曾經(jīng)有段時(shí)間，表哥對(duì)一些上市公司的政府補(bǔ)貼窮追猛打。

尤其是在近年來(lái)非常熱門(mén)的新能源領(lǐng)域，政府補(bǔ)貼可謂飽受詬病。某知名上市電動(dòng)客車公司，靠著補(bǔ)助，一年生產(chǎn)幾千輛電動(dòng)大巴，就能把股價(jià)炒上天，好在業(yè)績(jī)稀爛，終于ST了。

但是，表哥認(rèn)為，一家公司有政府補(bǔ)助并不丟人，丟人的是過(guò)度依賴甚至騙補(bǔ)。中國(guó)比較大規(guī)模成體系成建制的補(bǔ)貼的行業(yè)，主要有三個(gè)：光伏、新能源和芯片。

芯片的重要性不多講了，雖然偶爾也出現(xiàn)過(guò)騙補(bǔ)甚至造假的情況，但我們舉雙手雙腳支持補(bǔ)貼芯片行業(yè)。

新能源補(bǔ)貼的效果還沒(méi)有完全顯現(xiàn)，但寧德時(shí)代已經(jīng)初具王者之風(fēng)。雖然今年略微下滑，仍然是世界頂級(jí)動(dòng)力汽車企業(yè)之一。

光伏的補(bǔ)貼已經(jīng)接近尾聲，也有不少光伏巨頭夢(mèng)碎資本市場(chǎng)，在巨額補(bǔ)貼之后，留下一地雞毛。

如果你看過(guò)隆基股份的財(cái)報(bào)，就會(huì)覺(jué)得，光伏行業(yè)燒掉那么多錢，燒出來(lái)這一家霸王龍級(jí)別的光伏巨頭，也算值得了。

我們不會(huì)盲目吹捧一家公司，隆基的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也有它的缺陷，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，稍后詳談。

一、史上最佳半年報(bào)

半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 201.41 億元，同比增長(zhǎng) 42.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn) 41.16 億元，同比增長(zhǎng) 104.83%。其中，來(lái)自政府補(bǔ)貼只有1.4億。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

隆基的半年報(bào)，大概是2020年最霸氣的半年報(bào)，字里行間，透漏著zhuangbility的語(yǔ)氣：從裝機(jī)規(guī)模來(lái)看，海外需求雖然受疫情有一定影響，但從出口數(shù)據(jù)來(lái)看影響有限，2020 年 1-5月組件出口達(dá) 27.7GW，與去年同期基本持平。

業(yè)績(jī)新高的同時(shí)，公司的存貨、應(yīng)收款等流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況變化不大，能在疫情期間保持產(chǎn)能全開(kāi)，證明了公司強(qiáng)悍的實(shí)力。

當(dāng)然了，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可圈可點(diǎn)的同時(shí)，部分指標(biāo)表現(xiàn)不佳。

1、資產(chǎn)負(fù)債率升高

從數(shù)字看，公司的資產(chǎn)負(fù)債率增加了1個(gè)百分點(diǎn)，按說(shuō)可以忽略不計(jì)。但是，公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化有點(diǎn)大，長(zhǎng)短期借款和應(yīng)付債券增加了12.76億。

2、存貨過(guò)高

公司存貨金額達(dá)到了85.6億元，較年初增加了22.1億元。存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)比較大，賬面存貨跌價(jià)準(zhǔn)備只有7800萬(wàn)，不足存貨余額的百分之一。上半年資產(chǎn)減值損失中，有2.1億是存貨損失，因此不足1%的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例，合理性值得商榷。

3、現(xiàn)金流不佳

2020年，絕大多數(shù)公司的現(xiàn)金流都不太好。隆基的凈利潤(rùn)雖然創(chuàng)了新高，但公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流比較差，上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~只有3.39億，不如上年同期七分之一。

這個(gè)指標(biāo)，略有吹毛求疵的意思，主要和疫情期間大部分企業(yè)資金鏈緊張有關(guān)。

二、研發(fā)就是生命

2017年，特斯拉老板馬斯克做過(guò)一個(gè)演講。

看到圖中的紅點(diǎn)了么？

只需要這么一小塊大小的光伏板，就可以滿足全美全部電力需求。

這塊光伏板的面積有多大呢？大概一百平方英里。

其實(shí)，馬斯克的夢(mèng)想，中國(guó)人正在幫他實(shí)現(xiàn)，不過(guò)不是在內(nèi)華達(dá)州或者得克薩斯州，而是在青海格爾木，在寧夏銀川。

2020 年上半年，公司研發(fā)投入累計(jì)10.66 億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的 5.29%；截至報(bào)告期末，公司累計(jì)獲得各類已授權(quán)專利 858 項(xiàng)。

公司 PERC電池量產(chǎn)效率現(xiàn)已突破 23%，推出了面向超大型地面電站的 Hi-Mo5 組件迭代新品，該產(chǎn)品基于 M10摻鎵單晶硅片，采用智能焊接技術(shù)，其中 72 型組件功率可達(dá) 540W，轉(zhuǎn)換效率超過(guò) 21%，通過(guò)技術(shù)和工藝創(chuàng)新，在系統(tǒng)端最大化地為客戶帶來(lái)更高價(jià)值。

21%和23%意味著什么？

更低的度電成本。

在大家的想象里，光伏發(fā)電主要還是靠補(bǔ)貼上網(wǎng)，但是你可能想象不到光伏發(fā)電的成本有多低了。

有投資者向隆基股份提問(wèn)， 中環(huán)股份號(hào)稱造電成本1度4毛，公司造電成本能達(dá)到1度4毛嗎？

隆基股份回答表示，光伏發(fā)電全球最低招標(biāo)電價(jià)已經(jīng)低于1.6美分/千瓦時(shí)，換算不高于人民幣一毛二1度；如果按照建設(shè)投資4元/W，首年發(fā)電1.2度，70%的15年貸款貸款，25年的運(yùn)營(yíng)周期，8%的收益率來(lái)計(jì)算，光伏發(fā)電的度電成本大約是您說(shuō)的1度4毛，謝謝。

這個(gè)1度4毛的成本，幾乎可以和煤電抗衡了。

補(bǔ)貼出一個(gè)世界級(jí)巨頭，補(bǔ)貼出全球最領(lǐng)先的光伏行業(yè)，補(bǔ)貼出和煤電幾乎一樣的度電成本… …

這樣的政府補(bǔ)助，真的很值??！

三、光伏的環(huán)保安全

許多年以來(lái)，關(guān)于光伏生產(chǎn)過(guò)程中是否環(huán)保的討論，不絕于耳。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，其實(shí)動(dòng)動(dòng)手就能查到許多專業(yè)論文。光伏的技術(shù)發(fā)展，是日新月異的，甚至比動(dòng)力電池發(fā)展還要快。

很多人對(duì)光伏的理解還停留在十年、二十年前，對(duì)此，表哥只舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子：無(wú)錫隆基。

該子公司位于無(wú)錫，太湖邊上，生產(chǎn)光伏材料。

如果是高污染行業(yè)，無(wú)錫市會(huì)同意它在此建廠嗎？

四、鈣鈦礦

如果留意近年來(lái)的隆基財(cái)報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)公司對(duì)眼下最時(shí)髦的光伏技術(shù)—鈣鈦礦只字不提。

是公司技術(shù)實(shí)力不足嗎？

表哥查了下公司在公開(kāi)場(chǎng)合的一些回復(fù)，幾乎可以明確公司有鈣鈦礦方面的技術(shù)儲(chǔ)備。

但為什么不宣傳呢？

原因很簡(jiǎn)單。

鈣鈦礦目前還只是噱頭。

優(yōu)異的數(shù)據(jù)只是體現(xiàn)在實(shí)驗(yàn)室里，量產(chǎn)難度非常大。距離大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用，還遙遙無(wú)期。