斑馬消費 沈庹

甘源食品上市之后交出首份半年業(yè)績不盡如人意，受原材料價格上漲及銷售費用增加疊加影響，首次出現(xiàn)增收不增利的狀況。

從去年開始，公司陸續(xù)推出新產(chǎn)品，從傳統(tǒng)豆類炒貨零食產(chǎn)品延伸到堅果領(lǐng)域，甚至增加了燕麥片產(chǎn)品，意欲完善產(chǎn)品品類系列。

昨日收盤，公司股價收報56.40元，跌幅3.98%。

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增收難增利

昨日，豆類炒貨零食品牌甘源食品（002991.SZ）交出上市以來首份半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入5.44億元、歸母凈利潤0.37億元，同比分別增長10.92%和-46.16%。

原材料采購價格上漲、銷售費用支出增加，是影響公司業(yè)績的兩大因素。

據(jù)半年報披露，今年上半年，受市場供求及疫情等影響，公司重要輔料棕櫚油采購均價7.61元/公斤（不含稅），同比增長43.31%，瓜子仁采購價格同比上漲22.21%。

期內(nèi)，公司銷售費用支出1.31億元，同比增長48.01%，遠超營收增速。銷售費用增加，主要是物流費、促銷廣告費增長，以及銷售組織調(diào)整產(chǎn)生的人員薪酬費用增加所致。

受上述原因影響，公司整體毛利率為37.16%，同比下降3.65個百分點。

這是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期間不得不付出的成本。去年，公司在老三樣產(chǎn)品（青豌豆、瓜子仁和蠶豆）基礎(chǔ)上，于2020H2推出新三樣產(chǎn)品（花生、蘭花豆和蝦條豆果），還推出花生及堅果產(chǎn)品，形成完整的堅果產(chǎn)品矩陣。

去年末和今年一季度，公司投放了大批梯媒廣告。因此廣告及咨詢費用支出1633.85萬元，同比增長548.45%。

銷售費用大增，并沒有帶來可觀的銷售業(yè)績，公司決定對產(chǎn)品提價，以應(yīng)對費用上漲的壓力。根據(jù)公開報道信息，目前KA、BC類渠道及門店已完成或正在完成提價動作。

相比同類企業(yè)，甘源食品近年來業(yè)績表現(xiàn)并不如意，這主要受累于老三樣中部分產(chǎn)品生命周期老化。

機構(gòu)股東已熬不住了，鵬華基金已退出前十大股東序列。

8月9日，股東領(lǐng)譽基石、銘智投資申請解除限售合計247.78萬股，占公司總股份的2.6581%，本次限售上市流動為8月10日。

8月9日晚間，公司披露將拿出不低于6000萬元、不超過1.2億元回購公司股票，回購價格不超過85.09元/股（含）。若按回購金額上限全額回購測算，預計可回購股份數(shù)量為 141.02 萬股，約占公司目前已發(fā)行總股本比例的 1.51%。

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電商發(fā)力

與鹽津鋪子（002847.SZ）一樣，甘源食品對線下經(jīng)銷渠道依賴程度較高，近三年，來自線下經(jīng)銷渠道收入占比均在8成以上。截至今年6月末，公司擁有正式經(jīng)銷商數(shù)量達1767家。

不過，經(jīng)銷模式盈利水平正在下滑，今年上半年其毛利率為36.02%，同比下降4.79個百分點。

公司開辟的電商渠道成為重要輔助營銷渠道，今年上半年，電商渠道實現(xiàn)收入0.87億元，同比增長27.87%，遠高于經(jīng)銷渠道收入增速7.63%。同期，毛利率39.28%，同比增加1.4個百分點。

2019年至2020年上半年，電商渠道貢獻收入占比分別為12%、11.68%和16.05%。

多年努力嘗試的電商業(yè)務(wù)很讓公司意外，今年1月8日，公司15萬份產(chǎn)品上架薇婭直播間被秒空，銷售額600多萬元。

今年以來，甘源食品頻頻進駐一線主播直播間，僅在薇婭直播間就出現(xiàn)8次，累計銷售1100萬元以上，另外，在各種社交平臺頻頻出現(xiàn)公司產(chǎn)品身影。

電商業(yè)務(wù)收入增長，觸發(fā)公司對電商業(yè)務(wù)的巨大想象空間，公司在杭州設(shè)立電商運營部門，與原有長沙電商部門一起做大線上業(yè)務(wù)。今年4月，公司已將運營中心遷址電商之都杭州。

今年1月初，公司接受機構(gòu)調(diào)研時表示，將會更加關(guān)注線上渠道發(fā)展，把線上作為重點來突圍。

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野心

2006年，嚴斌生從東莞回到江西萍鄉(xiāng)創(chuàng)立甘源食品，在行業(yè)內(nèi)率先將散裝炒貨做成獨立手抓包產(chǎn)品，并在傳統(tǒng)炒貨口味基礎(chǔ)上，引進芥末味等歐化口味，逐漸在休閑零食市場嶄露頭角。

十多年過去，公司產(chǎn)品生命周期逐漸老化，公司創(chuàng)立初期推出的炒青豆產(chǎn)品，至今仍在市場銷售。公司創(chuàng)始人嚴斌生曾對外表示，僅靠爆款產(chǎn)品難以支撐企業(yè)成為行業(yè)龍頭。

斑馬消費注意到，自去年開始，公司產(chǎn)品品類有了大的變化。

2020H2推出花生及口味型堅果，首推4個口味的花生和7個口味的堅果，并在今年4月再推出8個口味的花生和5個口味堅果SKU，完善花生及堅果產(chǎn)品系列。

除了在豆類產(chǎn)品基礎(chǔ)上增加堅果產(chǎn)品系列，去年9月，公司還一口氣推出4款水果燕麥片系列產(chǎn)品，預計今年還將推出十多款產(chǎn)品。

從豆類到籽類堅果再到燕麥片，公司在品類上不斷發(fā)力完善，意味著公司在產(chǎn)品上的調(diào)整進入深水區(qū)。

增加產(chǎn)品品類也有另外一種考慮，嚴斌生此前對外稱，現(xiàn)在渠道成本高，靠豆類零食產(chǎn)品遠遠不夠，產(chǎn)品必須系列化和矩陣化。

不僅如此，在嚴斌生的謀劃中，公司不會局限于豆類炒貨領(lǐng)域，將要打造一個五谷小吃炒貨龍頭品牌，目前做的只是借豆類炒貨突圍。