編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

最近，成本只有幾十塊的魚躍醫(yī)療血氧儀被炒到1380元，一度讓魚躍醫(yī)療陷入輿論中心。百度搜索熱度也是居高不下，僅12月一個月就漲了5倍。

在A股上市公司中，除魚躍醫(yī)療外，康泰醫(yī)學、可孚醫(yī)療等企業(yè)也都有血氧儀生產(chǎn)的業(yè)務，但靠制氧起家的魚躍醫(yī)療在血氧儀市場占據(jù)頭部位置，其產(chǎn)品在京東平臺更是占據(jù)著超過70%的份額。

但目前疫情紅利正在光速退潮，魚躍醫(yī)療或?qū)R淺在沙灘上。魚躍醫(yī)療只有直面當前的三大困境，才能贏得新的生機。

一重困境：增長困境

2020年是魚躍醫(yī)療的高光時刻，但隨后的2021年、2022年便開始走下坡路。2020年，魚躍醫(yī)療的營收同比增長45.08%，歸母凈利潤同比增長133.74%，2021年魚躍醫(yī)療的營收同比增長僅為2.51%，歸母凈利潤同比增長-15.73%。

在2022年的上半年的財報中，魚躍醫(yī)療更為“危險”，營業(yè)收入和凈利潤雙雙出現(xiàn)下滑，營業(yè)收入同比下降1.11%，同比下降18.16%。

從2021至今，魚躍醫(yī)療的財報數(shù)據(jù)都在表明，其出現(xiàn)了增長乏力問題。但隨著12月初全國施行開放，許多家里有老人的家庭都開始采購血氧儀，血氧儀成為繼口罩、藥品之后的另一大稀缺物品。百度數(shù)據(jù)顯示，血氧儀的12月搜索指數(shù)同比11月增長6793%。

淘寶、京東等電商平臺的血氧儀，絕大部分顯示無現(xiàn)貨狀態(tài)，即便有現(xiàn)貨，安排到2023年1月。對于消費者來說，是血氧儀一臺難求，但對于魚躍醫(yī)療來說，這是在后疫情時代為數(shù)不多的機遇。如果抓住這次市場機遇，至少還有一個月的時間來讓第四季度報變好看，甚至讓2022年度報告變好看。

當前，魚躍醫(yī)療存在產(chǎn)品漲價和私自召回已發(fā)貨產(chǎn)品兩個問題。目前網(wǎng)絡曝出的標價為1380元魚躍血氧儀系第三方旗艦店售賣，但魚躍醫(yī)療官方店也沒有逃開偷偷漲價的嫌疑，有網(wǎng)友爆料稱，魚躍同款血氧儀去年官網(wǎng)88購物節(jié)實際94元到手，最近漲到299元。

關于魚躍官方旗艦店私自召回已發(fā)貨問題，魚躍醫(yī)療的工作人員雖解釋稱，是臨時工發(fā)錯了型號，在發(fā)現(xiàn)型號發(fā)錯后立刻進行了召回，并以短信方式向消費者進行告知，由于部分消費者沒有注意到短信，導致出現(xiàn)滯后反饋。同時，魚躍醫(yī)療微博發(fā)文對此狀況進行了解釋，不過，目前該條微博已看不到，疑似已刪除。

成也疫情，敗也疫情。魚躍醫(yī)療曾經(jīng)因疫情一躍龍門，一年凈利潤增長130%，如今卻在后疫情時代，只能玩這些損害自身消費者信任的手段。當然，產(chǎn)品漲價風波只是魚躍醫(yī)療增長困境的一個縮影，出現(xiàn)增長困境并不是一朝一夕形成的，更為核心的還在于其研發(fā)困境。

二重困境：產(chǎn)品研發(fā)困境

魚躍醫(yī)療在研發(fā)層面的投入一直都被人詬病。

在2019年、2020年、2021年的研發(fā)投入分別為2.35億元、4億元、4.26億元，分別占當年營收的5%、5.9%和6.1%。而行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療在2020年一年的研發(fā)投入（20.96億元）比魚躍醫(yī)療三年研發(fā)投入總和之多。對此，魚躍醫(yī)療董事長曹群稱，魚躍醫(yī)療和邁瑞雖同為醫(yī)療器械賽道，但魚躍醫(yī)療的To C的產(chǎn)品，是一個以量取勝的性價比模式，而非技術、科技引領的賽道。

目前處于風暴中心的魚躍醫(yī)療血氧儀，也證明了其To C產(chǎn)品模式。當前國內(nèi)血氧儀市場存在，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重、高精度產(chǎn)品少、性價比低等多種問題，比如近日網(wǎng)上流傳的血氧儀測火腿腸的血氧飽和度就是一個例子。

血氧儀作為II類免臨床醫(yī)療器械，原理相對簡單無非是利用攜帶氧氣的血紅蛋白和未攜帶氧氣的血紅蛋白對可見光和紅外線的吸收能力不同，來判斷血液中含氧血紅蛋白比例，這個原理是20世紀40年代就提出來了。然而，生產(chǎn)適用性好、監(jiān)測精度高、成本控制佳的血氧儀，非?？简炆a(chǎn)企業(yè)的血氧儀研發(fā)能力和資金實力。

從醫(yī)療器械注冊周期來看，注冊二類需要13個月左右，注冊三類產(chǎn)品不做臨床實驗需要17.5個月。這樣的行業(yè)特點決定了醫(yī)療器械公司要想要發(fā)展，就需要研發(fā)和并購齊頭并進，一定程度決定了魚躍醫(yī)療“少研發(fā)，多并購”的模式。

當前，魚躍集團旗下有80多家參控股公司，如2021年5月魚躍醫(yī)療向轉讓方支付3.66億元，受讓浙江凱立特醫(yī)療器械有限公司的50.993%股權，踏足動態(tài)血糖領域。

在此類模式下有著非常大的弊端，比如產(chǎn)品質(zhì)量難把控，在2021年1月27日，四川省藥監(jiān)局發(fā)布的一則關于醫(yī)療器械監(jiān)督抽檢結果的通告中，魚躍醫(yī)療生產(chǎn)的超聲霧化器出現(xiàn)15批次不合格的情況。

但最致命的是，當市場沒有合適標的的時候，魚躍醫(yī)療能否依靠每年投入5億元不到的研發(fā)撐起魚躍醫(yī)療未來的發(fā)展？這是一個值得深思的問題。

三重困境：出海困境

魚躍醫(yī)療的To C產(chǎn)品是走量的，目前魚躍醫(yī)療的國內(nèi)市場份額趨于飽和，無法再進一步提高市場占有率，這一點我們可以從其連年增長的銷售費用看出看個大概。

近年來，魚躍醫(yī)療的銷售費用一直處于持續(xù)增長中。在銷售費用中工資薪金支出、廣告及業(yè)務宣傳費、電商平臺費等為主要部分。其中，在屬于高光時刻的2020年，魚躍醫(yī)療的銷售費用為7.54億元，同比增長19%，2021年銷售費用為9.45億元，同比增長25%。

換句話說，2020年以較低的銷售成本便獲得了67.26億元的營收，而2021年花了9.45億元的銷售費用卻只帶來了68.94億元營收，同比增長僅為2.51%。

因此，當國內(nèi)市場趨于飽和，只有加快出海節(jié)奏，才能為魚躍醫(yī)療尋得新一輪增長機遇?？稍谡劦匠龊r，魚躍醫(yī)療的第一反應是看海外有沒有合適的標的，還是想走并購路線。從魚躍醫(yī)療近期的公告來看，魚躍醫(yī)療擬發(fā)行全球存托憑證（Global Depository Receipts，“GDR”），并申請在瑞士證券交易所（SIX Swiss Exchange）掛牌上市，此次發(fā)行GDR的募集資金扣除發(fā)行費用后，擬用于公司核心業(yè)務進一步發(fā)展和戰(zhàn)略投資，其中就包括優(yōu)質(zhì)標的的兼并收購。

此外，魚躍醫(yī)療還在積極成立海外子公司，強化海外屬地化團隊建設，加速全球市場布局。比如2016年設立德國子公司，2021年設立泰國子公司。不過從目前來看，排除疫情影響，魚躍醫(yī)療的海外公司及全球布局的貢獻收入并不是很高。在2020年，魚躍醫(yī)療海外收入為18.78億元，2021年海外疫情趨于穩(wěn)定，海外銷售收入同比下降13%為16.26億元。

總結

整體而言，不論國內(nèi)還是國外，魚躍醫(yī)療的營收暴漲都與疫情脫不開干系。當疫情紅利退潮后，魚躍醫(yī)療唯有突破這三重困境，尋到新的增長源頭，產(chǎn)出源源不斷的活水，才能讓其魚躍龍門，成為醫(yī)療器械新巨頭，從而實現(xiàn)曾設下的2025年進入全球器械前30強的宏大目標。