斑馬消費(fèi) 陳曉京

高管離職、股價(jià)暴跌的戲碼，在呷哺呷哺身上，連續(xù)上演了兩次。

4月16日，副品牌湊湊CEO張振緯離職，下一個(gè)交易日公司市值蒸發(fā)21億港元；5月21日，公司CEO趙怡被解任，當(dāng)日公司股價(jià)下跌14.97%，市值縮水19億港元。

兩大核心高管離職背后，是公司深陷難解的開店惡性循環(huán)：門店越來(lái)越多，截止去年年底已超1200家；但經(jīng)營(yíng)效率跟不上，翻臺(tái)率等關(guān)鍵指標(biāo)連年下滑，公司盈利能力持續(xù)下降，2019年業(yè)績(jī)便下降了接近四成；想要增長(zhǎng)，便只有繼續(xù)開店。

2020年疫情讓餐飲行業(yè)首當(dāng)其沖，更是“天災(zāi)”加劇了“人禍”，公司靠著削減員工薪資等方式節(jié)流，凈利潤(rùn)也只有183.7萬(wàn)元。

高管空心化之后，創(chuàng)始人賀光啟獨(dú)攬大權(quán)親自上任，能否扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期頹勢(shì)？

管理層空心化

逆境之中的呷哺呷哺（00520.HK），再迎人事大調(diào)整。

5月21日，公司對(duì)外公告稱，由于若干子品牌的表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期，故解任趙怡作為公司行政總裁的職務(wù)。

趙怡2019年8月底上任，在這個(gè)關(guān)鍵崗位上干了不到兩年。

當(dāng)時(shí)的公司公告稱，趙怡曾任職于百事、聯(lián)合利華、索尼愛立信以及麥當(dāng)勞，在跨國(guó)企業(yè)擁有超過(guò)20年的會(huì)計(jì)、企業(yè)融資以及業(yè)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)。進(jìn)入公司前，她的職務(wù)是麥當(dāng)勞中國(guó)北區(qū)的財(cái)務(wù)總監(jiān)。

2012年11月，趙怡進(jìn)入呷哺呷哺，出任首席財(cái)務(wù)官，經(jīng)歷了公司港股上市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，也算是元老之一。

7年后，她被委以重任，以行政總裁的身份領(lǐng)導(dǎo)子品牌in xiabuxiabu。該品牌主打年輕新生代消費(fèi)人群，定位介于主品牌呷哺呷哺和副品牌湊湊之間。

In xiabuxiabu試圖以小火鍋+茶飲+小食+關(guān)東煮+串串的餐飲形式，覆蓋從早午餐、下午茶、晚餐到深夜食堂的全時(shí)段消費(fèi)場(chǎng)景。

不過(guò)，2019年底在北京、上海零星開出門店后，該品牌后續(xù)拓展乏力——在公司2020年報(bào)中，甚至都完全沒(méi)有提到in xiabuxiabu。

值得一提的是，趙怡除了擔(dān)任公司行政總裁外，還是公司兩個(gè)執(zhí)行董事之一。

解任趙怡后，公司創(chuàng)始人、實(shí)際控制人、另一個(gè)執(zhí)行董事賀光啟，接任行政總裁職務(wù)。

消息公布后，賀光啟接受媒體采訪時(shí)表示，短期之內(nèi)不會(huì)有人接手CEO職務(wù)。

就在一個(gè)月之前的4月16日，呷哺呷哺對(duì)外發(fā)布通告稱，副品牌湊湊CEO張振緯離職。

作為餐飲業(yè)金牌職業(yè)經(jīng)理人，張振緯2014年加入呷哺呷哺，帶領(lǐng)湊湊在已經(jīng)成熟定型的餐飲集團(tuán)中二次創(chuàng)業(yè)，隨后成為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的中流砥柱。

媒體報(bào)道稱，張振緯離職后將創(chuàng)業(yè)，仍然圍繞火鍋品類，已經(jīng)“獲得國(guó)際頂級(jí)資本1.5億元天使投資”。

兩大高管退出，對(duì)公司的影響有多大？

4月19日周一，公司股價(jià)一度暴跌20%，盤中略有反彈，最終以下跌13.78%收盤，超過(guò)21億港元市值灰飛煙滅；5月21日當(dāng)天，公司股價(jià)再度因人事變動(dòng)下跌14.97%，市值蒸發(fā)超過(guò)19億港元。

與之形成鮮明對(duì)比的是，近日，上市近3年的海底撈推出一份價(jià)值近60億元的股權(quán)激勵(lì)，覆蓋1500余名員工、顧問(wèn)、董事及高管，人均400萬(wàn)元。

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開店陷惡性循環(huán)

臺(tái)灣富二代賀光啟敗光了家族的珠寶產(chǎn)業(yè)，1998年誤打誤撞在北京西單開出了第一家小火鍋呷哺呷哺，前5年都是不溫不火，直到2003年才慢慢被人接受。2014年，公司登陸港交所上市，成為“火鍋第一股”。

上市之后的前兩年，公司經(jīng)歷了一段平穩(wěn)時(shí)間，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升。2015年底，公司門店數(shù)量為552家。

2016年，呷哺呷哺結(jié)束“平穩(wěn)期”，推出“千百十計(jì)劃”：到2020年，開出1000家火鍋店（其中子品牌湊湊100家），營(yíng)業(yè)收入100億元，凈利潤(rùn)10億元。

彼時(shí)，海底撈借著《海底撈你學(xué)不會(huì)》引領(lǐng)的風(fēng)潮，在全國(guó)市場(chǎng)攻城略地，發(fā)展勢(shì)頭一點(diǎn)也不比這個(gè)“火鍋第一股”弱。

不過(guò)，瘋狂擴(kuò)張之后，呷哺呷哺的經(jīng)營(yíng)效率沒(méi)跟上，雖然門店數(shù)量和營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，翻臺(tái)率、單店收入這些運(yùn)營(yíng)指標(biāo)卻在不斷下滑，陷入開店惡性循環(huán)。

2017年-2019年，公司門店總數(shù)分別為759家、934家、1124家，營(yíng)業(yè)收入分別為36.64億元、47.34億元、60.30億元，凈利潤(rùn)分別為4.20億元、4.62億元、2.88億元。

本就疲態(tài)盡顯的呷哺呷哺，在2020年迎來(lái)重?fù)?。疫情讓各行各業(yè)廣受影響，餐飲業(yè)首當(dāng)其沖。全聚德首虧，海底撈業(yè)績(jī)下降近九成，連近幾年是勢(shì)頭很猛的九毛九，凈利潤(rùn)也少了四分之一。

去年，呷哺呷哺營(yíng)業(yè)收入54.55億元，同比下降9.53%，凈利潤(rùn)183.7萬(wàn)元，同比下降99.36%——之所以沒(méi)虧損，還是因?yàn)橄鳒p了員工薪酬等開支。

2020年，呷哺呷哺旗下各品牌門店凈增77家，達(dá)到1201家；其中，主品牌呷哺呷哺1061家，凈增39家；副品牌湊湊凈增38家至140家。

公司一個(gè)明顯的開店趨勢(shì)，就是渠道下沉。呷哺呷哺火鍋店，三線及一下城市成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，湊湊在二線城市的發(fā)展也快于一線城市。

雖然渠道下沉了，但公司各大板塊的客單價(jià)仍然在上漲，這背后便是消費(fèi)者廣為吐槽的漲價(jià)。

多種因素合力，導(dǎo)致公司的翻臺(tái)率繼續(xù)下滑，2017年-2020年分別為3.3、2.8、2.6和2.3。

主業(yè)艱難之際，公司大范圍推出奶茶、調(diào)味品等業(yè)務(wù)，試圖另辟蹊徑。

近年，公司實(shí)際控制人賀光啟名下的奶茶品牌茶米茶，授權(quán)呷哺呷哺開展奶茶業(yè)務(wù)。按照授權(quán)費(fèi)用測(cè)算，去年呷哺呷哺奶茶業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到4億元。

從2016年開始，公司試水在門店銷售火鍋底料等調(diào)味品，2020年該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)65%至1.48億元。啟信寶顯示，主營(yíng)調(diào)味品業(yè)務(wù)的呷哺呷哺（中國(guó)）食品控股，公司持股60%，賀光啟持股40%。

不過(guò)，對(duì)于一家擁有1200多家門店的超級(jí)餐飲連鎖而言，這些業(yè)務(wù)只能作為微弱的補(bǔ)充，公司業(yè)績(jī)最終還是要看核心餐飲業(yè)務(wù)的發(fā)展。

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股價(jià)連續(xù)暴跌

去年上半年，餐飲股一片哀鴻遍野。下半年，隨著以防控得力為背景的行業(yè)復(fù)蘇，海底撈、呷哺呷哺、九毛九等上市公司的股價(jià)企穩(wěn)回升。

今年2月，呷哺呷哺股價(jià)達(dá)到27.15港元的歷史最高峰，當(dāng)時(shí)公司市值逼近300億港元。

可以說(shuō)，疫情幫公司遮掩了經(jīng)營(yíng)中的持續(xù)疲軟。

但是，預(yù)期中的報(bào)復(fù)性消費(fèi)并沒(méi)有到來(lái)，餐飲巨頭們反而進(jìn)入到一個(gè)鈍刀割肉的尷尬境地。

短中期來(lái)看，防控常態(tài)化以及經(jīng)濟(jì)處在調(diào)整期，影響了人們的餐飲消費(fèi)。中長(zhǎng)期來(lái)看，疫情可能還會(huì)在一定程度上改變?nèi)藗兊娘嬍澈拖M(fèi)習(xí)慣——去年以來(lái)食品特別是冷凍食品板塊爆發(fā)，正是基于此。

資本已經(jīng)開始用腳投票。股價(jià)暴漲之后，迎來(lái)的就是一輪兇猛的股東減持。

1月20日，呷哺呷哺當(dāng)時(shí)的CEO趙怡，率先減持143萬(wàn)股，套現(xiàn)2640萬(wàn)港元，拉開減持大幕。

之后，大摩清倉(cāng)式減持，套現(xiàn)規(guī)模在20億港元左右；基石投資者高瓴資本清倉(cāng)，5772萬(wàn)股套現(xiàn)10多億港元。其他機(jī)構(gòu)投投資者如雪湖資本等，也加入了減持行列。

再加上最近兩大高管離職引發(fā)的暴跌，呷哺呷哺股價(jià)已經(jīng)從2月份最高點(diǎn)的27.15港元下跌至10港元。公司最新市值為108.54億港元，3個(gè)月蒸發(fā)了超過(guò)六成。

雪球上，投資者們討論的內(nèi)容，已經(jīng)從“呷哺呷哺能否成為一家市值千億的公司”，變成了“呷哺呷哺仍然有100億市值”。

所以說(shuō)，接下來(lái)的股價(jià)壓力，仍然非常大。