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第十八章?蒙代爾-弗萊明模型

第一節(jié)?預(yù)備知識：匯率、凈出口和資本凈流出

a.匯率

定義：一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率，它表示的是兩個國家貨幣間的互換關(guān)系。

a.1匯率的標(biāo)價

兩種方法：

1. 直接標(biāo)價法：用一單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示的匯率——一單位外幣折算的本國貨幣量減少，即匯率下降表示外國貨幣貶值或本國貨幣升值；

2. 間接標(biāo)價法：用一單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示的匯率——一單位本國貨幣折算的外國貨幣量增加，表示本國貨幣升值或外國貨幣貶值。

概念：

1. 名義匯率：兩個國家通貨的相對價格，由于每個國家通貨的實(shí)際購買力是與各個國家的價格因素相關(guān)的，所以名義匯率并沒有考慮到兩個國家價格水平的情況；

2. 實(shí)際匯率：考慮到兩國價格因素時，就設(shè)計(jì)實(shí)際匯率這一概念。

a.2匯率制度

分類：

1. 固定匯率制：一國貨幣同他國貨幣的匯率基本固定，其波動限于一定的幅度之內(nèi)；

2. 浮動匯率制：一國不規(guī)定本國貨幣與他國貨幣的官方匯率，聽任匯率由外匯市場的供求關(guān)系自發(fā)地決定，

   分類：

1. 自由浮動：中央銀行對外匯市場不采取任何干預(yù)措施，匯率完全由外匯市場的供求力量自發(fā)地決定；

2. 管理浮動：實(shí)行浮動匯率制的國家，對外匯市場進(jìn)行各種形式的干預(yù)活動，主要是根據(jù)外匯市場的供求情況售出或購入外匯，以通過對外匯供求的影響來影響匯率。

a.3固定匯率制的運(yùn)行

機(jī)制：在固定匯率制下，一國中央銀行隨時準(zhǔn)備按事先承諾的價格從事本幣與外幣的買賣，以美國為例，假定美聯(lián)儲宣布將匯率固定在1美元兌換100日元，為了有效實(shí)行這種政策，美聯(lián)儲要有美元儲備和日元儲備。

a.4實(shí)際匯率

實(shí)際匯率（real exchange rate）：

1. 定義：兩國產(chǎn)品的相對價格，它告訴我們能按什么比率用一國的產(chǎn)品交換另一國的產(chǎn)品；

2. 公式：

1. 實(shí)際匯率=(名義匯率*國內(nèi)產(chǎn)品的價格)/國外產(chǎn)品的價格

2. ε=e*(P/Pf)——e代表名義匯率（每1美元的日元數(shù)量），P代表美國的價格水平（用美元衡量），Pf代表日元的價格水平（用日元衡量），ε代表實(shí)際匯率。

b.凈出口

概念：

1. 一個開放經(jīng)濟(jì)以兩種方式和其他經(jīng)濟(jì)相互交易：

1. 在世界產(chǎn)品市場上購買或銷售產(chǎn)品與勞務(wù)——凈出口與之相關(guān)；

2. 在世界金融市場上購買或銷售股票和債券這類資本資產(chǎn)。

2. 情況：

1. 貿(mào)易盈余（trade surplus）：凈出口為正值，即出口大于進(jìn)口，表明一國向國外出售的產(chǎn)品與勞務(wù)多于它向其他國家購買的；

2. 貿(mào)易赤字（trade deficit）：凈出口為負(fù)值，即出口小于進(jìn)口，表明一國向國外出售的產(chǎn)品與勞務(wù)少于它向其他國家購買的；

3. 貿(mào)易平衡（trade balance）：凈出口為零，即一國的出口與進(jìn)口相等。

3. 影響因素：

1. 消費(fèi)者對國內(nèi)與國外物品的偏好；

2. 國內(nèi)與國外物品的價格；

3. 國內(nèi)通貨與國外通貨的匯率；

4. 國內(nèi)與國外消費(fèi)者的收入；

5. 一國向另一國運(yùn)送物品的成本；

6. 政府的國際貿(mào)易政策。

4. 最重要因素：匯率、國內(nèi)收入水平。

5. 公式：

1. nx=a-γy-nε=a-γy-ne*(P/Pf)——

   nx為凈出口，

   a，γ，n均為正參數(shù)，

   γ為邊際進(jìn)口傾向：凈出口變動與引起這種變動的收入變動的比率；

2. 簡寫：nx=nx(ε)。

c.資本凈流出

概述：資本凈流出與在世界金融市場上購買或銷售股票的債券等資本資產(chǎn)有關(guān)。

c.1資本凈流出的概念和影響因素

一國和世界各國之間的資本流動一般采取兩種形式：

1. 外國直接投資：一國在另一國開了一家快餐店；

2. 外國有價證券投資：一國公民購買了另一國公司的股票。

資本凈流出（net capital outflow）：

1. 定義：本國居民購買的外國資產(chǎn)與外國購買的本國資產(chǎn)之間的差額，

2. 公式：資本凈流出=本國居民購買的外國資產(chǎn)-外國人購買的本國資產(chǎn)；

3. 情形：

1. 資產(chǎn)凈流出為正：本國居民購買的外國資產(chǎn)多于外國人購買的本國資產(chǎn)，資本流出本國；

2. 資產(chǎn)凈流出為負(fù)：本國居民購買的外國資產(chǎn)少于外國人購買的本國資產(chǎn)，資本流入本國；

4. 影響因素：

1. 國外資產(chǎn)得到的實(shí)際利率；

2. 國內(nèi)資產(chǎn)得到的實(shí)際利率；

3. 持有國外資產(chǎn)可能面對的經(jīng)濟(jì)與政治風(fēng)險；

4. 影響國外對國內(nèi)資產(chǎn)所有權(quán)的政府政策；

5. 較重要因素：國內(nèi)實(shí)際利率；

6. 公式：CF=CF(r)——CF表示資本凈流出，r為實(shí)際利率，此為資本凈流出函數(shù)，一般為減函數(shù)——

   含義：更高的國內(nèi)利率抑制國內(nèi)投資者貸款給國外，同時鼓勵國外投資者貸款給國內(nèi)。

c.2凈出口與資本凈流出相等

兩個概念：

1. 作用：

1. 凈出口衡量一國出口與其進(jìn)口之間的不平衡，

2. 資本凈流出衡量本國居民購買的外國資產(chǎn)與外國人購買的本國資產(chǎn)之間的不平衡；

2. 關(guān)系：對一國而言，資本凈流出CF必然總是等于凈出口nx；

3. 公式：nx=CF——影響這個等式一方的每一次交易也必然完全等量地影響另一方。

第二節(jié) 模型的結(jié)構(gòu)

對比：

1. IS-LM模型假設(shè)一個封閉經(jīng)濟(jì)；

2. 蒙代爾-弗萊明模型假設(shè)一個開放經(jīng)濟(jì)。

a.關(guān)鍵假設(shè)：資本完全流動的小型開放經(jīng)濟(jì)

闡釋：

1. “小型”：所考察的經(jīng)濟(jì)只是世界市場的一小部分，從而其本身對世界某些方面，特別是利率的影響微不足道；

2. “資本完全流動”：該國居民可以完全進(jìn)入世界金融市場，特別是，該國政府并不阻止國際借貸；

3. 公式：r=rw——所考的小型開放經(jīng)濟(jì)中的利率r必定等于世界利率rw，

   假設(shè)：國際資本流動之迅速足以使國內(nèi)利率等于世界利率。

b.開放經(jīng)濟(jì)的IS曲線

LS*曲線：

1. 描述：蒙代爾-弗萊明曲線對產(chǎn)品與服務(wù)市場的描述與IS-LM模型大致相同，但它增加了凈出口這個新項(xiàng)；

2. 公式：

1. y=c(y)+i(r)+g+nx(ε)——總收入y是消費(fèi)c、投資i、政府購買g和凈出口nx之和，

   要素：

1. 消費(fèi)正向地取決于可支配收入y，

2. 投資反向地取決于利率r，

3. 凈出口反向地取決于匯率ε；

2. y=c(y)+i(rw)+g+nx(e)——假設(shè)國內(nèi)物價水平和國外物價水平都是固定的，因此，實(shí)際匯率與名義匯率是同比例的，r=rw——IS*方程；

3. 圖線：

1. 形狀：IS*曲線向右下方傾斜；

2. 原因：較高的匯率減少了凈出口，從而減少了總收入；

3. 規(guī)律：其他因素不變時，政府購買增加，IS*曲線向右方移動。

c.匯率貨幣市場與LM*曲線

LM*曲線：

1. 公式：

1. M/P=L(r,y)——實(shí)際貨幣供給M/P等于貨幣需求L(r,y)，要素：

1. 實(shí)際貨幣的需求反向地取決于利率r，正向地取決于收入y；

2. 貨幣供給M是由中央銀行控制的外生變量；

3. 由于蒙代爾-弗萊明模型旨在分析短期波動，所以假設(shè)物價水平也是外生固定的；

2. M/P=L(rw,y)——加入國內(nèi)利率等于世界利率的假設(shè)，即r=rw——LM*方程；

2. 圖線：

1. 形狀：LM*曲線垂直；

2. 原因：匯率并沒有進(jìn)入LM*方程；

3. 規(guī)律：當(dāng)貨幣供給量M增加時，LM*曲線向右移動。

d.蒙代爾-弗萊明模型

蒙代爾-弗萊明模型：

1. 描述：將IS*曲線和LM*曲線綜合在一起；

2. 公式：兩個方程——

1. y=c(y)+i(rw)+g+nx(e)——描述了產(chǎn)品市場的均衡；

2. M/P=L(rw,y)——描述了貨幣市場的均衡；

3. 外生變量：

1. 財(cái)政變量g，

2. 貨幣變量M，

3. 物價水平P，

4. 世界利率rw；

4. 內(nèi)生變量：

1. 收入y，

2. 匯率e；

5. 均衡：兩個曲線交點(diǎn)，表示產(chǎn)品市場與貨幣市場都均衡時的匯率與收入水平。

第三節(jié) 模型的應(yīng)用

a.浮動匯率制度下的財(cái)政政策和貨幣政策

背景：在浮動匯率制度下，匯率由市場供求力量決定，允許匯率對經(jīng)濟(jì)狀況的變動作出反應(yīng)，自由地變動。

財(cái)政政策：

1. 規(guī)律：政府購買的增加或稅收的減少使IS*曲線向右移動，這提高了匯率，但對收入沒有影響；

2. 分析：利率上升到世界利率rw以上，資本就迅速從國外流入以便從較高的回報中獲益，這一資本不僅使利率回到rw，

   ——由于國外投資者需要買進(jìn)本幣在國內(nèi)投資，資本流入增加了外匯市場上對本幣的需求，抬高了本幣的價值，

   ——本幣的升值使國內(nèi)產(chǎn)品相對于國外產(chǎn)品變得昂貴，從而減少了凈出口，

   ——凈出口的減少抵消了擴(kuò)張性財(cái)政政策對收入的影響；

3. 原因：在一個小型開放經(jīng)濟(jì)中，r固定在rw，因此，當(dāng)政府增加支出或減稅時，匯率的升值和凈出口的減少必然會大到足以完全抵消政策對收入的擴(kuò)張作用

貨幣政策：

1. 規(guī)律：實(shí)際貨幣余額的增加使LM*曲線向右移動，因此，貨幣供給的增加提高了收入并降低了匯率；

2. 分析：一旦貨幣供給的增加給國內(nèi)利率以向下的壓力，由于投資者會把資金投入到其他地方尋求更高的收益，資本流出該經(jīng)濟(jì)，資本的這一流出阻止了國內(nèi)利率下降到低于世界利率rw的水平，

   ——由于海外投資需要把本幣換成外幣，資本的流出增加了外匯市場上國內(nèi)通貨的供給，使本幣貶值，

   ——這一貶值使國內(nèi)產(chǎn)品相對于國外產(chǎn)品更為便宜，從而刺激了凈出口，

   ——因此，在一個小型開放經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策通過改變匯率而不是改變利率來影響收入。

b.固定匯率制度下的財(cái)政政策和貨幣政策

背景：在固定匯率制度下，一國中央銀行宣布一個匯率值，并隨時準(zhǔn)備買賣本幣以便將匯率保持在所宣布的水平上。

財(cái)政政策：

1. 初始影響：政府通過增加政府購買或減稅刺激國內(nèi)支出，這種政策使IS*曲線向右移動，對匯率產(chǎn)生了向上的壓力；

2. 后續(xù)影響：由于中央銀行隨時準(zhǔn)備按照固定匯率進(jìn)行外國與本國通貨的交換，套利者對匯率上升作出的反應(yīng)是把外匯賣給中央銀行，這就自動引起貨幣擴(kuò)張，

   ——貨幣供給的增加使LM*曲線向右移動，因此，在固定匯率制度下財(cái)政擴(kuò)張?jiān)黾恿丝偸杖搿?/p>

貨幣政策：

1. 初始影響：中央銀行希望增加貨幣供給，這種政策使LM*曲線向右移動，降低了匯率；

2. 后續(xù)影響：由于中央銀行承諾按固定匯率交易本國與外國通貨，套利者對匯率下降作出的反應(yīng)是向中央銀行出售本國通貨，導(dǎo)致貨幣供給和LM*曲線回到其初始位置

   ——因此，在固定匯率制度下貨幣政策通常是無效的；

3. 有效的貨幣政策：改變所固定的匯率水平——

1. 貨幣貶值（devaluation）：通貨的官方價值的下跌——使LM*曲線向右移動，擴(kuò)大凈出口，增加總收入；

2. 貨幣升值（revaluation）：通貨的官方價值的上升——使LM*曲線向左移動，減少凈出口，降低總收入。

c.蒙代爾-弗萊明模型中的政策：小結(jié)

結(jié)論：蒙代爾-弗萊明模型說明了貨幣政策與財(cái)政政策影響總收入的效力取決于匯率制度。

d.小型開放經(jīng)濟(jì)的總需求曲線

規(guī)律：

1. 總需求曲線都表示隨著物價水平變動而產(chǎn)生的產(chǎn)品市場和貨幣市場的一組均衡；

2. 除物價水平變動外，任何改變均衡收入的因素都會使總需求曲線移動；

3. 給定價格水平，增加收入的政策和事件使總需求曲線向右移動，反之，向左移動。

第四節(jié) 模型的擴(kuò)展

背景：大型開放經(jīng)濟(jì)，利率并不是由世界利率固定的，必須考慮利率和資本流出之間的關(guān)系。

a.模型的結(jié)構(gòu)

三個方程：

1. y=c(y)+i(r)+g+nx(e)——該利率為常數(shù)

2. M/P=L(r,y)——該利率為常數(shù)

3. nx(e)=CF(r)——一國凈出口nx等于資本凈流出

三個市場：

1. 產(chǎn)品市場：方程1反應(yīng)產(chǎn)品市場均衡

2. 貨幣市場：方程2反應(yīng)貨幣市場均衡

3. 外匯市場：方程3反應(yīng)外匯市場均衡

b.財(cái)政政策的影響

影響：

1. 總體：財(cái)政擴(kuò)張?jiān)黾恿耸杖耄瑢κ杖氲挠绊懶∮诜忾]經(jīng)濟(jì)的情況；

2. 兩種抵消：

1. 投資擠出（同封閉經(jīng)濟(jì)）：當(dāng)利率上升時，投資下降，減小了財(cái)政政策乘數(shù)；

2. 當(dāng)利率上升時，資本凈流出減少，外匯市場上通貨升值，凈出口下降，進(jìn)一步減小了財(cái)政政策乘數(shù)。

c.貨幣政策的影響

影響：

1. 總體：貨幣擴(kuò)張?jiān)黾恿耸杖耄?/p>

2. 兩個渠道：

1. 同封閉經(jīng)濟(jì)：貨幣擴(kuò)張降低了利率，從而刺激了投資；

2. 同小型開放經(jīng)濟(jì)：貨幣擴(kuò)張導(dǎo)致外匯市場上通貨的貶值，從而刺激了凈出口。