公募基金2季度報告出爐，一地基毛將和大家一起透過明星基金經(jīng)理持倉，共同展望3季度投資方向。

中歐基金周應(yīng)波，近幾年表現(xiàn)最為成功的基金經(jīng)理之一，代表產(chǎn)品中歐時代先鋒連續(xù)多年排名前5%。

從業(yè)績上來看，周應(yīng)波可謂攻守兼?zhèn)?，尤其?016年，滬深300指數(shù)大跌11%的情況下中歐時代先鋒實現(xiàn)上漲15%，2018年滬深300下跌25%的情況下中歐時代先鋒僅下跌11%。

周應(yīng)波的成功筆者認(rèn)為有2點，一個是世俗的成功，一個是內(nèi)在的進化。

世俗上，周應(yīng)波毫無疑問是市場上最炙手可熱的明星基金經(jīng)理。但是誰能想到，2015年末，周應(yīng)波發(fā)行自己的第一只產(chǎn)品中歐時代先鋒，由于當(dāng)時正處于股災(zāi)"余震"期間，市場投資情緒低迷，產(chǎn)品規(guī)模最低僅為0.21億元。

不過隨后在不到5年的時間里，周應(yīng)波已經(jīng)將產(chǎn)品規(guī)模發(fā)展至152億元，規(guī)模翻了721倍，而他管理的總規(guī)模已經(jīng)高達290億元！

而更難能可貴的是，在當(dāng)下爆款頻出的年份里面，周應(yīng)波非?？酥疲]有進一步擴充規(guī)模的打算，對舊產(chǎn)品也進行了限購。正如他在季報中所說的 "盡管市場新基金發(fā)行火熱，但我們還是希望一是聚焦自身選股能力的打磨，二是聚焦現(xiàn)有已經(jīng)很大規(guī)模的基金管理工作"。

服務(wù)好現(xiàn)有的投資者，受人之托，忠人之事，這樣的基金經(jīng)理怎能不讓人點贊！

內(nèi)在方面，隨著規(guī)模的上漲，產(chǎn)品操作難度自然會隨之攀升，不過周應(yīng)波在不斷擴展投資邊界，調(diào)整投資風(fēng)格，來適應(yīng)大規(guī)模產(chǎn)品的管理。從結(jié)果上來看，周應(yīng)波的調(diào)整并沒有帶來業(yè)績上的波動，顯然非常成功。

由于在做行業(yè)研究員時，周應(yīng)波的方向為機械、電力設(shè)備、新能源等中游行業(yè)，所以基金經(jīng)理初期，他的資產(chǎn)配置也有很大方面聚焦于這方面，并挖掘出多只大牛股。而近些年來，周應(yīng)波在醫(yī)藥、傳媒等領(lǐng)域也有斬獲，相繼挖掘到金域醫(yī)學(xué)、華蘭生物和芒果超媒等。

另外，為適應(yīng)大規(guī)模產(chǎn)品管理，周應(yīng)波在持續(xù)降低產(chǎn)品換手率，堅持長期持有，中歐時代先鋒換手率由2016年1104%降至2019年的240.87%。

他在2季報中也著重強調(diào)了"經(jīng)歷4年多的基金管理，我們越來越強烈的認(rèn)識到，長期而言為股票投資者創(chuàng)造投資回報，主要是企業(yè)的盈利增長，而能夠長期創(chuàng)造企業(yè)盈利增長的是可靠、卓越的企業(yè)管理層。在基金管理過程中，會有種種其他因素的干擾，例如市場估值的寬幅波動、短期風(fēng)格的極致化、自身定力的不足、相對排名的壓力等等，我們力爭能在未來的工作中把長期選股這件事做得更堅定一些"。

近期，中歐時代先鋒公布的2季報中，周應(yīng)波對前十大重倉股進行了較大調(diào)整，剔除華蘭生物、金域醫(yī)學(xué)、萬科A、國電南瑞和紫金礦業(yè)。

其中華蘭生物和金域醫(yī)學(xué)由于漲幅巨大估值均創(chuàng)歷史新高，因此也成為很多基金的重點拋售標(biāo)的。

作為房地產(chǎn)的龍頭企業(yè)，萬科A被拋售或許代表了周應(yīng)波對于未來行業(yè)的看法。在此前文章中我們曾有分析，目前諸多明星基金經(jīng)理對于房地產(chǎn)行業(yè)分歧較大。其中觀點最為鮮明的是興業(yè)全球基金的謝治宇和交銀的何帥。很顯然，周應(yīng)波這次是站在了謝治宇一邊。

國電南瑞是周應(yīng)波長期重倉股，但是近幾年表現(xiàn)低迷有些辜負期待。而紫金礦業(yè)相對來說有些可惜，該股在2季度漲幅超過60%。

在加倉個股中，真正最新配置的個股為風(fēng)華高科，這只股票得到多位明星基金經(jīng)理認(rèn)可，交銀基金的郭斐、信達澳基金的馮明遠、萬家基金的莫海波、平安基金的李化松，不過股價已經(jīng)自年初的12元漲至當(dāng)前36元，漲幅接近3倍！

投資策略和運作分析

回顧二季度A股市場，市場震蕩向上，整體結(jié)構(gòu)上看依然是科技成長股表現(xiàn)更好，其中醫(yī)藥、必需消費等受益于疫情防控的板塊繼續(xù)領(lǐng)漲市場，整個市場板塊之間的估值差異被拉得更加極端。二季度，中國疫情防控取得決定性勝利，社會經(jīng)濟秩序快速恢復(fù)，全球疫情繼續(xù)蔓延，但日韓、歐洲、北美等地區(qū)也看到穩(wěn)定的希望。隨著疫情防控的成熟化、疫苗的加速研發(fā)，疫情對全球經(jīng)濟的沖擊二季度之后有希望見到曙光。

二季度，我們按照"警惕宏觀、聚焦行業(yè)、精選成長"的總體思路，一是在市場整體估值水平合理水平上依然沒有擇時必要，繼續(xù)保持倉位的穩(wěn)定；二是聚焦行業(yè)，在醫(yī)療健康、云計算、5G硬件與應(yīng)用、新能源汽車、品牌消費品等長期關(guān)注領(lǐng)域內(nèi)精選成長機會。

二季度我們穩(wěn)定了基金管理規(guī)模，盡管市場新基金發(fā)行火熱，但我們還是希望一是聚焦自身選股能力的打磨，二是聚焦現(xiàn)有已經(jīng)很大規(guī)模的基金管理工作。在投資研究體系方面，我們繼續(xù)加強在定量描述企業(yè)價值成長來源、管理層可靠性方向的探索，啟動了公司評價模型的制訂工作。

總體業(yè)績方面，基金二季度上漲24.49%，跑贏比較基準(zhǔn)。經(jīng)歷4年多的基金管理，我們越來越強烈的認(rèn)識到，長期而言為股票投資者創(chuàng)造投資回報，主要是企業(yè)的盈利增長，而能夠長期創(chuàng)造企業(yè)盈利增長的是可靠、卓越的企業(yè)管理層。在基金管理過程中，會有種種其他因素的干擾，例如市場估值的寬幅波動、短期風(fēng)格的極致化、自身定力的不足、相對排名的壓力等等，我們力爭能在未來的工作中把長期選股這件事做得更堅定一些。