說個(gè)暴露年齡的事，星空君看過1991年電視直播海灣戰(zhàn)爭。

從高科技造型的戰(zhàn)斗機(jī)，到貼地飛行的巡航導(dǎo)彈，到不可一世的航空母艦… …

海灣戰(zhàn)爭展現(xiàn)的現(xiàn)代化、信息化作戰(zhàn)方式，深深的震撼了一代人的心靈。陸軍成了掃地軍，幾乎看不到電影里的個(gè)人戰(zhàn)斗英雄，兵王時(shí)代結(jié)束了。

幸運(yùn)的是，這批人中，有一部分成為美式裝備的鐵桿粉絲。更為幸運(yùn)的是，如今，他們成了中堅(jiān)力量。

當(dāng)亞美尼亞和阿塞拜疆的局部戰(zhàn)爭開打的時(shí)候，有一種活久見的感覺。不過，這次直播的明星武器，是精準(zhǔn)打擊的無人機(jī)。

阿塞拜疆使用的是土耳其產(chǎn)的Bayraktar TB-2無人機(jī)，這款無人機(jī)很厲害嗎？

雖然把亞美尼亞打的找不到北，但并不代表它多厲害。

利比亞內(nèi)戰(zhàn)中，中國產(chǎn)的翼龍無人機(jī)，曾經(jīng)把TB-2壓制的無法起飛。

中國的無人機(jī)技術(shù)，以超高性價(jià)比獨(dú)步天下。

有一家上市公司，為軍用無人機(jī)生產(chǎn)吊艙，它就是星網(wǎng)宇達(dá)。

10月9日，公司發(fā)布了2020年三季報(bào)。1-9月份，實(shí)現(xiàn)營收1.45億，較上年同期增加107.43%；凈利潤5094萬元，較上年同期增加1322%。

雖然增速驚人，但實(shí)際上是因?yàn)樯夏晖诨鶖?shù)比較小，絕對額增量非常有限。換言之，公司在2019年洗了個(gè)大澡，換來2020年的一身輕松。

一、戰(zhàn)爭新形態(tài)

星網(wǎng)宇達(dá)的核心業(yè)務(wù)包括信息感知、衛(wèi)星通信和無人系統(tǒng)三大業(yè)務(wù)板塊。

其中，衛(wèi)星通信和無人系統(tǒng)比較容易從字面理解，信息感知比較玄學(xué)。

其實(shí)信息感知就是導(dǎo)航。

武器導(dǎo)航不大可能用GPS，當(dāng)年美國盟友—印度在和巴基斯坦的局部戰(zhàn)爭中，被美國停了GPS，導(dǎo)致導(dǎo)彈變成了廢鐵。

那么，導(dǎo)彈、軍用無人機(jī)怎么導(dǎo)航呢？

最常用的是慣性導(dǎo)航，慣性導(dǎo)航系統(tǒng)是不依賴于外部信息、也不向外部輻射能量的自主式導(dǎo)航系統(tǒng)。

由于其不受干擾，所以是武器最常見的導(dǎo)航系統(tǒng)之一。

其工作環(huán)境不僅包括空中、地面，還可以在水下。慣導(dǎo)的基本工作原理是以牛頓力學(xué)定律為基礎(chǔ)，通過測量載體在慣性參考系的加速度，將它對時(shí)間進(jìn)行積分，且把它變換到導(dǎo)航坐標(biāo)系中，就能夠得到在導(dǎo)航坐標(biāo)系中的速度、偏航角和位置等信息。

中國的武器系統(tǒng)，大部分導(dǎo)航是慣性導(dǎo)航+北斗導(dǎo)航。

衛(wèi)星通信不用多解釋，主要也是導(dǎo)航。

無人系統(tǒng)是公司當(dāng)前發(fā)展戰(zhàn)略的主要方向，包括無人機(jī)、無人車和無人信息平臺。

二、無人的戰(zhàn)斗力

無人系統(tǒng)包括三塊：無人機(jī)、無人車和無人信息平臺。

無人機(jī)已經(jīng)很讓人震撼了，無人車就更有想象力。

開個(gè)腦洞，漫天無人機(jī)群、遍地?zé)o人坦克，背后是呼嘯而去的精準(zhǔn)導(dǎo)彈，嗚嗚泱泱沖向敵人陣地… …

很難想象未來的信息化戰(zhàn)爭會是什么樣子。

公司的無人機(jī)主要是生產(chǎn)靶機(jī)，無人車主要為陸軍提供服務(wù)。

為提升公司無人車的核心競爭力，彌補(bǔ)公司在底盤設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工、測試試驗(yàn)和武器載荷方面的短板，公司與中船重工七一三所簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，本著優(yōu)勢互補(bǔ)合作共贏的原則，雙方在無人車方向達(dá)成深度合作協(xié)議，共同進(jìn)行產(chǎn)品研制和市場開發(fā)

三、流動資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

好了，知道這是一家比較流弊的公司后，我們認(rèn)真看看公司的財(cái)報(bào)。

數(shù)據(jù)來源：iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

從近年來的財(cái)報(bào)看，公司的業(yè)績，挺一言難盡的。

公司賬面有兩顆大雷，一是應(yīng)收款，二是存貨。本來還有一顆商譽(yù)雷，結(jié)果2019年爆掉了。

應(yīng)收款高達(dá)4.3億，存貨高達(dá)3.2億。

公司的大客戶不方便問，應(yīng)收款的成色也不太好判斷，但從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)看，公司的應(yīng)收款質(zhì)量并不太穩(wěn)定，回款周期比較長。

數(shù)據(jù)來源：iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

如此高的周轉(zhuǎn)天數(shù)，可能會導(dǎo)致壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然了，考慮到軍方回款效率比較低，這一條只能算存疑。

我們看看另一個(gè)金額比較大的流動資產(chǎn)項(xiàng)目：存貨。

數(shù)據(jù)來源：iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

不難發(fā)現(xiàn)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)漲勢喜人。在存貨余額接近全年?duì)I收的時(shí)候，巨額存貨就不是一件好事了。

這意味著，很可能賣不太動。

這么火爆的產(chǎn)品，怎么會賣不動？

很難講。

2019年年報(bào)顯示，公司計(jì)提了677萬的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。這說明公司的產(chǎn)品的確存在著減值風(fēng)險(xiǎn)，而且隨著存貨金額的越來越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越來越大。

公司并未在年報(bào)中解釋存貨跌價(jià)原因，星空君認(rèn)為，公司雖然生產(chǎn)的是軍品，但是大量采購了電子類設(shè)備作為原材料，公司生產(chǎn)周期過長，而這類設(shè)備價(jià)格價(jià)格下降比較快，導(dǎo)致庫存盤點(diǎn)時(shí)出現(xiàn)跌價(jià)情況。

一般來說，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備都會在年報(bào)中體現(xiàn)，因此公司年報(bào)大概率會出現(xiàn)一定金額的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

四、年報(bào)展望

經(jīng)過2019年的商譽(yù)暴雷，洗過澡的星網(wǎng)宇達(dá)大概率業(yè)績高漲，但資本喧囂的背后，公司依然存在著應(yīng)收款和存貨等流動資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較高的情況。

同時(shí)，公司流動資產(chǎn)金額較大還會帶來占壓資金嚴(yán)重的后果，不得不貸款緩解資金壓力，公司三季報(bào)顯示，長短期貸款約為1.8億，差不多是營收的一半，現(xiàn)金流比較緊張。