到今天為止一季度算是結(jié)束了，算下來(lái)金牛20一季度回撤12.7%，同期滬深300下跌14.5%。

業(yè)績(jī)算不上多好，但比工銀股混的17.5%和偏股混合基金指數(shù)的15.6%稍微好那么一點(diǎn)點(diǎn)~

期間金牛20各只基金期間的表現(xiàn)，是這樣的：

基本都是價(jià)值基yyds，成長(zhǎng)基拉跨，符合今年的調(diào)性。

不過(guò)好歹牛20價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理還是配了1/3，市場(chǎng)主流都是成長(zhǎng)風(fēng)格為主，所以跑贏(yíng)平均水平也就不奇怪了。

從行業(yè)分析的角度看，組合主要超配了地產(chǎn)，可選消費(fèi)、材料，并且低配了消費(fèi)、醫(yī)療，這在我們一月份調(diào)倉(cāng)時(shí)就有說(shuō)過(guò)。

從下圖看到，超配的行業(yè)里，地產(chǎn)今年有很明顯的超額收益，是除了煤炭之外收益最高子行業(yè)，材料表現(xiàn)還不錯(cuò)，科技和可選消費(fèi)就比較拉跨了。

而低配的板塊，消費(fèi)和醫(yī)藥，則表現(xiàn)中規(guī)中矩。

咱們一季度的調(diào)倉(cāng)，會(huì)在公募披露一季報(bào)的前后，所以預(yù)計(jì)是下個(gè)月20號(hào)左右。

大家可以再耐心等等。

這次的調(diào)倉(cāng)幅度預(yù)計(jì)不會(huì)太大，調(diào)整幅度估計(jì)在20%以?xún)?nèi)。

另外很多人問(wèn)我，牛20啥時(shí)候發(fā)車(chē)呀，什么時(shí)候買(mǎi)。

似乎大家都想要我公布一個(gè)擇時(shí)的指標(biāo)，來(lái)準(zhǔn)確的告訴大家，啥時(shí)候買(mǎi)勝算高。

其實(shí)擇時(shí)這事難度確實(shí)很大。

不同位置買(mǎi)，只是決定未來(lái)預(yù)期收益不同。

但你說(shuō)短期會(huì)不會(huì)虧錢(qián)，誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)。

總之便宜買(mǎi)肯定比貴買(mǎi)好。

還有一個(gè)最簡(jiǎn)單的方法，因?yàn)榻鹋?0對(duì)標(biāo)的是中證全指，等中證全指越便宜買(mǎi)，預(yù)期收益就越高。

我們可以參考中證全指，目前市盈率是16.4倍，低于五年中位值17.5倍。

所以現(xiàn)階段正常配置，合理預(yù)期收益還是有的。

如果估值超過(guò)17.5倍，買(mǎi)入3年，預(yù)計(jì)是獲得低預(yù)期收益~

13.2倍~17.5倍，買(mǎi)入3年，預(yù)計(jì)獲得一個(gè)合理預(yù)期收益。

另外13.2倍估值是歷史20%便宜的位置。

如果中證全指低于13.2倍，那就是大坑了，買(mǎi)入3年，大概率獲得高預(yù)期收益~

…...

再說(shuō)說(shuō)年報(bào)基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的一些研判。

一些主流價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理，比如藍(lán)小康、丘棟榮，在年報(bào)中依然是認(rèn)為目前大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格的個(gè)股估值依然相對(duì)偏高，可以從價(jià)值和中小盤(pán)成長(zhǎng)里面挖掘更多機(jī)會(huì)。

金牛20的選手，中歐曹名長(zhǎng)，則認(rèn)為低估值的機(jī)會(huì)依然還有很多。

因?yàn)槿袌?chǎng)市盈率低于30倍的有1400多只，低于20倍的有800多只，做低估值投資仍舊大有可為。

其實(shí)吧，價(jià)值風(fēng)格基，從21年到22年3月，真正跑出超額收益的，還是小盤(pán)價(jià)值。

很多價(jià)值基金經(jīng)理從小盤(pán)價(jià)值里跑出了30%多的高收益。

但反觀(guān)大盤(pán)價(jià)值的超額收益并不明顯，甚至是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于成長(zhǎng)風(fēng)格的。

尤其是從19年底部到現(xiàn)在來(lái)看，價(jià)值和成長(zhǎng)的表現(xiàn)依然是拉的很開(kāi)。

所以空間上，大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格確實(shí)有一些機(jī)會(huì)~

但現(xiàn)在的情況，因?yàn)橐咔榉磸?fù)之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到巨大影響，國(guó)內(nèi)已開(kāi)始瘋狂降息。

貸款利率從前兩年5%+降到現(xiàn)在的3%+。

之前我們說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息帶動(dòng)全球加息，對(duì)大盤(pán)價(jià)值會(huì)更有利。

但現(xiàn)在這種降息情況，很可能對(duì)大盤(pán)價(jià)值，尤其是吃息差的金融板塊不會(huì)太友好。

Gj會(huì)不會(huì)繼續(xù)讓大金融來(lái)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)兜底放血？這是一個(gè)值得考慮的問(wèn)題。

所以我覺(jué)得，雖然一季度大盤(pán)價(jià)值產(chǎn)生了顯著的超額收益。

但大盤(pán)價(jià)值的投資屬性因?yàn)閵W密克戎襲來(lái)，開(kāi)始發(fā)生了一些微妙變化。

所以從二季度開(kāi)始，投資風(fēng)格上，我建議不用只盯著“大盤(pán)價(jià)值”了。

這種情況下，適當(dāng)分散布局一些具有確定性的長(zhǎng)期成長(zhǎng)板塊，或許效果也會(huì)不錯(cuò)。

一個(gè)是港股、中概股，如果SEC沒(méi)有搞太多幺蛾子的話(huà)，預(yù)計(jì)還會(huì)有比較穩(wěn)定的表現(xiàn)。

一個(gè)是醫(yī)藥和高端制造板塊，經(jīng)過(guò)一輪回調(diào)，二季度估計(jì)也會(huì)表現(xiàn)比較穩(wěn)定。

不過(guò)雖然有這些預(yù)判，但我們金牛20還是會(huì)去找泛主題選手，風(fēng)格上不會(huì)過(guò)偏，盡量保持組合對(duì)標(biāo)大盤(pán)超額收益的穩(wěn)定性。

………

再說(shuō)句，前段時(shí)間景順長(zhǎng)城楊銳文說(shuō)的一番話(huà)，被噴的可慘了。

大致意思是：我個(gè)人是除了生活必要花費(fèi)之外，幾乎滿(mǎn)倉(cāng)了自己的基金，我基金同樣是偏高倉(cāng)位，我是樂(lè)觀(guān)主義者，我認(rèn)為天不會(huì)塌下來(lái)。如果天塌下來(lái)了，錢(qián)也就不重要了。

說(shuō)說(shuō)我的感受哈。

很明顯，他是成長(zhǎng)風(fēng)格的選手，但基金跌這么慘，大家心理都有怨氣，覺(jué)得他就是屁股決定腦袋…

其實(shí)現(xiàn)在在不少成長(zhǎng)板塊回撤巨大的情況下，他說(shuō)這句話(huà)倒也可以理解。

但基金圈如今風(fēng)評(píng)不一樣了，如果他是21年2月時(shí)說(shuō)這個(gè)話(huà)，我相信基民們會(huì)認(rèn)為：

“基金經(jīng)理和自己一樣有信心，堅(jiān)定看好中國(guó)股市的前景，所以咱們加倍買(mǎi)入，沖啊”。

而他現(xiàn)在時(shí)候說(shuō)這話(huà)，估計(jì)基金們只會(huì)想：

“這人啊就會(huì)忽悠小散，估計(jì)每個(gè)月的生活費(fèi)都比自己滿(mǎn)倉(cāng)基金的錢(qián)來(lái)的多吧，現(xiàn)在利空這么多，肯定起不來(lái)，忽悠大家接盤(pán)呢，別信！“

其實(shí)大家有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，越便宜的時(shí)候，罵的人越多，甚至乎像基金吧這種地方，每個(gè)基金經(jīng)理現(xiàn)在都在挨罵。

希望大家還是要對(duì)市場(chǎng)有獨(dú)立的看法，不要被短期漲跌給打垮了，更不要被互聯(lián)網(wǎng)言論帶成了烏合之眾。

沒(méi)有判斷力的時(shí)候，直接看估值，也比你看各種利好利空消息來(lái)的靠譜。

………..

1、繼去年11只公募REITs火爆發(fā)行后，今年首單公募REITs來(lái)了，3月31日，華夏基金發(fā)布公告，2022年首單公募REITs——華夏中國(guó)交建REIT，將于2022年4月7日（下周四）正式發(fā)售，預(yù)計(jì)募集總規(guī)模為93.99億元。

咱們都知道去年發(fā)行的REITS炒作的有多么離譜，大多reits發(fā)行一年多漲幅都超50%，不過(guò)這波配售比例估計(jì)只有3%不到，也就是認(rèn)購(gòu)100萬(wàn)，能買(mǎi)到3萬(wàn)不錯(cuò)了，而3萬(wàn)漲50%也就1.5萬(wàn)，而且中途資金還需要一些在途周期，所以雖然能參與，但最多就擼個(gè)羊毛錢(qián)…