文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 李力

編：許輝

6月6日晚間，深糧控股（000019.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，董事長(zhǎng)兼法定代表人?？∶饔?022年6月5日因病逝世，享年58歲。對(duì)一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性來(lái)說(shuō)，管理層的年齡和身體狀況，也是非常重要的一個(gè)考量，IPO企業(yè)中，管理層年齡偏大的情況也鮮有，不過(guò)最近上會(huì)的企業(yè)中，也出現(xiàn)了一家這種情況。

山東嘉華生物科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：嘉華股份）擬在滬市主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券，將于6月9日上會(huì)，本次公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)4,114萬(wàn)股，不低于發(fā)行后公司總股本的25%，發(fā)行后總股本不超過(guò)16,455萬(wàn)股。擬投入募集資金3.91億元用于高端大豆蛋白生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目和東廠區(qū)2萬(wàn)噸分離蛋白擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。嘉華股份產(chǎn)品較單一，以大豆蛋白為主。

嘉華生物歷史沿革變動(dòng)大，管理層年齡偏大；行業(yè)集中度高，產(chǎn)品單一，外銷(xiāo)占比高；直接原材料影響大，毛利率一路下滑；管理人員遠(yuǎn)超研發(fā)銷(xiāo)售人員總和，冠以科技或難符；報(bào)告期獲補(bǔ)2.58億元，大額度分紅卻募過(guò)億元鋪底流動(dòng)。

公司歷史沿革變動(dòng)大，管理層年齡偏大

嘉華股份前身為山東阿華保健品有限公司，成立于2000年12月8日，并于2009年4月10日整體變更為山東嘉華保健品股份有限公司，于2021年1月18日更名為山東嘉華生物科技股份有限公司。

前身阿華有限系東阿阿膠集團(tuán)以原莘縣綠原蛋白廠資產(chǎn)為主要出資資產(chǎn)設(shè)立。2000年12月8日，阿華有限原系東阿阿膠集團(tuán)持有99%，東膠集團(tuán)印刷廠持有1%。到了2005年11月10日華潤(rùn)東阿持有公司99%股權(quán)，東阿金籃持有公司1%股權(quán)。2008年9月，因處置非核心資產(chǎn)，國(guó)有股東華潤(rùn)東阿及東阿金籃擬轉(zhuǎn)讓其持有的全部阿華有限股權(quán)。華潤(rùn)東阿和東阿金籃將上述股權(quán)在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑨炫苾r(jià)格3,316.49萬(wàn)元。因公告期限內(nèi)未征集到符合條件的意向受讓方，轉(zhuǎn)讓方三次調(diào)整交易價(jià)格，最后一次的掛牌價(jià)格為2,417.72萬(wàn)元。最終新嘉華集團(tuán)受讓全部股權(quán)，2008年10月6日，新嘉華集團(tuán)召開(kāi)股東會(huì)，同意將其持有的阿華有限100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給嘉華投資、趙曉民等32位新股東。

公司持股5%以上股東為吳洪祥、民韻嘉華、李廣慶、賈輝、黃瑞華、高澤林，持股比例分別為23.50%、7.58%、5.82%、5.71%、5.55%及5.54%。公司無(wú)控股股東，實(shí)際控制人為吳洪祥、黃瑞華、張效偉、李廣慶、賈輝、高澤林六人，公司實(shí)際控制人及其近親屬合計(jì)持有公司57.91%的股權(quán)，并通過(guò)簽署一致行動(dòng)人協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議對(duì)公司構(gòu)成共同控制。由于共同控制人數(shù)較多，公司存在發(fā)生重大事項(xiàng)時(shí)實(shí)際控制人無(wú)法快速形成一致意見(jiàn)，從而影響公司決策效率的風(fēng)險(xiǎn)。

從公司的董事會(huì)中看，嘉華股份的董事會(huì)成員年齡偏大，多為60年代生人，其中，黃瑞華，女，1958年出生，，高中學(xué)歷，現(xiàn)已退休，吳洪祥，1967年出生，有澳大利亞永久居留權(quán)，1986年1月至1996年1月，就職于山東省對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)，任主任科員。賈輝生于1966年，已55歲、高澤林生于1964年，已57歲。從實(shí)控人看，普遍在54－57歲之間，甚至還有退休的。

縱觀公司的股權(quán)變動(dòng)，嘉華股份前身阿華有限，從創(chuàng)建起就開(kāi)始不斷變化，從國(guó)有控股到產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑥姆ㄈ顺止傻睫D(zhuǎn)讓給自然人持股。一度持股的自然人數(shù)多達(dá)2015年12月25日的45人。

2016年8月16日起，公司在新三板掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓?zhuān)C券簡(jiǎn)稱(chēng)為“嘉華股份”，股份代碼為838891，2019年2月25日起終止。在新三板期間，公司進(jìn)行了一次的發(fā)股募資。2017年2月5日公司發(fā)行股票數(shù)量為341萬(wàn)股，每股6.50元/股，募集資金2,216.50萬(wàn)元，用于投資建設(shè)嘉華股份新建蛋白五車(chē)間項(xiàng)目。

2018年7月2日，通過(guò)新三板轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，安志國(guó)將其所持公司10萬(wàn)股股份中的1,000股轉(zhuǎn)讓給李廣慶，轉(zhuǎn)讓價(jià)格6.50元/股；7月4日，韓紅軍將其所持公司10萬(wàn)股股份全部轉(zhuǎn)讓給李廣慶，轉(zhuǎn)讓價(jià)格6.50元/股，李廣慶受讓股份出資來(lái)源為自有資金，轉(zhuǎn)讓款已實(shí)際支付。

2020年8月25日，公司股東吳洪祥、黃瑞華、張效偉、李廣慶、賈輝、高澤林、田豐分別將其所持374.25萬(wàn)股、150.31萬(wàn)股、110.25萬(wàn)股、102.7萬(wàn)股、90.98萬(wàn)股、88.25萬(wàn)股、18.26萬(wàn)股，合計(jì)935萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給民韻嘉華，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10.70元/股。民韻嘉華本次受讓公司股份屬于公司提交首次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)前12個(gè)月內(nèi)入股的情況，定價(jià)依據(jù)參考公司2019年凈利潤(rùn)，市盈率約18.86倍。

嘉華股份僅有1家全資子公司，即青島新嘉華，2020年度和2021年1-6月其營(yíng)業(yè)收入分別為7,192.88萬(wàn)元和6,172.99萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-49.95萬(wàn)元和-29.84萬(wàn)元，持續(xù)虧損。

行業(yè)集中度高，產(chǎn)品單一，外銷(xiāo)占比高

截至2020年底，我國(guó)大豆蛋白主要生產(chǎn)企業(yè)近20家，實(shí)際產(chǎn)能約60萬(wàn)噸，且80%以上產(chǎn)能在山東省境內(nèi)，呈現(xiàn)出明顯的產(chǎn)業(yè)集聚現(xiàn)象。2020年，國(guó)內(nèi)大豆蛋白廠商實(shí)際銷(xiāo)售規(guī)模約為40萬(wàn)噸，其中內(nèi)銷(xiāo)規(guī)模約22萬(wàn)噸，出口規(guī)模約為18萬(wàn)噸。行業(yè)前四大生產(chǎn)商禹王生態(tài)、臨沂山松、御馨股份和嘉華股份占據(jù)全部市場(chǎng)份額約60%以上，行業(yè)集中度較高，頭部企業(yè)都位于山東省，也顯區(qū)域集中。

報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.284億元、8.699億元、9.685億元和6.302億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)分別為6,847.68萬(wàn)元、6,962.26萬(wàn)元、6,693.34萬(wàn)元和3,827.59萬(wàn)元。公司業(yè)績(jī)受大豆蛋白、大豆油及大豆膳食纖維等主要產(chǎn)品的市場(chǎng)需求情況和主要原材料價(jià)格的波動(dòng)影響較大。

公司外銷(xiāo)占比也顯高，報(bào)告期內(nèi)，公司外銷(xiāo)收入分別為3.627億元、3.430億元、3.778億元和2.404億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為43.92%、39.52%、39.11%和38.30%。公司所享受的出口退稅金額分別為4,089.47萬(wàn)元、3,210.65萬(wàn)元、4,001.78萬(wàn)元和2,434.30萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為4.95%、3.70%、4.14%和3.88%。

報(bào)告期內(nèi)，嘉華股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由大豆蛋白構(gòu)成，占比普遍在70%以上，而2020年，公司大豆蛋白產(chǎn)能利用率僅為80.75%，公司解釋2020年2月份停工天數(shù)較多；公司當(dāng)年新增產(chǎn)能主要為大豆拉絲蛋白產(chǎn)品，該產(chǎn)品屬于公司的新型產(chǎn)品，2020年由于生產(chǎn)設(shè)備調(diào)試和疫情影響推廣不及預(yù)期，導(dǎo)致當(dāng)年該產(chǎn)品產(chǎn)能利用率較低。

報(bào)告期各期末，嘉華股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5,043.23萬(wàn)元、4,909.20萬(wàn)元、3,922.54萬(wàn)元及6,738.13萬(wàn)元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為20.29%、21.35%、14.27%及18.16%。應(yīng)收賬款賬齡以1年以內(nèi)為主，2018年末、2019年末、2020年末及2021年6月末賬齡1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比分別為99.88%、99.87%、98.71%及99.25%。報(bào)告期各期末，公司客戶應(yīng)收賬款前五名余額合計(jì)占應(yīng)收賬款余額比例分別為46.79%、51.95%、62.64%和53.58%，集中度較高。

直接原材料影響大，毛利率一路下滑

嘉華股份生產(chǎn)所需的主要原材料為非轉(zhuǎn)基因大豆，主要能源為蒸汽和電力。報(bào)告期內(nèi)，公司采購(gòu)非轉(zhuǎn)基因大豆金額分別為4.703億元、4.829億元、5.992億元和4.685億元，占各期采購(gòu)總額比例分別為74.54%、72.73%、77.37%和79.47%。非轉(zhuǎn)基因大豆價(jià)格受到氣候、自然災(zāi)害、全球供需、政策調(diào)控、傳染病疫情等多重因素綜合影響而產(chǎn)生波動(dòng)，2020年平均價(jià)格出現(xiàn)一定上漲，2021年上半年平均價(jià)格維持相對(duì)高位運(yùn)行。報(bào)告期內(nèi)，公司蒸汽和電力采購(gòu)金額分別為1.242億元、1.333億元、1.203億元和6,672.48萬(wàn)元，占各期采購(gòu)總額比例分別為19.68%、20.07%、15.53%和11.32%。

轉(zhuǎn)基因大豆是指人為的將具有特殊抗性的基因?qū)氪蠖够蚪M中，使其表現(xiàn)出相應(yīng)的抗性的大豆，主要用于大豆油的加工?；谑称钒踩紤]，我國(guó)對(duì)轉(zhuǎn)基因大豆采取謹(jǐn)慎對(duì)待，并未批準(zhǔn)轉(zhuǎn)基因大豆的種植。嘉華股份大豆蛋白、大豆油等客戶明確原材料必須為非轉(zhuǎn)基因大豆。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主要由各產(chǎn)品的直接材料成本、直接人工成本、制造費(fèi)用和不得免抵稅額構(gòu)成，其中，直接材料占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例在70%以上，主要包括原材料（大豆）成本、輔料成本及包裝物等。

報(bào)告期各期末，嘉華股份存貨賬面價(jià)值分別為1.095億元、9,449.84萬(wàn)元、9,264.52萬(wàn)元和1.668億元，由原材料、庫(kù)存商品及發(fā)出商品組成，其中原材料主要為大豆，庫(kù)存商品及發(fā)出商品主要為大豆蛋白和低溫食用豆粕。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為17.98%、17.44%、13.98%和12.60%，呈下降趨勢(shì)。公司產(chǎn)品毛利率受宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、原材料價(jià)格波動(dòng)、自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)等多重因素影響，未來(lái)若出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅度上升公司未能有效轉(zhuǎn)嫁對(duì)應(yīng)成本、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未能及時(shí)調(diào)整等情況可能造成公司產(chǎn)品毛利率下降，將直接影響公司盈利能力的穩(wěn)定性。

管理人員遠(yuǎn)超研發(fā)銷(xiāo)售人員總和，冠以科技或難符

公司稱(chēng)已掌握的核心技術(shù)為：低變性、低脂、低殘溶低溫食用豆粕加工技術(shù)；高得率、高性能、多功能大豆蛋白加工技術(shù)；大豆拉絲蛋白加工關(guān)鍵技術(shù)；大豆膳食纖維加工技術(shù)；胚芽高值化綜合利用技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備創(chuàng)新及改進(jìn)研究。不過(guò)公司僅有兩種發(fā)明專(zhuān)利：“一種復(fù)配大豆?jié)饪s蛋白”、“一種豆臍茶的制備工藝”，其原始權(quán)利人系新嘉華集團(tuán)，2010年8月公司吸收合并新嘉華集團(tuán)時(shí)，相應(yīng)無(wú)形資產(chǎn)權(quán)屬由公司繼受。不過(guò)兩項(xiàng)目系2007和2008年獲得，此后十四年再無(wú)發(fā)明專(zhuān)利產(chǎn)生。公司關(guān)聯(lián)方嘉華外貿(mào)將其合法持有的7項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給公司。

招股書(shū)顯示，截至2021年6月30日，嘉華股份共有研發(fā)技術(shù)人員53人，涵蓋生物科學(xué)、油脂工程、食品工程、電氣自動(dòng)化、食品營(yíng)養(yǎng)等各專(zhuān)業(yè)，公司核心研發(fā)人員4人，分別為張釗、習(xí)文社、王才立及王陽(yáng)。

公司研發(fā)費(fèi)用分別為588.52萬(wàn)元、989.46萬(wàn)元、842.22萬(wàn)元及1,040.29萬(wàn)元，主要構(gòu)成為材料費(fèi)和職工薪酬，遠(yuǎn)不及管理費(fèi)用。相比之下，報(bào)告期各期，扣除維修費(fèi)后的嘉華股份管理費(fèi)用金額分別為1,718.32萬(wàn)元、1,865.49萬(wàn)元、2,017.88萬(wàn)元和1,063.60萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為2.07%、2.14%、2.08%及1.69%，金額呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

從其中關(guān)鍵管理人員的薪酬來(lái)看，報(bào)告期董監(jiān)高的稅前薪酬分別為450.51萬(wàn)元、476.14萬(wàn)元、582.11萬(wàn)元和226.92萬(wàn)元。從18名董監(jiān)高扣掉三名獨(dú)立董事外，平均薪酬在30萬(wàn)年薪。這與公司的各類(lèi)員工平均薪酬形成較大的對(duì)比。

嘉華股份的員工構(gòu)成上看，其行政及管理人員109人，超過(guò)了研發(fā)和技術(shù)人員及銷(xiāo)售人員的人數(shù)總和，而409人多達(dá)65.65%的系生產(chǎn)人員，中專(zhuān)及以下的占比超70%，為71.75%，純粹的勞動(dòng)密集性企業(yè)，公司存在部分員工未繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金的情況，應(yīng)繳未繳的社會(huì)保險(xiǎn)、公積金占各期利潤(rùn)總額的比例分別為2.57%、2.37%、0.90%和1.24%。

從各類(lèi)員工平均薪酬上看，研發(fā)和技術(shù)人員與生產(chǎn)人員基本一致，遠(yuǎn)低于行政管理人員和銷(xiāo)售人員。

公司稱(chēng)自己堅(jiān)持以科技促發(fā)展，不斷加快產(chǎn)品研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化及提高產(chǎn)品技術(shù)含量，持續(xù)進(jìn)行大豆深加工產(chǎn)品的研發(fā)，有志成為大豆深加工企業(yè)，因而名稱(chēng)中冠有“科技”字樣。而這一點(diǎn)，權(quán)衡財(cái)經(jīng)從公司的員工結(jié)構(gòu)和薪酬上看，或很難體現(xiàn)其公司科技的對(duì)應(yīng)含量。

經(jīng)銷(xiāo)商退出比例高，前五大供應(yīng)商質(zhì)量堪憂

2019年從嘉華股份的經(jīng)銷(xiāo)客戶行列退出的數(shù)量占上年度經(jīng)銷(xiāo)數(shù)量比例為39.20%，退出經(jīng)銷(xiāo)客戶在上年度銷(xiāo)售金額占上年經(jīng)銷(xiāo)收入比例為16.91%；2020年公司退出經(jīng)銷(xiāo)客戶數(shù)量占上年度經(jīng)銷(xiāo)數(shù)量比例為39.45%，退出經(jīng)銷(xiāo)客戶在上年度銷(xiāo)售金額占上年經(jīng)銷(xiāo)收入比例為16.35%；2021年1-6月公司退出經(jīng)銷(xiāo)客戶數(shù)量占上年度經(jīng)銷(xiāo)數(shù)量比例為33.33%，退出經(jīng)銷(xiāo)客戶在上年度銷(xiāo)售金額占上年經(jīng)銷(xiāo)收入比例為9.64%。整體保持在33－40%的比例上，金額也在兩位數(shù)附近。

河南農(nóng)嘉糧油股份有限公司為公司2020年的第5大客戶，向公司采購(gòu)了3,201.80萬(wàn)元，占當(dāng)年總營(yíng)收的3.31%。查閱其公開(kāi)資料，農(nóng)嘉糧油成立于2014年，成立迄今，參保人數(shù)為0人。

同樣的情況也出現(xiàn)在供應(yīng)商中，綏化龍靜糧貿(mào)有限公司為公司2021年1-6月的第一大供應(yīng)商，成立于2014年，注冊(cè)資本僅100萬(wàn)元，參保人數(shù)迄今為0人。查閱其2020年整年?duì)I收僅2433.72萬(wàn)元，而2021年1-6月就向公司銷(xiāo)售了4,087.42萬(wàn)元，占公司總采購(gòu)額的6.93%。

海倫市茂發(fā)居糧食經(jīng)銷(xiāo)有限公司長(zhǎng)期為公司的第一大供應(yīng)商，成立于2017年，迄今參保人數(shù)為0人，注冊(cè)資本僅50萬(wàn)元。報(bào)告期其向公司銷(xiāo)售額分別為5,489.89萬(wàn)元、4,524.06萬(wàn)元、0萬(wàn)元和2,325.36萬(wàn)元，占公司當(dāng)年采購(gòu)額的8.70%、6.81%、0%、3.94%。

類(lèi)似的還有五大連池市浩大糧油有限責(zé)任公司、嫩江市盛昌經(jīng)貿(mào)有限公司、海倫市宏源糧食經(jīng)銷(xiāo)有限公司等前五大供應(yīng)商，甚至海倫市兆偉糧食經(jīng)銷(xiāo)有限公司已于2021年06月03日被注銷(xiāo)。2020年其還向公司銷(xiāo)售了2,822.17 萬(wàn)元，占當(dāng)年嘉華股份采購(gòu)總額的3.64%。如此之下，嘉華股份的供應(yīng)商質(zhì)量或謂不堪。

乖寶寵物主營(yíng)業(yè)務(wù)為寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，與公司同處聊城市，2014年起雙方開(kāi)始合作，2018年公司成功推出面向?qū)櫸锸称奉I(lǐng)域的新產(chǎn)品582大豆分離蛋白。因王鳳榮在2020年11月同時(shí)擔(dān)任公司及乖寶寵物的獨(dú)立董事，自此雙方構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系。2021年1-6月，公司主要向乖寶寵物銷(xiāo)售用于寵物食品領(lǐng)域的582大豆分離蛋白，該型號(hào)大豆蛋白主要客戶為上海福貝寵物用品股份有限公司，銷(xiāo)售金額低于福貝寵物，但單價(jià)也優(yōu)惠于福貝寵物。

報(bào)告期內(nèi)，鼎康糧油為持有公司5%以下股份的股東邵金才實(shí)際控制的企業(yè)，并向公司采購(gòu)大豆油產(chǎn)品，此外，報(bào)告期內(nèi)鼎康糧油實(shí)際控制人邵金才存在向高澤林、王淑英、賈輝及其控制的金卓利投資大額借款的情形，借款主要用于償還鼎康糧油的銀行借款。報(bào)告期內(nèi)，嘉華股份向鼎康糧油銷(xiāo)售大豆油金額分別為644.36萬(wàn)元、346.14萬(wàn)元、189.54萬(wàn)元及0元，銷(xiāo)售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例較小，最后一期未發(fā)生交易。

報(bào)告期獲補(bǔ)2.58億元，大額度分紅卻募過(guò)億元鋪底流動(dòng)

從嘉華股份的現(xiàn)金流來(lái)看，其投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流一直為負(fù)，2019年籌資活動(dòng)流出7429.39萬(wàn)元之多，報(bào)告期內(nèi)總體現(xiàn)金流波動(dòng)繼而轉(zhuǎn)負(fù)。

報(bào)告期各期末，公司短期借款分別為6,200萬(wàn)元、6,000萬(wàn)元、7,000萬(wàn)元和7,000萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為27.98%、39.28%、46.82%和31.76%，主要系報(bào)告期內(nèi)公司大量資金用于廠房擴(kuò)建升級(jí)以及生產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)等，營(yíng)運(yùn)資金需求較大導(dǎo)致短期借款增加。

報(bào)告期各期末，嘉華股份應(yīng)付職工薪酬分別為557.74萬(wàn)元、620.45萬(wàn)元、639.38萬(wàn)元、517.86萬(wàn)元，占各期末流動(dòng)負(fù)債的比例分別為2.52%、4.06%、4.28%和2.35%。看似不多，但嘉華股份的兩型員工平均工資在6萬(wàn)元和10萬(wàn)元上下，換算下，欠薪數(shù)量并不低，在100人附近。公司其他應(yīng)付款為應(yīng)付股利與其他應(yīng)付款。2018年末公司其他應(yīng)付款余額為6,547.38萬(wàn)元較大，主要系存在計(jì)提尚未支付的6,170.50萬(wàn)元分紅款所致。

報(bào)告期內(nèi)，遞延收益為公司收到的與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助，各期末，公司遞延收益分別為6,030.78萬(wàn)元、6,001.29萬(wàn)元、6,802.96萬(wàn)元及6,981.13萬(wàn)元，合計(jì)2.582億元；占各期末非流動(dòng)負(fù)債的比例分別為71.53%、88.24%、73.84%及74.78%。

2018年末、2019年末、2020年末及2021年6月末，公司貨幣資金余額分別為6,470.26萬(wàn)元、7,004.37萬(wàn)元、1.157億元、8,297.61萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為26.03%、30.46%、42.07%、22.36%。

截至2021年6月30日，公司的無(wú)形資產(chǎn)全部為土地使用權(quán)，其中為銀行借款進(jìn)行抵押的土地面積約占全部土地面積的75.13%；公司固定資產(chǎn)中主要生產(chǎn)車(chē)間等房屋建筑物為銀行借款進(jìn)行了抵押，抵押物賬面價(jià)值約占固定資產(chǎn)賬面價(jià)值的29.06%。一旦出現(xiàn)借款逾期或約定的其他實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)的情形，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響。報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為55.95%、41.22%、38.32%和42.20%，同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）的平均水平分別為43.43%、42.85%、42.60%。

此次嘉華股份募投項(xiàng)目中高端大豆蛋白生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金為8,140萬(wàn)元，占募資額的17.96%，東廠區(qū)2萬(wàn)噸分離蛋白擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金為2,592萬(wàn)元，占募資額的15.00%，兩者合計(jì)1.07億元之多。對(duì)比2018年的分紅計(jì)提和公司的貨幣余額，過(guò)億元的補(bǔ)流資金或顯得非必要。