Airbnb( ABNB ) 去年以一項有趣的“顛覆性”策略進(jìn)入公開市場：將客戶的偏好從大型/成熟的連鎖酒店和度假村傾斜，轉(zhuǎn)而支持入住精心策劃的個人房屋內(nèi)。憑借第三季度的收益更新和其中隱藏的細(xì)節(jié)，我們認(rèn)為該公司非常值得關(guān)注。

首次公開募股

在去年 12 月 10 日首次公開募股之前，Airbnb一直受到私人投資者的青睞。到 2013 年 10 月，Airbnb 自 2008 年 8 月成立以來已為 900 萬客人提供服務(wù)。 2015 年，它是奧巴馬政府放寬限制后第一家進(jìn)入古巴的公司。2017 年 3 月，它籌集了 10 億美元的資金，使籌集的總資金超過 30 億美元，公司估值達(dá)到 310 億美元。其早期投資者包括安德森霍洛維茨和好萊塢演員阿什頓庫徹等，而后期投資者包括 General Atlantic、Hillhouse Capital Group、Kleiner Perkins Caufield & Byers、GGV Capital、Google Capital 和 Technology Crossover Ventures (TCV)。

該公司最大的受益者估計是美國，其他西方國家大多是占該公司利潤的前十。

但隨后疫情來襲。2020 年 5 月，該公司在美洲、歐洲和亞洲裁員25%（約 1,900 名員工）。Airbnb 的共識估值從 1 月至 2020 年 5 月下降了 48.6%（從 350 億美元至180 億美元）。該公司下調(diào)了內(nèi)部估值從 310 億美元增至 260 億美元，并考慮推遲 IPO 計劃——在 12 月上市前籌集35 億美元資金。

在競爭格局方面，截至 2019 年，在總預(yù)訂量方面，該公司是領(lǐng)先旅游門戶網(wǎng)站（Booking和Expedia）的日益增長的競爭對手。

與過去幾年相比的第三季度更新

考慮到該公司的 IPO 前基本面可能令人困惑：在準(zhǔn)備公開上市時，該公司背負(fù)了大量債務(wù)（包括私募股權(quán)），以推動其市場份額和客戶預(yù)訂量的增長。

1、Airbnb的Q3更新說明該公司第一次實現(xiàn)收入大于支持，詳細(xì)數(shù)據(jù)可見下表。（在2020年的時候，支出快要接近收入的兩倍多）

2、雖然該公司在年初至今是凈虧損，但是營業(yè)收入，年初至今的利潤大概接近5億美元。該公司上一次實現(xiàn)正收入是在 2018 年——僅僅只有大概1900萬美元，相對較小。

該公司的財務(wù)報表，而另一方面，是有點(diǎn)不穩(wěn)：以它的增長提供資金，該公司已發(fā)行20億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券，今年這是在2025年十二月行使3月8日-這意味著，后來發(fā)生某些里程碑事件時，公司有義務(wù)向票據(jù)持有人交付股票或支付現(xiàn)金（或兩者兼有）。這意味著公司越成功，還款就越多。然而，這筆金額可以說突顯了其領(lǐng)導(dǎo)層對公司價值主張的信心。

此外，員工在過去三個季度一直在兌現(xiàn)他們的股票期權(quán)：在第一季度，將近 4800 萬美元，到第三季度末飆升至近 1.09 億美元。我們不知道員工兌現(xiàn)出售股票的期權(quán)是為了以賺取最多的錢，或者是保留股票，因為他們看到了長期的收益機(jī)會。

3、“未收取的盈利費(fèi)用”，這通常是由客戶提前支付對服務(wù)的未來消費(fèi)。該公司確認(rèn)其業(yè)務(wù)主要是季節(jié)性的，其中前三個季度通常是最繁忙的，因此未收取的盈利費(fèi)用金額最高，而第三季度則相對略有下降。

在首次公開募股之前，這個部分在 2018 年和 2019 年分別凈增 1.459 億美元和 1.763 億美元。2020 年凈減少 2.67 億美元。今年第一季度，它報告了驚人的增長數(shù)據(jù)是9.46 億美元、14.8 億美元和 8.92 億美元。

4、代客持有的資金。在過去三個季度中，這一數(shù)字達(dá)到了驚人的40 億美元、63 億美元和 39 億美元。

不出所料，在今年所有三個季度中，該公司的每股收益 (EPS)一直超過市場的預(yù)期

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結(jié)論

我們上面提到的四點(diǎn)，第一點(diǎn)我們可以認(rèn)為公司建立市場份額的潛力是有的，其次是其效率，而第三和第四項則共同體現(xiàn)了客戶對品牌的信心。然而，該公司在其頂級市場面臨著來自Expedia? ( EXPE )擁有的VRBO 的激烈競爭，其他地方也有類似的產(chǎn)品。

考慮到上述事實、競爭和財務(wù)義務(wù)，我們認(rèn)為Airbnb目前可能是一次低估的買入機(jī)會。其他可能適合“旅行和旅游”主題的候選者是 Expedia 和 Booking? ( BKNG )。

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