文：權衡財經研究員 李力

編：許輝

2019年底至2020年上半年的這場經濟打擊正在過去，各個行業(yè)的復工復產已經開始，IPO進程也進入了常態(tài)，有這么一家提供智能切割解決方案的公司，趁機遞交了上市申請書。成立于2005年的杭州愛科科技股份有限公司（下稱：愛科科技），經過了15年的經營，終于走到了科創(chuàng)板的門口，此次公開發(fā)行1478.96萬股，募資4.7億元。

愛科科技的主營業(yè)務，從紡織服裝行業(yè) CAD/CAM 軟件的研發(fā)與銷售，為紡織服裝企業(yè)提供智能切割解決方案過渡到復合材料、廣告文印、汽車內飾、家居家紡等多個領域，成為全球行業(yè)內競爭力較強的智能切割解決方案供應商。客戶實現自動化、智能化、工業(yè)化生產。

權衡財經注意到帶有家庭光環(huán)的愛科科技不僅面臨著營收增長乏力，利潤增速放緩，且負債連年增加的問題，更值得關注的是愛科科技對其涉訟披露在招股書信息披露中有所隱藏。

股權過于集中，典型的家族企業(yè)

發(fā)行人的實際控制人為方小衛(wèi)及配偶徐帷紅、兒子方云科，其中，方小衛(wèi)與徐帷紅通過愛科電腦間接持有公司合計49.3410%的股份；方云科直接持有10.6471%的股份，方云科作為瑞步投資和瑞松投資的執(zhí)行事務合伙人，可以控制瑞步投資和瑞松投資分別持有的7.1041%和 5.7545%股權的表決權，方云科能夠控制愛科科技合計23.5057%的表決權。因此，方小衛(wèi)、徐帷紅和方云科合計能夠控制愛科科技72.8467%的股份，為公司的實際控制人。

營收利潤增幅雙降，負債連年增加

權衡財經注意到，愛科科技的主要財務數據里，愛科科技的主要收入為智能切割設備的銷售收入，報告期內營業(yè)收入分別為1.76億元、2.06億元、2.11億元，增幅分別為16.83%，2.42%，可見2019年度相對于2018年度增幅無幾，營收遇瓶頸。報告期內的凈利潤分別為3,041.84萬元、3,903.03 萬元、4,472.04 萬元，增幅分別為28.31%，14.58%，利潤增速放緩。

營收與利潤增長遇到瓶頸的情況下，隨著經營規(guī)模的變大，報告期內的負債連年增加，2019年度1.245億負債幾近2017年度與2018年度的總和。

從銷售費用來看，愛科科技的銷售費用率一直高于可比上市公司平均值，報告期內可比公司平均值分別為10.02%、9.47% 、10.86%，愛科科技相應為17.65%、17.25%、16.67%。而報告期各期末，發(fā)行人應收賬款壞賬準備分別計提 644.03 萬元、780.12 萬元及 813.66 萬元，占應收賬款余額的比例對應為 16.98%、17.27%和 17.77%，顯連續(xù)走高形式。

先分紅后借款，家族實控人率高管先"落袋為安"

前面剛提及實控人股權過大，對發(fā)行人和其他股東的利益帶來一定的風險，如果實際控制人利用其控制和主要決策者的地位，通過行使表決權對發(fā)行人重大資本性支出、人事任免、發(fā)展戰(zhàn)略等方面施加影響，則可能對發(fā)行人及其他股東的利益帶來一定的風險。

瑞步投資作為公司的高管持股平臺、瑞松投資作為公司的員工持股平臺，均無須履行私募基金備案程序。按兩個年度各1,000萬元的分紅額看，方氏家族已有1,456萬的分紅先 "落袋為安"，連帶高管及員工也有了277萬入賬。對其他投資人來說，2,000萬的分紅中，有85.7%比例的份額都進了實控人跟公司員工的口袋，如此豪氣的分紅，實控人"近水樓臺先得月"，頭啖湯管夠。既然如此，愛科科技在報告期內的資金狀況應該很樂觀，但2019年愛科科技進行了長期借款2,250萬元，與兩個年度的分紅總額相近。此次募集資金用于公司的新建項目和補充流動資金，4.7億元的募集資金中，用于補充流動資金的金額高達5,000多萬。

查愛科科技的資產負債率，其報期內的合并資產負債率為33.99%、31.33%、 38.62% 顯先降后升的趨勢。

因小見大，愛科科技成被執(zhí)行人，守法意識有所欠缺

遍尋招股書，權衡財經沒有發(fā)現愛科科技涉訟披露，在招股書中，愛科科技是這樣寫的：發(fā)行人不存在主要資產、核心技術、商標的重大權屬糾紛，重大償債風險，重大擔保、訴訟、仲裁等或有事項，經營環(huán)境已經或將要發(fā)生的重大變化等對持續(xù)經營有重大影響的事項。

天眼查顯示，愛科科技成為被告并被法院強制執(zhí)行。據2019-08-27判決的（2019）豫0181執(zhí)3557號執(zhí)行案例，河南省鞏義市人民法院依據鄭州華德地毯集團有限公司、杭州愛科科技股份有限公司買賣合同糾紛執(zhí)行實施類執(zhí)行裁定書，凍結、劃撥被執(zhí)行人杭州愛科科技股份有限公司在金融單位的存款18,0000元。

所涉金額雖然不大，但人民法院做出判決后，作為誠信經營的公司，愛科科技理當服從法院的判決，而不是等待法院的執(zhí)行，如此一來未免顯得有點因小失大。

查遍招股書，權衡財經發(fā)現家庭企業(yè)愛科科技未著一字，相關描述為：截至本招股說明書簽署日，發(fā)行人不存在對財務狀況、經營成果、聲譽、業(yè)務活動、未來前景等可能產生較大影響的訴訟或仲裁事項。以一個曾經的被執(zhí)行人身份沖刺IPO，卻又不在招股書詳實披露，對投資者的漠視可見一斑，以這樣的姿態(tài)能否順利過關，還有待權衡財經與投資者共同關注。