華為的Mate?X2推出后，瞬間就被搶購(gòu)一空。除了產(chǎn)品本身達(dá)到了折疊屏技術(shù)的巔峰外，大家似乎對(duì)華為還有多少產(chǎn)能有所懷疑。

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限制華為高端手機(jī)產(chǎn)能的，是芯片的庫(kù)存。Mate?X2用的是麒麟9000，眾所周知，這個(gè)檔次的麒麟芯片，是賣一塊少一塊了。

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星空君經(jīng)常會(huì)被問到一個(gè)問題，為什么中國(guó)不早點(diǎn)發(fā)展芯片產(chǎn)業(yè)？

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其實(shí)，不是不想，而是市場(chǎng)空間不夠大。

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中國(guó)的芯片龐大需求是從智能手機(jī)普及后才產(chǎn)生的，在那之前，芯片最大的需求主要面向PC、服務(wù)器，Intel和AMD等少數(shù)幾家芯片公司足以滿足這些需求。這個(gè)時(shí)候沒有足夠的市場(chǎng)需求支撐產(chǎn)能，自然也就沒有太多的企業(yè)從事芯片業(yè)。

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等智能手機(jī)的芯片需求突然爆發(fā)式增長(zhǎng)的時(shí)候，中國(guó)的芯片產(chǎn)業(yè)就跟不上節(jié)奏了。以芯片代工業(yè)為例，臺(tái)積電成立于1987年，而中芯國(guó)際成立于2000年。

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所以華為被制裁的時(shí)候，我們突然發(fā)現(xiàn)，芯片產(chǎn)業(yè)還有許多關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)做不到自主可控。

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但是，對(duì)于芯片業(yè)的未來，星空君卻非常樂觀，甚至樂不可支。

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為什么這么有信心？

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因?yàn)殡S著時(shí)代的發(fā)展，智能手機(jī)的普及率越來越高，這個(gè)行業(yè)也逐漸逼近了PC類似的境地：越來越接近市場(chǎng)天花板，從增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)型為存量市場(chǎng)。

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一個(gè)新的芯片市場(chǎng)開始緩緩開啟了：物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。

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一、制程不是瓶頸，市場(chǎng)需求才是

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如今市面上最先進(jìn)的超級(jí)計(jì)算機(jī)，用來計(jì)算衛(wèi)星云圖或者重大科學(xué)運(yùn)算的，CPU的制程大多在10nm甚至14nm、28nm。

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這些超算應(yīng)用于關(guān)系國(guó)計(jì)民生的命脈行業(yè)，為什么制程還不如你的手機(jī)制程先進(jìn)呢？

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其實(shí)主要是因?yàn)槭謾C(jī)體積太小，而功能又相對(duì)比較強(qiáng)大（游戲燒性能），同樣的性能，完全可以用更大體積更大功耗的落后制程來實(shí)現(xiàn)，只要設(shè)備的空間足夠大。

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剛剛登陸火星成功的毅力號(hào)，使用的最先進(jìn)的芯片是7年前的驍龍810，20nm制程。你的需求，難道比毅力號(hào)還要高科技嗎？

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號(hào)稱世界上最強(qiáng)大的特斯拉的自動(dòng)駕駛芯片，是14nm制程的。

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除了自動(dòng)駕駛芯片，現(xiàn)在隨著萬(wàn)物互聯(lián)概念的普及，除了手機(jī)和汽車，智能音箱、家電、體重秤、機(jī)器人… …

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物聯(lián)網(wǎng)對(duì)芯片的需求，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過手機(jī)。

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這些芯片中的絕大多數(shù)，對(duì)性能和制程的要求都低于手機(jī)芯片。

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用智能體脂稱的越來越多，站在上面，瞬間手機(jī)就收到體重、體脂率相關(guān)數(shù)據(jù)的推送，然后形成一個(gè)曲線圖，提醒你又要該減肥了。

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大部分體脂稱里，都安裝了有一塊8266物聯(lián)網(wǎng)芯片。

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這塊芯片來自一家叫做樂鑫科技的科創(chuàng)板上市公司，公司是物聯(lián)網(wǎng)?Wi-Fi MCU 芯片領(lǐng)域的主要供應(yīng)商之一，產(chǎn)品具有較強(qiáng)的進(jìn)口替代實(shí)力和國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2017 年度至 2019 年度公司產(chǎn)品銷量市場(chǎng)份額保持在 30%左右，排名第一。

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二、物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新霸主，樂鑫科技的成績(jī)單

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2021年2月25日，公司發(fā)布了2020年年報(bào)。

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全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為?83,128.65 萬(wàn)元，較 2019 年同期增長(zhǎng) 9.75%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10,405.20 萬(wàn)元，較 2019 年同期減少 34.35%。

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發(fā)布年報(bào)第二天，公司股價(jià)跌去8.02%，看來投資者對(duì)這份成績(jī)單并不滿意。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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星空君翻來翻去，發(fā)現(xiàn)，這份年報(bào)還挺愛不釋手的。

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曲線走勢(shì)這么差的業(yè)績(jī)，哪里好看了？

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對(duì)于投資者來說，需要有個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，那就是樂鑫科技面向的客戶群體，以及疫情對(duì)這些客戶的影響。

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作為WiFi-藍(lán)牙芯片，主要應(yīng)用場(chǎng)景是可穿戴設(shè)備、智能家居、智能照明、智能醫(yī)療等領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域受到疫情的影響非常嚴(yán)重。公司的營(yíng)收能在如此行業(yè)如此艱辛的情況下，實(shí)現(xiàn)了近兩位數(shù)的增長(zhǎng)，實(shí)屬不易。

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從這個(gè)角度，星空君認(rèn)為，公司的營(yíng)收是超預(yù)期的。

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凈利潤(rùn)下滑如何理解呢？

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三、業(yè)績(jī)下滑的根源，是研發(fā)嗎？

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從利潤(rùn)表看，公司的凈利潤(rùn)下滑的主要原因是因?yàn)檠邪l(fā)支出大幅增加。

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報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用為19,279.20萬(wàn)元，較2019年同期增長(zhǎng)61.00%，占收入比重為23.19%。公司為科技型公司，重視研發(fā)投入。2020 年末研發(fā)人員人數(shù)為 340 人，較 2019 年期末研發(fā)人員數(shù)量增長(zhǎng)?38.21%，年度平均研發(fā)人員數(shù)量增長(zhǎng) 43.63%。研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)主要來自于研發(fā)人員薪酬增長(zhǎng)和實(shí)施股票激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用的增長(zhǎng)。

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其中，變化最大的，是職工薪酬和股份支付費(fèi)用，也就是給研發(fā)人員發(fā)的工資股票，分別為1.44億元和1693萬(wàn)元。

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研發(fā)人員的人均薪酬42.3萬(wàn)元，外加5萬(wàn)左右的原始股（考慮到有一部分員工是后加入的，實(shí)際員工收入應(yīng)該比這還要高三分之一左右）。

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貴司還招人嗎？

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四、風(fēng)險(xiǎn)

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1、市場(chǎng)變化風(fēng)險(xiǎn)

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從某種意義上講，樂鑫科技占了先發(fā)優(yōu)勢(shì)的便宜。

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這和中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的環(huán)境有關(guān)，但在物聯(lián)網(wǎng)芯片領(lǐng)域，也有不少深有底蘊(yùn)的國(guó)際大公司：臨聯(lián)發(fā)科、瑞昱、高通、賽普拉斯、恩智浦（2019 年收購(gòu)美滿 Wi-Fi）等。

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這些公司一旦在物聯(lián)網(wǎng)芯片方面發(fā)力，極有可能會(huì)對(duì)樂鑫造成碾壓式的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

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2、過于依賴大客戶風(fēng)險(xiǎn)

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招股書和年報(bào)顯示，2018、2019、2020 年度，公司向前五大客戶銷售的金額占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為?47.88%、50.96%和 42.18%，占比較高。

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