋紅均與公司的實際控制人構(gòu)成一致行動關(guān)系。因此，姚燕娜、鄭秋紅為公司的實際控制人徐耀立、徐耀志的一致行動人。本次發(fā)行前，公司實際控制人徐耀立、徐耀志兄弟直接或間接控制公司表決權(quán)的比例為91.34%，表決權(quán)比例較高。

2021年3月19日，科創(chuàng)博信出資3,000.00萬元認(rèn)購公司新增股份，其中222.5592萬元計入注冊資本，2,777.4408萬元計入資本公積，認(rèn)購后持有公司2.0%股權(quán)，聯(lián)綱光電對應(yīng)估值達(dá)15億元。

截至招股說明書簽署之日，公司共有2個員工持股平臺，為鴻業(yè)實業(yè)及弘圖實業(yè)。鴻業(yè)實業(yè)持有公司383.80萬股股份，占公司發(fā)行前股份總數(shù)的3.45%；弘圖實業(yè)持有公司521.60萬股股份，占公司發(fā)行前股份總數(shù)的4.69%。

員工持股平臺的入股價格系基于凈資產(chǎn)價格確定，報告期內(nèi)上述股權(quán)激勵分別確認(rèn)股份支付費用72.01萬元、444.89萬元和462.94萬元，占公司凈利潤的比重分別為1.17%、8.50%和5.55%，未對報告期內(nèi)公司財務(wù)狀況形成重大不利影響。

為解決關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭問題，聯(lián)綱光電于2020年通過股權(quán)收購方式取得江西聯(lián)綱100%的股權(quán)，后者為徐耀志、姚燕娜合計持有100%股權(quán)的公司，轉(zhuǎn)讓價格為2,312.82萬元。截至2022年12月31日，江西聯(lián)綱總資產(chǎn)凈資產(chǎn)為4,213.39萬元，營業(yè)收入和凈利潤分別為2.188億元和154.00萬元。

2021年增收反降利，2023年上半年營收凈利均下滑，出口為主

聯(lián)綱光電以光電信號傳輸技術(shù)為核心，主要從事信號傳輸連接產(chǎn)品、電聲產(chǎn)品及3C配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2020年-2022年，公司營業(yè)務(wù)收入分別為6.775億元、8.376億元和8.682億元，2021年和2022年營收增幅分別為23.63%和3.65%；各期凈利潤分別為6151.70萬元、5231.09萬元和8347.29萬元，2021年較2020年下滑14.97%，2022年較2021年增長59.57%。

公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費電子領(lǐng)域，受電子終端產(chǎn)品消費者需求下降、品牌廠商庫存消化壓力增大等下游行業(yè)不利因素的影響，公司下游合作品牌存在不定期進(jìn)行產(chǎn)品降價、采購需求下降等情形。2022年下半年以來，電子終端產(chǎn)品領(lǐng)域相關(guān)行業(yè)受到了一定的宏觀經(jīng)濟(jì)波動沖擊，行業(yè)需求有所下降，導(dǎo)致公司2022年第四季度營業(yè)收入相應(yīng)同比下滑17.77%。

2023年1-6月營業(yè)收入同比下滑19.73%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑23.99%，歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比下滑12.47%（2023年1-6月數(shù)據(jù)未經(jīng)審計）。對比可比同行，2022年聯(lián)綱光電營業(yè)收入和凈利潤遠(yuǎn)低于立訊精密、海能實業(yè)。與朝陽科技相近，高于創(chuàng)益通。

公司主要產(chǎn)品類型包括光通訊產(chǎn)品、電聲配件及成品、顯示器類配件及消費類電子配套產(chǎn)品四大類，主要應(yīng)用于電聲通訊、超高清顯示、AR/VR智能穿戴、智能無人機(jī)、汽車電子、生物醫(yī)療、鋰電池等多個細(xì)分領(lǐng)域。

公司光通訊產(chǎn)品主要為AOC和光跳線，應(yīng)用于高端電視機(jī)、AR/VR智能穿戴、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等。2022年度，光通訊產(chǎn)品銷售收入較上年下降8.64%，主要系三星電子在2021年度采購量較高。2020年以來，光通訊產(chǎn)品的單價持續(xù)下降，主要系單價較低的光跳線產(chǎn)品銷售占比逐年上升及匯率波動影響所致。

電聲配件及成品，電聲配件為用于生產(chǎn)電聲產(chǎn)品的各類配件，主要產(chǎn)品包括耳機(jī)、智能藍(lán)牙頭盔、音響等電聲產(chǎn)品的Assy插線；電聲成品為各類耳機(jī)產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括有線耳機(jī)、TWSANC真無線耳機(jī)和OWS開放式真無線耳機(jī)等。

公司產(chǎn)品以出口為主，報告期內(nèi)公司來源于境外的主營業(yè)務(wù)收入分別為4.818億元、6.071億元和5.624億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為71.31%、72.80%和65.16%，其中美國市場是公司產(chǎn)品的主要銷售市場之一。

聯(lián)綱光電外銷收入主要以美元等外幣結(jié)算，匯率波動對公司盈利情況產(chǎn)生了一定影響。公司外幣采購規(guī)模分別為9,888.97萬元、2.406億元和1.57億元，匯率波動對采購成本也有一定影響。報告期內(nèi)，公司匯兌損益（負(fù)數(shù)代表收益）分別為1,013.72萬元、288.55萬元和-1,155.92萬元。

報告期內(nèi)，聯(lián)綱光電毛利率分別為22.29%、17.76%和22.91%，與可比現(xiàn)行相比有所起伏。報告期內(nèi)，公司光通訊產(chǎn)品包括AOC及光跳線產(chǎn)品，毛利率分別為16.57%、26.60%和25.58%。報告期內(nèi)，公司AOC產(chǎn)品毛利率分別為16.37%、26.23%和25.46%。

研發(fā)費用率低于可比同行均值，外協(xié)費用過億元

報告期各期末，聯(lián)綱光電員工總數(shù)分別為2313人、2288人和1764人。截至2022年12月31日，公司共有研發(fā)人員159人，研發(fā)人員占比為9.01%。從受教育程度來看，公司員工本科及以上學(xué)歷員工僅有56人，占總員工比例為3.17%。因此，公司研發(fā)人員中，有超近百人要由?？萍案咧谢蛞韵聦W(xué)歷人員來充實。

2020年-2022年，公司研發(fā)費用分別為2744.50萬元、3638.26萬元和3830.95萬元，占比分別為4.05%、4.34%和4.41%，低于可比同行均值5.42%、4.99%和5.44%。

截至2022年12月31日，公司及其控股子公司擁有已授權(quán)專利167項（包括發(fā)明專利13項、實用新型專利142項、外觀設(shè)計專利12項）。其中發(fā)明專利突顯集中申請的狀態(tài)，2016年和2019年分別申請一項外，2021年申請了6項，2022年7月25日和27日突擊申請了5項。

報告期內(nèi)，公司銷售費用分別為2,009.16萬元、1,882.93萬元和2,083.32萬元，占營業(yè)收入比例分別為2.97%、2.25%和2.40%。報告期內(nèi)，公司銷售費用率有所下降，略高于同行業(yè)平均水平1.63%、1.63%和1.72%。

報告期各期期末，公司勞務(wù)派遣人數(shù)分別為42人、36人和37人，占公司及其控股子公司用工總數(shù)的1.78%、1.55%及2.05%。報告期公司外協(xié)加工費用分別為3,831.15萬元、4,258.55萬元和5,411.73萬元，合計超過1.34億元，占主營業(yè)務(wù)成本的比例為7.30%、6.21%和8.13%。

客戶集中度較高，三星占兩成，應(yīng)收與存貨合計占比近8成

報告期各期，聯(lián)綱光電對前五大客戶（集團(tuán)合并口徑）實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為59.39%、53.08%和47.49%，對前五大終端品牌實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.78%、64.69%和64.25%，客戶及終端品牌集中度逐年下降，但主要客戶及品牌的收入占比仍相對較高，并且短期主要集中在消費電子領(lǐng)域。其中，三星電子為公司2020年-2022年第一大客戶，公司向其銷售金額分別為1.774億元、2.039億元和1.827億元，占比分別為26.26%、24.46%和21.18%；偉創(chuàng)力為公司2020年-2022年第二大客戶，公司向其采購金額分別為8465.31萬元、9328.97萬元和9987.35萬元，占比分別為12.53%、11.19%和11.57%。

報告期各期末，聯(lián)綱光電應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.948億元、2.128億元和2.079億元，應(yīng)收賬款賬面價值占營業(yè)收入的比例分別為28.75%、25.41%和23.94%；占流動資產(chǎn)的比例分別為46.84%、41.76%和42.78%。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1.055億元、1.69億元和1.689億元，賬面價值較大，占流動資產(chǎn)的比例分別為25.36%、33.16%和34.75%。截至報告期末，公司已計提存貨跌價準(zhǔn)備1,883.93萬元，若未來技術(shù)更新導(dǎo)致庫存商品配置或性能競爭力下降，或存貨長期未及時銷售導(dǎo)致的存貨減值，可能對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

東莞聯(lián)綱曾未驗先投受罰

報告期各期，聯(lián)綱光電現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額分別為3,005.92萬元、4,485.25萬元和-2,051.05萬元。報告期收到的稅費返還分別為2,169.99萬元、6,366.12萬元和5,327.76萬元。2021年度及2022年度，公司備料Lighting連接器組件較多，原材料一般貿(mào)易進(jìn)項稅增加。報告期各期，公司收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金分別為847.14萬元、1,189.89萬元和699.52萬元，主要包括政府補(bǔ)助、往來款等。

智能制造中心建設(shè)項目擬利用新廠區(qū)3#廠房，項目建成達(dá)產(chǎn)后，可實現(xiàn)年產(chǎn)AOC400萬件、電聲配件5,381萬件、聲學(xué)整機(jī)233萬件及顯示器類配件2,439萬件的生產(chǎn)能力。本項目總投資3.689億元，其中：建設(shè)投資3.206億元，鋪底流動資金為4,834.91萬元。擬使用1億元用于補(bǔ)充流動資金。2020年，公司現(xiàn)金分紅金額為2000萬元。

據(jù)（2023）贛0732民初1010號之二文件顯示，子公司江西聯(lián)綱曾于2023年2月27日起訴深圳市耐斯特自動化設(shè)備有限公司，因兩者的買賣合同糾紛，法院立案后，公司選擇了撤訴。

2016年9月，公司子公司東莞聯(lián)綱在未經(jīng)環(huán)保部門審批同意的情況下，擅自增加成型機(jī)等設(shè)備，需要配套建設(shè)的污染防治設(shè)施已建成，但未經(jīng)環(huán)保部門竣工環(huán)境保護(hù)驗收合格，已投入使用。被東莞市環(huán)境保護(hù)局出具東環(huán)違改字[2016]2220號和東環(huán)罰字[2016]2443號行政處罰，被罰款0.8萬元。

注冊制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)能否滿足上市要求，可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj無法一一研讀，本文僅為權(quán)衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險所在，不作全面的參照。