去年12月國(guó)內(nèi)正式限制澳洲煤炭進(jìn)口。國(guó)內(nèi)煤炭將會(huì)填補(bǔ)這個(gè)供給短缺，勢(shì)必拉動(dòng)國(guó)內(nèi)煤的產(chǎn)量及銷(xiāo)量。在國(guó)內(nèi)主要煤炭股中，中國(guó)神華（SEHK：1088）及中煤能源（SEHK：1898）哪一個(gè)更能夠從國(guó)內(nèi)限制澳洲煤炭進(jìn)口中受益呢，投資者可以從自有煤產(chǎn)量按年變化加以比較。

限制澳煤利好本地煤炭銷(xiāo)量
早前國(guó)內(nèi)開(kāi)始以加強(qiáng)檢驗(yàn)、防疫及環(huán)境保護(hù)為理由，延遲或限制貨船入港缷貨。早在半年前起國(guó)內(nèi)已經(jīng)限制澳洲煤炭進(jìn)口。
2019年數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)從澳洲進(jìn)口了7700萬(wàn)噸煤炭；同年國(guó)內(nèi)的煤炭消費(fèi)量約28億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，按年增加1%。雖然澳洲煤炭進(jìn)口占比不高，只有國(guó)內(nèi)沿海的發(fā)電廠依賴(lài)澳洲煤發(fā)電。所以國(guó)內(nèi)限制入口澳洲煤，為國(guó)內(nèi)的煤炭股帶來(lái)商機(jī)。
中煤自產(chǎn)煤的產(chǎn)量較神華高
觀察神華及中煤下半年由7月至11月自產(chǎn)煤產(chǎn)量變化，發(fā)現(xiàn)雙方的自產(chǎn)煤產(chǎn)量都取得高速增長(zhǎng)，而且中煤自產(chǎn)煤的產(chǎn)量增長(zhǎng)超過(guò)神華自產(chǎn)煤產(chǎn)量。
由此推論，在國(guó)內(nèi)限制進(jìn)口澳洲煤的背景下，中煤增加自產(chǎn)煤產(chǎn)出的動(dòng)力較神華為高?；旧仙袢A及中煤的煤炭銷(xiāo)售由自產(chǎn)煤及貿(mào)易煤組成，故煤炭銷(xiāo)量高于煤炭產(chǎn)量。
隨著神華及中煤產(chǎn)量增長(zhǎng)加速，自產(chǎn)煤取代貿(mào)易煤或進(jìn)口煤。不過(guò)，貿(mào)易煤毛利率較低，自產(chǎn)煤毛利率較高。
神華并沒(méi)有披露銷(xiāo)售貿(mào)易煤的毛利率，2020年上半年中，貿(mào)易煤毛利率僅0.8%，2019年全年貿(mào)易煤毛利率為1%。相反，中煤自產(chǎn)商品煤的毛利率超過(guò)30%；神華自產(chǎn)煤毛利率也有超過(guò)20%。
中煤毛利率較神華高
由這些零碎信息拼湊而成的信息可知，國(guó)內(nèi)限制澳洲煤炭進(jìn)口，國(guó)內(nèi)煤炭股通過(guò)增產(chǎn)自產(chǎn)煤取代進(jìn)口煤，可以增加毛利率，將反映在2020年全年業(yè)績(jī)上，是近月股價(jià)從谷底回升的原因。
自10月至今，中煤股價(jià)上漲23%，神華股價(jià)僅上漲5%。因?yàn)橹忻涸霎a(chǎn)較神華積極。何況，中煤毛利率較神華毛利率更高。正好反映中煤較神華更加受益于國(guó)內(nèi)限制澳洲煤炭進(jìn)口。
雖然中煤股價(jià)漲幅較多，然而當(dāng)國(guó)內(nèi)限制澳洲煤炭進(jìn)口的措施持續(xù)下去，我們相信中煤的股價(jià)將繼續(xù)跑贏神華。

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