《金證研》北方資本中心 蘇辛/作者 子澄 映蔚/風(fēng)控

近年來，消費電子、汽車電子、航空航天、物聯(lián)網(wǎng)作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，市場規(guī)模的不斷擴大，功能性涂布復(fù)合材料行業(yè)作為其上游行業(yè)的發(fā)展空間，也日漸擴大。而一枚硬幣有正反兩面，發(fā)展的同時，競爭加劇的局面或難避免，由于下游市場需求的擴大，較多中小廠家紛紛“涌入”這一領(lǐng)域，行業(yè)競爭日趨激烈，不少業(yè)內(nèi)企業(yè)打起產(chǎn)品“價格戰(zhàn)”以獲得市場份額。在此背景下，浙江福萊新材料股份有限公司（以下簡稱“福萊新材”）沖擊上市背后的疑云或難消。

觀其與客戶合作方面，2019年，為福萊新材貢獻收入超2,000萬元的第五大客戶或系“零人”公司，且該客戶曾因企業(yè)信息隱瞞真實情況、弄虛作假被列入經(jīng)營異常名錄，福萊新材與其交易數(shù)據(jù)真實性存疑。另外，福萊新材負責(zé)電子級功能材料研發(fā)的子公司處虧損狀態(tài)。而且“兜里有錢”的福萊新材，其賬上“趴”著上億元、三年分紅1.28億元，卻擬募集6,000萬元用于“補血”。

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一、貢獻超2,000萬元收入大客戶或系“零人”公司，交易數(shù)據(jù)真實性存疑

對現(xiàn)代企業(yè)而言，客戶關(guān)系管理成為體現(xiàn)企業(yè)核心競爭力的重要方面。然而，福萊新材的客戶中現(xiàn)“零人”公司，其交易數(shù)據(jù)真實性存疑。

據(jù)福萊新材2021年4月28日簽署的招股說明書（以下簡稱“招股書”），2019年，臨沂市天邁裝飾材料有限公司（以下簡稱“天邁裝飾”）為福萊新材第五大客戶，福萊新材對其的銷售金額為2,263.07萬元，銷售占比1.78%。天邁裝飾包含同一控制范圍內(nèi)的臨沂市福納廣告材料有限公司（以下簡稱“福納廣告”）。

據(jù)招股書，2020年1月1日，福萊新材與福納廣告簽訂框架性銷售合同，合同期為2020年1月1日至2021年4月30日，福納廣告買斷式經(jīng)銷福萊新材的背膠PP、冷裱膜、無背膠PP等廣告耗材。

值得注意的是，天邁裝飾曾因企業(yè)信息隱瞞真實情況、弄虛作假被列入經(jīng)營異常名錄。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，天邁裝飾成立于2011年5月27日，經(jīng)營范圍為裝飾壁紙的生產(chǎn)銷售、銷售廣告耗材。天邁裝飾的監(jiān)事為褚慶平，其執(zhí)行董事、總經(jīng)理為胡輝。

據(jù)公開信息，胡輝對天邁裝飾持股95%，褚慶平對天邁裝飾持股5%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2019年11月20日，天邁裝飾因其公示信息隱瞞真實情況、弄虛作假，被臨沂市蘭山區(qū)市場監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常名錄信息，后于2020年12月11日被移出。

不僅如此，天邁裝飾或為“零人”公司。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2017-2019年，天邁裝飾社保繳納的人數(shù)均為0人。

據(jù)公開信息，天邁裝飾實控人胡輝不存在控股其他公司的情況。

此外，天邁裝飾同一范圍控制下的福納廣告社保繳納人數(shù)亦為0人。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，福納廣告成立于2018年11月23日，經(jīng)營范圍包括廣告材料、裝飾材料、建筑材料、廣告設(shè)備的銷售等。福納廣告的股東、執(zhí)行董事、總經(jīng)理均為朱孟才，其監(jiān)事為王彥菊。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018-2019年，福納廣告社保繳納的人數(shù)為0人。

據(jù)公開信息，福納廣告實控人不存在控股其他公司的情況。

也就是說，2019年為福萊新材貢獻超2,000萬元的第五大客戶天邁裝飾及同一控制范圍內(nèi)的福納廣告，社保繳納人數(shù)均為0人，福萊新材與其交易真實性或遭“拷問”。

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二、“兜里有錢”三年分紅超億元，反募資6,000萬元“補血”

值得注意的是，電子級功能材料系福萊新材主要產(chǎn)品之一。然而，2019年及2020年，福萊新材作為電子級功能材料業(yè)務(wù)運營平臺的子公司處于虧損狀態(tài)。

據(jù)招股書，福萊新材的主營業(yè)務(wù)為功能性涂布復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。功能性涂布復(fù)合材料是指利用涂布及其他復(fù)合工藝技術(shù)，將吸墨材料、壓敏膠、導(dǎo)電材料等與高分子薄膜等復(fù)合而成，該材料具有吸墨、粘結(jié)、保護、導(dǎo)熱、導(dǎo)電、絕緣等特定功能，廣泛應(yīng)用于廣告宣傳品打印、產(chǎn)品標(biāo)簽標(biāo)識及消費電子和汽車電子領(lǐng)域。

據(jù)招股書，福萊新材的主要產(chǎn)品分為廣告噴墨打印材料、標(biāo)簽標(biāo)識印刷材料和電子級功能材料三大類。其中，廣告噴墨打印材料主要用于室內(nèi)外實體廣告宣傳品打??；標(biāo)簽標(biāo)識印刷材料主要用于日化產(chǎn)品、食品飲料、電子產(chǎn)品的標(biāo)簽標(biāo)識印刷；電子級功能材料主要用于消費電子（包括手機、筆記本電腦、平板電腦、可穿戴設(shè)備等）、汽車電子領(lǐng)域，以粘結(jié)、固定各元器件或模塊，并起到保護、導(dǎo)熱、導(dǎo)電、絕緣、抗靜電、標(biāo)識等作用。

據(jù)招股書，電子級功能材料是市場化、充分競爭的行業(yè)，企業(yè)間整體水平差異較大。3M、德莎（Tesa）公司、日東電工株式會社等國際知名企業(yè)為行業(yè)內(nèi)的先導(dǎo)者，這些企業(yè)歷史悠久，行業(yè)經(jīng)驗豐富，研發(fā)生產(chǎn)等技術(shù)水平世界一流，產(chǎn)品種類齊全，銷售網(wǎng)絡(luò)成熟，品牌認可度高，擁有穩(wěn)定的客戶群體。

2018-2020年，福萊新材電子級功能材料的收入分別為5,142.02萬元、6,392.51萬元、6,105.17萬元，占福萊新材當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為4.29%、5.1%、4.86%。

招股書顯示，電子級功能材料是福萊新材未來重點發(fā)展的產(chǎn)品之一，2018年，該類產(chǎn)品開始向技術(shù)含量及附加值較高的超薄膠帶產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。截至招股書簽署日，即2021年4月28日，福萊新材共有5項針對該類產(chǎn)品的研發(fā)項目。

不濟的是，福萊新材負責(zé)電子級功能材料的子公司近年來處于虧損狀態(tài)。

據(jù)招股書，浙江歐仁新材料有限公司（以下簡稱“浙江歐仁”）成立于2014年7月。2017年11月11日，浙江歐仁辦妥工商變更登記手續(xù)，成為福萊新材全資子公司。

據(jù)招股書，福萊新材在收購浙江歐仁之前的主要產(chǎn)品為廣告噴墨打印材料和標(biāo)簽標(biāo)識印刷材料，主要應(yīng)用于廣告宣傳品制作領(lǐng)域和標(biāo)簽標(biāo)識印刷領(lǐng)域。在原有業(yè)務(wù)穩(wěn)定盈利并不斷發(fā)展之時，福萊新材實際控制人夏厚君為了開拓新的細分領(lǐng)域賽道，尋找新的業(yè)績增長點，于2014年成立浙江歐仁開展電子級功能材料相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)及生產(chǎn)。

且招股書披露，2019年及2020年，浙江歐仁作為電子級功能材料業(yè)務(wù)運營平臺，分別虧損874.09萬元和92.78萬元。福萊新材稱，如果未來新產(chǎn)品的研發(fā)失敗或者市場開拓情況不及預(yù)期，將會對福萊新材的經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

問題不止于此，此番上市，福萊新材或不“差錢”，其反募資6,000萬元“補血”。

據(jù)招股書，2018-2020年，福萊新材的資產(chǎn)負債率分別為54.85%、43.24%、47.32%。

可見，報告期內(nèi)，即2018-2020年，福萊新材資產(chǎn)負債率呈總體下降趨勢。

此外，2018-2020年末，福萊新材短期借款分別為6,190萬元、4,757.86萬元、4,886.42萬元。2018末，福萊新材一年內(nèi)到期的非流動負債為500萬元。

而報告期內(nèi)，福萊新材無長期借款。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，福萊新材有息負債（包括長、短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債）分別為6,690萬元、4,757.86萬元、4,886.42萬元。

另一方面，截至2020年末，福萊新材賬上“趴”著上億元。

據(jù)招股書，2018-2020年，福萊新材的貨幣資金分別為9,849.36萬元、8,815.9萬元、15,234.32萬元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為6,315.54萬元、5,520.73萬元、12,254.43萬元。

據(jù)招股書，2018-2020年，福萊新材經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7,154.32萬元、14,552.35萬元、16,987.25萬元。

據(jù)招股書，2018-2020年，福萊新材的未分配利潤分別為0.68億元、1.39億元、1.88億元。

可見，福萊新材“手握”超1億元貨幣資金，且其現(xiàn)金流或充足。

不僅如此，2018-2020年，福萊新材累計分紅超1億元。

據(jù)招股書，福萊新材由浙江歐麗數(shù)碼噴繪材料有限公司（以下簡稱“歐麗數(shù)碼”）整體變更并更名而來。2018年6月10日，歐麗數(shù)碼由原股東作為發(fā)起人，以經(jīng)天健會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計的截至2018年3月31日的凈資產(chǎn)2.07億元為基礎(chǔ)，折合股本總額9,000萬股，每股面值1元，余額1.17億元計入資本公積，整體變更為股份有限公司，更名為福萊新材。

據(jù)招股書，2018年3月16日、2019年4月20日、2020年7月31日，福萊新材現(xiàn)金分紅金額分別為5,000萬元、1,800萬元、6,000萬元，現(xiàn)金分紅累計1.28億元。

此番上市，福萊新材擬募集6,000萬元用于補充流動資金。

據(jù)招股書，福萊新材擬募集5.31億元用于“功能性涂布復(fù)合材料生產(chǎn)基地及研發(fā)中心總部綜合大樓建設(shè)項目”、“補充流動資金”。其中，福萊新材擬募集6,000萬元用于補充流動資金。

且福萊新材表示，隨著募投項目的建設(shè)和投產(chǎn)，其銷售規(guī)模將躍升到新的水平，日常營運資金需求也將隨之提升，從而使其面臨一定的營運資金壓力。

也就是說，報告期內(nèi)，福萊新材的資產(chǎn)負債率呈整體下降趨勢，賬上“趴”著上億元。此外，三年內(nèi)福萊新材現(xiàn)金分紅累計超1億元，其或不“差錢”，卻擬募集6,000萬元用于“補血”，令人唏噓。

即將分享資本盛宴之際，福萊新材上述問題或系冰山一角，而其未來能走多遠？