斑馬消費 范建

頭頂百年家電巨頭的光環(huán)，惠而浦在中國市場水土不服，公司連年虧損，只能選擇退出。

一貫保守的格蘭仕突然站了出來，擬以24.45億元要約收購惠而浦，是欲整體上市，還是只想借機彌補白電短板？

一切，只有待格蘭仕全面入主后才會最終揭曉。

輝煌

時間回溯到20多年前，那是中國家用電器行業(yè)的黃金時代。

當時，經(jīng)濟全球化風起云涌，龐大的中國市場，吸引了眾多跨國公司紛紛前來尋找機會。它們需要中國市場，中國需要先進技術(shù)。

正是在這一背景之下，1994年，日本三洋電機來到中國合肥，與榮事達集團成立合資公司，主攻洗衣機和微波爐產(chǎn)品。彼時，三洋電機是名副其實的家電巨頭，鼎盛時期品牌銷售額過千億人民幣，股價更是把松下、東芝等同行遠遠甩在身后。

在三洋的技術(shù)加持之下，合資公司一開始就高舉高打。從三洋電機引進的代表世界波輪洗衣機最好技術(shù)水平的模糊控制全自動洗衣機制造技術(shù)、居世界領(lǐng)先水平的高級簇射波微波爐制造技術(shù)，填補了國內(nèi)空白。

合資公司經(jīng)過建設期后，于1996年度開始盈利，且業(yè)務規(guī)模和盈利水平持續(xù)提升。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2003年在國內(nèi)家電品牌排行榜中，合肥三洋的洗衣機市占率在合資品牌中排名前5、微波爐產(chǎn)品排名前4。公司的產(chǎn)品都掛著“三洋”品牌，定價略低于國外著名品牌，但高于國內(nèi)著名品牌。

在那個市場噴薄增長的年代，國內(nèi)家電企業(yè)主要集中在低端產(chǎn)品，賺取微薄的利潤。中高端盈利能力較強的電器都被西門子、惠而浦、LG、松下、三星等跨國巨頭們把控。

2004年，合肥三洋成立十年之際登陸上交所主板，駛?cè)肟焖侔l(fā)展軌道。之后的十年，公司營收規(guī)模和利潤節(jié)節(jié)攀升。

在這個大好的時間，三洋卻因為自身戰(zhàn)略失誤，大本營不穩(wěn)。2010年，松下獲得了三洋電機的控制權(quán)，開始逐漸剝離旗下海外業(yè)務。

這時，已進入中國市場20年的惠而浦，基于對中國家電市場的重視，進一步提高在中國的品牌影響和銷售能力，希望在中國尋找一個真正能優(yōu)勢互補的長期合作伙伴。

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失落

創(chuàng)立于1911年的惠而浦是一個百年家電品牌，位列世界500強。

2013年，惠而浦(中國)投資有限公司以9元/股，合計14.15億元，受讓三洋所持上市公司1.57億股。隨后，惠而浦投資以8.5元/股、出資19.86億元，參與合肥三洋定增，取得2.34億股，合計持有上市公司51%股權(quán)拿下控制權(quán)，并于2014年末將公司更名為惠而浦（600983.SH）。

彼時，惠而浦信誓旦旦，要努力將公司建設成中國第一大洗衣機制造商、前三大冰箱制造商和中國出口第一家電企業(yè)。將打造洗衣機 800萬臺、冰箱400萬臺，微波爐1000萬臺，變頻電機 2000 萬套，以及新品類新產(chǎn)品綜合發(fā)展的企業(yè)，成為惠而浦在世界發(fā)展的兩極之一。

然而，美國人入主后很長一段時間里，仍延續(xù)之前的授權(quán)，主要使用三洋品牌銷售旗下產(chǎn)品，未能在最短的時間內(nèi)導入自身技術(shù)和品牌。

上市公司只過了兩年好日子，2017年即迎來首次虧損。

這一年，惠而浦諸事不順，大宗原材料價格上漲、市場競爭加劇，公司還因財務造假聲譽極大受損。這一財年，主要產(chǎn)品洗衣機成本上升，但價格未能有效提升，導致毛利率下降；冰箱產(chǎn)品規(guī)模太小，基本沒有毛利。

公司投入大量資金擴充洗衣機、冰箱等產(chǎn)能，離目標卻越來越遠。

2019年10月，三洋品牌授權(quán)到期，新品牌尚未打開市場，惠而浦在中國市場節(jié)節(jié)敗退，國外地區(qū)銷售已逐漸超過中國市場，但毛利率遠遠低于國內(nèi)。

數(shù)據(jù)顯示，2015年，公司洗衣機和冰箱的銷售量分別為264.14萬臺和34.39萬臺，之后銷量連年下降，到2020年已分別僅有176.11萬臺和20.03萬臺。

主要產(chǎn)品銷售不暢，導致公司2019年和2020年連續(xù)兩年虧損。

作為叱咤北美市場的家電巨頭，惠而浦在品牌的打造和市場的把握上體現(xiàn)出了水土不服。公司產(chǎn)品還屢因質(zhì)量問題上黑榜，口碑一落千丈。

在此期間，中國家電品牌完成了技術(shù)和品牌積累，逐漸奪回被跨國巨頭占領(lǐng)的市場，并走出國門參與國際競爭。

惠而浦在中國的機會已然不大。

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易主

在惠而浦的危急時刻，格蘭仕突然站了出來。

2020年8月起，格蘭仕對惠而浦發(fā)起要約收購，擬以5.23元/股，斥資24.45億元收購惠而浦61%股權(quán)（不低于51%）。

啟信寶顯示，格蘭仕成立于1978年，是一個典型的家族企業(yè)。公司造微波爐起家，年營收穩(wěn)定在200多億元，微波爐銷量居全球第一。格蘭仕以保守著稱，幾十年的發(fā)展均靠自身積累，不涉足資本市場，也基本沒有大的并購動作。

對于格蘭仕的要約收購，惠而浦控股股東惠而浦投資和第二大股東合肥國資都表示歡迎。

要約收購公告發(fā)出后，惠而浦股價連續(xù)拉出6個漲停板，一度沖高至12.29元/股，遠高于要約收購價。之后，股價雖有回調(diào)，但仍高于要約價。

截至今年4月23日，預受要約的股份數(shù)量合計3.92億股，占公司總股本的比例為 51.10086%。其中，惠而浦投資預受要約2.38億股，占公司總股本的31.10005%；合肥國資預受20%，其余小股東和散戶一直按兵未動。

格蘭仕表示，本次收購是看好上市公司與自身的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，將利用自身資源優(yōu)勢和業(yè)務經(jīng)驗，幫助上市增強持續(xù)盈利能力。

格蘭仕是要整體借殼上市，還是僅看中了惠而浦的白電業(yè)務？無論怎樣，同業(yè)競爭都是擺在面前的大難題，格蘭仕給自己預留了60個月時間。

4月26日，惠而浦低開高走，下午突然強力拉升封死漲停，報收于9.58元/股。距離格蘭仕的要約收購截止日已僅剩3天。