報告出品/作者：信達證券、陸嘉敏

以下為報告原文節(jié)選

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1 線束行業(yè)：全球集中度較高，國產(chǎn)空間大

1.1 線束：汽車的血管+神經(jīng)，重要性突出
汽車線束是汽車電路的網(wǎng)絡(luò)主體。汽車線束主要由導線、端子、接插件及護套等組成。具體工藝為：將電纜與由銅材沖制而成的接觸件端子（連接器）壓接后，塑壓絕緣體或者外加金屬殼體等，以線束捆扎形成連接電路的組件。汽車的線束產(chǎn)品為定制型產(chǎn)品，不同主機廠或者不同車型的設(shè)計方案和質(zhì)量標準均有所不同。汽車線束是汽車能源、各種信號運輸?shù)妮d體，將中央控制部件和汽車控制單元、電子電器執(zhí)行單元、電器件連接在一起，構(gòu)成汽車的電控系統(tǒng)，是汽車的血管和神經(jīng)系統(tǒng)。

汽車線束分類：
1 ） ， 若根據(jù)功能來分類， 線束可以分為電力線和信號線 ：其中電力線較粗，主要用于傳輸電流；信號線是銅質(zhì)多芯軟線，主要用于傳遞電信號。

2 ） 若根據(jù)在汽車中的布局，線束可以分為 ：車身總成線束、發(fā)動機線束、儀表板線束、底盤線束、頂棚線束、門線束等。

1.2 線束行業(yè)集中度較高，中游線纜認證壁壘較高

線束行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系較為簡單：中游線纜廠商采購銅材等金屬進行拉絲、成纜等工藝制成線纜，下游線束廠商將連接器與線纜壓接、捆扎等，形成線束。
下游線束行業(yè)集中度高， 國產(chǎn)替代空間較大。汽車廠商尤其是全球汽車品牌通常實行高標準、嚴要求的供應(yīng)商管理，供應(yīng)商體系較為封閉。少數(shù)外資及合資汽車線束企業(yè)長時間占據(jù)了絕大部分的市場份額，形成了汽車線束行業(yè)寡頭競爭的局面。2020年線束行業(yè)CR3 為70.9%，CR5 為 為 81.7% ，集中度較高。隨著國內(nèi)自主品牌的崛起，國內(nèi)主機廠逐步將供應(yīng)商切換至本土品牌，線束行業(yè)的國產(chǎn)替代空間較大。

線纜屬于汽車安全件，資質(zhì)認證壁壘較高 。故而整車廠對汽車線纜的采購較為嚴格，形成了較為封閉的供應(yīng)體系。目前汽車線纜的制造商主要有兩類：第一類為線束公司旗下的線纜廠商；第二類為獨立專門生產(chǎn)線纜的公司。目前日系線束廠商如矢崎、住電、古河等，歐美系線束廠商如安波福、萊尼等的線束為“ 自產(chǎn)+ 外購”模式；美系線束廠商李爾，德系線束廠商德科斯米爾，國內(nèi)線束廠商滬光、金亭等均為 外購模式。

從成本拆分來看，線束所需人工成本較高。線束需根據(jù)不同車型以及車內(nèi)不同部位進行不同的布線設(shè)計，所以需較多人力進行線束的捆扎加工。因此線束的營業(yè)成本中，人工成本占比較線纜行業(yè)高一些，根據(jù)滬光股份和卡倍億 2021 年年報，線束的直接人工費用占比為13.43%，線纜的直接人工占比僅為 1.43%。

從原材料成本占比來看，線束主要原材料為導線、護套和端子，導線中銅材占比最高。根據(jù)滬光股份招股書數(shù)據(jù)，線束原材料中導線、護套、端子占比分別為32.54%、20.53%和19.90%。導線中主要原材料為銅桿和銅絲，根據(jù)卡倍億招股書數(shù)據(jù)，導線中銅桿、銅絲占比分別為 77.95%和 12.59%。

2 線束趨勢：電動化、智能化和輕量化帶來變革新機遇

2.1 電動化趨勢加速，高壓線需求增加
汽車線纜產(chǎn)品包括常規(guī)線纜和特殊線纜。常規(guī)線纜包括PVC低壓線纜及交聯(lián)高溫線纜：PVC低壓線纜為我國汽車線纜普遍采用的線纜，以聚氯乙烯作為線纜的絕緣材料，因其成本較低且加工相對容易故廣泛使用；交聯(lián)高溫線纜使用的絕緣材料主要為交聯(lián)聚乙烯，這是一種含有機過氧化物的聚乙烯，在線纜制造過程中經(jīng)過電子輻照工序，把聚乙烯的分子排列結(jié)構(gòu)從平行結(jié)構(gòu)變?yōu)榫W(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，使聚乙烯更為穩(wěn)定，所以具有更好的耐高溫、耐磨損和耐化學腐蝕等特性，因其較好的特性，目前在汽車上的使用越來越廣泛。特殊線纜包括鋁線纜、對絞線纜、屏蔽線纜、硅橡膠線纜、多芯護套線纜、同軸線纜、數(shù)據(jù)傳輸線纜、充電線纜等，特殊線纜中的硅橡膠線纜、充電線纜等為主要應(yīng)用于新能源汽車的電纜。

電動化趨勢下，高壓線需求提升。電動車需要的高壓線有動力電池高壓電纜、電機控制器電纜、快充線束、慢充線束、高壓附件線束。新能源汽車中的車內(nèi)高壓線束主要是對車輛提供高壓強電供電作用，在新能源汽車中屬于高安全件，具有大電壓/大電流、大線徑導線數(shù)量多等特點。 高壓線纜特點：電動乘用車高壓電纜承受的 電壓較高（額定電壓最高 600Ｖ）、電流較大（額定電流最高 600A），電磁輻射較強，故電纜的直徑明顯增大，還應(yīng)采用同軸結(jié)構(gòu)以抗電磁干擾。

高壓線結(jié)構(gòu)、工藝更為復雜。高壓導線由二次護套(也稱為外絕緣層)、鋁箔、屏蔽編織層、內(nèi)絕緣層和芯線(導體)組成。因高壓線纜的特性，在結(jié)構(gòu)上其相比于低壓線纜多了絕緣層和屏蔽層。高壓線纜在加工工藝上多了編織和護套擠出工藝，工藝上相比低壓線纜也更為復雜。

常規(guī)線纜中選取 PVC 低壓線纜，特殊線纜中選取硅橡膠線纜，對比二者加工工藝發(fā)現(xiàn)，硅橡膠線纜因結(jié)構(gòu)更復雜所以需要多次擠出工藝，包裹的絕緣層數(shù)更多，因此工藝更為復雜。

高壓線絕緣層的作用：1）絕緣：防止芯線與其他外部導體接觸產(chǎn)生短路；2）保護芯線；3）IP 防護：防塵、防水、防觸碰；4）提供柔韌性，便于在車身上布置；5）防刮磨，阻燃等在耐候性和可靠性方面的特殊作用。
高壓線纜對絕緣層材料要求較高，硅膠為最優(yōu)解。和低壓導線僅有外絕緣層不同的是，高壓導線有內(nèi)外兩層絕緣層，外絕緣層也常被稱為二次護套。內(nèi)外絕緣層的制造材料一般有XLPO(交聯(lián)聚烯烴)，SIR(硅橡膠)和 TPE(熱塑性彈性體)三種。高壓線纜所需絕緣材料應(yīng)滿足高溫、耐老化、抗斷裂、柔性好等特點。硅橡膠具有耐熱性能好、彎曲半徑小、比重較小、老化性能優(yōu)秀等特點，為高壓線纜絕緣材料的最優(yōu)解。

高壓線纜需屏蔽層以抗電磁干擾。電動汽車高壓電纜承受的電壓較高(額定電壓最高 600V)，電流較大(額定電流最高 600A)，電磁輻射較強。在導線兩端的端子壓接處，集中存在電磁干擾。高壓線束零件在整車的電磁兼容(EMC)測試中，需要滿足 ISO 14572 的要求，轉(zhuǎn)移阻抗≤31mΩ/m，屏蔽衰減≥70dB，滿足整車EMC要求。高壓線纜屏蔽層分為屏蔽絲編織層和鋁箔層，且工藝復雜。

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