文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 錢芬芳

編：許輝

3月24日，國(guó)網(wǎng)福州-廈門、駐馬店-武漢1000千伏特高壓交流工程開工，前者總投資71億元，后者總投資38億元，均計(jì)劃于2023年建成投運(yùn)。迄今國(guó)家電網(wǎng)已累計(jì)建成29項(xiàng)特高壓工程，在運(yùn)在建工程線路長(zhǎng)度4.6萬(wàn)公里，累計(jì)送電超過(guò)2.5萬(wàn)億千瓦時(shí)。預(yù)計(jì)到2030年，國(guó)家電網(wǎng)跨區(qū)跨省輸電能力將由目前的2.4億千瓦提高到3.7億千瓦以上。

轉(zhuǎn)型發(fā)力電力工程服務(wù)的杭州經(jīng)緯信息技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：經(jīng)緯股份）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過(guò)1,500萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的25%，擬募資4.52億元用于綜合能源服務(wù)能力提升建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2021年6月末，公司的資產(chǎn)總額為3.63億元，低于此次募資金額。

經(jīng)緯股份2016年股改時(shí)仍虧損，主營(yíng)業(yè)務(wù)2013年進(jìn)行變更；毛利率起伏走低，市占率微小；客戶與業(yè)務(wù)區(qū)域均較為集中，毛利率向大客戶傾斜；國(guó)網(wǎng)浙江省電力有限公司既是大客戶又是供應(yīng)商；離職率高，員工人數(shù)起伏下降；銷售和管理費(fèi)用均高過(guò)研發(fā)費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用率不如同行。

2016年股改時(shí)仍虧損，主營(yíng)業(yè)務(wù)2013年進(jìn)行變更

2003年2月9日，鐘鳳長(zhǎng)、羅雄、趙劍鋒、張偉共同出資設(shè)立杭州經(jīng)緯信息技術(shù)有限公司，注冊(cè)資本為50萬(wàn)元。2016年2月公司整體變更為杭州經(jīng)緯信息技術(shù)股份有限公司。整體變更時(shí)存在未彌補(bǔ)虧損2,786.50萬(wàn)元。報(bào)告期期初，公司已消除累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的情形。2018年初公司合并報(bào)表未分配利潤(rùn)為2,773.02萬(wàn)元；母公司未分配利潤(rùn)為492.05萬(wàn)元。

截至招股說(shuō)明書簽署日，葉肖華直接持有公司股份540.2800萬(wàn)股，占公司股份總額的12.01%；通過(guò)一晟投資間接控制公司股份594.3160萬(wàn)股，占公司股份總額的13.21%；通過(guò)點(diǎn)力投資間接控制公司股份506.8800萬(wàn)股，占公司股份總額的11.26%；通過(guò)定晟投資間接控制公司股份441.9360萬(wàn)股，占公司股份總額的9.82%。葉肖華通過(guò)直接和間接方式合計(jì)控制公司股份2,083.4120萬(wàn)股，占公司股份總額的46.30%，且系公司的董事長(zhǎng)，為公司的實(shí)際控制人。

報(bào)告期內(nèi)公司存在一晟投資、定晟投資、點(diǎn)力投資及其有限合伙人戰(zhàn)晟投資、匯晟投資等多個(gè)員工持股平臺(tái)。一晟投資系公司核心管理人員持股平臺(tái)，合伙人系公司實(shí)際控制人及主要高管及其配偶。

2013年以前，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為地理信息技術(shù)服務(wù)，2013年以后公司逐漸開始發(fā)展電力工程服務(wù)，目前業(yè)務(wù)以電力工程技術(shù)服務(wù)為主。證監(jiān)會(huì)要求公司說(shuō)明切入電力工程服務(wù)的業(yè)務(wù)背景，電力工程服務(wù)技術(shù)積累、人員儲(chǔ)備的發(fā)展情況；電力工程服務(wù)與地理信息技術(shù)在業(yè)務(wù)流程、技術(shù)路徑、人員、客戶等方面存在協(xié)同效應(yīng)的具體體現(xiàn)。

2019年11月，徐世峰、林建林辭去董事職務(wù)；2020年11月，周小平擔(dān)任公司副總經(jīng)理，黃丹宇擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)；2021年3月，董事會(huì)秘書徐建珍兼任公司副總經(jīng)理。2019年2月18日至2020年11月16日，公司高級(jí)管理人員為張偉（總經(jīng)理）、鐘宜國(guó)（副總經(jīng)理）、徐世峰（副總經(jīng)理）、林建林（副總經(jīng)理）、周小平（財(cái)務(wù)總監(jiān)）、徐建珍（董事會(huì)秘書）。2020年11月16日，經(jīng)緯股份同意周小平辭任財(cái)務(wù)總監(jiān)、聘任其為公司副總經(jīng)理，聘任黃丹宇為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。2021年3月20日，聘任徐建珍為公司副總經(jīng)理。

招股書顯示，副總經(jīng)理徐世峰，1979年1月出生，2002年4月至2003年10月，任浙江八方通信有限公司總經(jīng)理助理，查閱企信網(wǎng)，并無(wú)此公司或以此為曾用名公司。

2016年2月17日，員工持股平臺(tái)戰(zhàn)晟投資、匯晟投資通過(guò)增資的方式成為點(diǎn)力投資的有限合伙人，通過(guò)點(diǎn)力投資間接持有經(jīng)緯股份的股以。此次股份支付系以2016年外部投資者炬華科技入股估值（投后1.3億元） 作為公允價(jià)值，剔除離職情況后總計(jì)確認(rèn)總額4,848.23萬(wàn)元，其中3,641.85萬(wàn)元 一次性計(jì)入當(dāng)期損益，其余1,206.38萬(wàn)元分期攤銷。報(bào)告期內(nèi)，每年攤銷金額114.47萬(wàn)元。

寧波鴻尚新能源有限公司系經(jīng)緯股份曾經(jīng)的控股子公司，2018年7月轉(zhuǎn)讓所持全部60%股權(quán)。公司2017年投資設(shè)立寧波鴻尚，主要是出于延伸公司業(yè)務(wù)鏈、嘗試布局光伏發(fā)電領(lǐng)域，與陳偉等人共同出資投資光伏電站。

毛利率起伏走低，市占率微小

經(jīng)緯股份主要從事電力工程技術(shù)服務(wù)及地理信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)。2018年-2021年1-6月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1.938億元、2.844億元、3.358億元和1.134億元，凈利潤(rùn)分別為2337.68萬(wàn)元、3808.41萬(wàn)元、6436.5萬(wàn)元和919.04萬(wàn)元。2019年較2018年?duì)I收增長(zhǎng)46.75%，2020年較2019年?duì)I收增長(zhǎng)18.07%；2019年較2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)62.91%，2020年較2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)69%。2020年現(xiàn)金分紅900萬(wàn)元，以公司當(dāng)時(shí)總股本4,500萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅），本次利潤(rùn)分配已于2020年7月實(shí)施完畢。

電力工程技術(shù)服務(wù)主要為電網(wǎng)企業(yè)、工商業(yè)企業(yè)電力相關(guān)工程提供規(guī)劃咨詢、設(shè)計(jì)、工程建設(shè)等服務(wù)，因此報(bào)告期內(nèi)公司的客戶主要集中在電力行業(yè)，主要為國(guó)內(nèi)各級(jí)電網(wǎng)公司及其下屬企業(yè)。

報(bào)告期內(nèi)，公司電力工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.19%、87.45%、88.28%和90.97%，是公司主要收入和利潤(rùn)來(lái)源；報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為45.36%、41.64%、43.76%和37.91%。報(bào)告期內(nèi)電力工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為40.38%、37.70%、40.06%和34.21%，細(xì)分業(yè)務(wù)電力咨詢?cè)O(shè)計(jì)、電力工程建設(shè)的毛利占比及毛利波動(dòng)對(duì)電力工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)和綜合毛利率影響較大。其中電力咨詢?cè)O(shè)計(jì)業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)的核心，報(bào)告期內(nèi)電力咨詢?cè)O(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為64.10%、54.45%、48.36%和53.75%，毛利占比分別為65.66%、61.29%、59.38%和62.89%。

電力工程技術(shù)服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)較為分散，由于電力體制等歷史原因，國(guó)家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司、中國(guó)能建、中國(guó)電建等國(guó)有企業(yè)占據(jù)主流市場(chǎng)份額，民營(yíng)企業(yè)占比相對(duì)較小，經(jīng)緯股份2018年-2020年市場(chǎng)占有率分別為0.11%、0.15%和0.14%。

報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)緯股份與電力工程建設(shè)業(yè)務(wù)可比公司毛利率相對(duì)比，普遍要高于可比同行1-3%，以高于可比同行的毛利率獲客，或與經(jīng)緯股份與主要客戶同處一個(gè)地理位置的優(yōu)勢(shì)有關(guān)。

公司所處行業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策及行業(yè)投資規(guī)模密切相關(guān)。如果未來(lái)產(chǎn)業(yè)政策及行業(yè)投資規(guī)模發(fā)生重大變化，或者行業(yè)監(jiān)管政策出現(xiàn)調(diào)整，則公司的業(yè)務(wù)發(fā)展將受到影響，從而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響，公司面臨行業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

客戶與業(yè)務(wù)區(qū)域均較為集中，毛利率向大客戶傾斜

報(bào)告期內(nèi)經(jīng)緯股份的客戶主要集中在電力行業(yè)，主要為國(guó)內(nèi)各級(jí)電網(wǎng)公司及其下屬企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)該類客戶的收入占比分別為46.64%、46.85%、48.28%和42.95%。報(bào)告期內(nèi)，公司電力咨詢?cè)O(shè)計(jì)業(yè)務(wù)前五大客戶收入分別為7,328.54萬(wàn)元、1.06億元、1.19億元和3,901.62萬(wàn)元，占同類型收入比重分別為59.18%、68.46%、73.24%和64.01%。報(bào)告期各期前五大客戶主要系國(guó)網(wǎng)浙江省電力有限公司、內(nèi)蒙古電力集團(tuán)、中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)有限公司等。

報(bào)告期內(nèi)，浙江省內(nèi)營(yíng)業(yè)收入分別為9,773.15萬(wàn)元、1.476億元、1.929億元和5,692.84萬(wàn)元，收入占比分別為50.42%、51.89%、57.46%和50.21%，內(nèi)蒙古地區(qū)營(yíng)業(yè)收入分別為1,784.14 萬(wàn)元、4,251.89萬(wàn)元、6,324.12萬(wàn)元和2,310.54萬(wàn)元，收入占比分別為9.20%、14.95%、18.84%和20.38%。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自浙江省和內(nèi)蒙古地區(qū)的收入占比分別為59.62%、66.84%、76.30%和70.58%，若未來(lái)浙江省和內(nèi)蒙古地區(qū)電網(wǎng)公司采購(gòu)政策和采購(gòu)偏好發(fā)生變化，或者公司產(chǎn)品不能滿足上述區(qū)域電網(wǎng)公司需求，可能會(huì)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

2021年1-6月電力工程建設(shè)業(yè)務(wù)前五大客戶占電力工程建設(shè)業(yè)務(wù)收入比重為72.84%，其中，公司對(duì)杭州和達(dá)新想科技發(fā)展有限公司、國(guó)網(wǎng)浙江省電力有限公司銷售的毛利率較低，主要系公司為提高競(jìng)爭(zhēng)力、增強(qiáng)客戶黏性，報(bào)價(jià)相對(duì)較低。

或許從毛利率上也可以看出來(lái)，經(jīng)緯股份在面對(duì)大客戶國(guó)網(wǎng)浙江省電力有限公司上，毛利率要低于其他客戶，拼低價(jià)搶客戶，話語(yǔ)權(quán)并不高。

國(guó)網(wǎng)浙江省電力有限公司既是大客戶又是供應(yīng)商

報(bào)告期各期末，經(jīng)緯股份應(yīng)收賬款余額分別為9,626.13萬(wàn)元、1.456億元、2.208億元和2.206億元，應(yīng)收賬款余額與收入的比重分別為49.66%、51.21%和65.75%和194.53%。

經(jīng)緯股份客戶主要為國(guó)有企業(yè)，受客戶預(yù)算管理、內(nèi)部審批等因素影響，四季度確認(rèn)收入比例相對(duì)較高，期末應(yīng)收賬款余額相對(duì)較大，可能導(dǎo)致公司計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加，或造成公司現(xiàn)金流量壓力，從而對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.27次、2.35次、1.83次和0.51次。2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，主要系：一方面公司電力工程建設(shè)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，受工程項(xiàng)目結(jié)算周期較長(zhǎng)的影響，使得公司期末應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)；另一方面，公司國(guó)有企業(yè)、機(jī)關(guān)事業(yè)單位類客戶收入占比較高，該類客戶付款受到其內(nèi)部審批、預(yù)算管理等因素影響，回款周期相對(duì)較長(zhǎng)。2021年1-6月，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降，主要是由于：一方面受公司業(yè)務(wù)季節(jié)性影響，大部分項(xiàng)目集中于下半年驗(yàn)收，收入確認(rèn)集中于下半年尤其是第四節(jié)度，導(dǎo)致2021 年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入較低；另一方面是因?yàn)楣鞠掠慰蛻糁饕獮閲?guó)有企業(yè)、機(jī)關(guān)事業(yè)單位等，該類客戶銷售回款工作主要集中在四季度，因此公司應(yīng)收賬款期末余額較大。

公司報(bào)告期內(nèi)向國(guó)網(wǎng)浙江省電力有限公司采購(gòu)，主要系向其下屬企業(yè)杭州電力設(shè)備制造有限公司和國(guó)網(wǎng)浙江綜合能源服務(wù)有限公司采購(gòu)的相關(guān)電力設(shè)備，用于下游客戶的電力工程建設(shè)。最近兩個(gè)報(bào)告季單個(gè)項(xiàng)目超過(guò)十萬(wàn)元?jiǎng)t有四個(gè)。

此外，經(jīng)緯股份報(bào)告期內(nèi)存在被動(dòng)涉入應(yīng)收賬款保理的情形。公司2019年12月26日與客戶上海電力設(shè)計(jì)院有限公司指定的建信融通有限責(zé)任公司簽署《委托債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定公司將對(duì)上海電力設(shè)計(jì)院有限公司的債權(quán)合計(jì)168.42萬(wàn)元以平價(jià)轉(zhuǎn)讓給建信融通有限責(zé)任公司，轉(zhuǎn)讓資金利率及應(yīng)收賬款管理費(fèi)均為0，該轉(zhuǎn)讓未附追索權(quán)。該應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)系根據(jù)上海電力設(shè)計(jì)院有限公司指定，由與該客戶合作的保理單位建信融通有限責(zé)任公司代客戶向公司支付價(jià)款，該業(yè)務(wù)系公司被動(dòng)涉入，并非基于公司融資需求的融資行為。

離職率高，員工人數(shù)起伏下降

報(bào)告期各期末，經(jīng)緯股份員工人數(shù)分別為638人、544人、564人和543人，呈逐年下降的趨勢(shì)。公司2019年末員工人數(shù)較2018年末減少94人，主要是由于公司電力設(shè)計(jì)人員減少所致。2021年6月末人數(shù)較2020年末減少21人，主要是由于電力規(guī)劃咨詢業(yè)務(wù)規(guī)模有所下降，該部門離職人員較多，2021年下半年公司陸續(xù)新招聘員工，截至2021年末，公司員工總?cè)藬?shù)為583人，較2020年末增長(zhǎng)19人，整體人員規(guī)模呈穩(wěn)中有升趨勢(shì)。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)付職工薪酬余額分別為1,839.51萬(wàn)元、2,255.14萬(wàn)元、2,272.25萬(wàn)元和978.13萬(wàn)元，占各期末流動(dòng)負(fù)債總額的比例分別為25.55%、17.63%、15.21%和10.52%。

證監(jiān)會(huì)要求公司結(jié)合報(bào)告期各期不同崗位職責(zé)、不同級(jí)別員工的數(shù)量，進(jìn)一步分析并說(shuō)明員工人數(shù)逐年下降的原因及合理性；對(duì)比同行業(yè)可比公司，說(shuō)明公司員工人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利是否處于合理區(qū)間；補(bǔ)充說(shuō)明公司員工薪酬是否明顯偏離公司業(yè)務(wù)開展區(qū)域和行業(yè)的薪酬水平，人員及崗位配置是否與業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配；按員工結(jié)構(gòu)分類補(bǔ)充說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)人員離職率情況，結(jié)合其他同行業(yè)上市公司全體員工及設(shè)計(jì)人員離職率情況，說(shuō)明是否與同行業(yè)相比是否存在重大差異。

截至2021年6月30日，公司擁有研發(fā)人員77名，占員工總數(shù)的14.18%。公司的核心技術(shù)人員共3名，為陳青海、馮皓清和宛鑫。2018年公司技術(shù)人員增長(zhǎng)129人，2019年技術(shù)人員減少102人，2020年技術(shù)人員增加20人，2021年1-6月技術(shù)人員減少27人。

銷售和管理費(fèi)用均高過(guò)研發(fā)費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用率不如同行

2018年-2021年1-6月，經(jīng)緯股份銷售費(fèi)用分別為1817.9萬(wàn)元、2521.24萬(wàn)元、2313.69萬(wàn)元和1215.03萬(wàn)元；管理費(fèi)用分別為2446.26萬(wàn)元、2447.86萬(wàn)元、2336.86萬(wàn)元和1294.56萬(wàn)元；研發(fā)費(fèi)用分別為1601.14萬(wàn)元、2000.82萬(wàn)元、2196.24萬(wàn)元和919.18萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重高于電力工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)可比公司，主要是由于：一方面公司省外收入占比相對(duì)較高，與銷售活動(dòng)相關(guān)的差旅等支出相對(duì)較高，可比公司的相關(guān)業(yè)務(wù)以省內(nèi)為主，相關(guān)異地人員薪酬支出、差旅支出等相對(duì)較少；另一方面，蘇文電能和永福股份銷售規(guī)模相對(duì)較大，且電力工程類收入占比較高，單一項(xiàng)目金額較大，公司銷售規(guī)模相對(duì)較小，銷售開拓活動(dòng)的規(guī)模效應(yīng)低于可比公司。

2018年-2021年1-6月，公司的銷售費(fèi)用率分別為9.38%、8.87%、6.89%和10.72%，可比同行均值分別為5.4%、5.09%、4.55%和4.61%。報(bào)告期各期，公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為8.26%、7.04%、6.54%和8.11%，可比同行均值分別為19.05%、16.75%、18.21%和18.14%。

從經(jīng)緯股份的募投項(xiàng)目綜合能源服務(wù)能力提升建設(shè)項(xiàng)目構(gòu)成來(lái)看，土地購(gòu)置占了4.35%，而場(chǎng)地建設(shè)和裝修達(dá)到了65.19%，光后者就1.8億元之多，鋪底流動(dòng)資金也占了15.50%，而研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目中，場(chǎng)所建設(shè)占據(jù)了37.90%。經(jīng)緯股份總募集中，過(guò)半的資金流向了場(chǎng)所建設(shè)，再加上補(bǔ)充流動(dòng)資金，總募集4.52億元中高達(dá)8280.94萬(wàn)元用作了流動(dòng)資金，留給經(jīng)緯股份添置設(shè)備加注研發(fā)的資金未曾過(guò)半。