作者：橘頌

一、寵物食品板塊概述

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及獨(dú)居人群的擴(kuò)大、養(yǎng)寵風(fēng)潮的流行，飼養(yǎng)寵物已成為一種新的時(shí)尚。而?在養(yǎng)寵過程中，最讓主人關(guān)心的莫過于寵物的健康情況。而寵物食品的選擇和寵物健康息息?相關(guān)。

在?A?股中，寵物食品板塊下包含中寵股份(002891.SZ)?、佩蒂股份(300673.SZ)兩家企業(yè)。

總體而言，兩家企業(yè)的股價(jià)在?2021?年上半年持續(xù)震蕩，在?7?月后有所下行。如佩蒂股份在?2021?年第一個交易日開盤價(jià)為?20.93?元/股，7?月?5??日，佩蒂股份股價(jià)最高達(dá)到?24.76?元/股，?此后其股價(jià)逐步下跌，11?月?5??日，佩蒂股份股價(jià)收于?17.42?元/股。

（佩蒂股份股價(jià)走勢圖?來源：?老虎證券）

業(yè)績方面，中寵股份和佩蒂股份?2021?年上半年業(yè)績增長較為迅速，但第三季度，兩家企業(yè)?業(yè)績均出現(xiàn)一定的下滑。不過，兩家企業(yè)業(yè)績下滑的原因并不完全一致。

佩蒂股份?2021?年第三季度營收和凈利潤均出現(xiàn)下滑，主要原因在于自?8?月開始，其越南工?廠受疫情影響停工，直到?10?月才恢復(fù)生產(chǎn)。而中寵股份營收大幅增長，凈利潤卻下降，主?要是受匯率變動以及上年第三季度高基數(shù)影響所致。

（制作：?IPO?參考）

總體而言，寵物食品行業(yè)仍屬于飼料行業(yè)的一個分支，與水產(chǎn)飼料業(yè)、禽畜飼料業(yè)同處行業(yè)?中游。寵物食品行業(yè)的上游主要包括種植業(yè)和畜牧業(yè)，為其提供糧食和肉類。下游行業(yè)包括?零售業(yè)、寵物行業(yè)等。

目前，中國的寵物食品市場中，進(jìn)口產(chǎn)品仍舊占據(jù)較大的市場份額。部分養(yǎng)寵人士認(rèn)為，與?進(jìn)口寵物食品相比，國產(chǎn)寵物食品的營養(yǎng)價(jià)值、衛(wèi)生程度以及營養(yǎng)搭配合理度都有所欠缺。?不過，隨著國產(chǎn)寵物食品企業(yè)的大力追趕，許多養(yǎng)寵人士也改變了對國產(chǎn)寵物食品的刻板印?象。

未來，寵物食品行業(yè)還需要進(jìn)一步提升產(chǎn)品質(zhì)量，以滿足國內(nèi)市場日益增長的寵物食品需求。

（制作：?IPO?參考）

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

1.產(chǎn)業(yè)鏈上游

由于寵物食品最重要的原材料為肉類以及淀粉，因此畜牧業(yè)和種植業(yè)是寵物食品行業(yè)的上游?產(chǎn)業(yè)。

以中寵股份為例，中寵股份生產(chǎn)所需主要原材料包括雞胸肉、鴨胸肉、皮卷等肉類產(chǎn)品。此?外，部分寵物食品生產(chǎn)商還需要用到豬肉、牛羊肉、魚肉等肉類。而原材料成本是寵物食品?企業(yè)營業(yè)成本中占比最大的部分。因此，畜牧業(yè)的發(fā)展情況，各種肉類的價(jià)格與寵物食品企?業(yè)的業(yè)績息息相關(guān)。

家禽養(yǎng)殖業(yè)作為畜禽養(yǎng)殖業(yè)中的主要組成部分，為寵物食品行業(yè)提供了大量的原材料。

2021?年以來，雞肉價(jià)格較?2020?年有顯著下降。數(shù)據(jù)顯示，2021?年來。白羽肉雞價(jià)格集中 在?7-10?元/公斤之間。而?2019?年至?2020?年白羽肉雞價(jià)格波動較大，最低達(dá)?5?元/公斤，最?高可達(dá)?13?元/公斤。

雞肉價(jià)格的穩(wěn)定對寵物食品行業(yè)的業(yè)績增長起到了一定的正面作用。在雞肉價(jià)格波動較大的?情況下，寵物食品企業(yè)可能會選擇在肉價(jià)較低時(shí)增加存貨，擠占流動資金。

豬肉也是寵物食品的重要原材料之一。近年來，豬肉價(jià)格出現(xiàn)了較大的波動。

2018?年以來，非洲豬瘟的流行對中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)生了重大的影響，豬肉價(jià)格一路上漲，?至?2019?年，豬價(jià)最高達(dá)到?56?元/公斤。但隨著非洲豬瘟影響消退以及生豬存欄量的增長，

2020?年末以來，豬價(jià)迅速下跌。

數(shù)據(jù)顯示，截至?10?月?29??日，22?個省市平均豬肉價(jià)格?21.60??元/千克，較高點(diǎn)大幅下降。豬?肉價(jià)格的下降有助于降低寵物食品行業(yè)整體成本，提升毛利率。

2.產(chǎn)業(yè)鏈中游

一般認(rèn)為，最早的寵物食品是于?1860?年左右在英國問世的。叢狗糧開始，寵物食品涵蓋的?范圍便在不斷拓展。目前，寵物食品主要包括貓糧、狗糧、魚糧和鳥糧等，其中貓糧、狗糧?占據(jù)重要地位。細(xì)分下，寵物食品主要包括寵物主糧、寵物罐頭、寵物零食等不同種類。

其中，寵物主糧主要分為干糧、半干糧和濕糧三類；?寵物零食可分為肉干類、咬膠類和餅干?類等類別，并以肉干類為主。

相較于國外發(fā)達(dá)國家，中國的寵物市場正處于高速發(fā)展進(jìn)程中，人均養(yǎng)寵數(shù)量和對寵物的投?入均較低。但隨著中國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，未來中國的寵物市場和相應(yīng)的寵物食品市場勢必將進(jìn)?一步發(fā)展。

3.產(chǎn)業(yè)鏈下游

寵物食品行業(yè)的下游行業(yè)為零售業(yè)和寵物行業(yè)。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，寵物行業(yè)也隨之“高歌猛進(jìn)”。數(shù)據(jù)顯示，2016?年至?2020?年，中國寵物?市場規(guī)模由?1220?億元增長至?2065?億元，增長十分迅速。

但相較于發(fā)達(dá)國家，中國人均養(yǎng)寵數(shù)量仍舊偏低。數(shù)據(jù)顯示，2020?年，美國的人均養(yǎng)寵數(shù) 量為?1.28?只，澳大利亞人均養(yǎng)寵數(shù)量為?0.95?只，而中國僅為?0.39?只。與發(fā)達(dá)國家相比，中?國的寵物市場還有較大的發(fā)展空間。

在消費(fèi)者選擇寵物食品時(shí)，口碑、價(jià)格等因素影響最大。因此，經(jīng)濟(jì)情況較好的消費(fèi)者更偏?向于外國廠商生產(chǎn)的寵物食品。

2021?年?4?月的一項(xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，有?42%的貓主人和?30%的狗主人更偏向于購?fù)鈬鴱S商生 產(chǎn)的寵物食品。但隨著國內(nèi)品牌質(zhì)量的不斷進(jìn)步、國際物流緊張等因素，選擇國產(chǎn)寵物食品?的消費(fèi)者逐漸增加。

在寵物食品出口方面，中國寵物食品廠商實(shí)力較弱。目前，中國寵物食品廠商主要通過貼牌?生產(chǎn)的方式進(jìn)入國外市場，因而議價(jià)權(quán)較低。佩蒂股份就是一家主要面向國際市場的寵物食?品企業(yè)，其主要產(chǎn)品為畜皮咬膠和植物咬膠等寵物咀嚼食品。但隨著泰國、越南等地的寵物?食品企業(yè)發(fā)展加快，中國寵物食品出海還將面臨更激烈的競爭。

三、未來發(fā)展趨勢

消費(fèi)者在考察寵物食品時(shí)，最看重的一點(diǎn)就是寵物食品的口碑，包括寵物食品的營養(yǎng)成分、

安全性等。

2007?年來，美國出現(xiàn)了多起關(guān)于寵物生病和死亡的投訴案例，F(xiàn)DA?認(rèn)為這與食用中國產(chǎn)的?肉干零食有關(guān)，造成中國產(chǎn)寵物零食對美出口逐年下滑。

因此，對于寵物食品生產(chǎn)商而言，提升寵物食品的安全性，并在此基礎(chǔ)上提升寵物食品的營?養(yǎng)和性價(jià)比，才能更好的把握中國寵物食品市場。

四、板塊企業(yè)業(yè)績簡述

寵物食品板塊下共包含?2?家上市公司，包括中寵股份和佩蒂股份。

中寵股份是一家全球?qū)櫸锸称奉I(lǐng)域多元化品牌運(yùn)營商，旗下共包含”Wanpy?頑皮”?、”?Zeal?真?致”等多個品牌。產(chǎn)品線涵蓋干糧、濕糧、肉干零食、潔齒骨、餅干、貓砂等品類。

其中，寵物零食是中寵股份的主要收入來源。2020?年，中寵股份寵物零食的營收占比達(dá)到 76.67%。

（制作：?IPO?參考）

佩蒂股份成立于?2002?年?10?月，主營業(yè)務(wù)包括寵物食品研發(fā)、制造、銷售和自有品牌運(yùn)營等。

佩蒂股份旗下有好適嘉?Healthguard、齒能?ChewNergy?、爵宴?Meatyway?等品牌，主要產(chǎn)品包?括畜皮咬膠和植物咬膠等寵物咀嚼食品、寵物營養(yǎng)肉質(zhì)零食、寵物干糧、寵物濕糧及其他寵?物食品。

其中，畜皮咬膠和植物咬膠是佩蒂股份的主要收入來源。2020?年，佩蒂股份畜皮咬膠的營 收占比為?33.32%?，植物咬膠的營收占比為?31.92%。

（制作：?IPO?參考）

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）