投資概要

1、在第三季度的強(qiáng)勁勢頭的基礎(chǔ)上，小鵬汽車（XPEV ）10月份交付數(shù)據(jù)強(qiáng)勁。
2、隨著產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大，小鵬汽車在21年第三季度前12個月的收入達(dá)到100億元人民幣應(yīng)該是可行的。

3、推行新能源汽車仍是中國的重要政策，在這個競爭激烈、分散的市場上新能源汽車企業(yè)還有巨大的增長空間。
4、小鵬汽車的G3和P7車型在性能和規(guī)格/特性上具有可比性，同時擁有比國外進(jìn)口車型更長的續(xù)航里程和更低的價格。
財務(wù)業(yè)績

雖然小鵬汽車自8月下旬在美股上市以來的股價沒有太大變動，直到11月份才開始出現(xiàn)拋物線形的上漲，但小鵬汽車通過加快生產(chǎn)速度在交付數(shù)量方面卻取得了一些強(qiáng)勁的進(jìn)展。隨著中國繼續(xù)推動電動汽車的普及政策，小鵬汽車將繼續(xù)通過維持快速的生產(chǎn)和交付數(shù)量獲得成功，盡管和特斯拉(納斯達(dá)克:TSLA)、蔚來（紐交所:NIO)、理想汽車(納斯達(dá)克:LI)以及比亞迪（港交所：01211）等企業(yè)存在競爭，但中國的電動汽車市場是很分散和有巨大增長空間的，誰也不可能做到一家獨(dú)大的。
中國在推動電動汽車普及政策方面，新的目標(biāo)是計劃到2025年，使新能源汽車的銷量占到新車銷量的20%，純電動汽車只是新能源汽車的其中一個類型，代表不了整個新能源汽車市場，只有所有類型的新能源汽車（純電動汽車、插電式混合動力汽車、氫燃料電池汽車、增程式混合動力汽車）的銷量和市場份額實(shí)現(xiàn)增長才能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)；因此，大規(guī)模的年生產(chǎn)能力和持續(xù)的交付規(guī)模將是保持市場份額的關(guān)鍵。雖然特斯拉和比亞迪在年初至今的市場占有相當(dāng)大的份額（特斯拉因Model 3占12%，比亞迪前六大暢銷車型占12%）。但是小鵬汽車和其他新能源汽車公司仍然有很大的空間來獲得市場份額——例如：以9月份銷量計，五菱宏光是最暢銷的新能源汽車第一名。

而小鵬汽車的P7車型是9月份最暢銷車型的第14名，小鵬汽車在一個月里共交付了3478輛車，其中2573輛是P7。第三季度共交付了8578輛汽車，同比增長了266%。
10月份是小鵬汽車又一個同比增長強(qiáng)勁的月份，不過10月初的國慶黃金周假期對交付產(chǎn)生了一些影響。小鵬汽車10月份總共交付了3040輛(同比增長229%)，其中P7車型2104輛。迄今為止，小鵬汽車已交付17117輛汽車。

從第三季度和10月份的增長數(shù)據(jù)可以看出，隨著汽車市場從疫情導(dǎo)致的低迷中復(fù)蘇，消費(fèi)者對電動汽車的需求很旺盛。然而，由于需求仍然居高不下，供應(yīng)也必須保持充足，才能保持市場份額增長；目前小鵬汽車已經(jīng)采取措施確保其生產(chǎn)水平繼續(xù)快速增長。

在10月20日，小鵬汽車的肇慶工廠僅用了160天時間就提前完成了其內(nèi)部制定的第10000臺P7目標(biāo)。雖然小鵬汽車工廠的生產(chǎn)能力與特斯拉的Model 3的銷量相比，10000輛仍然是一個小數(shù)字，但它證明了小鵬汽車在保持質(zhì)量控制的同時，生產(chǎn)速度的可擴(kuò)展性能力。
小鵬汽車的全資子公司肇慶工廠年產(chǎn)能為10萬輛（每月僅8000多輛），但小鵬汽車擁有土地權(quán)，可以“進(jìn)一步擴(kuò)大工廠的產(chǎn)能”。此外，小鵬汽車還與海馬汽車簽訂了協(xié)議，后者的工廠年產(chǎn)能為15萬輛，協(xié)議規(guī)定海馬汽車將為小鵬汽車G3車型提供年產(chǎn)5萬臺的產(chǎn)能。
此外，小鵬汽車在9月發(fā)布季度數(shù)據(jù)時表示，它正在廣州動工建設(shè)新的智能電動汽車制造基地，預(yù)計2022年12月建成后，該基地將大大提高其未來的生產(chǎn)能力。因此，小鵬汽車未來的產(chǎn)能仍有很大的上行空間，尤其是P7車型，到2021年年底，其產(chǎn)能將達(dá)到每月約8000輛，而過去160天(5個月)的平均產(chǎn)能為每月2000輛。

市場規(guī)模

擴(kuò)張產(chǎn)能很重要，因?yàn)镚3和P7的目標(biāo)市場是中高端價格市場，而中高端市場仍是中國電動汽車銷量最大的細(xì)分市場。

2019年，15萬元人民幣到30萬元人民幣的中高端細(xì)分市場占電動汽車總銷量的47.2%，預(yù)計未來仍將是最大的細(xì)分市場，到2025年，預(yù)計每年將增長到180萬輛。然而，這一數(shù)字并不是一成不變的，可能會根據(jù)補(bǔ)貼政策變化以及使用的數(shù)量而改變。特別是考慮到目標(biāo)車型的價格范圍和可比性，以及價格的增長空間。

G3是小鵬汽車的一款低價四門SUV車型，補(bǔ)貼后價格為14.68萬-19.98萬元。與同類競品車型相比，下圖所示，G3擁有最低的價格區(qū)間、最長的續(xù)航里程，以及與奧迪Q2L一致的自主駕駛功能。

來源：小鵬汽車F1表格
P7是小鵬汽車的一款高端四門運(yùn)動轎車，主要與特斯拉的Model 3競爭，不過補(bǔ)貼后的價格更低低，但根據(jù)規(guī)格/功能的不同，價格為人民幣229900-349900元。同樣，P7具有與Model 3相當(dāng)?shù)淖灾鞴δ埽m(xù)航里程更長;這符合P7的目標(biāo):“開得更遠(yuǎn)、更智能、充電更快、加速更快、控制更流暢。”

風(fēng)險

小鵬汽車的這兩款車型在頂級規(guī)格和功能上與其他電動車競爭，同時每次換代后可以提供更長的續(xù)航里程，這使得小鵬汽車有底氣能夠在價格上與國外進(jìn)口車型進(jìn)行競爭，然而他卻面臨著來自像比亞迪這樣的廠商的激烈競爭，這些廠商可以在中國獲得類似的補(bǔ)貼和類似的制造/勞動力成本，比如比亞迪“漢”車型，其建議零售價的中點(diǎn)低于P7。
隨著補(bǔ)貼政策的變化，價格競爭可能會變得更加激烈?！?020年補(bǔ)貼通知原則》上規(guī)定，“2020年至2022年新能源汽車購置補(bǔ)貼一般在上年水平基礎(chǔ)上分別下調(diào)10%、20%和30%，公共交通領(lǐng)域的例外情況有限，中國每年將有權(quán)獲得此類補(bǔ)貼的新能源汽車總數(shù)不應(yīng)超過200萬輛?！按送?，“政府補(bǔ)貼和經(jīng)濟(jì)激勵措施的任何減少或取消都有可能改變電動汽車的使用率。

除了這種風(fēng)險和競爭，隨著小鵬汽車的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，小鵬汽車的增長似乎還有一個上升的軌跡。目前唯一缺少的是收入增長，與2019年相比，2012年上半年略有下降，同比下降23萬元人民幣。
小鵬汽車今年的季度收入一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，因?yàn)橐咔樵谇皟蓚€季度沒有帶來多少好處，然而，要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的季度收入，小鵬汽車還需要達(dá)到30%的連續(xù)增長，由于小鵬汽車公布的強(qiáng)勁的交付數(shù)據(jù)，在第三季度這一目標(biāo)很可能會實(shí)現(xiàn)。基于今年迄今為止本季度的交付量，小鵬汽車的收入可能會接近20億元人民幣，環(huán)比增長會超過300%。
這種收入的大幅增長不會是曇花一現(xiàn)，因?yàn)樗碇a(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和交付能力的增強(qiáng)?？雌饋淼谌径瓤赡転槲磥淼脑鲩L建立一個新的基礎(chǔ)，導(dǎo)致到21年第三季度12個月的收入有可能達(dá)到為100億元人民幣。隨著2022年產(chǎn)能全面擴(kuò)大，小鵬汽車的收入將繼續(xù)大幅增長，2023年廣州的新產(chǎn)能也將助其一臂之力。
估值

不過，需要注意的是，作為一家初創(chuàng)公司，小鵬汽車目前的市場份額還不足以讓其估值達(dá)到很高的水平，因?yàn)樗墓乐禐?021年預(yù)期銷售額的17倍。與占據(jù)高端市場的蔚來相比，它處于一個不同的市場領(lǐng)域，而低價車意味著更多的單位銷量，從而產(chǎn)生類似的收入;因此，在收入和估值基礎(chǔ)上，小鵬汽車很可能在未來幾年仍將落后于蔚來、特斯拉以及其他更成熟的公司。

結(jié)論

盡管如此，小鵬汽車在交付方面表現(xiàn)出了積極的一面，隨著中國汽車市場的反彈，第三季度的出色增長一直持續(xù)到10月份。再加上近期產(chǎn)能的增加和生產(chǎn)能力的快速提高，這意味著從之前的不穩(wěn)定狀態(tài)中獲得的收入可能會快速增長。
小鵬汽車的G3和P7在性能和規(guī)格/功能上都有可比性，但與國外進(jìn)口車相比，它的續(xù)航里程更長，價格更低，不過比亞迪這樣的汽車在價格方面更具競爭力。
補(bǔ)貼和激勵措施的改變可能會改變未來幾年中國電動汽車使用的速度和數(shù)量，因?yàn)橹袊杂媱潓?shí)現(xiàn)到2025年將新能源汽車的銷量占到總銷量的20%以上。
另一個風(fēng)險是競爭和缺乏市場份額的風(fēng)險，即使是在生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的情況下，小鵬汽車也必須努力擴(kuò)大市場份額，因?yàn)楦偁帉κ忠苍谧鐾瑯拥氖虑?。小鵬汽車在未來仍有增長的潛力，小鵬汽車在價格、技術(shù)、產(chǎn)能和速度等方面的優(yōu)勢結(jié)合起來，都可以在推動業(yè)績增長中發(fā)揮積極作用。

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