恒銀期貨：?油脂市場，需破而后立？
恒銀期貨：油脂市場，需破而后立？
油脂市場需破而后立
油脂：需破而后立？
FUTURES
進(jìn)入九月，三大油脂迎來一波下跌行情，外盤油脂油料延續(xù)大跌走勢(shì)，國內(nèi)油脂承壓下行。近期三大油脂持續(xù)走弱，是供需層面多重因素共振的結(jié)果。
隨著MPOB及USDA 9月報(bào)告陸續(xù)公布，短中期油脂油料市場走勢(shì)變得越發(fā)清晰。一方面，MPOB 9月報(bào)告顯示馬棕8月加速累庫，這帶來棕櫚油走勢(shì)的顯著轉(zhuǎn)弱；另一方面，USDA 9月報(bào)告未能帶來進(jìn)一步利好，豆類上行動(dòng)能也因而受到一定限制。在兩份月報(bào)均未能帶來利好的情況下，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間包括棕櫚油及豆油在內(nèi)的油脂走勢(shì)將延續(xù)偏弱調(diào)整。然而，在11月前國內(nèi)大豆壓榨量趨于下降，有利于豆油去庫存，且原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)有利于油脂生柴需求及過剩供應(yīng)消化的情況下，預(yù)計(jì)油脂下方也將存在明顯支撐，趨勢(shì)下跌的難度亦大，此前震蕩格局仍有望得到延續(xù)。
01豆油
油脂形態(tài)整體轉(zhuǎn)弱無法對(duì)豆類市場構(gòu)成有效支撐，反而有一定的拖累效應(yīng)。短期油脂行情的驅(qū)動(dòng)力明顯減弱，在馬棕報(bào)告利空影響釋放之后，美豆報(bào)告影響釋放，原料成本支撐減弱，豆油期價(jià)波幅明顯收窄。關(guān)注后續(xù)原料市場的成本支撐和雙節(jié)需求影響。
從近日最新公布的油脂報(bào)告來看，USDA發(fā)布的9月供需報(bào)告同時(shí)下調(diào)了2023/2024年度美豆產(chǎn)量和需求量；
隨著美豆進(jìn)入收獲期，因報(bào)告公布的產(chǎn)量與市場預(yù)期差異不大，前期支撐美豆上漲的天氣因素交易完畢。此外，上周美國大豆生長優(yōu)良率為52%，市場預(yù)期為51%，美豆即將開始收割，未來關(guān)注的重點(diǎn)在于密西西比河水位偏低對(duì)運(yùn)輸?shù)挠绊?。而巴西大豆出口量依然較大，對(duì)美豆出口銷售將造成壓力。
02棕櫚油
01產(chǎn)量增加
棕櫚油方面，印度7月、8月植物油進(jìn)口量大幅增加，尤其是棕櫚油進(jìn)口連續(xù)創(chuàng)歷史同期新高，印度植物油總庫存大幅上升至373.5萬噸，同樣創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)四季度印度植物油進(jìn)口將會(huì)放緩。9—10月依然是棕櫚油增產(chǎn)旺季，產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將增加，而出口預(yù)期將環(huán)比下滑，產(chǎn)地棕櫚油庫存壓力預(yù)計(jì)將持續(xù)增加。
02進(jìn)口量大于消費(fèi)量
近端的棕櫚油考慮當(dāng)前依舊處在產(chǎn)地的季節(jié)性增產(chǎn)期，且進(jìn)入冬季棕櫚油的消費(fèi)開始逐步減少，歐洲市場對(duì)棕櫚油及其衍生產(chǎn)品的進(jìn)口存在限制，因此近期的棕櫚油的出口消費(fèi)亞洲更多依賴亞洲市場，產(chǎn)地較為高企的庫存壓制了成本報(bào)價(jià)。近月我國在利潤驅(qū)動(dòng)下出現(xiàn)了大量的棕櫚油買船，下游消費(fèi)也因節(jié)日備貨和具有性價(jià)比的豆棕價(jià)差表現(xiàn)良好，但總體的庫存趨勢(shì)由于進(jìn)口量明顯大于消費(fèi)量因此庫存短期依舊在累庫進(jìn)程中。
# Palm Oil
03菜油
與棕櫚油和豆油相比，近期菜油在油脂板塊中表現(xiàn)最弱。加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)2023/2024年度油菜籽產(chǎn)量為1740萬噸，低于此前預(yù)估的1760萬噸。國內(nèi)油菜籽和菜油進(jìn)口增加，8月國內(nèi)菜油進(jìn)口量為18萬噸，同比增加238%。整體上，國內(nèi)菜油供應(yīng)保持寬松，庫存維持高；隨著加拿大菜籽進(jìn)入收獲期，產(chǎn)量情況逐漸明晰，前期市場對(duì)于干旱天氣的交易結(jié)束，導(dǎo)致菜油價(jià)格回落。
04解讀
恒銀期貨分析師孔德明老師認(rèn)為：
大豆供應(yīng)壓力：美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量為1.63億噸，同比增加900萬噸。巴西大豆已經(jīng)開始播種，目前全境播種率達(dá)0.4%。在無極端天氣影響情況下，南美大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將有3500萬噸以上的增量，對(duì)油脂價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響。
棕櫚油庫存壓力：印度植物油總庫存大幅上升至373.5萬噸，同樣創(chuàng)歷史新高。預(yù)計(jì)四季度印度植物油進(jìn)口將會(huì)放緩，棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將增加，而出口預(yù)期將環(huán)比下滑，產(chǎn)地棕櫚油庫存壓力預(yù)計(jì)將持續(xù)增加。這也可能對(duì)棕櫚油價(jià)格構(gòu)成壓力。
菜油供應(yīng)寬松：加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)2023/2024年度油菜籽產(chǎn)量為1740萬噸，低于此前預(yù)估的1760萬噸。國內(nèi)油菜籽和菜油進(jìn)口增加，8月國內(nèi)菜油進(jìn)口量為18萬噸，同比增加238%。整體上，國內(nèi)菜油供應(yīng)保持寬松，庫存維持高位。這也可能對(duì)菜油價(jià)格構(gòu)成壓力。
從油脂期貨的角度來看，由于市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移和缺乏利多因素，油脂短期走勢(shì)可能會(huì)偏弱。
影響品種：豆油，棕櫚，菜油
影響周期：中短期
