大家還記得今年（2021年）開(kāi)年打破了公募募集紀(jì)錄的爆款基金經(jīng)理馮波嗎？馮波管理的基金產(chǎn)品——易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，該基金首日募集規(guī)模達(dá)到2374億，刷新公募史上的歷史記錄。

　　馮波的基金能大賣并不是一日之功，作為一名公募老將，馮波有著很優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)和代表基金，這次能夠被追捧只是一件水到渠成的事情。

　　馮波在業(yè)內(nèi) “雙十”基金經(jīng)理中排名第15，管理一只基金超過(guò)十年，且年化超過(guò)10%！達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的基金經(jīng)理中名氣比較大的還有朱少醒、王宗合、趙曉東、畢天宇等。

　　馮波目前共管理5只基金，分別為易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先、易方達(dá)中盤成長(zhǎng)、易方達(dá)研究精選、易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)A和易方達(dá)泰祺。

　　易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先是馮波的代表作，“雙十”基金經(jīng)理之稱也由此產(chǎn)品而來(lái)。該產(chǎn)品自2010年1月1日馮波接手管理至今，11年多的時(shí)間相繼經(jīng)歷了熊市、股災(zāi)、貿(mào)易戰(zhàn)等極端行情，但任職回報(bào)率高達(dá)360.59%，年化回報(bào)為14.29%，在同類基金中排名22/253。

　　從自然年度來(lái)看，易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先在馮波管理以來(lái)11年多的時(shí)間里，在2013年、2015年、2017年、2018年、2019年、2020年表現(xiàn)較為優(yōu)異，跑贏同類產(chǎn)品和滬深300指數(shù)，不過(guò)也在2011年、2012年、2014年、2016年跑輸同類產(chǎn)品和滬深300指數(shù)，在2021年跑輸同類產(chǎn)品。

　　從階段業(yè)績(jī)來(lái)看，馮波接管易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先以來(lái)，產(chǎn)品業(yè)績(jī)長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)于同類產(chǎn)品。近1年實(shí)現(xiàn)盈利62.94%，同類排名213/1177；近3年實(shí)現(xiàn)盈利127.52%，同類排名154/625；近5年實(shí)現(xiàn)盈利212.22%，同類排名43/494；近10年實(shí)現(xiàn)盈利385.49%，同類排名35/316。

　　能做到如此出色成績(jī)，與馮波多年積累的經(jīng)驗(yàn)有著相當(dāng)大的關(guān)系！

　　公開(kāi)資料顯示，馮波碩士研究生，擁有逾19年基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，14年投研經(jīng)驗(yàn)，其中投資經(jīng)驗(yàn)11年。2010年1月至2014年11月任易方達(dá)科匯靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2018年7月起任易方達(dá)中盤成長(zhǎng)混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2020年2月起擔(dān)任易方達(dá)研究精選股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2021 年1月起任易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

　　關(guān)于馮波的核心投資邏輯，他在一次與投資者的交流中表示，他的核心投資邏輯就是通過(guò)深度研究來(lái)認(rèn)知企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，精選優(yōu)質(zhì)與估值合理的公司進(jìn)行投資。

　　接下來(lái)，通過(guò)一些數(shù)據(jù)向大家介紹一下馮波的投資風(fēng)格和策略。

　?。ㄒ唬┑瘬駮r(shí)，保持高倉(cāng)位運(yùn)行，持股集中度較高

　　馮波是一個(gè)會(huì)做一定擇時(shí)的選手，每次做擇時(shí)的時(shí)機(jī)都把握的非常不錯(cuò)。數(shù)據(jù)顯示，馮波在15年，16年及18年做過(guò)擇時(shí)，擇時(shí)的時(shí)間都非常不錯(cuò)，15年的擇時(shí)減掉20%倉(cāng)位，16年及18年稍小減掉10倉(cāng)位，其他大多時(shí)候都是保持高倉(cāng)位運(yùn)行。

　?。ǘ┏止杉卸戎鹉昙?，換手率逐年下降

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，馮波的持倉(cāng)集中度和換手率在經(jīng)歷時(shí)間的演變，有了明顯的變化。

　　2016年馮波的前10持倉(cāng)還保持在35%左右，屬相對(duì)分散。自2017年開(kāi)始，前10持倉(cāng)逐漸上升，到了2018年已經(jīng)達(dá)到了55%左右，到了2020年年末，已經(jīng)接近了70%，屬持倉(cāng)集中。

　　在換手率方面，馮波的產(chǎn)品換手率也逐年變化。

　　自2015年開(kāi)始，換手率開(kāi)始處于下降狀態(tài)，到2017年年末換手率下降的最為顯著，2019年下旬，換手率已經(jīng)下降到100%以內(nèi)。

　?。ㄈ┓朗啬芰^差

　　馮波的攻擊能力較為犀利，在2013年、2015年、2017年、2019年和2020年大幅跑贏市場(chǎng)指數(shù)。

　　不過(guò)，馮波的防守能力卻非常一般，在行情較為低迷的2011年、2016年和2018年產(chǎn)品成績(jī)不佳。在2014年滬深指數(shù)為51.66%，同類產(chǎn)品指數(shù)24.72%，而易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先僅盈利1.06%。

　　在控制回撤上，馮波表示，如果他認(rèn)為一個(gè)公司的潛在價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)在股價(jià)，那么在市場(chǎng)回撤過(guò)程中，它就具有很強(qiáng)的α，回撤的力度就會(huì)小很多，這是投資和研究的質(zhì)量所決定的，是最根本的。其次，基金經(jīng)理必須要客觀，需要不停的調(diào)整自己的主觀意志以符合客觀的事實(shí)，從而防止客觀的誤判帶來(lái)我們投資的損失。最后，需要進(jìn)行組合的管理，如行業(yè)配置，對(duì)于穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)保持一定配置比例，對(duì)于估值較高的行業(yè)適當(dāng)?shù)牡团洹?/p>

　　但從實(shí)際效果來(lái)看并不如人意，馮波的易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先任職期間最大回撤高達(dá)-53%，與張坤、董承非、謝治宇等明星基金經(jīng)理存在較大差距。

　?。ㄋ模┩顿Y風(fēng)格：持續(xù)、深入的研究

　　具體到選股邏輯，馮波表示，分析一家新公司時(shí)，將重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方面，一是這個(gè)公司所處的行業(yè)的成長(zhǎng)性、空間、競(jìng)爭(zhēng)格局及商業(yè)模式。二是回到公司本身，其競(jìng)爭(zhēng)能力、競(jìng)爭(zhēng)壁壘如何。第三，公司管理層的情況?！?/p>

　　駑馬十駕，功在不舍。馮波說(shuō)，他沒(méi)有什么投資秘訣，唯有對(duì)事物樸素本質(zhì)的堅(jiān)持。在他看來(lái)，投資的本質(zhì)就是分享企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)所帶來(lái)的股價(jià)上漲。從這一定義出發(fā)，做投資便成為一件明確、樸素、簡(jiǎn)單的事。

　　那么，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，怎么做到這些呢？馮波的答案是研究。持續(xù)、深入的研究。對(duì)一個(gè)行業(yè)、一家企業(yè)，長(zhǎng)期跟蹤、全面摸索過(guò)，才能比別人更早感知到它呼吸起伏的微妙變化，更深刻理解它的核心能力，更敏銳發(fā)現(xiàn)它的價(jià)值增長(zhǎng)潛力。他將這種認(rèn)知差值稱為超額認(rèn)知——超越市場(chǎng)平均水平的認(rèn)知。

　　在對(duì)于易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先的市場(chǎng)展望中，馮波表示展望2021年，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂(lè)觀。穩(wěn)步恢復(fù)的消費(fèi)、持續(xù)超預(yù)期的進(jìn)出口、較大潛力的投資為經(jīng)濟(jì)向好提供了很好的保障。貨幣環(huán)境我們認(rèn)為仍將保持合理寬松，但邊際上會(huì)有所收緊。

　　值得注意的是市場(chǎng)整體估值水平的抬升，會(huì)使市場(chǎng)的波動(dòng)性上 升，并降低所投資股票的長(zhǎng)期預(yù)期收益率。2021年在投資上，我們將更加注重自下而上的方法，繼續(xù)堅(jiān)持以企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為核心，從中長(zhǎng)期維度去判斷行業(yè)和企業(yè)的確定性和估值的合理性，力爭(zhēng)取得較好的投資業(yè)績(jī)。

　　參考資料：

　　易方達(dá)基金馮波：花最多的時(shí)間做最擅長(zhǎng)的事情，中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　少做博弈！易方達(dá)馮波：超額收益來(lái)自深度認(rèn)知…，中國(guó)基金報(bào)

　　易方達(dá)馮波—11年磨一基，公募基金歷史能超過(guò)馮波的僅4人，冬瓜投資日記

　　基金經(jīng)理分析—易方達(dá)馮波，高山石2018