編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

近期，國內(nèi)水果行業(yè)傳來新消息。9月初，我國主營水果分銷業(yè)務的重慶洪九果品股份有限公司在港交所上市。上市消息一出便引發(fā)熱議，洪九果品也獲得了我國“水果第一股”稱號。

不過令人意外的是，不同于絕大部分A股上市后火爆的情況，上市后的洪九果品在資本市場上并未激起水花。上市首日表現(xiàn)十分平淡，收盤價與開盤價持平，遠低于市場預期。

上市后平平無奇的表現(xiàn)令更多業(yè)內(nèi)人士關(guān)注到了洪九果品發(fā)展背后的隱憂。企業(yè)現(xiàn)金流緊張、流動負債總額居高不下、加入燒錢大戰(zhàn)、過于依賴明星單品等發(fā)展困局似乎正在困擾著當前的洪九果品。成功上市的背后，洪九果品恐怕還需要面對更多考驗。

上市難解洪九果品經(jīng)營困局

作為我國知名水果企業(yè)，洪九果品的上市之路可謂是一波三折。早在2013年，洪九果品就在場外交易OTC市場重慶市股份轉(zhuǎn)讓中心掛牌沖擊資本市場。隨后在2014到2015年間，嘗試新三板掛牌、2019年與東興證券簽署上市輔導協(xié)議、2021年沖擊港股市場。

針對洪九果品如此鍥而不舍的上市動作，業(yè)內(nèi)人士指出企業(yè)持續(xù)的市場運作實則是在博取資本市場的青睞。細數(shù)洪九果品近幾年發(fā)展歷程，背后資本推手的力量的確不容小覷。

2016年，洪九果品通過Pre-A輪融資5000萬元，隨后走上快速融資的道路。僅在2018年洪九果品就接連進行了3輪融資，此后幾年更是每年都有新融資。參考招股書數(shù)據(jù)，近年來洪九果品融資總額已經(jīng)超過了20億元，借力于資本，洪九果品的企業(yè)營收從2018年的12億元增長到了如今的百億水平。

然而，資本對于企業(yè)而言向來是把雙刃劍，在資本助推發(fā)展的同時，洪九果品也陷入了依賴資本帶來的新問題之中?？此聘咚俚陌l(fā)展背后，洪九果品一直在面臨著難以忽視的經(jīng)營難題。從上市招股書數(shù)據(jù)上看，近幾年，洪九果品的現(xiàn)金流凈額和流動負債總額都在承壓。

現(xiàn)金流方面，從2018年到企業(yè)招股書經(jīng)營報告期2021年5月之間，洪九果品的現(xiàn)金流凈額分別為為-4.67億元、-4.50億元、-8.04億元、-5.05億元和-7.43億元。也就是說，洪九果品的現(xiàn)金流凈額已經(jīng)連續(xù)幾年為負值，并且呈現(xiàn)出了明顯的擴張趨勢，這無疑是企業(yè)經(jīng)營狀況持續(xù)下滑的危險信號。

洪九果品的流動負債總額也是居高不下。報告期內(nèi)，企業(yè)流動負債總額分別為7.54億元、19.69億元、36.23億元、51.70億元和52.35億元。而同期，企業(yè)的流動資產(chǎn)總值僅為10.60億元、18.93億元、35.67億元、50.90億元和51.54億元。換句話說，從2018年起，洪九果品的企業(yè)流動負債總額就一直高于流動資產(chǎn)總值，差值甚至一度超過17億元，企業(yè)現(xiàn)金流緊張程度和經(jīng)營壓力可見一斑。

本次招股上市中，洪九果品也計劃募資使用部分資金用于償還銀行貸款、補充流動資金需求。不難看出，上市在一定程度上被洪九果品視為改善企業(yè)經(jīng)營狀況的新機遇。但結(jié)果上看，本次上市表現(xiàn)慘淡，資本市場觀望居多，恐怕難以成為解開洪九果品經(jīng)營困局的關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)上看，洪九果品新股上市后，成交額連續(xù)三日下滑。在首日成交額低至5000萬港幣的基礎(chǔ)上，第二日和第三日交易量分別下滑至1600萬港幣和290萬港幣，跌降幅度較大，甚至可以說是幾乎沒有交易量。由此可見，上市后的洪九果品并未被資本市場看好。

當前，洪九果品陷入經(jīng)營困境的表現(xiàn)已經(jīng)愈發(fā)明顯。一波三折的上市之路終于迎來結(jié)局，卻也帶來了表現(xiàn)慘淡的消息。企業(yè)現(xiàn)金流與流動負債的壓力還是遲遲不減，上市并沒有成為解開洪九果品經(jīng)營困局的救命稻草。但愿洪九果品能夠繼續(xù)尋找機遇，早日走出經(jīng)營困局。

“明星單品”、“燒錢大戰(zhàn)”埋下隱患

除了“水果第一股”稱號外，洪九果品在市場上也有“榴蓮大王”的稱號。原因是近幾年，國民對進口優(yōu)質(zhì)水果需求提升，洪九果品通過大單品+品牌運作的營銷手段，將榴蓮打造為了企業(yè)的“明星單品”。

上市招股書報告期內(nèi)，洪九果品的榴蓮從2019年到2021年分別貢獻了企業(yè)毛利潤總額的25.51%、41.59%和44.76%。年銷售規(guī)模也是逐年攀升，銷售收入占企業(yè)總收入的比例高達33.9%。榴蓮銷售業(yè)務幾乎占據(jù)了洪九果品企業(yè)發(fā)展的半壁江山。

企業(yè)打造明星單品的初衷應該是通過打開企業(yè)知名度，實現(xiàn)帶動新產(chǎn)品銷售的目的。而如今，洪九果品的榴蓮卻已然成為了企業(yè)賴以發(fā)展的根基，這樣超級大單品的出現(xiàn)對于企業(yè)發(fā)展可算不上好消息。

主要原因在于，榴蓮的國民認可度近幾年才剛剛開始提升，作為代表性進口水果，在我國尚未實現(xiàn)規(guī)?；N植。因此，洪九果品的榴蓮供給就幾乎全部依賴于從泰國東部的尖竹汶府和南部的春蓬府進口，不僅對供應鏈有著相當高的要求，也給企業(yè)造成了較大的收購負擔。

一方面，在國內(nèi)市場供不應求的現(xiàn)狀之下，榴蓮收購價格不斷攀升，跨國運輸?shù)奈锪鞒杀疽簿痈卟幌?。?shù)據(jù)上看，今年上半年，洪九果品采購和物流成本大幅提升，采購水果成本占比總銷售成本高達86.51%，物流成本占比總銷售成本10.67%。較大的收購負擔進一步加重了洪九果品的經(jīng)營壓力。

另一方面，供應鏈的不穩(wěn)定性也給企業(yè)帶來了較大風險。例如，受到近兩年疫情影響，泰國的物流和清關(guān)時間延長，導致總采購量減少，洪九果品榴蓮的高利潤渠道受到了較大的市場沖擊。洪九果品的另一明星產(chǎn)品車厘子也曾在2021年因為若干進口批次監(jiān)測出陽性病毒的負面消息降價銷售。

相比之下，洪九果品主要競爭對手百果園打造了多元化的商品種類，鮮豐水果則正在大力發(fā)展“基地+農(nóng)戶、新零售、智慧冷鏈物流、供應鏈B2B平臺”全產(chǎn)業(yè)體系。兩家企業(yè)的抗風險能力遠勝于依賴明星單品的洪九果品。

除了明星單品帶來的發(fā)展隱患之外，最近兩年洪九果品加入的行業(yè)“燒錢大戰(zhàn)”也給企業(yè)帶來了不小的發(fā)展風險。在水果市場競爭愈發(fā)激烈的情況下，為了爭奪市場份額，洪九果品在2020年末大打價格戰(zhàn)，開展了向各大渠道的新客戶提供優(yōu)惠價格的營銷活動。

數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年洪九果品的四大渠道平均售價連年下降，其中終端批發(fā)商平均售價從14.1元降至10.0元、商超客戶從13.6元降至11.4元、直接銷售從17.5元下滑至12.2元。今年上半年財報數(shù)據(jù)也顯示，洪九果品的商超客戶平均售價再次調(diào)整至每千克10.2元，大幅下降了18.40%?？梢姾榫殴芳尤雰r格戰(zhàn)的決心。

針對頻繁降價，洪九果品給出的說法是“為了努力加強與終端批發(fā)商的關(guān)系和客戶忠誠度，以及為新興零售商提供優(yōu)惠的價格來推廣其優(yōu)質(zhì)的水果產(chǎn)品”，似乎并沒有否認參與價格戰(zhàn)。

遺憾的是，燒錢大戰(zhàn)并沒有給洪九果品帶來預期中的銷售收入增長。反而近三年企業(yè)終端批發(fā)商、商超客戶等銷售收入開始放緩，其中終端批發(fā)商收入同比增速大幅下滑，商超客戶收入增速僅為3.7%。

而洪九果品發(fā)力的新興零售商渠道更是陷入萎靡，社區(qū)團購因疫情影響等因素遭遇撤店、裁員乃至資金鏈斷裂的“團滅”，即時電商也是頻繁暴雷。早前，包括社區(qū)團購、社區(qū)生鮮連鎖和即時電商在內(nèi)的幾大新興零售商渠道始終保持了百分之一百一以上的增速，而近期洪九果品的社區(qū)團購收入同比下降0.91%，即時電商收入則是大幅下降20.42%。

值得注意的是，加入燒錢大戰(zhàn)后卻沒有創(chuàng)造預期營收，這對于經(jīng)營狀態(tài)本就不樂觀的洪九果品而言無疑是雪上加霜。未來，洪九果品是否繼續(xù)采取價格戰(zhàn)的營銷策略還未可知，但是針對目前價格戰(zhàn)帶來的負面影響，企業(yè)應當盡早敲醒警鐘。

明星單品占據(jù)企業(yè)盈利的半壁江山、加入燒錢大戰(zhàn)卻入不敷出，洪九果品未來的發(fā)展之路隱患重重。是否要繼續(xù)加大力度走明星單品和價格戰(zhàn)策略，無疑是洪九果品未來需要即使思考的問題。

結(jié)語

在成功上市的喜悅之下，洪九果品還需要繼續(xù)面對難解的經(jīng)營困局與重重的發(fā)展隱憂。如何重獲資本市場青睞？如何緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力？如何克服不斷出現(xiàn)的發(fā)展隱患？洪九果品未來還有很長的路要走。

無論如何，成功上市成為“水果第一股”對于洪九果品而言仍然是好消息。作為我國代表性水果分銷企業(yè)，我們愿意相信洪九果品的潛力。也希望洪九果品能夠抓住新的機遇，頂住經(jīng)營壓力與發(fā)展風險，為我國水果行業(yè)帶來新的驚喜。