左暉“走了”，貝殼怎么辦？

5月20日下午，貝殼突然傳來噩耗，其創(chuàng)始人、董事長左暉因病去世，年僅50歲。

左暉的突然去世，給“創(chuàng)業(yè)未半”的貝殼留下了3道難題。

不可否認的是，左暉之于貝殼，可能勝過任何互聯(lián)網(wǎng)巨頭的創(chuàng)始人之于企業(yè)的重要性。首先，貝殼剛剛“上岸”不到一年，仍未完全確立市場龍頭地位，后續(xù)將如何進??？

另外，貝殼剛剛扭虧為盈不久，盈利的持續(xù)性尚待市場考驗。最關(guān)鍵的是，市場競爭愈發(fā)激烈，強敵環(huán)伺之下，左暉突然“走了”，誰來守住貝殼的江山？

貝殼“離不開”左暉

“左暉幾乎就是貝殼的‘靈魂’，是貝殼的燈塔，太重要了”，一位貝殼內(nèi)部人士看到去世消息后，說的第一句話。

回顧左暉的創(chuàng)業(yè)史，幾乎就是一本“白手起家”的勵志史，也是貝殼從0到1的過程。

有些人天生就帶著創(chuàng)業(yè)的基因，左暉便其中之一，21歲從北京化工大學(xué)畢業(yè)后，“打工人”的日子過得毫無激情，業(yè)績自然平平。

1995年，左暉開始了創(chuàng)業(yè)之路，掏出所有積蓄與2位同學(xué)做起了保險代理的生意，不到5年的時間，左暉賺到了第一桶金，超過500萬元。

2000年，左暉突然退出保險行業(yè)，轉(zhuǎn)行做房產(chǎn)中介，在北京成了鏈家房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司，招了37名員工賣房。

押準(zhǔn)賽道之后，左暉拼命投入，沒日沒夜全身心投入，鏈家規(guī)模迅速擴張。到2005年，鏈家的門店數(shù)量擴張到了300多家。

2018年4月，鏈家宣布成立新平臺貝殼找房。2019年，貝殼成交總額(GTV)達2.13萬億，成為中國最大的房產(chǎn)交易和服務(wù)平臺。

2020年8月，貝殼找房在納斯達克敲鐘上市，成為了“居住服務(wù)平臺第一股”，上市當(dāng)天市值便超過200億美元。隨后，貝殼找房的股價一路攀升，2020年11月16日，貝殼股價一度沖高至79.4美元，總市值沖破900億美元大關(guān)，折合人民幣超過了6000億元。

6000億的市值，是什么概念呢？

與房產(chǎn)交易平臺相比，貝殼找房的總市值相當(dāng)于我愛我家、房天下、58同城、易居、房多多市值總和的5倍多。

即使是中國幾大房地產(chǎn)巨頭，也被貝殼秒殺。首先看中國總市值最高的房企巨頭—萬科（000002），其總市值為3036億元；2020年中國銷售冠軍的房企碧桂園，總市值也不過約2145億港元，再看中國恒大，總市值也僅有1685億港元。意味著，貝殼的總市值一度可以比肩中國前3大房地產(chǎn)龍頭的總和。

另外，即使與其他互聯(lián)網(wǎng)科技公司對比，貝殼的總市值也足以傲視群雄。中國搜索巨頭百度的總市值也只有669億美元，貝殼與之相差無幾；2018年上市的B站，目前市值僅有394億美元，老牌上市公司新東方目前市值不到200億美元。

即使是經(jīng)歷了一波深度回調(diào)，貝殼的總市值仍高達595億美元，約合人民幣3832億元。

對比之下，不禁令人感慨成立不過2年，上市不到1年的貝殼，未免也太值錢了吧？

“投資優(yōu)質(zhì)股票的本質(zhì)，就是投資優(yōu)秀的創(chuàng)始人與管理團隊”，這是美股市場非常信奉的投資原則之一，美股給予貝殼的高定價，一定程度上是給貝殼創(chuàng)始人左暉的溢價。

左暉的“告別”，或許會讓資本市場對貝殼重新定價。

在最苦的市場吧，貝殼能不能持續(xù)賺錢？

在左暉離去之后，貝殼更大的不確定性是，能否持續(xù)保持盈利能力。

“貝殼從事的行業(yè)注定是非常艱難的?！边@是赴美上市當(dāng)天，貝殼CEO在上市致辭中的一句話。

確實，房地產(chǎn)幾乎是互聯(lián)網(wǎng)最難涉足的行業(yè)，因為房地產(chǎn)交易標(biāo)準(zhǔn)化太難，交易流程非常復(fù)雜，且充滿不確定因素，買房賣房對于大多數(shù)人來說，一輩子只會發(fā)生一兩次，交易頻率極低。

互聯(lián)網(wǎng)+房地產(chǎn)是非常辛苦的市場，即使是阿里巴巴也狠狠地栽了幾次跟頭，一度懷疑人生，最終放棄了，這才有了貝殼后面的機會。

2019年全年，通過貝殼平臺完成的房屋交易總共超過220萬筆。其中，2019年二手房交易超過60.7萬筆、新房交易超過53.2萬筆，單以成交額計算，貝殼找房是所有行業(yè)中的第二大平臺，僅次于阿里。

然而，即使是做到了中國最大的線上線下房產(chǎn)交易和服務(wù)平臺，貝殼的日子也并不好過。

據(jù)貝殼的財報顯示，過去3年時間，貝殼累計虧損超過40億元。2017-2019年，貝殼的歸母凈利分別為-5.744億元、-4.678億元、-21.84億元，2020年Q1季度虧了12.31億元。

截至2020年二季度，貝殼才扭虧為盈，2020年全年盈利27.8億元。2021年一季度，盈利10.6億元。當(dāng)銷售利潤率僅有個位數(shù)，2021年一季度的銷售凈利率為5.12%，稍有不慎就會虧錢。

而對于此前的虧損，貝殼給出的解釋是，最重要的原因是貝殼付給代理商、經(jīng)紀(jì)人的傭金成本越來越高，2018年為218億元，2019年劇增至347億元，占了大半營收。

燒錢補貼代理商、經(jīng)紀(jì)人，促進線上成交，貝殼虧損無可避免。貝殼找房一直燒錢利用犧牲短期利益換取長遠發(fā)展，這種方法是互聯(lián)網(wǎng)的常規(guī)套路，房屋中介背后的高速增長本身就埋藏著下行的風(fēng)險。

而瘋狂的燒錢擴張，也讓貝殼的負債規(guī)模持續(xù)飆升。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2017年貝殼找房的總負債為191.4億元，2018年這一數(shù)字上升到240億元，2019年繼續(xù)飆升至357.3億元。截止2020年9月30日，這一數(shù)據(jù)飆升至398.4億元。

誰來守住貝殼的“江山”？

打江山難，守江山更是難上加難。

貝殼的模式本質(zhì)就是線上房產(chǎn)中介，不代表買賣雙方中的任何一方，也不為任何一方創(chuàng)造價值，唯一目標(biāo)就是撮合交易，賺取傭金，并沒有太高的護城河，而且交易雙方的使用頻率極低，對價格敏感也非常高。

貝殼將互聯(lián)網(wǎng)+房地產(chǎn)模式跑通之后，必定會有很多的競爭者蠢蠢欲動，畢竟房產(chǎn)行業(yè)的蛋糕實在是太大且非常誘人。

根據(jù)恒大首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平的測算，中國住房地產(chǎn) 2018 年總市值 321 萬億元，相當(dāng)于美國的 2.4 倍。當(dāng)中每年有 6 萬多億元價值的住宅換手、12-13 萬億元新房賣出，再算上租房，就是一年 25 萬億元成交額的大市場，相當(dāng)于阿里電商三年的成交額。

2020年9月，阿里聯(lián)手易居殺入線上賣房領(lǐng)域，將成立由阿里控股的合資公司，推出交易平臺“天貓好房”，第一期計劃投入50億元。

另外，京東也開始發(fā)力線上賣房交易，未來這個賽道的競爭將越來越激烈，貝殼的日子也會越來越難過。

作為中國互聯(lián)網(wǎng)賣房“第一股”，美股資本市場給予的估值非常高，最新市盈率（TTM）高達539倍，很顯然，資本市場高估了貝殼的成長性，低估了行業(yè)的競爭激烈程度。

左暉的突然去世，貝殼的江山由誰來守??？這將是貝殼未來面臨的最大不確定性。貝殼在公告中表示，公司董事會將對公司治理及相關(guān)事宜作出適當(dāng)安排，并在兩周內(nèi)適時發(fā)布公告。

根據(jù)貝殼最新財報，截至今年2月底，貝殼創(chuàng)始人、董事長左暉持有38.8%股權(quán)，及高達81.1%的投票權(quán)。

在貝殼團隊中，由于貝殼現(xiàn)任CEO彭永東（PENG Yongdong）持股為3.1%，有1%的投票權(quán)，在個人股東中僅次于左暉。坊間猜測，彭永東是最有可能的接班人。

其實，彭永東并非是貝殼的創(chuàng)業(yè)元老，2010年，在左暉力邀之下，彭永東才加盟了鏈家，負責(zé)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。他接手的第一個任務(wù)是利用已有在線產(chǎn)品推動真房源數(shù)據(jù)庫的進一步完善以及面向C端的信息展示，這個任務(wù)一做就是四五年。

彭永東這四五年的工作，正是貝殼找房的底層支撐。此后，鏈家每年投入億元級的資金進行互聯(lián)網(wǎng)化。而彭永東，如今更成了貝殼找房、鏈家、德佑三位一體的CEO。

業(yè)內(nèi)人士曾表示，彭永東掌管貝殼找房、鏈家、德佑，就是被左暉選做接班人最明確的信號。另外，據(jù)了解彭永東與左暉的人士透露，彭永東有種“一眼看到本質(zhì)”的能力，且跟左暉同頻、投契，價值觀高度一致。

面對強敵環(huán)伺，彭永東能否“守住江山”，可能是未來貝殼最大的考驗。