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　　編輯 |于斌

　　出品 | 于見（ID：mpyujian）

　　不得不說，在邁向“萬物互聯(lián)”時代的過程中，與智能科技相關(guān)的行業(yè)都曾站過“風(fēng)口”，而智能鎖行業(yè)就是其中的典型之一。

　　近期，一則“頂固集創(chuàng)家居股份有限公司擬12.33億收購智能鎖行業(yè)頭部企業(yè)凱迪仕（Kaadas）96.2963%股權(quán)”的消息在網(wǎng)絡(luò)上迅速引發(fā)了大量討論。原因就在于，在2019年2月的時候，頂固集創(chuàng)對凱迪仕的收購方案是“計劃7.09億元收購凱迪仕48%股權(quán)”。

　　對比這兩次收購方案的金額、股權(quán)數(shù)字我們可以發(fā)現(xiàn)，在第一次收購方案中，凱迪仕100%股權(quán)預(yù)估值為14.77億元人民幣，預(yù)估增值率高達(dá)618.23%。而本次交易中，凱迪仕100%股權(quán)評估值為12.8億元人民幣，增值率下降到293.12%。

　　不到一年的時間里，凱迪仕的整體估值就縮水了2億元左右，作為智能鎖行業(yè)的“頭部企業(yè)”，屢屢霸屏央視各大頻道的凱迪仕為何甘心“降低身價”被收購，這背后究竟發(fā)生了什么？

　　凱迪仕業(yè)績下滑，頂固集創(chuàng)收購凱迪仕

　　公開資料顯示，收購凱迪仕的頂固集創(chuàng)主要從事定制衣柜及配套家具、精品五金、智能五金、定制生態(tài)門等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)定制衣柜及精品五金領(lǐng)域知名品牌之一。該公司于2015年10月在新三板上市，隨后于2018年9月成功轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板上市。

　　根據(jù)頂固集創(chuàng)發(fā)布的財報顯示，2016年到2018年，公司的營收分別為7.25億元、8.08億元和8.31億元，凈利潤分別為4041.62萬、7431.12萬和7651.27萬，2019年前三個季度總營收為5.98億元，同比增長9.59%?？偟膩砜矗敼碳瘎?chuàng)的業(yè)績表現(xiàn)呈穩(wěn)步增長的態(tài)勢。

　　再來看看被收購的凱迪仕。它是一家專門從事智能門鎖產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)。公開數(shù)據(jù)顯示，在2017年至2019年的前三個季度，凱迪仕分別實現(xiàn)營收3.3億元、5.99億元和4.97億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為3966.02萬、9917.46萬和7778.03萬。

　　可以看出，在2017年和2018年，凱迪仕營收和利潤都呈現(xiàn)出大幅度的增長，而在進(jìn)入2019年后，公司業(yè)務(wù)營收和利潤都出現(xiàn)了一定幅度的下滑。

　　根據(jù)凱迪仕官方公告的解釋，這是因為前兩年智能鎖行業(yè)需求的快速增長和品牌經(jīng)銷商數(shù)量不斷增加，以及在2018年凱迪仕獲得了飛利浦智能鎖產(chǎn)品的獨家授權(quán)，所以其公司業(yè)績呈現(xiàn)出較高的增長。但隨著行業(yè)競爭的加劇、市場環(huán)境的變化，凱迪仕的業(yè)績表現(xiàn)正趨向平穩(wěn)發(fā)展。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止到2019年9月末，凱迪仕資產(chǎn)總額為5.09億元，負(fù)債總額為1.74億元，所有者權(quán)益合計3.35億元。值得注意的是，從2017年到2019年9月末，凱迪仕的存貨賬面凈值分別為1.19億元、1.75億元、1.64億元，占其流動資產(chǎn)的比例分別為53.63%、50.83%、37.85%。

　　在各報告期內(nèi)，凱迪仕計提存貨跌價準(zhǔn)備分別為438.8萬、878.01萬、836.66萬，合計達(dá)2153.47萬。此外，截至各報告期末，凱迪仕應(yīng)收賬款余額分別為3205.52萬元、4957.29萬元、7366.83萬元。

　　需要指出的是，在今年9月末，其應(yīng)收賬款余額較上年末增長了2409.54萬，增幅高達(dá)48.6%，公司官方發(fā)布信息稱“主要是由于2019年工程客戶及外貿(mào)客戶增加所致”。

　　顯然，在智能鎖行業(yè)競爭愈發(fā)激烈的行業(yè)趨勢下，行業(yè)“風(fēng)口”和“飛利浦品牌獨家授權(quán)”的紅利并未能幫助凱迪仕一直維持著高速增長的步伐。那么對于凱迪仕來說，它未來是否能繼續(xù)保住目前的行業(yè)地位就很難判斷了。

　　估值縮水的凱迪仕，業(yè)績補償承諾也降低

　　回顧頂固集創(chuàng)對凱迪仕收購的細(xì)節(jié)，12月24日，頂固集創(chuàng)發(fā)布公告稱，擬以通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買由蘇祺云、蔣念根、徐海清、李廣順、建信遠(yuǎn)致、深圳領(lǐng)凱合計持有的凱迪仕96.2963%股權(quán)，股權(quán)作價約為12.33億元人民幣。

　　作為對比，在本次交易之前，頂固集創(chuàng)曾經(jīng)于2018年12月以5000萬購買了凱迪仕3.7037%的股權(quán)，本次交易完成后，頂固集創(chuàng)將累計持有凱迪仕100%股權(quán)。

　　頂固集創(chuàng)本次購買股權(quán)的12.33億元中，其中以現(xiàn)金方式支付交易對價的30%，約為3.7億元，現(xiàn)金對價由頂固集創(chuàng)分三期支付。剩余資產(chǎn)對價中的70%即約8.63億元將以公司發(fā)行股份的方式支付。頂固集創(chuàng)將根據(jù)發(fā)行價格13.66元/股計算，向凱迪仕發(fā)行股份的數(shù)量約為6316萬股。

　　而在今年2月份的時候，頂固集創(chuàng)對凱迪仕的收購方案是，計劃以7.09億元收購凱迪仕48%股權(quán)，加之此前的股權(quán)，持股比例增至51.7037%，以此達(dá)到控股的目的。

　　另外在今年2月份的時候，凱迪仕對頂固集創(chuàng)的業(yè)績補償承諾是“2019年至2021年凈利潤合計不低于4.44億元”。但隨著本次收購估值的“縮水”，凱迪仕的業(yè)績補償承諾也有所下降。

　　材料顯示，在本次交易案中，凱迪仕對頂固集創(chuàng)的業(yè)績承諾補償為2020年、2021年和2022年凈利潤分別不低于1.08億元、1.23億元、1.35億元，累計凈利潤不低于3.66億元。

　　可以看出，進(jìn)入2019年以來，凱迪仕業(yè)績增長放緩、營收和利潤出現(xiàn)一定幅度下滑的現(xiàn)狀在一定程度上影響了其被收購的估值以及對未來利潤的預(yù)計。

　　智能鎖行業(yè)競爭激烈，跨界玩家紛紛加入

　　仔細(xì)分析之后不難看出，行業(yè)競爭加劇是凱迪仕業(yè)績的下滑的重要原因之一。

　　根據(jù)全國數(shù)據(jù)信息中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2011年之前，全國參與到智能鎖行業(yè)的企業(yè)還在200家以內(nèi)，而且其中大多以傳統(tǒng)的五金、鎖具、酒店鎖企業(yè)為主，在家用智能鎖領(lǐng)域還是三星、耶魯、安朗杰等幾個外資企業(yè)的“天下”。

　　在2011年之前，金指碼、普羅巴克、亞太天能等算是國內(nèi)較早涉及家用智能鎖的企業(yè)，而凱迪仕是在2013年才成立的。不過，到了2015年之后，中國智能鎖行業(yè)在企業(yè)數(shù)量上發(fā)生了“天翻地覆”的變化。

　　自2015年開始，參與的企業(yè)突破600家，2016年則超過了800家，2017年超過1200家，2018年超過1500家，到了2019年已超過3500家。僅從參與企業(yè)數(shù)量的逐年大幅遞增便可知行業(yè)競爭的加劇。

　　再從銷量上看，在2011年的時候，全國智能鎖整體銷量不過在100萬套上下，其中還包含了酒店鎖和商用智能鎖的銷量，可以說家用智能鎖的銷量“微乎其微”。

　　到2015年，全國范圍內(nèi)智能鎖產(chǎn)品的總銷量才突破200萬套，但2015年之后，全國智能鎖總銷量開始直線上升，到2016年已經(jīng)達(dá)到350萬套，2017年達(dá)到800萬套，2018年銷量突破1000萬套。

　　到了今年，根據(jù)全國鎖具行業(yè)信息中心發(fā)布的《2019中國智能門鎖半年報》顯示，在2019年上半年，全國智能鎖銷量在760萬套，預(yù)計全年銷量將達(dá)到1300萬套的規(guī)模。

　　除此之外，從普及率來看，中國智能鎖滲透率目前在10%左右，而中國人口基數(shù)大、未來市場潛力巨大，預(yù)計在未來5年，我國智能鎖行業(yè)將出現(xiàn)一個大幅度的增長，進(jìn)入高速發(fā)展期，未來產(chǎn)銷量極有可能突破7000至8000萬套，智能鎖市場產(chǎn)值預(yù)計會達(dá)到千億的規(guī)模水平。

　　同時，全行業(yè)智能鎖產(chǎn)銷量正進(jìn)一步向著頭部企業(yè)靠攏，小企業(yè)的生存空間開始面臨擠壓。相關(guān)報告顯示，目前在智能鎖行業(yè)，進(jìn)入TOP50的門檻已經(jīng)進(jìn)一步提高，TOP50品牌的產(chǎn)銷量已接近或超過10000套/月，TOP20的產(chǎn)銷量已接近20000套/月，TOP5的產(chǎn)銷量已超過30000套/月，TOP3的產(chǎn)銷量更是已超過50000套/月。

　　從價格方面來看，“低價”是行業(yè)趨勢。2019年智能鎖線上均價已跌破2000元，線下均價也僅維持在2000元左右；從渠道方面來看，2019年上半年C端及電商渠道智能鎖產(chǎn)品增速放緩，房地產(chǎn)及門配市場依舊是非常大的存量市場。

　　除此之外，在廣闊市場前景的吸引之下，一眾如小米、TCL、海信、海爾、美的、?？低?、博世、螢石、大華樂橙、綠米、西屋等的“跨界玩家”也紛至沓來，這使得智能鎖賽道的競爭更加激烈，其中小米等智能鎖爆款產(chǎn)品甚至大有“秒殺”老牌智能鎖巨頭的趨勢。

　　我們可以看到，智能鎖市場在近些年經(jīng)歷了快速的高增長階段，行業(yè)頭部效應(yīng)開始顯現(xiàn)。競爭的加劇也在讓行業(yè)從“野蠻生長”的初級粗放階段步入“優(yōu)勝劣汰”的中級成長階段。企業(yè)之間的競爭開始從“占領(lǐng)市場”升級到“品質(zhì)服務(wù)”維度。在未來的“高級”洗牌階段，注定有一場“惡戰(zhàn)”。

　　而凱迪仕此次的業(yè)績下滑、估值縮水，可能只是這場“惡戰(zhàn)”的一次“練手”而已。

　　屢被投訴之下，凱迪仕還需擔(dān)心基本的產(chǎn)品質(zhì)量

　　對于凱迪仕來說，外部競爭環(huán)境的惡化只是“外因”，它還在遭遇著頗為頭疼的“內(nèi)因”。

　　經(jīng)過多年的發(fā)展，智能鎖產(chǎn)品已經(jīng)成為眾所周知的“高科技安全屏障”，對于智能鎖產(chǎn)品來說，安全第一、科技性第二已經(jīng)成為常識。

　　但就在基本的安全性、實用性、產(chǎn)品質(zhì)量維度，凱迪仕的表現(xiàn)卻有些不盡人意。就像過去屢屢被曝出的智能鎖產(chǎn)品質(zhì)量和安全問題一樣，凱迪仕旗下的產(chǎn)品也經(jīng)常不幸上榜。

　　就在不久之前的一次消費者協(xié)會調(diào)查中，消協(xié)對網(wǎng)售的28個品牌智能鎖共38款產(chǎn)品進(jìn)行了測試，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)這38把智能鎖全部不合格，都存在著不同程度的安全問題，凱迪仕赫然在列。

　　據(jù)介紹，這一次的智能鎖測試主要是對智能鎖的安全、可靠性，包括電磁兼容試驗、環(huán)境試驗、IC卡解鎖試驗、指紋解鎖試驗、密碼邏輯安全試驗和電路非正常等進(jìn)行試驗。

　　而在試驗中，凱迪仕旗下型號為5005的產(chǎn)品被檢測出存在IC卡加密機制差的問題。該問題容易讓“不法之徒”通過手機、電腦等“輕松”破解并復(fù)制智能鎖，存在安全隱患；凱迪仕旗下型號為5155Alock的產(chǎn)品被檢測出與宣傳描述中的“檢測活體指紋”不符，有被假指紋進(jìn)行解鎖的風(fēng)險，另外這款產(chǎn)品密碼邏輯安全等級僅為“中”，被暴力破解的風(fēng)險相對較大。

　　當(dāng)然，這肯定不是凱迪仕智能鎖第一次被檢測出問題。就在今年五月份中國消費者協(xié)會發(fā)布的一份29款智能鎖比較試驗報告中，凱迪仕旗下型號為TZ003-5CS(K7)的智能鎖產(chǎn)品被測出存在指紋識別開啟安全及信息識別卡開啟安全均存在風(fēng)險的問題，另外K8-5HB型號的產(chǎn)品也存在信息識別卡開啟風(fēng)險。

　　多次被列入產(chǎn)品質(zhì)量抽查“黑榜”只是凱迪仕智能鎖質(zhì)量問題的淺層表現(xiàn)，更深層次的，還有它被大量消費者投訴的質(zhì)量問題。

　　作為各大網(wǎng)絡(luò)投訴平臺中的“?？汀?，凱迪仕智能鎖面臨了大量的消費者投訴。

　　舉例來說，比如在新浪旗下的黑貓投訴平臺上，凱迪仕智能鎖的累計有效投訴量達(dá)到888318起，24小時有效投訴量有3542起。比如一位網(wǎng)友在天貓凱迪仕旗艦店購買了凱迪仕K8型號智能鎖之后投訴表示，該產(chǎn)品在鎖門后，APP遠(yuǎn)程管理經(jīng)常顯示“門沒上鎖”，與客服溝通、交涉近一年后，才得以更換有質(zhì)量問題的門鎖。

　　還有多次出現(xiàn)人在屋里卻打不開鎖、地區(qū)代理商拒絕提供售后服務(wù)、鎖體松動未安裝好、拒不安裝、無法上鎖、無法連接網(wǎng)絡(luò)、耗電量大等等問題的投訴，而這些投訴大多指向的是凱迪仕智能鎖的產(chǎn)品質(zhì)量、售后問題等。

　　去年的“小黑盒”事件爆發(fā)后，消費者對于智能鎖產(chǎn)品的質(zhì)量關(guān)注已經(jīng)到達(dá)一個“高峰”，而此時的行業(yè)頭部玩家凱迪仕卻未能在產(chǎn)品質(zhì)量問題上讓廣大消費者放心，這對于凱迪仕的未來可能是一個非常大的隱患。

　　當(dāng)然，還有售后、研發(fā)、技術(shù)等等因素，凱迪仕之后想要在行業(yè)中取得穩(wěn)固地位的話，還有很長一段路要走?！扒фi大戰(zhàn)”的未來已經(jīng)展開，但凱迪仕卻已然在上升期遭遇了業(yè)績下滑、估值縮水，再加上復(fù)雜的競爭環(huán)境、科技巨頭們的“降維打擊”以及品牌口碑與消費者投訴的問題，凱迪仕的現(xiàn)狀不太樂觀。